（配圖來(lái)源：pixabay）

在新東方在線、滬江教育等教育領(lǐng)域知名公司乘著港股新經(jīng)濟(jì)高潮沖刺上市之時(shí)，A股上擬IPO的教育公司幾乎都被淡忘。2018年7月，新三板公司億童文教(430223)發(fā)布公告稱，經(jīng)審慎研究，決定調(diào)整上市計(jì)劃，暫緩上市進(jìn)程，終止公司首發(fā)上市的申請(qǐng)并撤回向證監(jiān)會(huì)遞交的申請(qǐng)文件。

這意味著，這家掛牌新三板已5年的知名教育公司沖刺IPO一年后戛然而止，同時(shí)也標(biāo)志著，2017年開(kāi)始，中國(guó)教育發(fā)展史上教育企業(yè)集體謀求A股首發(fā)上市的第一波浪潮慘淡落幕。

A股教育IPO獨(dú)苗，卷土重來(lái)未可知 

行動(dòng)教育(831891)，天堰科技(833047)，捷安高科(430373)，五方教育……一系列以教育為主業(yè)的公司從在A股上市漫漫征途上敗退下來(lái)，如今又加上深耕學(xué)前教育裝備的億童文教。

（教育公司A股IPO申請(qǐng)、撤回時(shí)間表） 

在以上公司中，億童文教是在IPO排隊(duì)中堅(jiān)持得最久的一家，排隊(duì)時(shí)間最短的捷安高科在提交申請(qǐng)5個(gè)月后就黯然退下。與駕駛培訓(xùn)公司東方時(shí)尚(603377)排隊(duì)4年才在A股上市相比，這些公司都小巫見(jiàn)大巫了。

“調(diào)整上市計(jì)劃”、“暫緩上市進(jìn)程”是這些企業(yè)撤回申請(qǐng)材料的共同原因，但不斷嚴(yán)峻的審核形勢(shì)顯然是他們暫時(shí)放棄上市夢(mèng)想的直接原因。尤其是，今年2月23日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布IPO被否企業(yè)在之后3年內(nèi)不得通過(guò)借殼上市的規(guī)定，眾多存在被否隱患的公司不得不對(duì)近在眼前的IPO望而卻步。

上述5家公司中，除了較早撤回申請(qǐng)的五方教育外，行動(dòng)教育，天堰科技，捷安高科、億童文教均為新三板掛牌公司，這4家中除了天堰科技，其他公司均在今年的財(cái)報(bào)季披露了十分亮眼的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

此前行業(yè)人士指出，A股的高門(mén)檻擋住了現(xiàn)金流良好的教育公司，在美股和港股大量吸納教育行業(yè)企業(yè)上市的同時(shí)，A股將錯(cuò)過(guò)國(guó)內(nèi)教育市場(chǎng)最快的上升發(fā)展時(shí)期。

《民辦教育促進(jìn)法》于2016年11 月7 日完成修改，2017 年9 月1 日生效實(shí)施。原本被視為教育公司在國(guó)內(nèi)上市最大法律阻礙的問(wèn)題已經(jīng)解決，但通過(guò)IPO在A股上市仍然遙遙無(wú)期。

這5家教育公司逐個(gè)撤回IPO申請(qǐng)后，目前A股已無(wú)純教育公司還在排隊(duì)。

從2017年4月五方教育提交IPO申請(qǐng)到2018年7月億童文教撤回IPO申請(qǐng)，這是A股IPO歷史上首次集中出現(xiàn)多達(dá)5家教育公司同時(shí)排隊(duì)的情況，一定程度上說(shuō)明了教育企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的期待。此時(shí)A股教育IPO“后繼無(wú)人”的局面，也反襯出港股和美股對(duì)于此類機(jī)構(gòu)的強(qiáng)大吸引力，此時(shí)不是A股上市的最佳時(shí)機(jī)。

值得一提的是，天堰科技和行動(dòng)教育在撤回IPO申請(qǐng)之后仍積極籌劃收購(gòu)事項(xiàng)，為接下來(lái)的資本運(yùn)作做準(zhǔn)備，二者都在停牌近一年后恢復(fù)了股票在新三板的正常交易。其中天堰科技尋求收購(gòu)的境外醫(yī)療教育資產(chǎn)已于2018年6月宣告終止，業(yè)績(jī)下滑伴隨收購(gòu)失利，挫折不斷，未來(lái)還有較長(zhǎng)的調(diào)整期。

捷安高科則早在撤回IPO申請(qǐng)材料前就已宣布將終止在新三板掛牌。公告稱原因是“基于公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，根據(jù)公司所處的發(fā)展階段及資本市場(chǎng)計(jì)劃路徑，為降低公司運(yùn)營(yíng)成本，提高經(jīng)營(yíng)決策效率?！暗刂鼓壳?，捷安高科又因股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)，摘牌進(jìn)展仍然懸而未決。

除此以外，最有希望重返A(chǔ)股IPO排隊(duì)名單的，仍然是本文的主角：億童文教。

主動(dòng)摘牌議案被否，三類股東問(wèn)題拖延已久

億童文教宣布擬撤回IPO之后即宣布在北京設(shè)立分公司，以長(zhǎng)期扎根在北京這個(gè)國(guó)內(nèi)最重要的教育市場(chǎng)，公司高管近期也活躍在行業(yè)會(huì)議中，表示將深挖教育裝備市場(chǎng)。而在此前IPO排隊(duì)階段的緘默期，億童文教重大事項(xiàng)沒(méi)有取得進(jìn)展，例如，從新三板摘牌。

5月28日億童文教股東大會(huì)上否決了關(guān)于申請(qǐng)終止在新三板掛牌等三份議案。從各議案表決的結(jié)果看，投反對(duì)票的股數(shù)占本次股東大會(huì)有表決權(quán)股份總數(shù)的比例均超過(guò)三分之二，表明公司實(shí)際控制人（占股本總額的55.39%）對(duì)相關(guān)議案存在異議。這正是億童文教撤回IPO申請(qǐng)的導(dǎo)火索。 

億童文教2013年7月起在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，是新三板第一批做市股票，也是新三板上交易較活躍的公司之一，2015年3月股東人數(shù)就已超過(guò)200人。在掛牌5年后，億童文教股東數(shù)量從掛牌時(shí)的16個(gè)增長(zhǎng)到664個(gè)，其中包括多家“三類股東”。

億童文教于2017年1月開(kāi)始接受上市輔導(dǎo)，同年6月向證監(jiān)會(huì)提交IPO申請(qǐng)并獲受理。證監(jiān)會(huì)在對(duì)億童文教招股書(shū)的反饋意見(jiàn)中，就對(duì)其股東中是否存在契約型基金、資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等三類股東表示關(guān)注。億童文教的IPO招股說(shuō)明書(shū)顯示，其第五大股東，持股比例為1.79%的寧波鼎鋒明道投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)—鼎鋒明道新三板匯聯(lián)基金，就是一個(gè)典型的契約型基金。以當(dāng)前A股IPO審核政策，三類股東要求層層穿透，若無(wú)法完成最終的穿透，企業(yè)的IPO進(jìn)程就將暫緩。

據(jù)此前《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，億童文教證券部人士表示“三類股東”通過(guò)做市交易進(jìn)入，部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，存在難以穿透的情況。

億童文教為滿足上市審核要求，對(duì)部分不符合要求的三類股東進(jìn)行整改規(guī)范，2018年5月8日宣布公司將在新三板終止掛牌，但最終未能如愿，不得不在排隊(duì)超過(guò)一年后暫緩上市計(jì)劃，一切籌備歸零。

截止8月1日，億童文教撤回IPO申請(qǐng)文件還未獲得證監(jiān)會(huì)正式受理通知書(shū)，其已表示受理后將申請(qǐng)復(fù)牌。

新三板轉(zhuǎn)板成功率新低，教育公司離A股還有多遠(yuǎn)？

實(shí)際上，億童文教的情況在新三板不是少數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過(guò)100家新三板擬IPO公司含有“三類股東”。其中，87家處于上市輔導(dǎo)期，另有20家已經(jīng)申報(bào)IPO。

自2017年下半年證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO審核趨嚴(yán)后，眾多有明顯短板的排隊(duì)企業(yè)選擇撤回上市申請(qǐng)材料或取消審查，在排除上市阻礙后仍然有機(jī)會(huì)重新提交申請(qǐng)材料，進(jìn)入排隊(duì)名單。

新三板一直被視為教育公司IPO的最大儲(chǔ)備基地，國(guó)內(nèi)多家券商，如申萬(wàn)宏源、廣州證券、中信證券，旗下都有以教育標(biāo)的為主要研究對(duì)象的新三板研究團(tuán)隊(duì)。盡管7月以來(lái)A股IPO過(guò)會(huì)率有所提升，但連續(xù)兩周都有新三板公司的IPO被否，整個(gè)7月新三板公司過(guò)會(huì)率僅為25%，創(chuàng)新歷史新低。在這樣的形勢(shì)下，“稀有“的教育IPO并無(wú)勝算，億童文教不愿豪賭。

與此同時(shí)，以華圖教育、新東方在線（新東方網(wǎng)）為代表的新三板教育龍頭企業(yè)選擇摘牌后赴港IPO，連名不見(jiàn)經(jīng)傳的教育設(shè)備廠商寰爍股份(832773)都爭(zhēng)搶成為第一批實(shí)施“新三板+H股”公司。

教育公司在港股、美股如此熱鬧，A股IPO已非大勢(shì)所趨，加上當(dāng)前行情低迷，教育公司若期待著高市盈率，在未來(lái)的一到兩年內(nèi)謀求登錄A股，恐怕依然只有被并購(gòu)（借殼）一條路。

【芥末堆注】本文系作者投稿，文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。