精銳教育CFO：李東

赴美上市的流程是標準化的，通常需要6-10個月的時間。精銳教育從去年7月6日啟動上市，到今年3月28日正式在紐交所掛牌，期間由于VIE架構(gòu)的搭建和上市前重組監(jiān)管審批的原因，共歷時8個多月。

7月10日，i-EDU與普華永道聯(lián)合舉辦的中國教育企業(yè)海外上市思享會在上海舉行，會議現(xiàn)場，精銳教育的CFO李東分享了赴美上市過程中的心得體會。

美國證監(jiān)會的4個關(guān)注點

教育培訓行業(yè)已經(jīng)有較多公司（如新東方、好未來）在美國上市，美國證監(jiān)會和投資人對于該行業(yè)很熟悉。美國證監(jiān)會對精銳教育的上市審核第一輪只有14個意見，第二輪只有3個意見，主要集中在4個方面：

• 1、對細分市場的定義及規(guī)模

所有的教育企業(yè)在上市過程中，都會密集使用行業(yè)研究報告，所以對于報告的內(nèi)容有較為標準的框架。精銳教育的定位是中國最大的高端教育培訓公司，需要對“高端市場”，潛在的客戶群以及未來發(fā)展的趨勢進行清晰的定義與披露。另外，SEC還關(guān)注行業(yè)報告章節(jié)里所披露的中國教育培訓行業(yè)未來增長趨勢和驅(qū)動因素以及這些驅(qū)動因素在企業(yè)的核心運營與財務數(shù)據(jù)的體現(xiàn)。

• 2、《民促法實施細則》及其相關(guān)影響的披露

SEC要求詳細披露上海《民辦教育促進法實施細則》的相關(guān)規(guī)定以及從定性和定量的角度披露這些規(guī)定對業(yè)務的潛在影響、解決方案及時間表。此外SEC還要求在招股說明書中披露校區(qū)對營利和非營利的具體選擇。

• 3、針對募集資金用途的定性及定量披露

在上市募集資金使用方面，SEC要求從定性和定量的角度具體披露上市募集資金用途，以及用于投資并購資金的具體方向及潛在標的。此外，SEC也要求披露政府在教育行業(yè)投資并購及跨境投資監(jiān)管方面的限制，如相關(guān)申請、備案、審批、跨境投資或資金出境等方面的限制等。

• 4、管理層分析與討論章節(jié)中對收入變動結(jié)合業(yè)務數(shù)據(jù)分析

在財務章節(jié)方面，SEC比較關(guān)注對上市企業(yè)主要收入和利潤率驅(qū)動因素的披露，以及這些驅(qū)動因素的變化是否符合公司核心業(yè)務數(shù)據(jù)的變動趨勢以及是否符合行業(yè)章節(jié)披露的整體行業(yè)發(fā)展趨勢。教育培訓行業(yè)在業(yè)務方面披露的核心數(shù)據(jù)包括在讀學生數(shù)、在讀學生人科數(shù)、續(xù)費率/續(xù)班率、退費率、跨科率、平均單價等。

分享6個上市實操經(jīng)驗

• 一、在亞洲投資者與美國投資者之間的側(cè)重

亞洲投資人對中國教育培訓行業(yè)或者對于公司的關(guān)注度和業(yè)務模式的理解以及對于估值的預期遠超美國投資人，這從路演過程中1對1會議的成功轉(zhuǎn)化率可以看的很明顯。精銳教育在香港路演的午餐會吸引了200多個投資人的參與，但是在紐約只有40-50個。很多在香港僅僅參加了我們午餐會的投資者也踴躍下單參與上市分配。但是很多在香港午餐會上遇到的投資人，受到路演時間的限制，我們無法與他們做更多的溝通。所以，如果有機會的話，建議大家在亞洲投資人這邊多花時間。

• 二、與潛在基石投資者與親朋好友投資者的充分溝通

我們在上市過程中遇到中美貿(mào)易戰(zhàn)以及5家中概股公司密集上市的影響，那段時間市場比較波動，在上市前我們愿意與有更早投資意向的投資人做更多的溝通，但是我們對市場持樂觀態(tài)度，因此沒覺得有做基石投資者的必要，但是在波動的市場中，工作做得充分一點會有更好的后市表現(xiàn)。

• 三、匹配期望，獲得合理估值

在整個路演和定價的過程中，如何更好的匹配分析師和投資人的期望值是重要的環(huán)節(jié)，這關(guān)乎企業(yè)上市時候可以得到一個合理的估值，但是對于IPO時候的定價，可能并不能說明一切，更多的投資人希望公司在上市后，每一個季度都有很好的盈利表現(xiàn)，公司可以為上市后的成長性預留一些空間。

• 四、對辦學許可的合規(guī)性披露

我們花了大量的時間去梳理許可證問題，比如工商、教委證照、消防證照以及它們的報備和解決方案， 按照投行和律師的標準，公司上市時證照合規(guī)比例一般要保持在70%以上。

• 五、建立危機公關(guān)管理制度

任何公司在上市的時候，一定要有危機管理的機制，我們需要有一個媒體公關(guān)的機制和對輿情的檢測。因為可以非?？隙ǖ闹v，上市過程中一定會遇到匿名舉報信或負面新聞的影響。同時在招股風險因素章節(jié)，也要考慮做充分披露，一方面為了減少對公司、董事和高管的風險，另一方面也是為了更清楚的跟投資人溝通。

• 六、完善財務分部報告披露

可以考慮在財務章節(jié)做分部報告，但是中國大部分中概股教育公司沒有做分部報告。通過分部報告的方式可以將公司不同的業(yè)務板塊做更加詳細的展示，這對于上市以后進一步挖掘每個事業(yè)群的亮點和突出公司的增長故事還是很有幫助的。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“ iEDU投資人俱樂部”，作者李東。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。