“就這一周時(shí)間，我參加的券商電話會(huì)議就有4個(gè)，幾乎每天一個(gè)。主題全是港股熱，各家教育上市企業(yè)也都出來(lái)介紹自家情況?！币晃挥兄嗄瓿垂山?jīng)驗(yàn)的投資人說(shuō)。

同時(shí)，在港股帶動(dòng)下，A股和美股教育板塊同樣迎來(lái)了持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。以好未來(lái)為例，進(jìn)入5月以來(lái)，在保持連續(xù)6日上漲以后，又迎來(lái)連續(xù)7個(gè)交易日上漲，歷史新高更是一次次被打破。

藍(lán)鯨教育在今年年初也曾預(yù)判過(guò)，港股教育熱將在2018年加速。那么，教育熱的背后邏輯有哪些？這股熱潮有泡沫或者炒作現(xiàn)象嗎？藍(lán)鯨教育通過(guò)和投行摩根士丹利、21世紀(jì)教育副院長(zhǎng)熊丙奇、券商分析師等業(yè)內(nèi)人士交流，為您帶來(lái)深度解讀。

后工業(yè)時(shí)代，高端教育議價(jià)能力提高

從8家港股教育上市公司整體情況來(lái)看，年初至今的平均漲幅為50.7%。其中，漲幅最快的是中教控股，達(dá)103.65%，其市值也接近300億港元。

在PE估值方面，平均估值為38.17倍，最高的是睿見(jiàn)教育，超48倍。 

對(duì)于港股熱背后深層次邏輯和原因，光大證券認(rèn)為原因有三：一是以宇華教育為代表龍頭企業(yè)的上漲，帶動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的普漲；二是隨著港股通交易規(guī)模的放開(kāi)，資金為了降低風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)配置一些安全的資產(chǎn)。教育資產(chǎn)抗周期性強(qiáng)，且會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，自然成為首選；三是政策紅利，教育部在4月底公布了民促法實(shí)施條例（征求意見(jiàn)稿）》，明確提出非營(yíng)利性民辦學(xué)校可以與關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行交易，這為VIE架構(gòu)公司以服務(wù)費(fèi)方式提取利潤(rùn)提供了法律基礎(chǔ)；提出成人職業(yè)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)可以直接申請(qǐng)法人登記。

摩根士丹利的一位投行人士補(bǔ)充道，最近生育政策調(diào)整帶來(lái)的紅利將會(huì)帶來(lái)重大利好，A股和美股的估值都在55倍左右，港股估值不到40倍，所以港股上漲空間還很大，私募基金也會(huì)繼續(xù)看好。不過(guò)，現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)不合理了，很多投資者是跟風(fēng)的，短線操作。

如果從企業(yè)發(fā)展或創(chuàng)業(yè)的角度，教育版塊是光明的且空間大，加上我們?nèi)A人父母都舍得花錢(qián)，讓孩子不會(huì)輸在起跑線。所以，這股熱潮還會(huì)繼續(xù)。

港股上市公司宇華教育集團(tuán)董事局主席李光宇也表示，最新（征求意見(jiàn)稿）中傳遞了許多國(guó)家真金白銀支持民辦教育發(fā)展的利好信息，比如：事實(shí)上把民辦學(xué)校收費(fèi)自主權(quán)放開(kāi)了；水煤電氣的價(jià)格優(yōu)惠，無(wú)論是非營(yíng)利性還是營(yíng)利性學(xué)校都和公辦學(xué)校完全一樣，力度之大令人欣喜。

剛以7.69億元收購(gòu)陜西龍頭培訓(xùn)機(jī)構(gòu)龍門(mén)教育的科斯伍德董事長(zhǎng)吳賢良同樣感受了教育熱，科斯伍德僅在5月的股價(jià)，就從8元上漲到了12元。在他看來(lái)，隨著后工業(yè)時(shí)代的到來(lái)，消費(fèi)升級(jí)肯定會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，這利好教育行業(yè)的發(fā)展。對(duì)于科斯伍德的并購(gòu)，首先是安全為主，然后是專(zhuān)注細(xì)分賽道的龍頭。

4家公司毛利率超50%，業(yè)務(wù)屬性決定快速增長(zhǎng)需靠并購(gòu)

除了上市企業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，海外教育機(jī)構(gòu)也熱衷港交所。近兩周，澳洲成峰高教集團(tuán)和皇岦國(guó)際教育企業(yè)集團(tuán)先后登陸港股主板。

澳洲成峰是澳洲一家私立高等教育機(jī)構(gòu)，主要開(kāi)設(shè)商科及法律的本科及研究生學(xué)歷課程，學(xué)歷受中國(guó)教育部認(rèn)可。其中，中國(guó)學(xué)生占比可達(dá)86%以上。2017財(cái)年總營(yíng)收為2114萬(wàn)澳元，毛利率52.8%。

皇岦是馬來(lái)西亞的民辦教育服務(wù)提供商，其業(yè)務(wù)覆蓋幼兒園到大學(xué)全學(xué)段教育，截至去年6月，皇岦擁有學(xué)生共計(jì)904人。2017財(cái)年總營(yíng)收為2979萬(wàn)令吉，毛利潤(rùn)為1750萬(wàn)令吉。

更值得一提的是，藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)：已在港交所排隊(duì)的教育企業(yè)達(dá)8家，最近還有兩家在加速安排IPO事宜，合計(jì)10家企業(yè)。

藍(lán)鯨教育仔細(xì)分析8家上市公司的毛利率和凈利率后發(fā)現(xiàn)，宇華教育、民生教育、新高教集團(tuán)、中教控股的毛利率都超過(guò)了50%。同樣的，凈利率超過(guò)40%的也有4家。

“高等學(xué)校的毛利率遠(yuǎn)高于K12教育，所以我們上市的時(shí)候能融30多億元，手里握有的現(xiàn)金也有超30多億。對(duì)于學(xué)校來(lái)說(shuō)，不管是建設(shè)周期還是招生周期，都相對(duì)比較長(zhǎng)。所以決定了要想快速擴(kuò)大規(guī)模，只能通過(guò)并購(gòu)這種方式。前不久，我們花了8.55億元收購(gòu)鄭州一所職業(yè)學(xué)校80%股權(quán)?！敝薪炭毓傻囊晃豢偙O(jiān)分析道。

面對(duì)教育資產(chǎn)證券化的熱潮一浪高過(guò)一浪，21世紀(jì)教育研究院副院長(zhǎng)熊丙奇提醒投資者，他對(duì)藍(lán)鯨教育表示：第一，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)上市一樣，沒(méi)有必要那么關(guān)注；第二，選擇港股上市，只是因?yàn)檫@些企業(yè)符合港股上市條件，而且很多教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)都想著盡快上市；第三，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不必把上市作為成功的標(biāo)志，因?yàn)樯鲜袝?huì)帶來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，回報(bào)股東的壓力，這和追求教育品質(zhì)、質(zhì)量是有矛盾的，不少上市教育機(jī)構(gòu)，都曾出現(xiàn)盲目擴(kuò)招帶來(lái)的虧損，品牌形象也大受影響。

最后，社會(huì)關(guān)注教育機(jī)構(gòu)，也不要關(guān)注是不是上市，要關(guān)注的是機(jī)構(gòu)的教育品質(zhì)。教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)要專(zhuān)注做教育，而不是資本運(yùn)作、圈錢(qián)。10年前媒體就炒作過(guò)中國(guó)概念股，現(xiàn)在又怎么樣呢？

本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者彭孝秋。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。