（配圖來源：pixabay）

在新東方在線、滬江教育等教育領(lǐng)域知名公司乘著港股新經(jīng)濟(jì)高潮沖刺上市之時，A股上擬IPO的教育公司幾乎都被淡忘。2018年7月，新三板公司億童文教(430223)發(fā)布公告稱，經(jīng)審慎研究，決定調(diào)整上市計劃，暫緩上市進(jìn)程，終止公司首發(fā)上市的申請并撤回向證監(jiān)會遞交的申請文件。

這意味著，這家掛牌新三板已5年的知名教育公司沖刺IPO一年后戛然而止，同時也標(biāo)志著，2017年開始，中國教育發(fā)展史上教育企業(yè)集體謀求A股首發(fā)上市的第一波浪潮慘淡落幕。

A股教育IPO獨(dú)苗，卷土重來未可知 

行動教育(831891)，天堰科技(833047)，捷安高科(430373)，五方教育……一系列以教育為主業(yè)的公司從在A股上市漫漫征途上敗退下來，如今又加上深耕學(xué)前教育裝備的億童文教。

（教育公司A股IPO申請、撤回時間表） 

在以上公司中，億童文教是在IPO排隊中堅持得最久的一家，排隊時間最短的捷安高科在提交申請5個月后就黯然退下。與駕駛培訓(xùn)公司東方時尚(603377)排隊4年才在A股上市相比，這些公司都小巫見大巫了。

“調(diào)整上市計劃”、“暫緩上市進(jìn)程”是這些企業(yè)撤回申請材料的共同原因，但不斷嚴(yán)峻的審核形勢顯然是他們暫時放棄上市夢想的直接原因。尤其是，今年2月23日中國證監(jiān)會發(fā)布IPO被否企業(yè)在之后3年內(nèi)不得通過借殼上市的規(guī)定，眾多存在被否隱患的公司不得不對近在眼前的IPO望而卻步。

上述5家公司中，除了較早撤回申請的五方教育外，行動教育，天堰科技，捷安高科、億童文教均為新三板掛牌公司，這4家中除了天堰科技，其他公司均在今年的財報季披露了十分亮眼的業(yè)績數(shù)據(jù)。

此前行業(yè)人士指出，A股的高門檻擋住了現(xiàn)金流良好的教育公司，在美股和港股大量吸納教育行業(yè)企業(yè)上市的同時，A股將錯過國內(nèi)教育市場最快的上升發(fā)展時期。

《民辦教育促進(jìn)法》于2016年11 月7 日完成修改，2017 年9 月1 日生效實施。原本被視為教育公司在國內(nèi)上市最大法律阻礙的問題已經(jīng)解決，但通過IPO在A股上市仍然遙遙無期。

這5家教育公司逐個撤回IPO申請后，目前A股已無純教育公司還在排隊。

從2017年4月五方教育提交IPO申請到2018年7月億童文教撤回IPO申請，這是A股IPO歷史上首次集中出現(xiàn)多達(dá)5家教育公司同時排隊的情況，一定程度上說明了教育企業(yè)對國內(nèi)資本市場的期待。此時A股教育IPO“后繼無人”的局面，也反襯出港股和美股對于此類機(jī)構(gòu)的強(qiáng)大吸引力，此時不是A股上市的最佳時機(jī)。

值得一提的是，天堰科技和行動教育在撤回IPO申請之后仍積極籌劃收購事項，為接下來的資本運(yùn)作做準(zhǔn)備，二者都在停牌近一年后恢復(fù)了股票在新三板的正常交易。其中天堰科技尋求收購的境外醫(yī)療教育資產(chǎn)已于2018年6月宣告終止，業(yè)績下滑伴隨收購失利，挫折不斷，未來還有較長的調(diào)整期。

捷安高科則早在撤回IPO申請材料前就已宣布將終止在新三板掛牌。公告稱原因是“基于公司長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，根據(jù)公司所處的發(fā)展階段及資本市場計劃路徑，為降低公司運(yùn)營成本，提高經(jīng)營決策效率?！暗刂鼓壳?，捷安高科又因股權(quán)收購事項，摘牌進(jìn)展仍然懸而未決。

除此以外，最有希望重返A(chǔ)股IPO排隊名單的，仍然是本文的主角：億童文教。

主動摘牌議案被否，三類股東問題拖延已久

億童文教宣布擬撤回IPO之后即宣布在北京設(shè)立分公司，以長期扎根在北京這個國內(nèi)最重要的教育市場，公司高管近期也活躍在行業(yè)會議中，表示將深挖教育裝備市場。而在此前IPO排隊階段的緘默期，億童文教重大事項沒有取得進(jìn)展，例如，從新三板摘牌。

5月28日億童文教股東大會上否決了關(guān)于申請終止在新三板掛牌等三份議案。從各議案表決的結(jié)果看，投反對票的股數(shù)占本次股東大會有表決權(quán)股份總數(shù)的比例均超過三分之二，表明公司實際控制人（占股本總額的55.39%）對相關(guān)議案存在異議。這正是億童文教撤回IPO申請的導(dǎo)火索。 

億童文教2013年7月起在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，是新三板第一批做市股票，也是新三板上交易較活躍的公司之一，2015年3月股東人數(shù)就已超過200人。在掛牌5年后，億童文教股東數(shù)量從掛牌時的16個增長到664個，其中包括多家“三類股東”。

億童文教于2017年1月開始接受上市輔導(dǎo)，同年6月向證監(jiān)會提交IPO申請并獲受理。證監(jiān)會在對億童文教招股書的反饋意見中，就對其股東中是否存在契約型基金、資管計劃、信托計劃等三類股東表示關(guān)注。億童文教的IPO招股說明書顯示，其第五大股東，持股比例為1.79%的寧波鼎鋒明道投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)—鼎鋒明道新三板匯聯(lián)基金，就是一個典型的契約型基金。以當(dāng)前A股IPO審核政策，三類股東要求層層穿透，若無法完成最終的穿透，企業(yè)的IPO進(jìn)程就將暫緩。

據(jù)此前《中國證券報》報道，億童文教證券部人士表示“三類股東”通過做市交易進(jìn)入，部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，存在難以穿透的情況。

億童文教為滿足上市審核要求，對部分不符合要求的三類股東進(jìn)行整改規(guī)范，2018年5月8日宣布公司將在新三板終止掛牌，但最終未能如愿，不得不在排隊超過一年后暫緩上市計劃，一切籌備歸零。

截止8月1日，億童文教撤回IPO申請文件還未獲得證監(jiān)會正式受理通知書，其已表示受理后將申請復(fù)牌。

新三板轉(zhuǎn)板成功率新低，教育公司離A股還有多遠(yuǎn)？

實際上，億童文教的情況在新三板不是少數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過100家新三板擬IPO公司含有“三類股東”。其中，87家處于上市輔導(dǎo)期，另有20家已經(jīng)申報IPO。

自2017年下半年證監(jiān)會對IPO審核趨嚴(yán)后，眾多有明顯短板的排隊企業(yè)選擇撤回上市申請材料或取消審查，在排除上市阻礙后仍然有機(jī)會重新提交申請材料，進(jìn)入排隊名單。

新三板一直被視為教育公司IPO的最大儲備基地，國內(nèi)多家券商，如申萬宏源、廣州證券、中信證券，旗下都有以教育標(biāo)的為主要研究對象的新三板研究團(tuán)隊。盡管7月以來A股IPO過會率有所提升，但連續(xù)兩周都有新三板公司的IPO被否，整個7月新三板公司過會率僅為25%，創(chuàng)新歷史新低。在這樣的形勢下，“稀有“的教育IPO并無勝算，億童文教不愿豪賭。

與此同時，以華圖教育、新東方在線（新東方網(wǎng)）為代表的新三板教育龍頭企業(yè)選擇摘牌后赴港IPO，連名不見經(jīng)傳的教育設(shè)備廠商寰爍股份(832773)都爭搶成為第一批實施“新三板+H股”公司。

教育公司在港股、美股如此熱鬧，A股IPO已非大勢所趨，加上當(dāng)前行情低迷，教育公司若期待著高市盈率，在未來的一到兩年內(nèi)謀求登錄A股，恐怕依然只有被并購（借殼）一條路。

【芥末堆注】本文系作者投稿，文章為作者獨(dú)立觀點，不代表芥末堆立場。