迄今為止，威創(chuàng)在教育領(lǐng)域的利潤規(guī)模已經(jīng)超過了兩億人民幣，因此對于威創(chuàng)本身而言投資小企業(yè)并沒有什么意義。我正在做的事情就是站在整個(gè)行業(yè)發(fā)展的角度去推動(dòng)更加深度的資本運(yùn)作。

眾所周知，大資本追求的是穩(wěn)定，追求確定性條件下的高杠桿回報(bào)，而非高回報(bào)下的不確定性，這是孵化、投資、產(chǎn)業(yè)并購邏輯上的根本差異。投資更追求的是不確定性條件下的高回報(bào)，如投資數(shù)多家企業(yè)，只要從1、2個(gè)中獲得高回報(bào)便可。但做產(chǎn)業(yè)資本則不能從這個(gè)角度出發(fā)。

教育是是一個(gè)大行業(yè)，我們一直在尋找能夠吞吐資本的細(xì)分賽道。投資人一直都在尋找教育行業(yè)中具有規(guī)模利潤的公司，發(fā)股并購也好，整體的資本運(yùn)作也好。但事實(shí)上，每年有5、6千萬利潤，整體運(yùn)作又比較規(guī)范、具備發(fā)股的條件的標(biāo)的很難找到。

并購方、大型產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作方需要具有一定規(guī)模、一定利潤體量的標(biāo)的。但在教育行業(yè)中，滿足上述條件的企業(yè)少之又少，反映出了教育行業(yè)的底層架構(gòu)存在著一些問題。在教育行業(yè)創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)者面臨的問題是“你的瓶頸在哪里？”

教育科技與傳媒科技、金融科技相比，行業(yè)過小。傳媒科技新媒體的應(yīng)用層出不窮，互聯(lián)網(wǎng)營銷方式變得十分普遍，新媒體與老媒體的邊界越來越模糊。金融科技，區(qū)塊鏈、互聯(lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用廣泛。而教育與科技的結(jié)合就顯得十分的碎片化，除了在線教育之外，我們沒有看到比較成熟的、前景無限的模式，包括在線教育在內(nèi)。在一級市場做并購的邏輯與做產(chǎn)業(yè)投資的邏輯、大型投資與早期孵化的邏輯都是截然不同的。

教育行業(yè)比較難”長大“，難以規(guī)?；?。教育是長周期行業(yè)，它的特點(diǎn)與農(nóng)業(yè)相似，需要播種的時(shí)間很長，導(dǎo)致規(guī)模會(huì)受到比較明確的限制。如今我們面臨的問題是:如何在教育行業(yè)實(shí)現(xiàn)大資本的吞吐，將大資本引入這個(gè)教育這個(gè)行業(yè)。解決了上述問題，創(chuàng)業(yè)者就具備了和大資本對接的能力。

教育行業(yè)過于碎片化，大資本追求穩(wěn)定，因此不愿介入其中。但也存在著大資本進(jìn)入的細(xì)分領(lǐng)域，民辦高等教育學(xué)校赴港上市，民辦高校的并購也如火如荼的進(jìn)行。如今上市公司拿到的很多融來的資金很多并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)中去，而是進(jìn)入了房地產(chǎn)行業(yè)，我國的上市公司持有大量的投資性房地產(chǎn)，證監(jiān)會(huì)便加強(qiáng)了對做實(shí)業(yè)的審核要求。因此上市公司的再融資需求越來越難通過審批。

2017年我在威創(chuàng)完成了9.36億元的融資額——我國最大的兒童教育行業(yè)的單筆融資。而融資的審批周期歷時(shí)一年。證監(jiān)會(huì)對募投項(xiàng)目開始進(jìn)行嚴(yán)格管控，要求將融來的資金少做費(fèi)用化支出，如營銷、宣傳等等，而更多的用作資本化支出。證監(jiān)會(huì)要求的是確定性，譬如融資用來開店，證監(jiān)會(huì)關(guān)心是否選好地址，是否簽了租約。

大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者在融資時(shí)，投資人至少應(yīng)該了解資金的大致用途和比例，如百分之多少用于研發(fā)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、營銷等等，但是在經(jīng)濟(jì)寒冬時(shí)，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該向投資人說清楚資金的具體用途，要做到一拿到投資人的資金立刻就可“開工”。

預(yù)計(jì)未來我國的經(jīng)濟(jì)形勢不會(huì)特別樂觀，資金會(huì)蠻緊張的，融資時(shí)投資人對項(xiàng)目的可靠度要求提高，創(chuàng)業(yè)者一定要想明白自己的商業(yè)邏輯。

教育投資大幕的拉開，為什么是現(xiàn)在？

• 1、教育政策落地

國家層面已正式頒布《民辦教育促進(jìn)法》，從制度上重新界定營利性民辦教育的法人身份為資本進(jìn)入教育領(lǐng)域清除障礙。

• 2、消費(fèi)升級
  

教育是消費(fèi)升級最重要的體現(xiàn)，中國家庭的教育指出規(guī)模已經(jīng)將近一萬億，近十年復(fù)合增率為10.7%，呈逐漸上升的趨勢。

• 3、人口紅利
  

二胎政策的實(shí)施，我國新出生人口在十三五期間保持1700～2000萬之間，教育需求保持穩(wěn)定的人口基礎(chǔ)十分穩(wěn)固。為教育提供新的可能性。

• 4、技術(shù)與基礎(chǔ)設(shè)施升級
  

由互聯(lián)網(wǎng)提供的萬物互聯(lián)一級云網(wǎng)端一體智能基礎(chǔ)設(shè)施日臻完善，新的信息技術(shù)如VR、AR等不斷出現(xiàn)，迭代，滲透進(jìn)教育領(lǐng)域。

教育行業(yè)大勢之一 ——政策利好

• 1、民辦教育促進(jìn)法出臺，行業(yè)底層政策逐漸清晰

政策是一個(gè)非常重要的限制?！睹翊俜ā返母疽饬x在于明晰了產(chǎn)權(quán)，鼓勵(lì)資本進(jìn)入教育領(lǐng)域。學(xué)校的債權(quán)屬性強(qiáng)于股權(quán)屬性，因?yàn)樗欠€(wěn)定增長的。

以幼兒園為例，由于其現(xiàn)金流穩(wěn)定，那么是否可以發(fā)行幼教行業(yè)的第一只ABS（資產(chǎn)抵押證券）呢？由于在中國幼兒園的學(xué)費(fèi)必須計(jì)入其法人的帳戶中，無法為債券的償還做保障。因此雖然教育行業(yè)擁有很強(qiáng)的債權(quán)屬性，卻無法使用債券融資。而最近《民促法》送審稿出臺，提到即使是非實(shí)體教育、非學(xué)歷教育，如互聯(lián)網(wǎng)線上教育，也需要持證，這又增加了資本進(jìn)入的障礙。

• 2、省份出臺實(shí)施細(xì)則，各領(lǐng)域受益程度有所不同

各地方的具體細(xì)則由地方各自制定，導(dǎo)致區(qū)域差異十分明顯，為全國連鎖模式的布局造成了障礙。目前，這些底層限制正在逐漸打通。

吉林省、河北省和湖南省先后出臺實(shí)施細(xì)則，總體而言，分類管理的過渡期的期限存在不同，其他關(guān)于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、用地政策、退出機(jī)制方面均存在相似之處。

• 3、各層次民辦學(xué)校和教培機(jī)構(gòu)經(jīng)營將規(guī)范化

• 4、教育資產(chǎn)證券化浪潮來臨，頭部教育資產(chǎn)成稀缺資源，金融創(chuàng)新將被激發(fā)

《民促法》給教育行業(yè)帶來以下四點(diǎn)影響：

① 行業(yè)整合加速，跨界競爭加劇

② 教育資產(chǎn)證券化浪潮來臨：教育資產(chǎn)在港股收到追捧，教育的核心邏輯符合

③ 金融創(chuàng)新將被激發(fā)

④ 頭部教育資產(chǎn)成稀缺資源

如今，線上教育獲客成本高于線下，意味著創(chuàng)業(yè)公司推廣新產(chǎn)品的門檻在加大。教育真正適合的模式是高質(zhì)量的低速擴(kuò)張而不是低質(zhì)量的快速擴(kuò)張。做成高品質(zhì)教育自然會(huì)受到資本追捧。

教育行業(yè)大勢之二 ——消費(fèi)升級

• 1、家庭教育總支出穩(wěn)步增長。

消費(fèi)升級的根本原因：居民可支配收入逐年增加， 2016年城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入接近35000元；

教育行業(yè)消費(fèi)升級的直接表現(xiàn)：教育支出增加， 2014年家庭教育總支出已接近10000億元， 2017年，全國家庭教育總支出將達(dá)到 13000億元。

• 2、高端教育、素質(zhì)教育需求被激發(fā)

消費(fèi)升級的直接影響：教育消費(fèi)預(yù)算約束不斷擴(kuò)大，長尾需求逐漸演變?yōu)橹髁餍枨?，例如對國際教育、雙語環(huán)境、興趣教育等的需求。

以國際學(xué)校的需求為例：2017年相比2010年國際學(xué)校數(shù)量翻了一倍，從380多所擴(kuò)張到720所；在校學(xué)生來看，2016年本土在校學(xué)生近17萬人，較2010年本土在校學(xué)生近6萬人增加了183%。

以素質(zhì)教育為例：51.42%的家長讓孩子參與課外輔導(dǎo)的目的是處于興趣培養(yǎng)；有39.07%的孩子選擇了特長培養(yǎng)，已超過語數(shù)外主科的培養(yǎng)比例。

• 3、國際教育客單價(jià)高，但素質(zhì)教育客單價(jià)漲幅高

從學(xué)費(fèi)維度觀察，國際學(xué)?？蛦蝺r(jià)高，平均每年學(xué)費(fèi)15萬左右；素質(zhì)培訓(xùn)客單價(jià)平均每年1萬；但是校外素質(zhì)培訓(xùn)類課程漲幅較校內(nèi)學(xué)費(fèi)漲幅高，其中科學(xué)、美術(shù)、口才類課程，單價(jià)漲幅約35%。

教育行業(yè)大勢之三 ——二胎紅利

巨大的人口基數(shù)使教育需求保持海量市場空間

人口基數(shù)穩(wěn)固：在二胎政策的影響下， 2016年新生兒人口數(shù)量達(dá)到1750萬，根據(jù)國家衛(wèi)計(jì)委的預(yù)測，在 2016～2020年我國新出生人口將穩(wěn)定在1700～2000萬之間；各年齡段均擁有龐大受教育人口，其中 0～6歲、 6～1 8歲、 18～22歲、 22歲+階段的人口數(shù)量分別為1.1億、 1.9億、 1.6億、 7.1億人，教育需求保持穩(wěn)定的人口基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)至2020年，中國教育市場總體規(guī)模將達(dá) 5萬億。

各細(xì)分行業(yè)影響呈現(xiàn)層次性：學(xué)前教育最先被激活，預(yù)計(jì)3～ 8年后，會(huì)影響 K12、國際學(xué)校的市場市場容量增長。

教育行業(yè)大勢之四 ——技術(shù)與基礎(chǔ)設(shè)施升級

• 1、在線教育市場快速增長

2016 年在線教育市場規(guī)模達(dá)到1560.2 億元，同比增長27.3%；在線教育用戶規(guī)模達(dá)到9001 萬人，同比增長23 %。預(yù)計(jì)2018 年在線教育市場規(guī)模將突破2000 億， 2014-2018年的CAGR預(yù)計(jì)為23.5%。

• 2、打破物理屏障、重塑學(xué)習(xí)流程、為個(gè)性化體驗(yàn)式學(xué)習(xí)提供可能

互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)以及AI等技術(shù)的發(fā)展，為打破地理隔離（雙師課堂）、重塑學(xué)校（直播、網(wǎng)絡(luò)課堂）、重塑教學(xué)流程（移動(dòng)教學(xué)、多屏教學(xué)）、個(gè)性化教育（自適應(yīng)學(xué)習(xí)）奠定了基礎(chǔ)。

• 3、能有效解決傳統(tǒng)教育的痛點(diǎn)，在線教育細(xì)分行業(yè)有望出現(xiàn)新獨(dú)角獸

技術(shù)與基礎(chǔ)設(shè)施升級，可有效解決每個(gè)教育細(xì)分行業(yè)的痛點(diǎn)，該類型企業(yè)中有望出現(xiàn)新型獨(dú)角獸。

• 4、巨量需求“發(fā)酵”萬億的教育蛋糕，一級市場各細(xì)分行業(yè)龍頭呈東風(fēng)啟航

幼教、國際學(xué)校以及高等學(xué)歷類教育企業(yè)紛紛出海上市。

新東方和好未來老牌教育上市公司通過投資或并購的方式不斷延展公司業(yè)務(wù)的邊界，持續(xù)布局。

教育行業(yè)大勢之五 ——教育＋科技

我們還需要關(guān)注教育與科技的結(jié)合。

教育的選擇權(quán)在家長手中，用戶是孩子，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)得不到真正意義上的用戶反饋。教育科技品類中最成熟的是在線教育，但它推高了獲客成本和推廣成本。但即使是這樣，不可否認(rèn)的是，科技是未來教育行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，掌握了科技入口就掌握了教育行業(yè)的未來。此外，產(chǎn)業(yè)升級也需要新興科技不斷深化融入教育應(yīng)用場景。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“闖先生”，作者李亦爭。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場。