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*本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“投資界”（ID：pedaily2012）。

5年4次沖擊A股失敗的華圖教育終于變了方向，默默把希望聚焦在了港股。

這并非個例，如今，“齊襲”港股的教育企業(yè)們一個接著一個。今天，新東方在線正式提交赴港申請，兩周前，滬江和卓越教育紛紛提交了赴港IPO申請書，加之此前正在排隊的博俊教育、春來教育、希望教育、華圖教育等等的企業(yè)，以及今年率先登陸香港資本市場的新華教育、21世紀教育、天立教育，一時間港股教育市場熱鬧非常。

2017年中國教育市場總規(guī)模約超過8.6萬億元，2019年預(yù)計將超過10萬億元。種種數(shù)據(jù)都在顯示，即便身處新一輪的資本寒冬中，教育產(chǎn)業(yè)對資本市場依舊充滿著吸引力。

香港成為內(nèi)地教育企業(yè)上市首選，去年港交所教育版塊總市值翻三番

據(jù)投資界不完全統(tǒng)計，今年以來已經(jīng)有3家教育企業(yè)在香港上市，另外還有10家企業(yè)排隊等候。如下圖所示：

今年以來，教育赴港IPO熱有增無減，教育上市公司ATA董事長馬肖風(fēng)這樣介紹到：“教育行業(yè)正在迎來它規(guī)模化和資產(chǎn)證券化的最好時機?！蔽覀兛梢钥吹?，2017-2018年至今，已經(jīng)赴港及擬赴港的教育企業(yè)至少18家。

為何香港成為了上市熱門地點？援引焦桐共享金融研究院籌備組負責(zé)人左劍明的分析，近期教育公司集中在港上市原因可能主要有兩點：第一，這一批教育機構(gòu)的體量，已符合上市標(biāo)準(zhǔn)?！暗诙?，過去一兩年內(nèi)，PE機構(gòu)退出壓力不斷增加。在投資互聯(lián)網(wǎng)公司失敗后，對這些機構(gòu)而言，民辦教育公司應(yīng)為過去幾年中投資相對成功的一類。推動此類公司上市實現(xiàn)退出，對這些機構(gòu)而言較合適?！?/p>

所以，盡管在民辦教育促進法的第三次修訂的中，對義務(wù)階段教育的限定是“不能設(shè)置為營利性”，繼而引發(fā)了資本投資民辦中小學(xué)退出問題的擔(dān)憂，但其海外資本路徑卻十分明晰。

在港股之前，美股曾是“最佳選擇”，2014年以前，教育企業(yè)海外上市大部分選擇美國。今年這個市場也并沒有冷卻，2018年已經(jīng)有3家教育企業(yè)在美國上市，分別是尚德機構(gòu)、精銳教育和樸新教育，只不過，在與港股上市熱潮的對比下，美股市場的熱度稍減。比起在美國，內(nèi)地教育公司赴港上市有許多便利的條件，包括地緣優(yōu)勢、語言優(yōu)勢，以及和內(nèi)地的緊密合作，這也是為什么近年來，我們看到很多教育企業(yè)從其他資本市場轉(zhuǎn)向了香港。

登陸A股的沉寂期依舊在繼續(xù)。一邊是A股估值、監(jiān)管力度等問題，甚至導(dǎo)致有的企業(yè)多次沖擊依舊鎩羽而歸（如華圖教育），一邊是港股“同股不同權(quán)”、"新三板+H股"等政策改革的吸引力，兩相對比，如何選擇無需多言。有投資人說：“目前教育企業(yè)去A股上市不能說完全不可能，但基本很難，昂立借殼新南洋算是少數(shù)成功案例?！?/p>

可以肯定的是，教育行業(yè)給香港資本市場帶來了無窮的增長力。在2017年一年間，香港市場教育板塊的整體市值翻了三倍，由232億港元上升至759億港元。

回過頭來說，想要在紅利結(jié)束前爭搶上市窗口期，這與眾多教育企業(yè)赴港IPO的大背景是協(xié)調(diào)的，港股半年IPO市場申報企業(yè)數(shù)量已經(jīng)創(chuàng)了新紀錄。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，香港IPO數(shù)量已沖至全球首位，其中共200家企業(yè)向港交所提交了申報稿，相比2017年同期港股市場共121家企業(yè)提交申報稿，同比增長65.29%。普華永道7月3日最新發(fā)布的報告預(yù)計，2018年全年將有220家企業(yè)赴港上市，全年集資總額預(yù)計將達到2000億-2500億港元，使香港有望再次成為全球最大的IPO市場。

民辦教育資本元年

仔細分析上表我們不難發(fā)現(xiàn)，這些（擬）赴港上市的教育公司多集中高等教育領(lǐng)域，民辦學(xué)歷教育企業(yè)很受追捧。

其實，從2017年來說，在境外成功上市（包括美股和港股）的9家教育類企業(yè)中，就有6家是以基礎(chǔ)教育或高等教育為主營的學(xué)歷教育企業(yè)。2017年為中國民辦高等教育赴港上市的“爆發(fā)年”，全年上市或擬上市的民辦大學(xué)，覆蓋在校生人數(shù)超過29萬人。

2017年更是民辦高等教育的資本元年。從公司上市時的PE值和募集資金來看，學(xué)歷教育板塊IPO融資再創(chuàng)新高，更重要的一點是，根據(jù)“i-EDU教育產(chǎn)業(yè)投資分析報告”，不論是基礎(chǔ)版塊還是高等教育版塊，2017年全年學(xué)歷教育股都是整體走高的態(tài)勢。

此外，根據(jù)上表，2017-2018年已經(jīng)登錄港股等教育企業(yè)共8年，僅僅有兩家不涉及民辦高等教育的業(yè)務(wù)，剩下6家全部含有民辦大學(xué)，純民辦高等教育集團則有民生教育、新高教、中教控股等。此外，正在排隊的10家企業(yè)里，春來教育、希望教育、科培教育也是純民辦高等教育集團。

整體算下來，表中的18家企業(yè)中，涉及高等教育的企業(yè)有10家之多。

從民辦教育整體市場來說，中國高端民辦教育正在蓬勃發(fā)展，2012年至2015年，民辦基礎(chǔ)教育支出總收入由1241億元人民幣增至1842億元，復(fù)合年增長率為14.1%。在高速增長的同時，國內(nèi)民辦中小學(xué)教育市場又高度分散，沒有任何學(xué)校占據(jù)較大的市場份額。

民辦教育僅僅是中國教育產(chǎn)業(yè)的冰山一角，從市場的集中度來看，不論是幼教、K12課外輔導(dǎo)，還是民辦高等教育，市場的集中度都比較低，競爭也是高度分散。

寒冬下，教育融資并購依舊頻發(fā)

除了上市潮，在一級市場募資難的困境下，教育企業(yè)融資事件有增無減。

桃李資本不久前發(fā)布的報告中提到，截止至5月20日，今年上半年融資數(shù)量高于去年同期，已完成了182起，中后期融資熱度強勁，大額融資數(shù)量增加，優(yōu)質(zhì)項目受到追捧，披露金額的融資總額已達152.73億人民幣，與去年全年180億融資總額相當(dāng)接近。

這其中，細分行業(yè)中，K12、早幼教、職業(yè)培訓(xùn)、教育信息化為融資相對集中，素質(zhì)教育成為2017年新的關(guān)注重點，并且一直火熱到今年。

此外，按照騰訊教育和中國統(tǒng)計年鑒之前的數(shù)據(jù)，2017年中國教育市場總規(guī)模約超過8.6萬億元，2019年預(yù)計將超過10萬億元。

除了上市，對于教育類創(chuàng)業(yè)團隊和投資方而言，被A股上市公司并購是另外一個主要的退出渠道。根據(jù)桃李資本給出的數(shù)據(jù)，2017年A股并購活躍度保持基本穩(wěn)定，并購總金額為歷年最高，平均單起金額達到峰值5.99億。

從新民促法生效至今，A股已有的教育概念股大部分是被上市公司并購教育類資產(chǎn)而成，部分有計劃在A股上市的教育企業(yè)則投向港股或美股懷抱。比如去年年底，神州數(shù)碼拋出了金額達數(shù)十億元的教育類標(biāo)的并購案，可以看出，A股上市公司追逐教育類資產(chǎn)的熱度仍未降溫。再如，今年6月6日，三壘股份發(fā)布公告稱，擬以33億元價格收購北京美杰姆教育科技股份有限公司100%股權(quán)。

普華永道中國審計部合伙人周喆介紹，教育類并購標(biāo)的存在業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險，但由于教育產(chǎn)業(yè)是逆經(jīng)濟周期的行業(yè)，且有二胎等政策的利好，資本對這個行業(yè)前景較為看好，苦于教育行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越來越少，上市公司更會對教育類資產(chǎn)青睞有加。

結(jié)語

不管怎么說，教育市場正迎來史無前例的資本大年。

機構(gòu)加速上市背后是行業(yè)的整合加速。經(jīng)歷了教育行業(yè)原始積累期、爆發(fā)期，很多公司都走到了需要快速發(fā)展的階段，需要資金來推動快速發(fā)展。政策等得，錢和時間都等不得，美股和港股也就一直是“最佳選擇”。

回歸到教育本質(zhì)，IPO并不是教育企業(yè)的終點。只有精準(zhǔn)地解決需求、不斷增強服務(wù)水平，才會發(fā)現(xiàn)，資本市場擁抱企業(yè)的窗口要廣闊得多。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“投資界”，作者李拜天。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。