圖片來(lái)源：圖蟲創(chuàng)意

商業(yè)模式與競(jìng)爭(zhēng)力一直以來(lái)都是企業(yè)在尋求突破時(shí)候的關(guān)鍵點(diǎn)。在不同行業(yè)中什么樣的商業(yè)模式能夠構(gòu)筑壁壘，如何才能夠形成企業(yè)自身獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力相信是所有企業(yè)都在探索的話題。廣證恒生推出商業(yè)模式與競(jìng)爭(zhēng)力專題，針對(duì)目前市場(chǎng)當(dāng)中優(yōu)秀的商業(yè)模式進(jìn)行深入研究及探索，希望可以挖掘出早教行業(yè)中成功商業(yè)模式背后的因素。

美國(guó)早教行業(yè)2B模式龍頭光明地平線擁有695家早教中心（4倍于行業(yè)第二），擁有超過1100名客戶（含150家財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)），服務(wù)超過11.6萬(wàn)名兒童，公司兩次上市期間歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為63.3%（1998-2007）和88.84%（2013-2017），至2018年9月14日，公司市值共67.59億美元。光明地平線因其在行業(yè)中的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位，成為中國(guó)早教行業(yè)踐行者及證券研究機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的標(biāo)桿。

本報(bào)告主要有四個(gè)價(jià)值點(diǎn)：

• 1、深度剖析美國(guó)早教行業(yè)“黃金十年（1975-1985）”發(fā)展契機(jī)和三大核心催化因素，盡最大努力深入刻畫、真實(shí)還原歷史背景與場(chǎng)景；

• 2、安全是底線，規(guī)范是基石，質(zhì)量是源泉，美國(guó)早教行業(yè)付出沉重代價(jià)后得到這些樸素經(jīng)驗(yàn)，亦適用于中國(guó)；
  

• 3、2B業(yè)務(wù)是早教行業(yè)快速發(fā)展階段后期的產(chǎn)物，光明地平線商業(yè)模式瓜熟蒂落；

• 4、中國(guó)早教行業(yè)近五年復(fù)合增長(zhǎng)率19.59%，滲透率未達(dá)20%，成長(zhǎng)空間巨大，

預(yù)計(jì)中國(guó)式光明地平線模式將于一線城市踐行，建議關(guān)注三大關(guān)鍵因素。

一、縱觀美國(guó)早教行業(yè)發(fā)展史，我們認(rèn)為“黃金十年（1975-1985）”大發(fā)展主要受益于“工作媽媽需求激增+企業(yè)重視員工福利+政策支持”三因素疊加促成。

1）勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)和家庭結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致工作媽媽激增。美國(guó)工作媽媽于1975-1985年間增加約700萬(wàn)人至2240萬(wàn)人，單親媽媽家庭于1970-1982年期間翻倍至587萬(wàn)戶。

2）企業(yè)對(duì)提供員工家庭福利的意義產(chǎn)生新認(rèn)識(shí)。不簡(jiǎn)單視為成本，將帶來(lái)減少員工流動(dòng)率、缺勤率，改善招聘、提高生產(chǎn)力、加強(qiáng)公共關(guān)系和公司形象等五大效益。

3）美國(guó)政府于1981年給予企業(yè)員工家庭福利支出部分免稅。1978年-1985年給予員工家庭福利的企業(yè)數(shù)量從105家上升到1850家，自建托兒所的企業(yè)由105家增至550家，這為2B模式的誕生和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

二、兒童傷害事件頻發(fā)倒逼行業(yè)規(guī)范，DAP理論實(shí)踐開啟高質(zhì)量早教服務(wù)時(shí)代。

1）上世紀(jì)七八十年代，美國(guó)保育與早教服務(wù)機(jī)構(gòu)爆發(fā)式增長(zhǎng)，因監(jiān)管和規(guī)范不足導(dǎo)致兒童受傷害事件頻發(fā)。隨著規(guī)范加強(qiáng)，早教機(jī)構(gòu)從量向質(zhì)轉(zhuǎn)變，家庭式托兒中心向以保育和教育結(jié)合的早教中心模式轉(zhuǎn)型，至2018年后者占比達(dá)65%。

2）美國(guó)早教也出現(xiàn)過“學(xué)業(yè)壓力下移”和“超前教育”的現(xiàn)象，但學(xué)術(shù)界對(duì)高質(zhì)量服務(wù)與兒童發(fā)展呈正相關(guān)的理念逐步成為主流認(rèn)知，至1987年世界五大幼教理論之一的DAP理論應(yīng)時(shí)而生，高質(zhì)量早教服務(wù)時(shí)代開啟。  

三、光明地平線以“三位一體”模式實(shí)現(xiàn)企業(yè)客戶、企業(yè)員工和自身的三贏局面。

1）企業(yè)客戶分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，增收節(jié)支保障公司可持續(xù)性發(fā)展。一般企業(yè)客戶以最低注冊(cè)率和客單價(jià)提升作為支持，贊助啟動(dòng)資金和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，提供場(chǎng)地并減免部分租金。

2）公司將絕大部分資源投入到高質(zhì)量服務(wù)的建設(shè)，持續(xù)鞏固護(hù)城河。師資上，嚴(yán)控教師招聘與師資培訓(xùn)，并保證高師生比，公司人事成本自1997年上市以來(lái)占比皆在70%以上，較2C端龍頭KinderCare高出10余個(gè)百分點(diǎn)；教研上，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新性課程，構(gòu)造差異化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)；管理上，分級(jí)管理疊加先進(jìn)信息化平臺(tái)保證服務(wù)質(zhì)量。

3）積極借助資本運(yùn)作收購(gòu)整合，實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張。

四、光明地平線模式在中國(guó)實(shí)踐的幾點(diǎn)思考和判斷：

1）早教行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散，但光明地平線模式的2B市場(chǎng)高度集中，龍頭企業(yè)具有足夠成長(zhǎng)空間。

2）目前員工人數(shù)1000名以上的上市公司在北上廣深有716家，占比近30%，市場(chǎng)需求與員工家庭對(duì)安全、質(zhì)量的要求為中國(guó)式光明地平線崛起提供了條件。廣東全優(yōu)加與世界500強(qiáng)金融企業(yè)旗下公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，積極探索國(guó)內(nèi)早教2B市場(chǎng)。

3）中國(guó)式光明地平線模式踐行需關(guān)注的關(guān)鍵因素：高品質(zhì)服務(wù)水平的建設(shè)；高品質(zhì)合作企業(yè)的覆蓋；借助資本的力量獲取先發(fā)優(yōu)勢(shì)并有質(zhì)量地?cái)U(kuò)張。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期、規(guī)范管理風(fēng)險(xiǎn)

1、光明地平線：行業(yè)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者

光明地平線成立于1986年，其在第一次上市前已經(jīng)建立較為成熟的商業(yè)模式——以企業(yè)分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，將大部分資源投入服務(wù)質(zhì)量上建設(shè)，綁定客戶實(shí)現(xiàn)盈利，借先發(fā)優(yōu)勢(shì)開啟聚焦質(zhì)量與綁定客戶的循環(huán)模式。

公司最早的兩間早教中心建立于1987年8月，經(jīng)過十年的發(fā)展，于1997年共有134位客戶和140間早教中心，1998年與CorporateFamily Solutions合并后客戶與早教中心的數(shù)量基本翻倍。截至2017年底，公司在全球共有超過1100名客戶，其中包括150家財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)。共有早教中心1038間，服務(wù)超過11.6萬(wàn)名兒童。作為早教領(lǐng)域的先驅(qū)，光明地平線多年來(lái)專注于為企業(yè)客戶提供高質(zhì)量個(gè)性化服務(wù)。成立至今32年，先后經(jīng)歷兩次上市：1998年公司在納斯達(dá)克完成第一次上市，其中貝恩資本占股3.76%，至2008年1月14日，簽署被貝恩資本以13億美元收購(gòu)的協(xié)議，同年5月從納斯達(dá)克退市；2013年公司再次登陸納斯達(dá)克，公司從私有化到重新上市的過程中采用了PPP策略，并最終實(shí)現(xiàn)了企業(yè)架構(gòu)的轉(zhuǎn)變。2013年上市的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，貝恩擁有公司超過97%的股權(quán)，其余為管理層持股。貝恩資本深度參與、長(zhǎng)期陪伴光明地平線的發(fā)展，通過收購(gòu)再上市的方法，于2008年采用杠桿收購(gòu)方式，自身出資6.4億美元，至2013年上市公司市值10億美元，5年回報(bào)率1.96倍，至2018年9月14日公司市值達(dá)到67.59億美元。

從1998年上市招股說明書至2007年年報(bào)、2013年招股說明書至2017年年報(bào)信息總結(jié)得出：1.公司業(yè)務(wù)多元化，但其主要業(yè)務(wù)模式基本不變；2.營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)基本不變 ；3.管理模式在核心標(biāo)準(zhǔn)上持續(xù)優(yōu)化。

1.1業(yè)績(jī)回顧：兩段上市期間凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為63.3%、88.84%

公司第一次上市期為1998-2007年，期間公司規(guī)模與業(yè)績(jī)齊升，早教中心凈增加367家，凈利潤(rùn)C(jī)AGR高達(dá)63.3%。從第一次上市期間的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司營(yíng)收由1998年的2.09億美元提升至2007年的7.75億美元，CAGR為15.65%，凈利潤(rùn)則由1998年的47.4萬(wàn)美元攀升至2007年的3913.4萬(wàn)美元，CAGR為63.3%。公司營(yíng)收增速與凈利潤(rùn)增速相差較大的主要原因：1998年，公司與CorporateFamily Solutions的合并成本約為950萬(wàn)美元計(jì)入當(dāng)年報(bào)表；其次，公司在2007年凈利潤(rùn)有所下降是因?yàn)橛?jì)入了與貝恩資本談妥的協(xié)議成本700萬(wàn)美元。

我們認(rèn)為公司在第一次上市實(shí)現(xiàn)規(guī)模與業(yè)績(jī)齊升的主要原因是公司在上市前已經(jīng)具備規(guī)模、客戶量等方面的優(yōu)勢(shì)，后面章節(jié)將詳細(xì)闡述光明地平線是如何構(gòu)建自身壁壘的。從規(guī)模方面上看，1998年公司共有274間早教中心，發(fā)展至2007年達(dá)到641間；客戶數(shù)量方面，1998年公司共有220名企業(yè)客戶，至2007年超過700名。

公司于2008年1月14日簽署被貝恩資本以13億美元收購(gòu)的協(xié)議，并在同年5月從納斯達(dá)克退市。公司退市后5年后再次于納斯達(dá)克上市，公司從私有化到重新上市采用PPP策略（“Public-Private-Public”，指通過收購(gòu)在外流通股實(shí)現(xiàn)私有化退市，轉(zhuǎn)變企業(yè)架構(gòu)，謀求再次上市），實(shí)現(xiàn)了企業(yè)架構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

公司第二次上市時(shí)間為2013年，截至2017年公司在2013-2017年期間成長(zhǎng)能力與盈利能力顯著，凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)88.84%，ROE（攤薄）從2013年的1.42%上升至2017年的20.95%。具體來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入從上市2013年的12.19億美元增長(zhǎng)至2017年的17.41億美元，CAGR為7%，凈利潤(rùn)則由2013年的0.12億美元增長(zhǎng)至2017年的1.57億美元，CAGR高達(dá)88.84%。2013年凈利潤(rùn)較低的主要原因是公司當(dāng)年需要支付0.64億的債務(wù)清償損失，以2014年至2017年計(jì)算凈利潤(rùn)C(jī)AGR則為29.67%。另外，上市以來(lái)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度明顯高于營(yíng)收增速的主要原因是對(duì)成本端與費(fèi)用控制的加強(qiáng)，公司第二次上市后營(yíng)業(yè)成本增速低于第一次上市期間成本增速，1998年至2007年成本CAGR為14.63%，而2013年至2017年成本CAGR為8.7%。

投資回報(bào)率方面，隨著公司規(guī)模增長(zhǎng)，公司ROE（攤?。┡cROA逐年提升。2013年為1.42%，至2017年錄得20.95%；考慮到公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中杠桿率較高，負(fù)債率在65%-70%左右，因此結(jié)合ROA來(lái)看公司的投資回報(bào)率，公司2013年ROA僅為0.6%，至2017年達(dá)到6.5%，提升幅度較大。

1.2美國(guó)早教行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與光明地平線的領(lǐng)導(dǎo)地位

美國(guó)兒童早教行業(yè)以早教中心為主要構(gòu)成，行業(yè)格局具有增速慢和集中度低兩個(gè)特征：2013-2018年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)僅1.3%； CR4不到10%。而2B領(lǐng)域具有高度集中的特征：2018年面對(duì)企業(yè)的早教中心共801間，CR2高達(dá)99%。

1）根據(jù)IBISworld統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2013年至2018年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)僅1.3%，預(yù)測(cè)2018年整體行業(yè)份額共475億美元，其中細(xì)分行業(yè)早教中心占65.4%、學(xué)前教育機(jī)構(gòu)占22.8%。

2）行業(yè)高度分散主要是受到了各州之間的法律與政策不同的因素影響，因此公司在進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張時(shí)遇到的阻礙較大。根據(jù)IBISworld統(tǒng)計(jì)，2018年行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)集中度最高的地區(qū)在加州，占行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)總數(shù)的11%。

光明地平線是2B端早教機(jī)構(gòu)龍頭，中心數(shù)量4倍領(lǐng)先于行業(yè)第二，規(guī)模優(yōu)勢(shì)與品牌優(yōu)勢(shì)顯著。早教行業(yè)內(nèi)根據(jù)服務(wù)對(duì)象的不同，可以分為2B、2C兩種業(yè)務(wù)模式。光明地平線借助其成功的商業(yè)模式，經(jīng)過32年的發(fā)展，至今已成為2B業(yè)務(wù)中客戶最多，規(guī)模最大的早教機(jī)構(gòu)。截止2017年，公司在美國(guó)共有800余企業(yè)客戶，而同領(lǐng)域排名第二的Kindercare Education僅有約400名企業(yè)客戶；公司在美國(guó)共695家服務(wù)于企業(yè)的早教中心，約為Kindercare的4倍。

2、“工作媽媽需求激增+企業(yè)重視員工福利+政策支持”三因素疊加促進(jìn)美國(guó)早教行業(yè)大發(fā)展

美國(guó)早教行業(yè)在上世紀(jì)七八十年代進(jìn)入繁榮期，主要是受益于“工作媽媽需求激增+企業(yè)重視員工福利+政策支持”三因素的影響，促使企業(yè)自建托兒所的方式被普及，為2B端早教機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了契機(jī)。

1）工作媽媽需求激增。一方面，勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)變化引起工作家庭對(duì)托兒服務(wù)的需求劇增，美國(guó)女性勞動(dòng)力占比從1950年29.8%抬升至1985年44.3%，工作媽媽數(shù)量從1975年的1539.5萬(wàn)人到1985年增加至2239.5萬(wàn)人；另一方面，家庭結(jié)構(gòu)也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，美國(guó)1970-1982年帶18歲以下孩子的單親媽媽家庭翻倍至587萬(wàn)戶。兩方面共同促使社會(huì)對(duì)早教服務(wù)的需求增加。

2）企業(yè)重視員工福利。根據(jù)NESCCP在 1982對(duì)美國(guó)415家企業(yè)的調(diào)查中，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為完善的員工家庭福利分別從減少員工流動(dòng)率、減少缺勤率、改善招聘、提高生產(chǎn)力、加強(qiáng)公共關(guān)系和公司形象等5個(gè)方面給企業(yè)帶來(lái)效益。

3） 稅收抵免政策支持企業(yè)提供員工福利。美國(guó)政府于1981年頒布條例，給予企業(yè)員工家庭福利支出部分免稅。此政策促使企業(yè)開始重視員工福利，1978年-1985年給予員工家庭福利的企業(yè)數(shù)量從105家上升到1850家，增長(zhǎng)率達(dá)1662%。

2.1勞動(dòng)力、家庭結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，工作媽媽增多帶動(dòng)早教需求劇增

2.1.1勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變較快，工作媽媽數(shù)量從1539.5萬(wàn)人增加至2239.5萬(wàn)人

美國(guó)女性勞動(dòng)力占比從1950年29.8%抬升至1985年44.3%，工作媽媽數(shù)量從1975年的1539.5萬(wàn)人增加至1985年的2239.5萬(wàn)人，帶有學(xué)齡前兒童的工作媽媽從1975年的717.7萬(wàn)人增加至1985年的1141.1萬(wàn)人，對(duì)托兒服務(wù)的需求大幅上升。1950年美國(guó)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)中，女性人數(shù)1769萬(wàn)，占比為29.8%；到1985年，人數(shù)增加171%達(dá)到4797萬(wàn)，占比抬升14.5個(gè)百分點(diǎn)至44.3%。從總體上看，1975年帶18歲以下兒童的工作媽媽共1539.5萬(wàn)人，到1985年增加45.47%至2239.5萬(wàn)人。其中，帶有學(xué)齡前兒童的工作媽媽從1975年的717.7萬(wàn)人到1985年增加58.99%到1141.1萬(wàn)人，且于1984年首次超越帶適學(xué)齡兒童的工作媽媽數(shù)量。

根據(jù)多份統(tǒng)計(jì)報(bào)告相互印證得出，美國(guó)在上世紀(jì)八十年代中超過75%的帶學(xué)齡前兒童的工作媽媽使用托兒服務(wù)，且該比例呈上升趨勢(shì)。根據(jù)美國(guó)葛特馬赫研究所發(fā)表的“Demand for Child Care Outside the Home Continues as More Women with Small Children go to Work”一文中指出，1958年帶6歲以下兒童的工作媽媽中共有43%使用托兒服務(wù)，至1977年上升至71%。其次，根據(jù)美國(guó)ABT聯(lián)合公司于1977所做的日托中心入學(xué)率研究報(bào)告中指出，當(dāng)年帶3-5歲兒童的工作媽媽中超過70%選擇將其孩子托管。另外，根據(jù)權(quán)威性最高的美國(guó)普查局于1983年公布的數(shù)據(jù)中指出，1982年帶5歲以下的工作媽媽中，共有75%的媽媽將其孩子托管于自家之外

2.1.2家庭結(jié)構(gòu)變化，單親工作媽媽家庭增多帶動(dòng)托兒服務(wù)需求

社會(huì)家庭結(jié)構(gòu)變化迅速，美國(guó)1970-1982年帶18歲以下孩子的單親媽媽家庭翻倍至587萬(wàn)戶，對(duì)托兒服務(wù)的需求尤其強(qiáng)烈。美國(guó)自1970年以來(lái)，因?yàn)榉腔樯优臄?shù)量增加以及離婚率的上升，導(dǎo)致社會(huì)家庭結(jié)構(gòu)發(fā)生了劇烈的變化，衍生出一種被稱之為“female-headed households”的家庭結(jié)構(gòu)。根據(jù)美國(guó)人口普查局統(tǒng)計(jì)，1970年帶18歲以下孩子的單親媽媽家庭共293萬(wàn)戶，到1982年翻倍達(dá)到587萬(wàn)戶，單親爸爸家庭則從35萬(wàn)戶到68萬(wàn)戶，亦基本翻倍。并且根據(jù)美國(guó)勞動(dòng)局統(tǒng)計(jì)，在1982年的單親媽媽家庭中60%皆是工作媽媽，即有約352萬(wàn)戶為單親工作媽媽家庭。而單親工作媽媽對(duì)托兒服務(wù)的需求更甚，根據(jù)Turner以及史密斯教授所做的研究報(bào)告顯示，被訪問的112名帶有6歲以下兒童的單親工作媽媽中，共有88名（78.6%）使用了托兒服務(wù)。另外，根據(jù)美國(guó)衛(wèi)生與公眾服務(wù)部在1980年所做調(diào)查顯示，單親工作媽媽家庭對(duì)托兒服務(wù)的需求意愿約為只有一個(gè)家長(zhǎng)工作的雙親家庭的30倍。

2.2市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)上，政策推動(dòng)企業(yè)普及員工家庭福利

市場(chǎng)供應(yīng)受需求帶動(dòng)迅速增長(zhǎng)，1976至1986年托兒早教中心實(shí)現(xiàn)244%增長(zhǎng)達(dá)到6.3萬(wàn)間，家庭式托兒中心1977至1986實(shí)現(xiàn)124%增長(zhǎng)達(dá)到16.53萬(wàn)家。政策推動(dòng)企業(yè)給予員工家庭福利，1978年到1985年給予員工家庭福利的企業(yè)實(shí)現(xiàn)1662%增長(zhǎng)，從105家上升到1850家。

由于工作媽媽問題引起社會(huì)的關(guān)注度日益高漲，美國(guó)政府于1981年通過了兒童保育費(fèi)用的稅收抵免額度提高的條例，作為“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稅法”的一部分，其中最重要的一項(xiàng)便是：?jiǎn)T工支付企業(yè)所提供的家庭護(hù)理服務(wù)的費(fèi)用將免除稅收。此項(xiàng)條例被稱之為“家屬護(hù)理援助計(jì)劃”（簡(jiǎn)稱為DCAP），DCAP成立的目的在于激勵(lì)企業(yè)為其員工提供家庭福利。該政策激勵(lì)推出后，普及速度較快，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1978年全美僅有約105家企業(yè)給予員工家庭福利且皆為單一的企業(yè)自辦托兒所，至1985年已有1850家企業(yè)為員工提供較為多元化的家庭福利，分別為靈活的人事政策、信息提供服務(wù)、財(cái)政支持以及直接服務(wù)。

根據(jù)NESCCP在1982對(duì)美國(guó)415家企業(yè)的調(diào)查中，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為完善的員工家庭福利分別從減少員工流動(dòng)率、減少缺勤率、改善招聘、提高生產(chǎn)力、加強(qiáng)公共關(guān)系和公司形象等5個(gè)方面給企業(yè)帶來(lái)效益。因此員工與企業(yè)皆可受益，達(dá)到雙贏的局面。

2.2.1 供給嚴(yán)重不足

社會(huì)供應(yīng)不足，難以滿足客觀需求，1985年僅加州境內(nèi)三個(gè)較大城市就約有5萬(wàn)名兒童無(wú)法獲得托兒服務(wù)。由于缺乏權(quán)威機(jī)構(gòu)早期對(duì)全美范圍內(nèi)需要托兒服務(wù)的兒童以及服務(wù)提供者的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們搜集到美國(guó)加利福尼亞州兒童保育資源和轉(zhuǎn)介網(wǎng)絡(luò)對(duì)1985年供需情況的數(shù)據(jù)（該數(shù)據(jù)被記入加州編年史，信任度高），或許可以揭露當(dāng)時(shí)供需嚴(yán)重不平衡的冰山一角。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1985年加州境內(nèi)三個(gè)較大的城市共有5.06萬(wàn)名兒童無(wú)法獲得托兒服務(wù)，占所需要服務(wù)的兒童總數(shù)的53.66%。其中薩克拉門托市的情況最為嚴(yán)峻，該市共有4.2萬(wàn)名兒童需要護(hù)理服務(wù)，而市內(nèi)的托兒機(jī)構(gòu)僅可安置1.4萬(wàn)名兒童。另一方面，從當(dāng)時(shí)帶有學(xué)齡前兒童的工作媽媽對(duì)于托兒服務(wù)的選擇以及偏好的不對(duì)等亦披露了供需不平衡的情況。根據(jù)1983年美國(guó)人口普查局調(diào)查，40%的工作媽媽在上班時(shí)把孩子安放在其他人家里，31%選擇請(qǐng)親戚或保姆來(lái)家中照看孩子，9%帶著孩子一起上班（企業(yè)自辦托兒所）。然而根據(jù)美國(guó)公共議程組織在1983年對(duì)846名工作者進(jìn)行的調(diào)查問卷結(jié)果中，將近三分之二的工作媽媽認(rèn)為帶小孩一起上班是最好的選擇，與實(shí)際情況相差了57%。

2.2.2市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)，原有產(chǎn)業(yè)受需求帶動(dòng)增長(zhǎng)

受需求帶動(dòng)，美國(guó)1976至1986年托兒中心實(shí)現(xiàn)244%增長(zhǎng)。家庭式托兒中心1997至1986實(shí)現(xiàn)124%增長(zhǎng)。因工作媽媽數(shù)量抬升，引起對(duì)托兒服務(wù)的需求劇增的同時(shí)，市場(chǎng)亦相應(yīng)的做出自我調(diào)節(jié)。同樣原因，在未獲取權(quán)威機(jī)構(gòu)按時(shí)間序列統(tǒng)計(jì)的美國(guó)托兒中心數(shù)量的情況下，我們主要通過學(xué)者文獻(xiàn)、機(jī)構(gòu)報(bào)告以及新聞等手段進(jìn)行數(shù)據(jù)搜集，希望可以還原供給受需求帶動(dòng)的情況。

1）從托兒中心的數(shù)量上看：根據(jù)1971年布魯金斯學(xué)會(huì)（美國(guó)著名智庫(kù)之一）發(fā)布的“社會(huì)福利情況”一文中提到1960年全美共有約4400間有組織的托兒中心；根據(jù)國(guó)家日托研究中心發(fā)表的報(bào)告中提到，1976共有約1.83萬(wàn)間持證經(jīng)營(yíng)的托兒中心，可服務(wù)近百萬(wàn)名兒童；根據(jù)NAEYC在1986年預(yù)測(cè)全美持證經(jīng)營(yíng)的托兒中心共有6.3萬(wàn)間，可服務(wù)約210萬(wàn)名兒童；再根據(jù)Hayes等學(xué)者統(tǒng)計(jì)至1988年共有6.41萬(wàn)間中心，服務(wù)約256.8萬(wàn)人。即1960至1988年中心數(shù)量從4400間增長(zhǎng)至6.41萬(wàn)間，期間1976至1986年增長(zhǎng)速度較快，中心數(shù)量實(shí)現(xiàn)244%增長(zhǎng)。

2）從家庭式托兒中心數(shù)量上看：根據(jù)Coelen等學(xué)者統(tǒng)計(jì)，1977年家庭式托兒中心共有7.38萬(wàn)家，可容納30.4萬(wàn)名兒童，到1986年根據(jù)NAEYC統(tǒng)計(jì)約有16.53萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)124%增長(zhǎng)，服務(wù)兒童近69.4萬(wàn)人。

2.2.3 稅收減免助力新興員工福利發(fā)展  

勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)、家庭結(jié)構(gòu)的變化影響深刻，1981年美國(guó)政府通過兒童保育費(fèi)用的稅收抵免額度提高的條例以及家屬護(hù)理援助計(jì)劃，推動(dòng)兒童保育和家庭福利健康發(fā)展，政策激勵(lì)促使企業(yè)自辦托兒所，尤其是規(guī)模較大且女性員工占比較多的大企業(yè)對(duì)內(nèi)部托兒所存在客觀的需求。

（1）稅收抵免政策支持企業(yè)提供員工福利

1981年美國(guó)政府通過了“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稅法”，兒童保育費(fèi)用的稅收抵免額度提高的條例以及家屬護(hù)理援助計(jì)劃則是其中一部分。當(dāng)時(shí)94名參議員投票支持，一名投票反對(duì)，五名沒有投票，幾乎沒有異議的投票結(jié)果揭示了當(dāng)時(shí)社會(huì)對(duì)企業(yè)為其員工提供有關(guān)兒童福利的廣泛支持。

此修正案共有4個(gè)提議，其中兩項(xiàng)被委員會(huì)否決，被通過的兩項(xiàng)分別是：1.將一名兒童的稅收抵免額度提高至2,400美元/年，將兩名或以上子女的額度提高至4,800美元/年；2.員工支付企業(yè)所提供的家庭護(hù)理服務(wù)的費(fèi)用將免除稅收。第二項(xiàng)條例被稱之為“家屬護(hù)理援助計(jì)劃”（Dependent Care Assistance Program，簡(jiǎn)稱為DCAP），DCAP成立的目的在于激勵(lì)企業(yè)為其員工提供家庭福利，根據(jù)國(guó)會(huì)記錄中參議員艾倫克蘭斯頓的原話：“雇主提供兒童保育援助作為其雇員的附帶福利，就像雇主目前提供其他附加福利，如醫(yī)療保健，度假和教育補(bǔ)貼給他們的員工”。此項(xiàng)計(jì)劃亦在一定程度上減少了企業(yè)對(duì)員工兒童照顧部分的財(cái)政支持，使企業(yè)受益。自1981年起，企業(yè)逐漸建立起較為完善的員工家庭福利體系，具體分為四大類：靈活的人事政策、信息服務(wù)、財(cái)政支持以及直接服務(wù)（包括企業(yè)自辦托兒所等）。另外從普及速度上看，此項(xiàng)計(jì)劃的推進(jìn)無(wú)疑是成功的。

根據(jù)NESCCP統(tǒng)計(jì)所得，1978年全美僅有約105家企業(yè)給予員工直接服務(wù)，到1982年增加295%至415家給予家庭福利，而發(fā)展至1985年，根據(jù)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，已有1850家企業(yè)為員工提供家庭福利。

（2）規(guī)模較大且女性員工占比較多的大企業(yè)對(duì)內(nèi)部托兒所存在客觀的需求。

從客觀事實(shí)上看，1978年自建托兒所的企業(yè)數(shù)量為105家，1981年政府出臺(tái)稅改政策激勵(lì)后，至1982年實(shí)現(xiàn)翻倍達(dá)到211家，到1985年更是增加至550家。提供托兒所的企業(yè)基本都為女性員工占比較高且規(guī)模較大的企業(yè)，比如童裝業(yè)的新泰萊、曾經(jīng)的王安電腦、珠寶連鎖商Zale公司、辛泰克斯藥廠等。主要是因?yàn)?，一方面成本較高限制了中小型企業(yè)建設(shè)自己的托兒中心，根據(jù)Auerbach教授在1988年發(fā)布的“In the Business of Child Care: Employer Initiatives and Working Women”一書中提到，根據(jù)所調(diào)查的16家自建托兒所的企業(yè)中，因?yàn)槿萘康牟煌?5-75名兒童），成本從2.5萬(wàn)美元到15萬(wàn)美元不等，而后續(xù)的運(yùn)營(yíng)成本從每年每個(gè)兒童2000美元至3000美元不等。另一方面，提供托兒所的企業(yè)的人員規(guī)模普遍大（1000人以上）且女性占比普遍較高，根據(jù)Auerbach教授所統(tǒng)計(jì)的12家企業(yè)中，其中9家的女性員工占比超過50%。

2.3高質(zhì)量早教服務(wù)為民心所向，企業(yè)重視員工家庭福利以提高效益

各州法規(guī)不同、財(cái)政力度不足以及許可證豁免等因素導(dǎo)致行業(yè)整體規(guī)范不足，再加上兒童受傷害事件頻發(fā)，DAP幼教理論的發(fā)展，高質(zhì)量的早教服務(wù)為民心所向。而根據(jù)NESCCP在 1982年對(duì)415家提供員工家庭福利的企業(yè)調(diào)查顯示，提供員工家庭福利能夠帶來(lái)減少員工流動(dòng)率、減少缺勤率、改善招聘、提高生產(chǎn)力、加強(qiáng)公共關(guān)系和公司形象等五大效益，促使企業(yè)重視員工家庭福利。

2.3.1行業(yè)規(guī)范不足，兒童受傷害事件頻發(fā)

各州法規(guī)不同、財(cái)政力度不足以及許可證豁免等因素導(dǎo)致行業(yè)整體規(guī)范不足。

1）各州法規(guī)的不同，部分州的要求較低。聯(lián)邦政府對(duì)早教服務(wù)機(jī)構(gòu)有兒童與職工比、團(tuán)隊(duì)規(guī)模以及更高級(jí)別的安全防范等規(guī)范要求，但未記入法規(guī)中，對(duì)于美國(guó)各州政府來(lái)說并不是硬性規(guī)定，因而出現(xiàn)部分州要求較低，甚至完全無(wú)規(guī)范要求情況。根據(jù)1983-1997年Hotz教授與蘭德公司合作對(duì)各州早教相關(guān)法規(guī)的統(tǒng)計(jì)，直至1987年，全美境內(nèi)尚有4個(gè)州沒有對(duì)員工與孩子的比例進(jìn)行規(guī)范，15個(gè)州沒有對(duì)中心負(fù)責(zé)人的教育水平進(jìn)行規(guī)范，23個(gè)州沒有規(guī)范早教中心教師的教育水平。直到1992年各州對(duì)早教行業(yè)的法規(guī)才有所完善。

2）部分州因?yàn)楫?dāng)?shù)赝袃褐行谋l(fā)式增長(zhǎng)而財(cái)政力度不足，無(wú)法全面監(jiān)管。根據(jù)1976 - 1977年間由政府資助的一家私人資訊對(duì)兒童護(hù)理中心的研究表明，經(jīng)政府補(bǔ)貼的中心比其他性質(zhì)的中心更有可能達(dá)到聯(lián)邦規(guī)定的要求。結(jié)果表明，政府補(bǔ)貼的兒童托兒中心和其他中心之間存在較大的質(zhì)量差異，政府補(bǔ)貼的中心有67%符合聯(lián)邦要求，而其他中心僅有38%。由于部分州托兒中心爆發(fā)式增長(zhǎng)，而當(dāng)?shù)刎?cái)政能力難以支持，托兒中心的質(zhì)量難以保持高位水平。

3）兒童保育法規(guī)不符合確保幼兒的安全和健康發(fā)展的基本標(biāo)準(zhǔn)，1996年約有半數(shù)州允許特別的圖二服務(wù)的許可證豁免。根據(jù)眾多學(xué)者所做的研究報(bào)告（1992年菲利普斯、1995年豪斯以及1997年楊等），兒童護(hù)理的質(zhì)量與公共監(jiān)管制度存在正相關(guān)的關(guān)系，然而大多數(shù)州的兒童保育法規(guī)不符合確保幼兒的安全和健康發(fā)展的基本標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)1996年兒童基金會(huì)公布，大約有一半的州對(duì)非全日制護(hù)理中心的經(jīng)營(yíng)許可證豁免，以及超過半數(shù)的州豁免了容量為4至13個(gè)兒童的家庭式托兒中心的經(jīng)營(yíng)許可，因此有相當(dāng)數(shù)量的兒童沒有得到規(guī)范性的保護(hù)。

監(jiān)管不足導(dǎo)致兒童受傷害的事件頻發(fā)。根據(jù)加州家庭健康與衛(wèi)生服務(wù)管理處統(tǒng)計(jì)，僅1983至1984兩年間，加州當(dāng)?shù)厝胀兄行谋愎灿?23起或大或小的兒童受傷事件， 12.8％的受傷兒童被醫(yī)生建議進(jìn)行醫(yī)療護(hù)理；根據(jù)美國(guó)國(guó)家虐待和忽視兒童中心調(diào)查顯示，1979年至1980年間，抽樣調(diào)查中的26個(gè)縣共上報(bào)17645起因虐待和忽視兒童的事件；在全美境內(nèi)從1982年至1985年，4年間有6起托兒中心兒童性侵案件，頻度之高使社會(huì)為之震驚，其中涉嫌職工約49名，受害兒童約156名。

傷害事件頻發(fā)最主要的原因便是托兒中心爆發(fā)式增加，數(shù)量眾多的家庭式托兒中心不需要經(jīng)營(yíng)許可證，管理和規(guī)范力度不足，導(dǎo)致市場(chǎng)中的兒童服務(wù)中心良莠不齊。6起性侵事件中最能凸顯規(guī)范不足的一例便是1985年佛羅里達(dá)州由弗蘭克福斯特夫妻所管理的家庭式托兒中心出現(xiàn)的兒童性侵事件，其中受害兒童超過20名，涉事者為管理者夫妻。并且根據(jù)PBS前線有關(guān)此案的報(bào)道中提到，35歲的古巴移民弗蘭克福斯特此前因1969年過失殺人罪（服刑四年）和猥褻一名9歲的孩子（被判緩刑）而被定罪。

2.3.2 學(xué)者合奏“安全與質(zhì)量”交響曲與DAP幼教理論的誕生

美國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)高質(zhì)量服務(wù)與兒童發(fā)展呈正相關(guān)形成共識(shí)。從1978年至1986年八年間內(nèi)，美國(guó)學(xué)術(shù)界持續(xù)發(fā)表關(guān)于早教服務(wù)對(duì)兒童的重要性，及服務(wù)質(zhì)量對(duì)兒童影響程度不同的學(xué)術(shù)研究報(bào)告。學(xué)者們通過衡量早教中心的團(tuán)隊(duì)規(guī)模、師生比、人員流動(dòng)性、對(duì)專業(yè)護(hù)理人員及教師的培訓(xùn)、設(shè)施以及課程等指標(biāo)進(jìn)行對(duì)中心質(zhì)量的劃分（因?qū)W者理念不同，對(duì)指標(biāo)并無(wú)達(dá)成統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)），逐漸形成更多共識(shí)。

（1）認(rèn)為更高質(zhì)量的服務(wù)可以幫助兒童建立更強(qiáng)的社交能力，具體體現(xiàn)在合作能力、任務(wù)導(dǎo)向以及社交中建立的自信心等。

（2）認(rèn)為高質(zhì)量服務(wù)帶給兒童超越同齡人的語(yǔ)言表達(dá)能力，特別是與成年人溝通時(shí)更為順暢，具體表現(xiàn)在與同學(xué)以及父母出現(xiàn)矛盾時(shí)，普遍選擇通過溝通解決問題而不是暴力。

（3）認(rèn)為認(rèn)知能力以及智力的發(fā)展與服務(wù)質(zhì)量緊密相關(guān)，特別是表現(xiàn)在兒童進(jìn)入小學(xué)后的學(xué)習(xí)能力普遍較其他兒童更為出眾。

總的來(lái)說，學(xué)者們皆認(rèn)為較高質(zhì)量的服務(wù)在一定程度上更有利于兒童的發(fā)展。

修正“超前教育”，《0~8 歲早期教育中的發(fā)展適宜性課程》及DAP幼教理論的成熟代表美國(guó)幼教領(lǐng)域的新里程。上世紀(jì)八十年代，美國(guó)幼兒教育出現(xiàn)“學(xué)業(yè)壓力下移”和“超前教育”的現(xiàn)象，具體表現(xiàn)幼兒教育在日常教學(xué)方面出現(xiàn)了小學(xué)化傾向，比如在組織架構(gòu)上，幼兒園附設(shè)在小學(xué)內(nèi)；在教學(xué)活動(dòng)上注重讀、寫、算等基本知識(shí)技能的訓(xùn)練；在教學(xué)形式上，實(shí)行全日制等。隨后全美幼教協(xié)會(huì)成立一組專家團(tuán)隊(duì)意圖撰寫此方面的報(bào)告，卻因?yàn)閷＜覀円庖姴环粩R置了，其后全美幼教協(xié)會(huì)的Bredekamp 教授接手重新撰寫此報(bào)告的任務(wù)，教授認(rèn)為應(yīng)該更多關(guān)注0-8歲兒童發(fā)展的全過程，以及教師應(yīng)如何有效促進(jìn)兒童的發(fā)展，而不僅僅是兒童的學(xué)習(xí)結(jié)果。因此經(jīng)過幾年的研究，于1987年發(fā)表了《0~8 歲早期教育中的發(fā)展適宜性課程》一書，隨后經(jīng)過兩次的改版，發(fā)展為成熟的DAP幼教理論，被大量教學(xué)機(jī)構(gòu)借鑒。

（1）在1987年出版的DAP中,明確指出其理論是建立在以下兩個(gè)方面的:第一,幼兒通過具體的、游戲?qū)虻姆绞竭M(jìn)行學(xué)習(xí)最有效;其二,幼兒園課程應(yīng)隨時(shí)修改以符合幼兒的需要,而不是去要求幼兒調(diào)整自己以適應(yīng)某一特定課程。至2009年第三版中被完善為三個(gè)核心，即是年齡適宜性、個(gè)體適宜性以及社會(huì)與文化適宜性。全美幼教協(xié)會(huì)將幼兒劃分為零至三歲、三歲、四至五歲、五至八歲等四個(gè)年齡階段,“適宜發(fā)展”的定義主要是由兩個(gè)向度來(lái)決定的:其一是年齡的適宜,即幼兒的生理、心理、社會(huì)性及認(rèn)知的發(fā)展都具有順序性與階段性,幼兒教師需要根據(jù)幼兒的具體發(fā)展階段來(lái)設(shè)計(jì)學(xué)習(xí)環(huán)境、安排學(xué)習(xí)內(nèi)容與教學(xué)方法;其二是個(gè)別差異的適宜,即每一位幼兒的身心發(fā)展都會(huì)受到成長(zhǎng)的環(huán)境、人格特質(zhì)、學(xué)習(xí)方式、家庭等因素的影響,從而造成幼兒之間的個(gè)別差異。

（2）第一版DAP理論四個(gè)指導(dǎo)方針:

i)課程——課程應(yīng)該覆蓋幼兒發(fā)展的所有領(lǐng)域,課程內(nèi)容的制定要建立在教師對(duì)幼兒的觀察與記錄基礎(chǔ)上。此外,教師必須設(shè)計(jì)較寬廣的學(xué)習(xí)范圍，并時(shí)刻準(zhǔn)備迎接幼兒所展示的與眾不同的興趣及技能，通過提供多樣化材料，增加活動(dòng)的復(fù)雜性，并在此過程中不斷地給予幼兒挑戰(zhàn)的機(jī)會(huì)。

ii)成人與幼兒的互動(dòng)——教師對(duì)幼兒的需要和興趣要快速做出反應(yīng)，當(dāng)幼兒顯示出不適當(dāng)?shù)膲毫r(shí)，要提供給他們減壓的機(jī)會(huì)和活動(dòng)。同時(shí)給予言語(yǔ)鼓勵(lì)，發(fā)展幼兒的自尊、接納與自控。

iii)家庭與課程間的關(guān)系——父母雙方皆有責(zé)任和權(quán)利照顧并教育幼兒，因此鼓勵(lì)家長(zhǎng)來(lái)園觀察和參與幼兒的活動(dòng)。

iv)幼兒發(fā)展評(píng)價(jià)——發(fā)展的指標(biāo)是基于常模評(píng)定的，并不一定適合特殊情形下的幼兒。因此，在評(píng)價(jià)時(shí)要參考教師和家長(zhǎng)所觀察的具體信息，運(yùn)用所觀察來(lái)的和評(píng)價(jià)體系來(lái)辨別有特殊需要的幼兒，并為他們?cè)O(shè)計(jì)課程。

（3）第三版DAP理論五個(gè)指導(dǎo)方針:

i) 創(chuàng)造一個(gè)關(guān)愛培育型的教學(xué)氛圍——了解每一個(gè)幼兒的年齡/性格特征、文化背景、家庭情況、現(xiàn)有能力和學(xué)習(xí)方式。確保每一個(gè)幼兒都能從與他人的關(guān)系中得到支持，并感覺到自己是這個(gè)群體的一部分，形成強(qiáng)烈的團(tuán)隊(duì)意識(shí)，能夠知道何為“以我們?yōu)橹行摹薄?/p>

ii) 以提升綜合發(fā)展和學(xué)習(xí)能力為主要教學(xué)目標(biāo)——幼兒教師最主要的責(zé)任就是幫助孩子們發(fā)展和學(xué)習(xí)，具體來(lái)講便是采用多樣化形式的教學(xué)方式。老師的角色對(duì)于學(xué)生的成功至關(guān)重要。擁有高度訓(xùn)練有素的教師的孩子的學(xué)習(xí)效率是擁有低能力教師的孩子的兩倍。

iii)教育適宜性課程內(nèi)容——課程內(nèi)容包括：智商啟迪（包含科學(xué)、語(yǔ)言領(lǐng)域等）領(lǐng)域、情商建設(shè)（行為、3鼎等）領(lǐng)域、藝術(shù)修養(yǎng)領(lǐng)域、生活健康領(lǐng)域、社會(huì)實(shí)踐領(lǐng)域、傳統(tǒng)文化領(lǐng)域等6個(gè)領(lǐng)域。

iv)教育培養(yǎng)并評(píng)估兒童的十八項(xiàng)美德與能力——擔(dān)當(dāng)、獨(dú)立、付出、合作、創(chuàng)新、分享、欣賞、 善良、感恩、堅(jiān)強(qiáng)、幽默、守信、自信、勇敢、誠(chéng)實(shí)、友愛、樂觀、知禮。

v)與家庭建立良性互動(dòng)關(guān)系——家庭是學(xué)園重要的合作伙伴，與家庭密切合作，與家長(zhǎng)相互配合，讓家長(zhǎng)主動(dòng)參與到幼兒教育中來(lái)，使他們成為教師的合作伙伴，才能對(duì)提高幼兒園早教工作、德培（DAP）教學(xué)的質(zhì)量，促進(jìn)幼兒全面健康的發(fā)展起到極為重要的作用。

2.3.3 行業(yè)結(jié)構(gòu)變化彰顯早教服務(wù)從量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變

從當(dāng)時(shí)美國(guó)托兒機(jī)構(gòu)的模式上看，存在家庭式以及中心式共兩大類的在外托兒服務(wù)。其中家庭式可細(xì)分為政府資助、私人運(yùn)營(yíng)兩類；中心式可分為政府資助、私人運(yùn)營(yíng)以及企業(yè)贊助共三類。美國(guó)兒童護(hù)理行業(yè)從家庭式托兒中心轉(zhuǎn)型為以保育和教育相結(jié)合的早教中心模式，彰顯從量到質(zhì)的變化。  

（1）政府資助模式下托兒中心的占比并沒有較大的變動(dòng)，我們認(rèn)為其主要原因是政府資助建立的托兒中心主要面向于貧困家庭，因此波動(dòng)不會(huì)太大。1977年共有8000間政府資助的托兒中心（Abt聯(lián)合公司統(tǒng)計(jì)），占當(dāng)年在外托兒服務(wù)總數(shù)的8%，之后根據(jù)IBISworld在2014以及2016年發(fā)表的日托行業(yè)調(diào)查報(bào)告中顯示，政府資助的（包括家庭式以及中心式）分別為8.97萬(wàn)以及10.06萬(wàn)間，分別占比10.1%和13.1%。

（2）家庭式托兒中心占比呈逐年下降的趨勢(shì)，我們認(rèn)為其最主要的原因?yàn)檎呤站o的因素影響。家庭式托兒中心下降趨勢(shì)明顯，根據(jù)Coelen等學(xué)者統(tǒng)計(jì)，1977年家庭式托兒中心共有7.38萬(wàn)家，占當(dāng)年總托兒服務(wù)的73.73%。而根據(jù)最新IBISworld統(tǒng)計(jì)，2018年家庭式托兒中心共有約3.27萬(wàn)間，僅占4.5%；家庭式托兒中心下降的原因主要是政策收緊，不規(guī)范托兒中心被逐步清理所致。根據(jù)兒童基金會(huì)統(tǒng)計(jì)，1996年超過半數(shù)的州豁免了容量為4至13個(gè)兒童的家庭式托兒中心的經(jīng)營(yíng)許可，然而根據(jù)BabyCenter報(bào)告，在2017年絕大多數(shù)家庭式托兒中心需要經(jīng)營(yíng)許可權(quán)，并且要求對(duì)家庭日托提供者進(jìn)行背景檢查。

（3）早教中心占比應(yīng)呈逐年上升態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為此趨勢(shì)與家庭式托兒中心占比下降相互呼應(yīng)，最主要的原因便是家長(zhǎng)的需求從簡(jiǎn)單的托兒服務(wù)過渡至高質(zhì)量早教服務(wù)。根據(jù)國(guó)家日托研究中心發(fā)表的報(bào)告中提到，1976共有約1.83萬(wàn)間持證經(jīng)營(yíng)的私人托兒中心（無(wú)1976年其他服務(wù)模式的數(shù)據(jù)，便將76年算入77年），占18.28%。至2002年，根據(jù)兒童基金會(huì)統(tǒng)計(jì)全美共有11.33萬(wàn)間持證經(jīng)營(yíng)的早教中心，占比為30.16%。直至2018年，根據(jù)IBISworld統(tǒng)計(jì)，早教中心共有約47.58萬(wàn)間，占比高達(dá)65.4%。

不同模式下具有代表性意義的機(jī)構(gòu)的發(fā)展歷程中亦體現(xiàn)追求質(zhì)量的趨勢(shì)。據(jù)分析，KinderCare的前期發(fā)展是通過資本運(yùn)作進(jìn)行快速擴(kuò)張為主，然而至中期錯(cuò)誤的決策導(dǎo)致公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，隨后艱苦維持直至2005年被專業(yè)教育服務(wù)機(jī)構(gòu)收購(gòu)后通過對(duì)課程等的整改使公司依靠基數(shù)較大的優(yōu)勢(shì)快速地重獲新生，至今成為2C的細(xì)分行業(yè)龍頭。反觀Primrose School，自公司創(chuàng)立以來(lái)便惟精惟一專注于課程的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，保持教學(xué)理念立足第一線，更是創(chuàng)立研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行早教領(lǐng)域的研究以調(diào)整其課程。

具有代表性的兩家機(jī)構(gòu)：KinderCare Learning Center和Primrose School

（1）以資本運(yùn)作擴(kuò)張為特色的KinderCare Learning Center，屬于私人經(jīng)營(yíng)的早教中心。成立于1969年，并于同年7月建立公司第一家幼兒園（只提供托兒服務(wù)）。后1970年公司改變戰(zhàn)略目標(biāo)：以教育為主，托兒為輔，改名為Kinder-Care Learning Center, Inc. 。隨后公司通過資本運(yùn)作進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張（創(chuàng)始人佩里·孟德爾最初的想法便是利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)大量提供托兒服務(wù)），至1985年共運(yùn)營(yíng)1000間早教中心，成為行業(yè)第一，領(lǐng)先行業(yè)第二數(shù)百家中心。同時(shí)公司亦專注于為兒童及員工提供有價(jià)值的計(jì)劃，包括為兒童出版書籍等。此外，中心還建立了健康和安全協(xié)調(diào)員、員工提供教育援助計(jì)劃以及“Quality Focus”計(jì)劃，強(qiáng)調(diào)兒童早教的質(zhì)量和專業(yè)性。

然而自1980開始公司進(jìn)行大規(guī)模的投資、收購(gòu)各行業(yè)的公司，導(dǎo)致負(fù)債累累，隨后投資銀行家Tull Gearreald接任公司總裁兼首席執(zhí)行官并宣布公司將繼續(xù)專注于照顧孩子的最初使命。在債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的情況下公司步履蹣跚，于1992年11月10日申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。其后公司推出Kid’s Choice業(yè)務(wù)（針對(duì)于放學(xué)后兒童看管的利基市場(chǎng)）進(jìn)行恢復(fù)。再之后于2005年被邁克爾米爾肯私人教育服務(wù)公司Knowledge Universe的知識(shí)學(xué)習(xí)公司（KLC）部門收購(gòu)，通過母公司專業(yè)的教育知識(shí)進(jìn)行對(duì)課程的改制，發(fā)展至今全球共有1900余間早教中心。

（2）專注于兒童教育的Primrose School，屬于學(xué)校形式的學(xué)前教育機(jī)構(gòu)。成立于1982年，第一家學(xué)校名為Primrose Country Day School，建立之初以“all-play”為理念建立課程體系，隨后基什內(nèi)爾于1990年正式加入Primrose擔(dān)任副總裁，并提出連鎖經(jīng)營(yíng)理念，同年建立被稱為“Service Excellence Assurance”的內(nèi)部審查體現(xiàn)以保證服務(wù)質(zhì)量。更于1998年成為第一家獲得國(guó)際和跨地區(qū)認(rèn)證委員會(huì)（CITA）、南部學(xué)院和學(xué)校認(rèn)證和學(xué)校改進(jìn)委員會(huì)（SACS CASI）認(rèn)證的兒童保育和幼兒教育公司。

隨后于2001年推出Balanced Learning課程體系，通過該領(lǐng)先的早教理念修改原有課程，更是于2003年作為全美首家實(shí)行無(wú)線筆記本用于學(xué)生日常課程中，同年為幼兒學(xué)習(xí)加入標(biāo)志語(yǔ)言課程。后因“兒童在5歲前是學(xué)習(xí)語(yǔ)言最好的時(shí)間”的理論，便于2006年推出西班牙語(yǔ)課程——“Mucho Mundo”，同年亦建立KIDWARE電腦程序?qū)崿F(xiàn)兒童在網(wǎng)上學(xué)習(xí)的拓展。2008年成立公司內(nèi)教育顧問委員會(huì)，集合早教領(lǐng)域?qū)I(yè)人士進(jìn)行對(duì)高質(zhì)量課程的研究。2011年為課程多元化，與The Music Class公司合作，推出音樂課程。2016年根據(jù)市場(chǎng)偏好推出STEAM課程體系，2017年開拓2B業(yè)務(wù)。發(fā)展至今成為學(xué)校形式的細(xì)分行業(yè)內(nèi)第一龍頭，共有375間學(xué)校，無(wú)人可望其項(xiàng)背。

2.3.4 員工家庭福利為企業(yè)帶來(lái)五大效益

提供員工家庭福利并不僅僅是經(jīng)營(yíng)理念或成本問題，根據(jù)研究，完善的員工家庭福利分別從流動(dòng)性等5個(gè)方面給企業(yè)帶來(lái)效益。NESCCP調(diào)查了1982年415家提供員工家庭福利的企業(yè)，并統(tǒng)計(jì)提供此項(xiàng)福利給企業(yè)自身帶來(lái)的效益，歸為5大類，分別是：減少員工流動(dòng)率、減少缺勤率、改善招聘、提高生產(chǎn)力以及加強(qiáng)公共關(guān)系和公司形象?？偟膩?lái)說，較大一部分的企業(yè)認(rèn)為提供家庭員工福利總體上有益于公司的發(fā)展。

我們認(rèn)為，員工通過接受福利加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的歸屬感，實(shí)現(xiàn)與公司在價(jià)值上的綁定，即是公司發(fā)展向好，提供的員工家庭福利更為完善，子女和家人可以得到更好的待遇。從調(diào)查結(jié)果上看，得到最大認(rèn)可的為員工家庭福利可加強(qiáng)公司公共關(guān)系與形象，其次分別為改善公司招聘、減少員工流動(dòng)率、減少缺勤率，最后為提高公司生產(chǎn)力。

（1）員工家庭福利可減少員工流動(dòng)率。調(diào)查的415家企業(yè)中，有179家回答了有關(guān)福利影響公司人員流動(dòng)性的問題。其中67%的公司將流動(dòng)性的減少歸因于他們的員工家庭福利計(jì)劃；60%的公司將兒童保育納入用來(lái)減少流動(dòng)性的方針；并有18家公司提供了實(shí)際數(shù)據(jù)，其中使用公司所提供的兒童保育服務(wù)的員工平均流動(dòng)率為19％，對(duì)比18家公司所有員工的平均流動(dòng)率的44％，減少了25％。

（2）員工家庭福利可減少員工缺勤率。在415家公司中，179家提供了有關(guān)福利影響員工缺勤率的信息。其中95家（53%）公司明確指出兒童保育服務(wù)減少了他們員工的缺勤率。

（3）員工家庭福利可改善公司招聘。在415家受訪的公司中，其中179家提供了有關(guān)招聘的情況。其中151家（84%）稱應(yīng)聘人數(shù)有所增加，特別對(duì)秘書/文職、計(jì)算機(jī)編程、醫(yī)療服務(wù)等職位的應(yīng)聘人數(shù)有明顯的提升。

（4）員工家庭福利可提高公司生產(chǎn)力。415家企業(yè)中有170家提供了有關(guān)家庭福利影響公司生產(chǎn)力的信息。在這些公司中，49％表示兒童保育服務(wù)提高了公司的生產(chǎn)力。近40%提到兒童保育計(jì)劃對(duì)公司服務(wù)產(chǎn)品的質(zhì)量有正面影響。

（5）員工家庭福利加強(qiáng)公司公共關(guān)系和形象。415家公司中，178家公司回應(yīng)了相關(guān)信息。在這些公司中大約有160家（90%）表示，因?yàn)榕e辦有關(guān)兒童保育方面的活動(dòng)，公共關(guān)系以及企業(yè)形象均有所加強(qiáng)。其中75%的公司將提供兒童保育服務(wù)作為提升公眾形象的方法。

3、2B業(yè)務(wù)的出現(xiàn)以及光明地平線的商業(yè)模式

規(guī)模較大且女性員工占比較多的大企業(yè)對(duì)內(nèi)部托兒所存在客觀的需求，然而成本問題卻成為有需求的企業(yè)最大的阻礙，光明地平線的介入不僅為企業(yè)解決了成本的問題還滿足了其需求，成功探索和實(shí)踐2B業(yè)務(wù)。公司通過與企業(yè)客戶共同分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低成本，并將大部分資源投入建設(shè)服務(wù)質(zhì)量；再利用高質(zhì)量的服務(wù)綁定客戶實(shí)現(xiàn)盈利，最終形成與企業(yè)客戶互惠互利的循環(huán)發(fā)展模式。

3.1光明地平線營(yíng)造三贏局面，早教行業(yè)2B業(yè)務(wù)模式出現(xiàn)

成本問題成為企業(yè)自建早教中心的掣肘，卻是早教行業(yè)2B業(yè)務(wù)出現(xiàn)的契機(jī)。根據(jù)Auerbach教授在1988年發(fā)布的“In the Business of Child Care: Employer Initiatives and Working Women”一書中提到，根據(jù)所調(diào)查的16家自建托兒所的企業(yè)中，因?yàn)槿萘康牟煌?5-75名兒童），成本從2.5萬(wàn)美元到15萬(wàn)美元不等，而后續(xù)的運(yùn)營(yíng)成本從每年每個(gè)兒童2000美元至3000美元不等（不包括設(shè)備、折舊費(fèi)用）。另外，根據(jù)2007年福布斯商業(yè)雜志中一篇有關(guān)估算建立一個(gè)內(nèi)部早教中心成本的文章稱，一間室內(nèi)早教中心的成本至少需要3萬(wàn)美金，租金等占大頭的成本因地而異因此不包括在內(nèi)。大部分企業(yè)在成本問題前，選擇了給予員工其他的福利方式，然而前述分析提到66%的工作媽媽更偏好于企業(yè)內(nèi)部托兒所的福利方式。因此如何解決成本問題并且滿足有需求的企業(yè)與員工便成為了早教行業(yè)2B模式誕生的契機(jī)。

光明地平線的加入，引領(lǐng)企業(yè)、員工以及自身走向三贏之勢(shì)，2B業(yè)務(wù)應(yīng)勢(shì)而生。光明地平線作為市場(chǎng)上第一家以企業(yè)為客戶在企業(yè)內(nèi)部建設(shè)早教服務(wù)的公司，得益于創(chuàng)始人布朗先生與其妻子梅森女士的遠(yuǎn)見。根據(jù)一篇收集報(bào)告中創(chuàng)始人梅森女士稱，“企業(yè)贊助早教中心是一個(gè)非常新的概念，許多公司認(rèn)為沒有任何好處，但他們不明白，托兒中心不僅會(huì)減少曠工并幫助留住員工，而且由我們建設(shè)會(huì)降低企業(yè)的成本”。 相對(duì)自建托兒所的大資金，用較少的資金一部分用于承擔(dān)光明地平線部分的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，另一部分作為給予員工抵消部分學(xué)費(fèi)的補(bǔ)貼，換來(lái)的是光明地平線作為專業(yè)早教機(jī)構(gòu)提供更專業(yè)的服務(wù)。因此于企業(yè)而言，既解決了成本問題，又解決了需求問題；于員工而言，子女可接受到更高品質(zhì)的服務(wù)；于光明地平線而言則實(shí)現(xiàn)了盈利，此為三贏。

3.2 “三位一體”先發(fā)制勝,制霸2B端早幼教領(lǐng)域

企業(yè)成為早教機(jī)構(gòu)客戶的條件苛刻，2B端業(yè)務(wù)存在天花板。企業(yè)要成為早教機(jī)構(gòu)客戶須符合1.員工規(guī)模至少在1000人以上；2.女性占比普遍較高；3.公司有意為員工提供這方面的福利等三個(gè)條件，難度系數(shù)高。根據(jù)The Conference Board 、Friedman的研究表明，1985年全美共約600萬(wàn)的企業(yè)中僅有550家提供內(nèi)部托兒所的福利。由于天花板明顯，先發(fā)優(yōu)勢(shì)對(duì)2B端早教企業(yè)十分重要。光明地平線作為行業(yè)內(nèi)第一家2B端早教機(jī)構(gòu)，穩(wěn)居全美2B端早教機(jī)構(gòu)龍頭，2015年至2017年中心數(shù)量分別為690間、693間以及695間。

光明地平線是業(yè)內(nèi)第一家在企業(yè)內(nèi)部開展早教中心的機(jī)構(gòu)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。與企業(yè)建立合作關(guān)系的早教機(jī)構(gòu)中，光明地平線并不是第一個(gè)。但光明地平線卻開創(chuàng)了在企業(yè)內(nèi)部開早教中心的2B模式業(yè)務(wù)，先發(fā)制人建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在1981年，KinderCare Education便與迪士尼建立合作關(guān)系，然而業(yè)務(wù)較為簡(jiǎn)單化，僅在原有服務(wù)的基礎(chǔ)上增加接送服務(wù)，此類2B的業(yè)務(wù)被KinderCare稱之為Kindustry。其后1990年在KinderCare的公司公告上，首次將Kindustry改為KinderCare Education at Work?，并將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大至企業(yè)內(nèi)部開早教中心，如今KinderCare共有超過100間面對(duì)企業(yè)客戶的早教中心，位列2B細(xì)分行業(yè)第二。另外，CorporateFamily Solutions建立于1987年（光明地平線1986成立），發(fā)展至1998年共有109間面對(duì)企業(yè)客戶的早教中心，同年與光明地平線合并后強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手并制霸細(xì)分行業(yè)多年。

光明地平線通過高質(zhì)量服務(wù)與客戶綁定，借助客戶品牌力打造自身競(jìng)爭(zhēng)壁壘。我們以財(cái)富500強(qiáng)的企業(yè)作為衡量公司品牌力積累的標(biāo)準(zhǔn)，由于公司沒有披露在美國(guó)具體的普通企業(yè)客戶以及500強(qiáng)客戶數(shù)量，我們通過對(duì)比公司在全球的普通企業(yè)客戶與財(cái)富500強(qiáng)客戶數(shù)量希望可以印證一二。1998年公司共有220位客戶，其中68位為財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)，比例為2.24；至2017年總客戶數(shù)量超過1100位，其中超過150位屬于財(cái)富500強(qiáng)，比例約為6.33。 總的來(lái)看，越早與財(cái)富500強(qiáng)的企業(yè)綁定，越快建立起競(jìng)爭(zhēng)壁壘，實(shí)現(xiàn)先發(fā)制勝。

3.2.1企業(yè)客戶分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

與企業(yè)客戶分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的合作方式，一方面為早教機(jī)構(gòu)的收入提供了保障，另一方面，降低了早教機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本。

1）企業(yè)客戶為光明地平線的收入提供保障，一是保證最低注冊(cè)率，二是客單價(jià)存在提升的可能性。全方位護(hù)理中心是構(gòu)成公司營(yíng)收最重要的組成部分，2006年之前，公司全方位護(hù)理中心營(yíng)收占總營(yíng)收的100%，業(yè)務(wù)多元化后至2017年，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)為全方位護(hù)理中心營(yíng)收占83.7%。而與企業(yè)合作的方式，通常企業(yè)客戶會(huì)保證最低的注冊(cè)率，因此光明地平線可以獲得穩(wěn)定的學(xué)生量，進(jìn)而保障了企業(yè)的早教服務(wù)收入。并且企業(yè)客戶依靠高質(zhì)量早教服務(wù)吸引、保留人才，在一定的程度上使企業(yè)業(yè)績(jī)提升，企業(yè)進(jìn)而更加注重員工福利，員工擔(dān)負(fù)兒童學(xué)費(fèi)的能力亦加強(qiáng)，間接保障了光明地平線提高客單價(jià)的能力。

2）企業(yè)客戶降低了光明地平線的運(yùn)營(yíng)成本。一般企業(yè)客戶會(huì)贊助新開的早教中心設(shè)施的啟動(dòng)資金以及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。從公司歷年成本結(jié)構(gòu)上看，2006年前公司僅有全方位護(hù)理中心一個(gè)業(yè)務(wù)，因此占主營(yíng)成本100%，即使06年后隨著BUCA、College Coach以及EdAssist等業(yè)務(wù)的拓展，全方位護(hù)理中心營(yíng)業(yè)成本占比始終維持在80%以上。而護(hù)理中心的成本主要包括人事費(fèi)用、食品以及設(shè)施等，其中人事成本占比最高，自1997年以來(lái)占比始終維持在70%以上，而其他成本占比則相對(duì)較低。主要是因?yàn)榭蛻粢话銜?huì)贊助新開早教中心的建設(shè)，后期維護(hù)費(fèi)用或者減免部分租金等方式幫助公司分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)比2C領(lǐng)域龍頭KinderCare的成本花銷以及結(jié)構(gòu)，光明地平線的營(yíng)業(yè)成本占比較低且結(jié)構(gòu)較好。一方面，從營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)收比上看，根據(jù)KinderCare在1996及2003年公布的年報(bào)中（公開信息僅獲得此兩份），1995年運(yùn)營(yíng)成本為4.56億美元，占營(yíng)收比為89.94%，同年光明地平線營(yíng)業(yè)成本為3700萬(wàn)，占營(yíng)收比為85.20%，低于KinderCare公司4.74個(gè)百分點(diǎn)。此差距隨時(shí)間慢慢擴(kuò)大，至2003年，KinderCare營(yíng)業(yè)成本為7.62億美元，占營(yíng)收比為91.26%，而光明地平線營(yíng)業(yè)成本為4億美元，占營(yíng)收比為84.57%，低于KinderCare公司6.69個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，從運(yùn)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)上看，光明地平線在設(shè)備、折舊等其他成本占比較小。2003年KinderCare的成本結(jié)構(gòu)中（無(wú)1996年光明地平線成本結(jié)構(gòu)），除人事外其余成本占比為36.2%，同年光明地平線僅為20%。總的來(lái)說，企業(yè)客戶承擔(dān)光明地平線部分的經(jīng)營(yíng)成本是客觀存在的，亦幫助了光明地平線建立起成本優(yōu)勢(shì)，令其可專注于服務(wù)質(zhì)量的建設(shè)。

3.2.2六大舉措提升高質(zhì)量服務(wù),不間斷鞏固護(hù)城河

公司沉淀服務(wù)質(zhì)量多年，在2B細(xì)分行業(yè)中，通過最高認(rèn)證的中心數(shù)量以領(lǐng)先行業(yè)第二400余間的優(yōu)勢(shì)形成護(hù)城河。公司自成立至今，便選擇將絕大部分資源投入到建立和維持高質(zhì)量服務(wù)中，不僅因?yàn)樯鐣?huì)背景所趨，更是因?yàn)楣緦⒏咂焚|(zhì)服務(wù)作為其經(jīng)營(yíng)的核心理念和目標(biāo)。從教師招聘到師資培訓(xùn)，從源頭保障師資水平。另外，保證低高師生比保證服務(wù)質(zhì)量以及孩童的安全。公司持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新性課程，構(gòu)造差異化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。分級(jí)管理疊加先進(jìn)的信息化平臺(tái)提高管理效率，保證高質(zhì)量且標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)。

（1）公司成立至今一直高度重視人力資源以保證服務(wù)的高質(zhì)量，營(yíng)業(yè)成本的70%-80%皆用于早教中心人員的薪資以及福利上。一方面，從運(yùn)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)上看，公司的人事成本自1997年以來(lái)占比始終維持在70%以上，而2C領(lǐng)域的龍頭KinderCare在1996及2004年公布的年報(bào)（僅尋得此兩份）中披露的成本結(jié)構(gòu)中，人事成本占總運(yùn)營(yíng)成本比于1995、1996、2002、2003年分別為57.83%、58.04%、56.6%以及55.82%，皆低于光明地平線10余個(gè)百分點(diǎn)，彰顯公司保障人事質(zhì)量的決心。另一方面，從護(hù)理中心人員成本占護(hù)理中心營(yíng)收比上看，2012年公司此比例為67.1%，高于當(dāng)時(shí)行業(yè)平均水平18.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著整體行業(yè)對(duì)服務(wù)人員質(zhì)量的重視度的提升，近年來(lái)行業(yè)平均水平呈上升趨勢(shì)，從2012年的49%提升至2017年的56.5%。而光明地平線在成本端上的調(diào)整，使得這比例從2012年的67.1%微跌至2017年的62.4%，依然高于行業(yè)平均水平5.9個(gè)百分點(diǎn)。

（2）高質(zhì)量服務(wù)沉淀效果顯著，公司絕大部分早教中心通過美國(guó)最高認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證。一方面，公司高質(zhì)量的結(jié)果體現(xiàn)在公司在美國(guó)的早教中心基本全部通過美國(guó)NAEYC(National Association for the Education of Young Children)認(rèn)證（屬于美國(guó)最高等級(jí)認(rèn)證，認(rèn)證流程所需時(shí)間為2-3年）。公司致力于將所有的早教中心通過該認(rèn)證，截止2017年約有521間中心通過認(rèn)證，其余174間正在認(rèn)證的路上（因公司13年之后未披露相關(guān)數(shù)據(jù)，因此13年后數(shù)據(jù)皆是估計(jì)值）。而同年KinderCare Education在2B業(yè)務(wù)的中心僅有約100余間中心通過該認(rèn)證。另一方面，公司高品質(zhì)服務(wù)具體由高師生比、創(chuàng)新性課程以及成熟的管理模式所組成。

（3）嚴(yán)格把控教師招聘，從源頭保障教師質(zhì)量。公司早教中心的中心主任皆在教育相關(guān)領(lǐng)域擁有工作經(jīng)驗(yàn)以及大學(xué)學(xué)位，部分中心主任持有更高級(jí)的學(xué)位。從公司招聘早教中心教師的要求看：首先應(yīng)聘人員需具備高中以上學(xué)歷或持有普通教育發(fā)展證書（GED），其次需符合州法所要求的標(biāo)準(zhǔn)（如健康證等），再者有與照顧兒童相關(guān)的工作經(jīng)驗(yàn)可優(yōu)先考慮。我們以此標(biāo)準(zhǔn)與KinderCare招聘要求作對(duì)比，發(fā)現(xiàn)KinderCare在學(xué)歷方面并無(wú)要求，但要求持有兒童發(fā)展協(xié)會(huì)頒發(fā)的證書（CDA）或者達(dá)到NAEYC所要求的標(biāo)準(zhǔn)。

（4）完整、系統(tǒng)的教師培訓(xùn)體系，持續(xù)提高師資水平。公司制定了多樣化培訓(xùn)計(jì)劃，教師培訓(xùn)在每個(gè)早教中心進(jìn)行定向和持續(xù)的培訓(xùn)，包括與兒童發(fā)展和教育，健康，安全和緊急程序相關(guān)的培訓(xùn)課程。根據(jù)光明地平線董事長(zhǎng)稱，其設(shè)有專門的預(yù)算，用于給教師提供內(nèi)部培訓(xùn)，參加外部會(huì)議和研討會(huì)以及繼續(xù)教育。公司具體培訓(xùn)形式包括：①與Mary Ann Tocio大學(xué)（MATU）合作，為教師提供包括早教、企業(yè)管理技能、兒童管理等繼續(xù)教育。②與兒童發(fā)展協(xié)會(huì)合作，為全部員工提供系統(tǒng)的早教知識(shí)，員工可以自主學(xué)習(xí)其線上課程，部分員工甚至可以達(dá)到教師水平。

（5）高師生比保證服務(wù)質(zhì)量以及孩童的安全。因此公司致力于維持NAEYC推薦的所有年齡組的師生比例，并且公司大多數(shù)中心超出了NAEYC建議的最小比率。相比之下，市場(chǎng)上大多早教服務(wù)提供者僅符合政府法規(guī)規(guī)定的最低師生比例，這些法規(guī)通常比NAEYC標(biāo)準(zhǔn)低，并且因州而異。1998年公司上市招股說明書中提到規(guī)定每個(gè)孩子都有一名教師被指定為孩子的主要照顧者，且該老師負(fù)責(zé)監(jiān)督孩子的發(fā)展進(jìn)度，并根據(jù)孩子的個(gè)人需求定制課程，同時(shí)讓家長(zhǎng)參與建立和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。我們估算目前公司師生比應(yīng)比當(dāng)年低出少許，主要受到信息管理系統(tǒng)的升級(jí)使教師與護(hù)理人員可以同時(shí)高效的觀察搜集多個(gè)孩子的信息，從人員成本占總營(yíng)業(yè)成本比可以論證我們的觀點(diǎn)，1998年此比例為80%到2017年下降至70%。

（6）公司持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新性課程，構(gòu)造差異化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。公司基于創(chuàng)新型理論研發(fā)的課程不僅可以改善傳統(tǒng)早期教育的枯燥，也可以為公司建立差異化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。早期兒童教育專家認(rèn)為，兒童通過探索和游戲的方式來(lái)學(xué)習(xí)能夠讓兒童以自己的節(jié)奏成長(zhǎng)以及獲得學(xué)習(xí)能力，例如設(shè)計(jì)適合兒童年齡的活動(dòng)來(lái)挑戰(zhàn)自我，建立成功感以及培養(yǎng)學(xué)習(xí)能力。公司在創(chuàng)始之初便邀請(qǐng)這方面的權(quán)威——哈佛教育研究生學(xué)院的薩拉·勞倫斯-萊特富特教授作為公司董事的一員，幫助課程的設(shè)計(jì)。1998年公司推出主打的課程“!Language Works!”——幫助孩子們用有意義的方式學(xué)習(xí)和體驗(yàn)語(yǔ)言作為課程的一部分。至2017年，公司的課程已經(jīng)發(fā)展成熟，公司從事包括孕婦保育，嬰幼兒，學(xué)齡前以及幼兒園兒童教育，針對(duì)不同年齡段的學(xué)生開設(shè)了不同的課程，提供包括閱讀與寫作訓(xùn)練，數(shù)學(xué)和自然科學(xué)的初步探討，情感社交能力發(fā)展以及體能訓(xùn)練。對(duì)于幼兒園和學(xué)前階段的學(xué)生，除基本的聽說讀寫能力，還包括時(shí)間空間概念，數(shù)字計(jì)算，基本幾何概念，基本自然學(xué)科（包括地理、化學(xué)、物理等基礎(chǔ)知識(shí)），人際交往，情感養(yǎng)成，藝術(shù)（音樂，戲劇等）多方面能力的形成。

（7）分級(jí)管理疊加先進(jìn)的信息化平臺(tái)提高管理效率，保證高質(zhì)量且標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)。公司對(duì)早教中心實(shí)行分級(jí)管理。具體做法是在中心運(yùn)營(yíng)部設(shè)置高級(jí)副總裁，然后將美國(guó)分為四大區(qū)域，并分別設(shè)立一個(gè)區(qū)域副總裁，再將每個(gè)區(qū)域細(xì)分成3-6個(gè)地區(qū)并設(shè)立地區(qū)經(jīng)理，最后再在每間中心設(shè)立一個(gè)中心管理者。分級(jí)管理后，每一層級(jí)責(zé)任分明，管理效率提升，并且由中心掌控最終決策，能夠保障標(biāo)準(zhǔn)化輸出服務(wù)。此外，公司引入先進(jìn)的微軟Dynamics CRM系統(tǒng)進(jìn)行更高效信息收集以及處理，進(jìn)一步優(yōu)化管理效率。

3.2.3資本運(yùn)作最大化現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì),順利實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張

公司依靠較強(qiáng)的盈利能力以及客戶分擔(dān)部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保持較強(qiáng)的現(xiàn)金流，為擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司歷年負(fù)債較高，2017年負(fù)債率達(dá)到70.68%，主要是因?yàn)楣景咽召?gòu)作為擴(kuò)張的主要手段導(dǎo)致的。根據(jù)公司年報(bào)公布信息，公司自1995年起至今每年皆有收購(gòu)活動(dòng)。另外，從2002年起至今，平均每年收購(gòu)所產(chǎn)生的現(xiàn)金代價(jià)約為6610萬(wàn)美金，期間最大的一筆收購(gòu)交易發(fā)生于2016年，收購(gòu)英國(guó)Asquith Day Nurseries & Pre-Schools，產(chǎn)生現(xiàn)金代價(jià)共2.01億美元。公司在運(yùn)營(yíng)早教中心時(shí)，成本端因企業(yè)客戶贊助而相對(duì)減少，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流較為強(qiáng)大，可以穩(wěn)定的支付利息。自2013年起，利息占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流比呈下降趨勢(shì)，從2013年的25.4%下降至2017年的18.66%。由較強(qiáng)的現(xiàn)金流支撐貸款擴(kuò)張形成戰(zhàn)略意義上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)需要關(guān)注未來(lái)是否會(huì)有現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致無(wú)法償還貸款或者進(jìn)一步借貸的風(fēng)險(xiǎn)。

公司兩次的收購(gòu)高峰期，均帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速上升。公司第一次收購(gòu)高峰期從2002至2005年，期間共收購(gòu)中心數(shù)量約121間，其中美國(guó)境內(nèi)約42間，海外約79間。凈利潤(rùn)亦從2002年的1531.9萬(wàn)美元到2005年的3670.1萬(wàn)美元，CAGR達(dá)到33.81%。公司第二次收購(gòu)高峰期從2012年起至2016年結(jié)束，期間共收購(gòu)早教中心共約318間，其中在美中心數(shù)約105間，海外中心數(shù)量約213間。凈利潤(rùn)亦從2012年的850.9萬(wàn)美元到2016年的8940.4萬(wàn)元，CAGR高達(dá)80%。

4、國(guó)內(nèi)借鑒

國(guó)內(nèi)幼教行業(yè)已步入大發(fā)展時(shí)期，企業(yè)自辦托兒所的出現(xiàn)為2B業(yè)務(wù)創(chuàng)造了契機(jī)，然而受企業(yè)成熟度及收入等因素影響，當(dāng)前階段2B業(yè)務(wù)將大概率以一線城市為主。通過對(duì)照美國(guó)早教行業(yè)大發(fā)展時(shí)期的疊加因素，國(guó)內(nèi)幼教行業(yè)已進(jìn)入大發(fā)展時(shí)期，國(guó)內(nèi)幼教2B業(yè)務(wù)模式也迎來(lái)契機(jī)。我們依舊保留2B模式之所以成立的觀點(diǎn)，一是企業(yè)自建托兒所最大的掣肘在于成本與安全問題，機(jī)構(gòu)介入在解決成本問題的同時(shí)，既幫助企業(yè)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)又滿足了企業(yè)的需求。二是早教服務(wù)存在很大的安全性風(fēng)險(xiǎn)，專業(yè)的機(jī)構(gòu)介入有利于降低安全問題發(fā)生概率。

光明地平線商業(yè)模式經(jīng)驗(yàn)：1盡早建立與大品牌企業(yè)之間的合作關(guān)系，通過綁定企業(yè)迅速提升自身影響力，建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)；2綁定客戶，建立與企業(yè)分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的合作模式，提高收入的穩(wěn)定性、降低運(yùn)營(yíng)費(fèi)用；3聚焦服務(wù)質(zhì)量，高質(zhì)量服務(wù)是實(shí)現(xiàn)循環(huán)模式的關(guān)鍵。

4.1對(duì)照分析，中國(guó)幼教行業(yè)發(fā)展的“三因素”實(shí)況

國(guó)內(nèi)幼教行業(yè)已進(jìn)入大發(fā)展時(shí)期，規(guī)范問題成為未來(lái)一段時(shí)間的主題曲。通過對(duì)照分析，我們對(duì)中國(guó)幼教行業(yè)發(fā)展進(jìn)程有更深刻的了解，工作媽媽方面，國(guó)內(nèi)目前工作媽媽遠(yuǎn)超美國(guó)同時(shí)期及過去行業(yè)大發(fā)展時(shí)期的人數(shù)，說明國(guó)內(nèi)工作媽媽對(duì)早教的需求應(yīng)更大。同時(shí)政府亦頒布一系列政策支持幼教行業(yè)大發(fā)展，如鼓勵(lì)興建民辦幼教機(jī)構(gòu)、激勵(lì)企業(yè)自建幼教中心等。受需求帶動(dòng)與政策支持，近年來(lái)幼教行業(yè)快速發(fā)展，通過行業(yè)規(guī)模從2012年到2017年CAGR為19.59%可見一斑。然而因有效監(jiān)管缺位，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)質(zhì)量參差不就，因忽略使兒童受傷害的事件頻發(fā)。因此安全、規(guī)范和質(zhì)量問題必將成為未來(lái)國(guó)內(nèi)幼教行業(yè)發(fā)展與監(jiān)管的重點(diǎn)。此外，因國(guó)外引進(jìn)以及本土自主研發(fā)，使社會(huì)對(duì)幼教必要性的認(rèn)知加深，疊加過去公辦托兒所的消失，國(guó)內(nèi)行業(yè)亦成功轉(zhuǎn)型為以保育和教育相結(jié)合的服務(wù)模式。

4.1.1相對(duì)于美國(guó)來(lái)說，中國(guó)工作媽媽對(duì)早教的需求更大

近年來(lái)中國(guó)女性勞動(dòng)力比重雖略低于美國(guó)，但是因?yàn)榛鶖?shù)較大，因此無(wú)論是工作女性抑或工作媽媽數(shù)量均超過美國(guó)。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，1990年中國(guó)女性勞動(dòng)力共有2.92億人，到2016年增加至3.40億人。而美國(guó)1990年女性勞動(dòng)力約有5590千萬(wàn)人，至2016年增加到7324萬(wàn)人，即2016年中國(guó)女性勞動(dòng)力約為美國(guó)的5倍。另外從占比上看，中國(guó)從1990年的45.2%逐年下降至2016年的43.8%；而美國(guó)卻從44.4%上升至45.8%。從工作媽媽的數(shù)量上看，因無(wú)具體數(shù)據(jù)，我們粗略的估算了一下在2016年帶學(xué)齡前（6歲以下）兒童的中國(guó)工作媽媽的數(shù)量約為3302萬(wàn)人（2011-2016年每年各年齡段女性人數(shù)*每年各年齡段生育率*每年就業(yè)率），均遠(yuǎn)超于美國(guó)在1990以及2016年的1355萬(wàn)人以及1443.2萬(wàn)人。因此總的來(lái)說，國(guó)內(nèi)工作媽媽對(duì)早教服務(wù)的需求應(yīng)更大。

逐漸完全開放二胎，近年來(lái)新生兒以及0-6歲兒童數(shù)量分別維持在1700萬(wàn)及一億人左右，存量較大對(duì)早教的需求可觀。自2011年起，因出生人口下降趨勢(shì)較為明顯，因此國(guó)家逐漸開始開放二胎政策。2011年11月，中國(guó)各地全面實(shí)施雙獨(dú)二孩政策；2013年12月，中國(guó)實(shí)施單獨(dú)二孩政策；2015年10月，中國(guó)實(shí)施全面二孩政策。在三次政策實(shí)施之后，出生人口皆有所增加，2012年出生人口約為1638萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)1.9%；2014年出生人口約為1692萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)2.9%；2016年全面放開二胎后出生人口為1790萬(wàn)人，同增7.9%為十年來(lái)增速最高的一年。其次開放二胎后，2016、2017兩年新出生人口皆在1700萬(wàn)人以上。最后從0-6歲兒童數(shù)量上看，2016年與2017年均突破1億人，相信隨著二胎開放后出生人口的穩(wěn)定，未來(lái)0-6歲兒童數(shù)量將會(huì)穩(wěn)定在1億人以上。我們認(rèn)為目前幼教市場(chǎng)存量較大，因此對(duì)幼教服務(wù)的需求可觀。

4.1.2政府出臺(tái)一系列政策推動(dòng)行業(yè)發(fā)展

“供需失衡+觀念轉(zhuǎn)移”兩大因素引出一系列政策規(guī)范并鼓勵(lì)社會(huì)資本參與早教行業(yè)。我們認(rèn)為，一系列政策出臺(tái)的背后的兩個(gè)因素是：舊有托兒所逐漸的消失導(dǎo)致供需失衡以及觀念從簡(jiǎn)單的托兒到早期教育的轉(zhuǎn)移。2000年后北京、上海、江蘇、廣東等地政府陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策倡導(dǎo)開展0~3歲兒童早教并鼓勵(lì)民辦早教機(jī)構(gòu)，促進(jìn)早教行業(yè)發(fā)展。2010年，《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020）》明確指出要建立覆蓋城鄉(xiāng)的0至3歲嬰幼兒早教基地服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，早教結(jié)合，促進(jìn)科學(xué)育兒。

為刺激生育政府鼓勵(lì)企業(yè)辦內(nèi)部幼教中心以及建立公辦社區(qū)托育中心。伴隨二胎政策的開放，政府提振出生人口數(shù)量的決心可見一斑，同時(shí)政府以解決保育問題作為輔助共同激勵(lì)生育，比如激勵(lì)企業(yè)自辦托兒所、建立公辦社區(qū)托育中心等，目前上海、深圳、安徽等地已經(jīng)出臺(tái)政策鼓勵(lì)企事業(yè)單位自辦托幼機(jī)構(gòu)或建立公辦社區(qū)托育中心。

4.1.3有效監(jiān)管缺位，兒童受傷害事件頻出

有效監(jiān)管缺位導(dǎo)致市場(chǎng)上幼教機(jī)構(gòu)的質(zhì)量參差不齊，兒童受傷害事件頻發(fā)。目前國(guó)內(nèi)并沒有存在特定的部門對(duì)幼教中心進(jìn)行統(tǒng)一的審批以及監(jiān)管，而是可以選擇通過工商局、教育局或者衛(wèi)生部門辦理經(jīng)營(yíng)許可證。根據(jù)教育學(xué)博士趙景輝 2017年4月在早期教育（教科研版）期刊發(fā)表的“0~3歲嬰幼兒早教機(jī)構(gòu)資質(zhì)研究——基于某市早教機(jī)構(gòu)的實(shí)證分析”一文中提到，在所調(diào)查的120間早教機(jī)構(gòu)中，84%的機(jī)構(gòu)是通過工商局審批的，14%是由教育局審批的，剩余的2%是由衛(wèi)生部門審批的。趙博士借鑒全美幼教協(xié)會(huì)（NAEYC）的機(jī)構(gòu)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)以及具體條目對(duì)該市的早教機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，得出以下結(jié)論：

1）早教機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小，人均活動(dòng)面積不足。根據(jù)早教機(jī)構(gòu)的面積與嬰幼兒的在園人數(shù)，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，每個(gè)孩子的活動(dòng)面積最小只有1平方米左右，每個(gè)孩子的活動(dòng)面積最大達(dá)到9平方米，其中生均面積為5平方米至10平方米的早教機(jī)構(gòu)僅有35家，僅有29%的早教機(jī)構(gòu)達(dá)到每個(gè)孩子活動(dòng)面積5平方米的標(biāo)準(zhǔn)，71%的嬰幼兒早教機(jī)構(gòu)每個(gè)幼兒活動(dòng)面積不足5平方米，這表明0~3歲嬰幼兒早教機(jī)構(gòu)普遍存在嬰幼兒活動(dòng)空間不足的現(xiàn)實(shí)問題。

2）衛(wèi)生保健設(shè)施不夠健全。在調(diào)研的早教機(jī)構(gòu)中，81%的機(jī)構(gòu)有休息室，但只有27%機(jī)構(gòu)有保健室，16%機(jī)構(gòu)有隔離室，56%的機(jī)構(gòu)中每間活動(dòng)室有單獨(dú)設(shè)有盥洗室。機(jī)構(gòu)規(guī)模的大小不同決定了機(jī)構(gòu)的衛(wèi)生保健設(shè)施的不同，多數(shù)機(jī)構(gòu)都沒有隔離室和保健室。另外僅有37.33%的機(jī)構(gòu)配有專門的衛(wèi)生保健人員；72%配有消防設(shè)施。

3）師資較差，教師持內(nèi)部自行認(rèn)證的證書占比較大，其有效性與專業(yè)性令人質(zhì)疑。調(diào)查顯示教師中藝術(shù)專業(yè)的教師比例最高為36.5%，英語(yǔ)專業(yè)教師占了29.2%，幼兒教育專業(yè)教師為22.3%,護(hù)理專業(yè)教師為9.3%，其他專業(yè)為2.7%。機(jī)構(gòu)教師專業(yè)背景亦呈現(xiàn)多樣化樣態(tài)，主要以英語(yǔ)專業(yè)和藝術(shù)專業(yè)為主，幼兒教育專業(yè)比重并不高。在諸多專業(yè)背景不同的教師中，?？茖W(xué)歷的教師比例為63.4%，本科及以上學(xué)歷的教師比例為23%，高中及以下學(xué)歷13.6%，說明師資力量普遍較差。而在準(zhǔn)入證書中，體現(xiàn)出多元化傾向，包括育嬰師資格證、蒙氏教師證、奧爾夫音樂證以及機(jī)構(gòu)內(nèi)部證書。其中機(jī)構(gòu)內(nèi)部自行認(rèn)證的證書占有53%，自主性認(rèn)證與機(jī)構(gòu)內(nèi)部認(rèn)證傾向凸顯，但其有效性與專業(yè)性令人質(zhì)疑。

兒童傷害事件頻發(fā)。行業(yè)監(jiān)管規(guī)范存在較大問題，早教中心人員因疏忽或素質(zhì)問題導(dǎo)致問題頻出：如2018年宣城在線發(fā)表的“宣城一早教中心老師擊打幼童臉部被拘留”； 2017年鳳凰資訊網(wǎng)發(fā)布的“攜程親子園虐童事件始末”；網(wǎng)易新聞在2015年發(fā)表的“新密一早教機(jī)構(gòu)虐童令人瞠目”；搜狐新聞在2015年發(fā)表的“南京3歲男童在早教中心被‘關(guān)禁閉’后墜樓”；……。表明存在因監(jiān)管與規(guī)范不足問題，導(dǎo)致早教機(jī)構(gòu)中兒童受傷害的客觀事實(shí)。

4.2中國(guó)早教行業(yè)2017年達(dá)1507億元，滲透率低成長(zhǎng)空間大

中國(guó)最早的托兒所出現(xiàn)于1929年，舊有的托兒所因“解放婦女”出現(xiàn)，后成為經(jīng)濟(jì)體制改革福利，最后亦因政策變化等因素逐漸退出市場(chǎng)。抗戰(zhàn)期間，婦女們被迫外出謀生養(yǎng)家。1938年，宋美齡女士在《婦女新運(yùn)》上主張，為了讓婦女們有余暇從事抗戰(zhàn)工作，要?jiǎng)?chuàng)辦托兒所、公共食堂來(lái)減輕她們的家庭負(fù)擔(dān)，在擔(dān)任戰(zhàn)時(shí)兒童保育會(huì)理事長(zhǎng)后更是大力發(fā)展托兒所。截至1954年，全國(guó)廠礦企業(yè)、醫(yī)院、學(xué)校等系統(tǒng)已建有托兒所4003個(gè)、哺乳室2670個(gè)。 至1980年，中國(guó)頒布《城市托兒所工作條例》（試行草案），明確定義“托兒所是三歲前兒童集體早教機(jī)構(gòu)”，并且應(yīng)由地方行政部門統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。該條例不僅為了對(duì)托兒所統(tǒng)一管理，更體現(xiàn)出國(guó)家對(duì)嬰幼兒教育問題的重視。進(jìn)入九十年代，隨著國(guó)企改制等政策的推行，企業(yè)附屬托兒所紛紛關(guān)閉，舊有的農(nóng)村、街道托兒所也大都不復(fù)存在。根據(jù)2005年第二期《教育統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，相比于2000年，短短五年間，集體性托幼機(jī)構(gòu)減少56668所，銳減70％。

經(jīng)過20年的發(fā)展，中國(guó)早教行業(yè)2017年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1507億元，滲透率有待提升、成長(zhǎng)空間可觀，行業(yè)集中度低，2017年CR4僅4.71%。1998年,賈軍女士創(chuàng)辦了中國(guó)第一家嬰幼兒早期教育機(jī)構(gòu)東方愛嬰后行業(yè)經(jīng)過20年的發(fā)展從過往“保為主，教為輔”到“早教平等”理念轉(zhuǎn)變的過程中，早教服務(wù)逐漸被大眾所接受，同時(shí)業(yè)務(wù)對(duì)象亦從0~3歲兒童開拓至學(xué)前年齡的兒童。

對(duì)標(biāo)美國(guó)，我國(guó)早教服務(wù)成長(zhǎng)空間巨大：

1）從市場(chǎng)規(guī)模和增速看，中美間差距較大。根據(jù)Frost&Sullivan咨詢公司預(yù)測(cè)，2017年中國(guó)早教行業(yè)規(guī)模為1507億元，而美國(guó)早教行業(yè)規(guī)模達(dá)到3200億元（473億美元）；中國(guó)早教行業(yè)從2012年的616億元到2017年的1507億元，CAGR為19.59%，而美國(guó)同時(shí)段CAGR僅為0.72%。

2）從滲透率上看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率有較大的上升空間，因此行業(yè)的發(fā)展空間亦較為可觀。2016年國(guó)內(nèi)早教行業(yè)滲透率僅為15.79%，而根據(jù)美國(guó)國(guó)家教育統(tǒng)計(jì)中心公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年全社會(huì)60%的6歲以下兒童皆參加一定的早教服務(wù)，其中1歲以下為47%；1-2歲為54%；3-5歲最高，為73%。

3）從行業(yè)集中度上看，兩國(guó)市場(chǎng)同樣具備集中度低的特點(diǎn)。2017年中、美兩國(guó)早教行業(yè)CR4分別為4.71%以及9.6%。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，其中占據(jù)國(guó)內(nèi)早教行業(yè)市場(chǎng)份額最高的是紅黃藍(lán)，為1.61%；其次為東方愛嬰，占1.33%；新愛嬰占1.17%；金寶貝占0.60%。

4.3國(guó)內(nèi)早教2B模式的契機(jī)

“工作媽媽基數(shù)大+政策支持+企業(yè)逐漸重視員工家庭福利”三因素成型，且隨著海外成熟早教理念的引入，國(guó)內(nèi)自主研發(fā)的早教理念開始萌芽，社會(huì)對(duì)早教的認(rèn)知也逐步加深，國(guó)內(nèi)早教2B業(yè)務(wù)模式發(fā)展迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。據(jù)前述分析，中國(guó)工作媽媽數(shù)量為3302萬(wàn)人左右，遠(yuǎn)超美國(guó)同時(shí)期及工作媽媽劇增時(shí)期的數(shù)量，因此國(guó)內(nèi)工作媽媽對(duì)早教需求應(yīng)更大。其次，國(guó)內(nèi)政府亦出臺(tái)政策激勵(lì)企業(yè)自辦托兒所。近年來(lái)興起的攜程親子園以及上海地區(qū)59家“職工親子工作室”等皆代表企業(yè)逐漸重視員工家庭福利。

我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)早教行業(yè)2B業(yè)務(wù)模式已經(jīng)開啟，根據(jù)網(wǎng)易新聞報(bào)道，全優(yōu)加早教機(jī)構(gòu)在今年8月初與某一財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴，初步證實(shí)了我們的觀點(diǎn)。

4.3.1海外成熟早教理念引入，國(guó)內(nèi)早教理念開始萌芽

海外成熟早教理論引入，加深了國(guó)內(nèi)家庭對(duì)早教的認(rèn)知。從2000年開始，便陸續(xù)有國(guó)外早教機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并且引進(jìn)國(guó)外前沿早教理念，如金寶貝于2003年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并引入美國(guó)母公司的創(chuàng)新課程體系，通過自我研發(fā)與實(shí)驗(yàn)，形成符合中國(guó)特色的課程；同年美國(guó)新愛嬰進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，引進(jìn)蒙臺(tái)梭利早教理念；2009年美吉姆進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，引進(jìn)美國(guó)教學(xué)設(shè)備、母公司原版課程，包括母公司沿用30余年的音樂早教課程“Music Together”以及藝術(shù)課程“Abrakadoodle”；2010年美國(guó)悅寶園進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，引進(jìn)公司研發(fā)的Romp n’Roll早教課程體系。海外成熟早教理念的引入，使國(guó)內(nèi)家庭對(duì)科學(xué)早教的認(rèn)知加深。

受海外早教理念啟蒙，國(guó)內(nèi)本土早教理念開始萌芽。在本土自主研發(fā)方面，東方愛嬰擁有自己的研發(fā)中心，并與中科院心理研究院、北京師范大學(xué)等早教領(lǐng)域權(quán)威機(jī)構(gòu)合作，共同探索最適合國(guó)內(nèi)兒童的教育方式；紅黃藍(lán)內(nèi)部自設(shè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)研發(fā)課程，并于國(guó)際知名教育機(jī)構(gòu)合作，不斷完善公司的課程體系?？偟膩?lái)說，國(guó)外引進(jìn)的前沿課程體系啟蒙并激發(fā)了本土機(jī)構(gòu)自主研發(fā)適合于中國(guó)兒童發(fā)展的課程體系，最終加深了媽媽們對(duì)早教重要性的認(rèn)知程度，需求進(jìn)一步增加。

4.3.2國(guó)內(nèi)早教行業(yè)2B業(yè)務(wù)將大概率嶄露頭角于一線城市

由于經(jīng)濟(jì)水平的差異，國(guó)內(nèi)早教行業(yè)2B業(yè)務(wù)將大概率嶄露頭角于國(guó)內(nèi)較為發(fā)達(dá)的城市如北上廣深等一線城市。但由于尚未有實(shí)質(zhì)性的政策支持，以及企業(yè)重視員工家庭福利的程度不足皆會(huì)放慢2B業(yè)務(wù)的進(jìn)展。因此，我們認(rèn)為可通過對(duì)比近年來(lái)中國(guó)與美國(guó)在上世紀(jì)七八十年代的收入水平粗略地判斷2B業(yè)務(wù)可推進(jìn)程度。

1）從人均GDP上看，全中國(guó)的目前水平僅為美國(guó)1980年的四分之一左右，個(gè)別城市如深圳則超過了美國(guó)當(dāng)時(shí)的水平。以2010年為基年，2017年全國(guó)實(shí)際人均GDP為7329.09美元，而美國(guó)在1980年為28734.4美元，深圳在一線城市中最高為32275.51美元。

2）從城鎮(zhèn)人均可支配收入上看，全國(guó)的水平亦僅為美國(guó)在上世紀(jì)七八十年代的四分之一左右。以2012年為基年，2016年全國(guó)實(shí)際人均可支配收入5478.72美元，低于美國(guó)在1980年的21804美元，收入較高的城市如北京與上海分別為9334.64美元及9402.51美元。

3）從過去美國(guó)使用早教服務(wù)的家庭的每年平均花銷上看，兒童早教費(fèi)用占收入比約10%，占比較高，國(guó)內(nèi)一線城市居民支付能力和意愿相對(duì)強(qiáng)，更容易接受較高的早教費(fèi)用。根據(jù)Money Nation統(tǒng)計(jì)，1984年美國(guó)家庭在兒童早教上的平均花銷為1987.79美元（2012年價(jià)格為基年），占家庭收入的4%左右，到2011年平均花銷抬升至7286.16美元，占家庭收入的9.4%。另外根據(jù)美國(guó)Care.com統(tǒng)計(jì)，2017年美國(guó)家庭在兒童早教上的花銷占家庭收入的10%左右。

4）一線城市的家長(zhǎng)對(duì)早教必要性的認(rèn)知程度較高。根據(jù)2016年中國(guó)青年報(bào)社會(huì)調(diào)查中心對(duì)1999名孩子家長(zhǎng)的調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為有必要進(jìn)行早教的家長(zhǎng)中，61.5%來(lái)自北上廣深，57.1%來(lái)自二線城市，50.4%來(lái)自三四線城市，41.3%來(lái)自縣鎮(zhèn)村。數(shù)據(jù)顯示，越是中心城市，對(duì)早教的需求更高。

5）北上廣深四市中員工人數(shù)在1000名以上的上市企業(yè)較多，2B業(yè)務(wù)潛在市場(chǎng)較大。全部A股中，員工超過1000名以上的企業(yè)共有2498家，北上廣深四市共有716家，占比28.66%。其中北京最多，共有234家，其次深圳202家，上海199家，廣州81家。

4.3.3全優(yōu)加開啟早教2B業(yè)務(wù)的探索之路

廣東全優(yōu)加成為國(guó)內(nèi)早教行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先探索2B業(yè)務(wù)的公司之一。根據(jù)網(wǎng)易新聞報(bào)道，今年8月，一家世界500強(qiáng)的金融企業(yè)其旗下企業(yè)與華南知名早教品牌全優(yōu)加早教達(dá)成戰(zhàn)略合作，同時(shí)也成為了該集團(tuán)旗下首家解決員工托育問題的中國(guó)子公司，此舉堪稱企業(yè)留人的又一大利器。據(jù)報(bào)道，從去年7月開始，該企業(yè)就解決員工托幼問題就與多家知名早教機(jī)構(gòu)接觸，走樣調(diào)查，綜合了機(jī)構(gòu)資質(zhì)、管理經(jīng)驗(yàn)、安全措施、師資力量、教學(xué)方式、課程等多項(xiàng)因素下，最終選擇了全優(yōu)加早教作為合作伙伴。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

1、政策風(fēng)險(xiǎn)

政策變化或支持力度不如預(yù)期

2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

一方面，企業(yè)重視員工家庭福利程度不足，代表企業(yè)在這方面的預(yù)算過少或不存在預(yù)算的情況，即是企業(yè)不會(huì)分擔(dān)早幼教企業(yè)2B業(yè)務(wù)的部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，那么2B業(yè)務(wù)便難以實(shí)現(xiàn)。而且，員工家庭福利普及范圍若不足，不排除2B市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模較小的可能性。另一方面，由于經(jīng)濟(jì)水平的差異，同樣存在市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期的可能。

3、規(guī)范管理風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)存在有效監(jiān)管缺位問題，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)包括安全風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管加強(qiáng)帶來(lái)大洗牌的影響。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“ 廣證恒生新三板研究極客”。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。