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本文為立思辰天使基金投資人王心雨投稿。文章基于投資人視角，對新高考賽道下的投資機會進行分析。作者認為，這個賽道的雪足夠厚而且坡很長，面對新高考帶來的機會，作者根據(jù)自身的工作經(jīng)歷和投后項目情況給投資人提供的相應的應對方案，并歡迎業(yè)內(nèi)人士一起探討。

近幾年來，高中學段關注度最高的事件非新高考改革莫屬。四十年一遇的新高考改革從試點階段進入全面實施階段，意味著全國范圍內(nèi)的新高考改革進程全面加速，而新高考作為新需求賽道將產(chǎn)生諸多的創(chuàng)業(yè)投資機會，教育投資人該如何迎接，今天我想以一個專注新高考賽道的教育投資人&曾經(jīng)的行業(yè)創(chuàng)業(yè)者視角，講講我是如何迎接新高考投資機會的。

一、 新高考賽道

我們以2C/2B來劃分新高考賽道，當然在部分領域有同時以2B及2C商業(yè)模式運行的。例如有些省份對高中校的生涯規(guī)劃中心有專項預算，生涯規(guī)劃項目便出現(xiàn)了2B模式；再比如部分地區(qū)高中校發(fā)現(xiàn)本地區(qū)的考生裸分上清華北大愈發(fā)困難，希望購買外部服務方式提高尖子生考上清北的概率，因此也出現(xiàn)了以B端產(chǎn)品為依托進入公立校，再實現(xiàn)C端產(chǎn)品的邏輯關聯(lián)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是否實現(xiàn)商業(yè)的創(chuàng)新，我們拭目以待，本文為了分類方便，暫以賽道現(xiàn)階段主要面向群體為劃分依據(jù)。 

2C模式

2C領域的7個賽道以普適（即全體高中生均適用）和特殊類招考（適用于有某方面特長）進行分類，目前這些賽道已經(jīng)被充分識別，已有規(guī)模級企業(yè)具備一站式解決的服務能力。

• 志愿填報、生涯規(guī)劃、自主招生（綜合評價）、港澳臺院校賽道

這些賽道單獨只做一項的企業(yè)較少，往往復合多個門類，目前已有數(shù)千萬級營收企業(yè)出現(xiàn)，隨著新高考改革進程的持續(xù)展開，我們相信這些賽道會出現(xiàn)數(shù)十億級營收的規(guī)模型企業(yè)。關于賽道的具體分析之前我已在《高考改革對升學規(guī)劃賽道有什么影響？產(chǎn)生了哪些創(chuàng)投機會？》一文中有過詳細說明，不再贅述。

• 選考科目培訓（物化生史地政）

走班選科分層教學實行后，每個學生的課程掌握情況不盡相同。傳統(tǒng)的線下班課已經(jīng)無法滿足學生需要。我們看好具備標準化教研能力并有教育技術支撐的線下\線上培訓。

本賽道我們同樣關注2B領域的機會，在已實行新高考改革的省份中，高中校文理科師資需求與編制不匹配，師資潮汐等情況十分突出。迫切需要能夠幫助教師提高教學效率、減少教師工作量的產(chǎn)品出現(xiàn)。

• 大語文

在政策層面，有關部門人士表示了“今后，高考的區(qū)分度主要在語文”。而在實施層面我們可以看到，選考科目使用標準分制度使得高分段學生的區(qū)分度降低。而為以卷面分考評的語數(shù)外三科，數(shù)學由于不再區(qū)分文數(shù)、理數(shù)，所以難度下降；而部分省份英語可以考兩次，取高分成績，也為考試獲得高分提供了更多機會。

但對語文學科，相關部門明確提出將難度系數(shù)提高，又由于語文學科能力的培養(yǎng)周期較長，并且有閱讀、作文、文言文等多個細分方向，在此背景下，全學段各細分方向的語文培訓將迎來新的爆發(fā)期，未來有語文賽道極大概率出現(xiàn)數(shù)十億級營收的規(guī)模型企業(yè)。

• 競賽賽事培訓

在老高考時代，特殊類招考路徑比較單一，只有自主招生及藝體特長生，無論是招生計劃數(shù)還是學校層次都較為局限。而新高考改革大范圍開啟了綜合評價錄?。ㄈ灰惑w）特殊類招考通道。以浙江省為例，2018年三位一體總招生計劃數(shù)約為9000人，但報名人數(shù)卻超過了大家的想象，有相當比例的學校招錄比達到1:5甚至1:10，報名人數(shù)較多的浙江理工大學僅投放460個三位一體計劃，卻迎來了1.2萬名考生報名，招錄比高達1:26，這說明這種特殊類招考計劃已經(jīng)被學生家長充分認可。而且我們可以看到，投放綜合評價（三位一體）招生計劃的學校層次覆蓋了雙一流院校到高職院校。并且三位一體的初評（材料評審）比自主招生的含金量更高。

以清華大學為例，初評結果分A+、A、P、F四檔，初評結果得到“A+”等則可“參加初試、復試，且確定入圍”。這也說明特殊類招考的初評的結果將顯著提高獲得錄取優(yōu)待政策的概率。我們相信隨著啟動新高考省份的增多，高校在組織特殊類招考的壓力也會隨之增加，初評的重要性和權重將愈發(fā)提高。

在目前的操行實踐中，推薦信、成績單由于同質(zhì)化，提升空間極其有限。而奧賽等有含金量的競賽內(nèi)容將作為初評的極高權重。我們相信，隨著新高考的逐步推進，奧賽等含金量賽事的推廣普及，相關培訓類的企業(yè)將迎來新的發(fā)展空間。他們將有效幫助學校對具有學科特長的學生進行針對性培養(yǎng)，為他們規(guī)劃出適合自己的成長路線。

2B模式，我們識別出的賽道以信息化領域為主。由于綜合素質(zhì)評價暫未與高考成績直接掛鉤，且適用場景仍在探索中，我們對此持觀望態(tài)度。

• 選排課方案

選考科目改革落地到高中即選班走課，對高中整體教學運行管理產(chǎn)生了巨大的影響。整體選排課方案需要選排課系統(tǒng)、智慧校園系統(tǒng)、電子班牌等一系列軟硬件的支撐。由于2B產(chǎn)品研發(fā)周期較長，現(xiàn)在市面上的企業(yè)往往在兩三年前已啟動立項研發(fā)工作，故企業(yè)總數(shù)較為有限。

在與項目方交流的過程中，我可以看到，各家企業(yè)對一線情況認知甚不統(tǒng)一。有偏執(zhí)的認為套餐制選課才是學校需要的，也有以實施的案例證明走班才是大部分學校的方向，至少是小走班（大部分科目固定，個別選考科目走班）。我們認同各地實際情況不一，產(chǎn)品的需求和解決方案可能會有差異，但仍然希望項目能按照大趨勢方向進行產(chǎn)品預研和服務布局籌備。

但我們看到一個需要重視的共性的問題，制約各個選排課創(chuàng)業(yè)企業(yè)短期發(fā)展的不是缺乏需求，而是企業(yè)的實施及服務能力不足，企業(yè)實施能力背后實際上還包含了人員調(diào)度、成本結構控制能力。相較全國上萬所高中的規(guī)模，目前全部“具備實施能力，且能滿足一線教學運行需要的選排課企業(yè)”的服務能力是遠遠不夠的。我們也在等待這些企業(yè)有著更好的市場表現(xiàn)。

• 學情分析

我們認為學情分析賽道會有兩個主要應用場景：一是學生在選擇選考科目時，除了需關注自身意愿，還需要選出自己競爭力最高的三門選考科目以確保在標準分賦分制度下的得分率，而大部分高中還停留在傳統(tǒng)的平均分統(tǒng)計階段，尚不能通過數(shù)據(jù)為學生選科提供指引。另一方面則體現(xiàn)在教學管理方面，原有行政班班主任督導的方式已無法滿足強流動性選科走班后的教學管理需要。

但學情分析所需要的基礎系統(tǒng)研發(fā)投入、教研投入遠超一般2B項目。但迫切性上又不如選排課系統(tǒng)。估值體系往往與一般2B項目有所不同，同時我們高度關注學情分析項目在“不越紅線，不打擦邊球”下商業(yè)化變現(xiàn)能力的演進。

二、投資人如何應對

面對新高考變革帶來的機會，創(chuàng)投圈該如何應對呢？首先我來講講我的視角下投資新高考行業(yè)的指標。

除了上圖的行業(yè)指標外，我們看到不少投資人認為新高考是一個“換湯不換藥”或是“朝令夕改”的改革。但根據(jù)試點省份和已計劃執(zhí)行新高考改革省份的實際情況，大家都能看到新高考改革在全面推行中，只是個別省份可能由于教育條件等方面的限制，會推遲啟動改革的時間，從另一個角度來看，這也給予了創(chuàng)業(yè)企業(yè)充分應對機會的準備時間，從投資人的角度來看，這個賽道的雪足夠厚而且坡很長。

依據(jù)自身的工作經(jīng)歷和投后負責項目的情況，整理了一些個人觀點，歡迎大家一起探討。

理解項目業(yè)務實質(zhì)

新高考賽道是一個非常容易“踏空”的賽道?；谕顿Y的審慎性原則，新高考種子天使輪項目在應用場景不明確、市場容量不明確、未經(jīng)驗證的情況下，是極難做出投資決策的。但我們也看到，新高考作為新興事物，在國外無對標，政策也在逐步完善過程中。在賽道企業(yè)有限的情況下，準確判斷業(yè)務實質(zhì)并評估創(chuàng)始團隊具備相應能力就顯得尤為重要，這就需要投資人理解新高考變革內(nèi)容，明晰一線需求，具備判斷項目業(yè)務實質(zhì)的能力。

對當下的市場容量不要過于敏感

每當和其他投資人交流新高考項目相關的市場容量時，我們基于當下的情況計算出的數(shù)據(jù)不能令所有投資人眼前一亮。作為一名曾經(jīng)的財務投資人，我能深度理解對市場容量的考慮。但我們也應該看到，目前只是新高考的黎明前夜，全國只有少數(shù)省份在落地實行，大規(guī)模落地尚需要時間。但由于目前試點省份已經(jīng)具備充分的條件驗證產(chǎn)品和模式，在確保后續(xù)服務能力的情況下，其他省份的快速復制是可期的，屆時市場容量也會達到財務投資人滿意的水平。

過于關注團隊陣容，對業(yè)務方向及市場情況不敏感

我們高度認可投資看人的理念，但仍然建議投資同行密切創(chuàng)始團隊對新高考項目的理解是否與政策方向一致、是否與終端需求一致。團隊的基因是否和商業(yè)模式匹配等問題，否則花冤枉錢事小，錯誤占領市場的時機可能才是最大的遺憾。

迷信背書，估值偏離體系

這點是對于PRE-輪、A輪項目來談的。以2B項目為例，作為一名真產(chǎn)業(yè)投資人，我們對目前學校的購買意愿、客單價、賬期等情況有著較為充分的了解。在接觸項目的過程中，我們會發(fā)現(xiàn)一些項目估值較高，但在面對我們challenge財務預測時，面對有關業(yè)務實質(zhì)的問題無法自圓其說，所對應的估值較難支撐且偏離較大，但往往這樣項目會有“背書”、“光環(huán)”。我們提醒大家密切關注這些因素對業(yè)務實質(zhì)的促進作用。

正確看待運營數(shù)據(jù)和尚未驗證的商業(yè)模式

新高考項目中我們經(jīng)常能看到一些項目說有XX萬學生數(shù)據(jù)、XX萬家長注冊用戶，并以此作為估值的支撐依據(jù)。我們高度認可這一模式的未來，但以一名真產(chǎn)業(yè)投資人的眼光看，當下“不越紅線，不打擦邊球”的變現(xiàn)渠道并不多。僅部分渠道是被論證有效的，建議大家密切關注項目在運營數(shù)據(jù)變現(xiàn)的規(guī)劃、初步驗證、變現(xiàn)、合作伙伴開拓能力等情況。

本文系投稿，不代表芥末堆立場，作者王心雨（微信號dayu-wei）。