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摘要：

2018年素質(zhì)教育投融資火熱，是教育行業(yè)中唯一早期項目大增的賽道，其中STEAM教育賽道表現(xiàn)尤為突出。2018-2019年4月，素質(zhì)教育領(lǐng)域一共發(fā)生融資事件167起，其中STEAM教育發(fā)生87起，占比58%；合計投融資金額57.07億元，其中STEAM教育投融資26.44億元，占比46%。

STEAM教育行業(yè)風(fēng)口持續(xù)、新進者絡(luò)繹不絕，頭部企業(yè)加速賽跑

整體來看：

（1）融資數(shù)量：全年投融資案例77起，同比增長93%，復(fù)投率49%。（2）融資輪次：早期項目占比達83%，中期與后期融資項目占比小幅提高，分別達10%、7%；（3）融資金額：行業(yè)備受資本追捧，融資金額屢創(chuàng)新高，全年融資額22.51億元，同比增長116.98%，億元以上融資案例達7筆。（4）投資機構(gòu)：少兒編程與創(chuàng)客教育是機構(gòu)核心關(guān)注點。

分領(lǐng)域來看：

（1）少兒編程：投融資爆發(fā)式增長，明星企業(yè)募資能力持續(xù)增強。2018年投融資案例37起，總?cè)谫Y額約11.12億元，占STEAM教育行業(yè)總?cè)谫Y額的49%。明星企業(yè)募資能力持續(xù)增強，億元以上融資3筆。（2）機器人教育：競爭格局趨于明朗，中后期輪次占比34%。2018年投融資案例共12起，總?cè)谫Y額5.73億元，中后期占比達34%（+8pct），競爭格局趨于明朗，投資向頭部企業(yè)集中。（3）創(chuàng)客教育：新入局者不斷，投融資仍集中于早期。2018年投融資案例28起，募資約5.66億元，A輪及以前融資占比高達96%。

投資邏輯：

（1）少兒編程：頭部企業(yè)加速賽跑，看好教研能力突出、具備教學(xué)閉環(huán)的企業(yè)。同時，具備差異化產(chǎn)品渠道優(yōu)勢的新銳機構(gòu)也值得關(guān)注。建議關(guān)注編程貓、小碼王、核桃編程、編玩編學(xué)、傲夢編程、代碼星球等。少兒編程仍處在發(fā)展初期，專業(yè)師資缺失、教學(xué)資料有待開發(fā)、教學(xué)模式仍待探索，因此教研能力突出、率先建立起教學(xué)閉環(huán)的企業(yè)將更有可能贏得廣泛的用戶群體。此外，由于少兒編程同質(zhì)化嚴(yán)重，具備差異化產(chǎn)品渠道的新銳企業(yè)有望突圍。（2）機器人教育：看好軟硬件結(jié)合、具備系統(tǒng)性輸出教學(xué)方案的企業(yè)。建議關(guān)注Makeblock、貝爾科教、慧昱科技、Robobloq、鯨魚機器人等。一方面，成功建立起教培體系的硬件生產(chǎn)商可在產(chǎn)品設(shè)計上開發(fā)更具針對性和學(xué)習(xí)場景的機器人；另一方面，具有配套STEAM教學(xué)方案的機器人產(chǎn)品競爭門檻更高、更難以被替代。（3）創(chuàng)客教育：看好在2B2C聯(lián)動，具有差異化產(chǎn)品的企業(yè)，建議關(guān)注寓樂灣、神奇科學(xué)堂、鯊魚公園、科學(xué)隊長、孩教圈等。相對于B端建設(shè)創(chuàng)客實驗室的強需求，C端創(chuàng)客教育培訓(xùn)需求非剛性，未來C端是否有望迎來大發(fā)展值得持續(xù)跟蹤。此外，由于創(chuàng)客教育企業(yè)普遍存在產(chǎn)品線眾多，個性特色產(chǎn)品較少的情況，因此看好具有差異化明星產(chǎn)品的企業(yè)。

風(fēng)險提示：市場發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、持續(xù)經(jīng)營能力不確定的風(fēng)險。

前言：2018年素質(zhì)教育投融資概覽

2018年全年，素質(zhì)教育行業(yè)共發(fā)生139起投融資事件（+7.75%），融資金額總計49.67億元（+58.84%）。從頭部企業(yè)來看，億元以上投融資案例共14起，較2017年翻一番。從平均情況來看，單筆融資金額達3574萬元（+47.41%）。從輪次分布來看，項目輪次仍集中在早期，A輪及以前投融資項目占比達82.01%。

素質(zhì)教育分為五大賽道，STEAM教育表現(xiàn)最為突出，投融資事件和金額均占比均最高，分別達58%、48%。從投融資數(shù)量來看，STEAM教育最多，藝術(shù)教育次之；從投融資數(shù)量增速來看，STEAM教育增速最快，達92.50%，體育教育次之；從投融資金額來看，STEAM教育最高，其次是藝術(shù)教育；從投融資金額增速來看，生活素養(yǎng)領(lǐng)域增速最快，達230.17%，STEAM教育次之，增長116.98%；

1.整體情況：行業(yè)風(fēng)口持續(xù)，頭部浮現(xiàn)、新入局者不絕

1.1融資數(shù)量：STEAM教育行業(yè)一級市場火爆，2018年投融資案例77起（+93%）

STEAM教育融資案例同比增長93%至77起，達到歷史峰值。但STEAM教育仍處于成長早期，隨著行業(yè)頭部的浮現(xiàn)、市場正加速淘汰不合格企業(yè)，此外行業(yè)仍未進入成熟狀態(tài)，新入局者絡(luò)繹不絕，行業(yè)整體復(fù)投率下降至49%（-23.5pct）。

2015年教育部《關(guān)于“十三五”期間全面深入推進教育信息化工作的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》首次提及“探索STEAM教育、創(chuàng)客教育等新教育模式”，之后多項推進素質(zhì)教育的政策陸續(xù)推出。另一方面，421家庭結(jié)構(gòu)的形成促使教育觀念的轉(zhuǎn)變，教育的焦點逐步從應(yīng)試教育向素質(zhì)教育轉(zhuǎn)變。多項利好為素質(zhì)教育創(chuàng)造了廣闊的發(fā)展前景，其中以STEAM教育最為火爆，2018年投融資案例同比增長93%至77起，達到歷史峰值，行業(yè)整體復(fù)投率49%（-23.5pct）。

1.2融資輪次：投融資項目集中于早期輪次

2018年STEAM教育行業(yè)投融資仍集中于前期，頭部企業(yè)浮現(xiàn)，中后期項目同比增加約2pct。在2018年一級市場投融資案例中，絕大部分融資項目仍處于早期。早期輪次（A輪及之前）64起，占比83.12%（-1.88pct）；中期輪次（B~D輪）8起，占比10.39%（+0.39pct）；后期輪次（D輪及之后）5起，占比6.49%（+1.49pct）。在2019年前4月中，早期融資項目占比下跌至80%，中期輪次占比進一步提升至20%。

1.3融資金額：行業(yè)備受資本追捧，融資規(guī)模屢創(chuàng)新高

行業(yè)熱度不減，融資規(guī)模連續(xù)四年增長，2018年突破20億（+116.98%）。2018年STEAM教育行業(yè)備受資本追捧，行業(yè)全年融資金額22.51億，同比增長116.98%，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。其中少兒編程行業(yè)龍頭編程貓、機器人教育龍頭Makeblock分別獲得3億元人民幣C輪融資。

單筆融資金額持續(xù)增長，億元以上融資案例達7筆。2014-2019年4月STEAM教育行業(yè)的單筆融資額呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢，從2014年的670萬元，躍升至2019年前4月的3930萬元，增幅近6倍。與此同時，行業(yè)內(nèi)億元以上的大額融資案例個數(shù)也逐年上升，Makeblock、編程貓、小碼王、傲夢編程、貝爾科教集團、神奇科學(xué)堂、九天微星等7家企業(yè)陸續(xù)獲得超過億元的投資。

1.4投資機構(gòu)：少兒編程與創(chuàng)客教育是機構(gòu)關(guān)注重點

少兒編程與創(chuàng)客教育是機構(gòu)關(guān)注重點。素質(zhì)教育領(lǐng)域投資者超300家，絕大多數(shù)為專業(yè)投資機構(gòu)。2014-2019年4月STEAM教育領(lǐng)域投資案例4次及以上的機構(gòu)有6家，分別是紅杉資本中國、真格基金、經(jīng)緯中國、創(chuàng)新工場。從細(xì)分領(lǐng)域上看，過去五年，少兒編程和創(chuàng)客教育是投資機構(gòu)投資項目集中的領(lǐng)域。此外，課外培訓(xùn)行業(yè)兩大龍頭新東方和好未來2018年投資的項目也主要在少兒編程、創(chuàng)客教育領(lǐng)域。

2.細(xì)分領(lǐng)域：各賽道頭部企業(yè)浮現(xiàn)，少兒編程成資本追逐熱點

少兒編程仍是資本追逐的熱點，機器人教育格局趨于明朗。2018年少兒編程融資額實現(xiàn)數(shù)倍增長，占比近50%，在資本的追捧下，頭部企業(yè)浮現(xiàn)，且新興企業(yè)仍不斷涌現(xiàn)。機器人教育領(lǐng)域投融資熱度在2015年達到頂峰后開始回落，發(fā)展趨于成熟，競爭格局逐步明朗，投融資金額、數(shù)量占比均呈現(xiàn)下降趨勢。

從投融資案例數(shù)量來看，少兒編程領(lǐng)域增長迅猛，2018年發(fā)生投融資案例37筆，同比增長117.65%，占比48.05%；機器人教育領(lǐng)域投融資數(shù)量2015年達到頂峰后下滑，2018年發(fā)生投融資案例12筆，占比15.58%；創(chuàng)客教育領(lǐng)域投融資數(shù)量保持增長趨勢，2018年投融資案例28筆，占比36.36%。

從投融資金額來看，少兒編程領(lǐng)域近年來增長最為顯著，2018年融資額達11.12億元，占比49.38%，主要歸功于政策利好以及家長認(rèn)知的轉(zhuǎn)變。機器人教育領(lǐng)域的占比自2015年來呈現(xiàn)下降趨勢，2018年融資額5.73億元，占比僅25.47%，主要系行業(yè)競爭格局日趨明朗，資本逐漸回歸理性。創(chuàng)客教育領(lǐng)域近年來增長較為穩(wěn)定，2018年融資額5.66億，占比25.15%。

從單筆投融資金額來看，機器人教育領(lǐng)域為行業(yè)最高，2018年單筆融資額達4778萬元，同期少兒編程與創(chuàng)客教育分別為3004萬元、2022萬元。但機器人教育領(lǐng)域單筆融資額自2016年來逐年下滑，而少兒編程與創(chuàng)客教育領(lǐng)域則始終保持上升態(tài)勢，尤其是少兒編程領(lǐng)域在2018年仍實現(xiàn)了93.66%的增長。

從億元以上投資案例數(shù)量來看，目前STEAM教育行業(yè)大額融資案例較少，在2016年才首次出現(xiàn)億元以上的融資案例。億元以上投資主要集中在少兒編程和機器人教育領(lǐng)域，自2016年來分別獲得7筆、5筆億元以上投資，而創(chuàng)客教育領(lǐng)域僅有2筆。

2.1少兒編程：投融資爆發(fā)式增長，融資輪次顯后移趨勢

少兒編程頭部企業(yè)加速賽跑，投融資規(guī)模實現(xiàn)爆發(fā)式增長。從融資數(shù)量來看，2018年投資案例共37起，占當(dāng)年總?cè)谫Y案例的48%；從融資金額來看，總?cè)谫Y額約11.12億元，占行業(yè)總體的49%，單筆投融資金額大幅增長93.66%至3004萬元；從融資輪次來看，少兒編程領(lǐng)域投資仍以前期為主，2018年A輪及以前的融資29起，占總體的78%；從復(fù)投率來看，2018年少兒編程領(lǐng)域整體復(fù)投率為59%，其中獲得3次以上融資的30%，4次以上的16%。

早期融資仍然大多數(shù)，中后期融資增多。2018年少兒編程領(lǐng)域天使輪融資數(shù)量最多，共有16起，占比達43%。但整體來看，融資輪次已出現(xiàn)后移趨勢，A輪以后的中后期輪次占比已由2014年的0%升至2018年的22%，在2019年的前4月，中后期輪次占比進一步上升至40%。

大額融資涌現(xiàn)，明星企業(yè)募資能力持續(xù)增強。2017年，編程貓的1.2億元B輪融資成少兒編程領(lǐng)域首筆億元以上融資。2018年，該領(lǐng)域內(nèi)億元以上融資案例增加到3筆，被投資企業(yè)為編程貓、小碼王和傲夢編程。2019年前4個月，編程貓、小碼王、核桃編程再次獲得億元以上融資。行業(yè)內(nèi)大額融資的涌現(xiàn)，一方面說明資本對明星企業(yè)的追捧，另一方面意味著行業(yè)內(nèi)已有企業(yè)脫離了種子階段，逐步走向成長后期。

2.2機器人教育：競爭格局明朗，資金集中于頭部企業(yè)

投資趨于理性，早期項目增速放緩，資金集中于頭部企業(yè)。從融資數(shù)量來看，2018年機器人教育投資案例共12起，僅占當(dāng)年STEAM教育領(lǐng)域總?cè)谫Y案例的15.58%；從融資輪次來看，中后期投融資項目增多，占比達34%（+9pct）；從融資金額來看，2018年機器人教育總?cè)谫Y額5.73億元，占總行業(yè)25.47%，單筆投融資金額從2017年的6144萬元回落至4778萬元。從復(fù)投率來看，2018年機器人教育領(lǐng)域整體復(fù)投率為42%，其中16%獲得3次以上融資，8%獲得4次以上融資。

資金集中在頭部企業(yè)，2018年過億融資僅makeblock、貝爾科教。2018年機器人教育領(lǐng)域A輪及以前融資共8起，較2015年頂峰時期的17起已大幅回落，資本向頭部企業(yè)集中，2018年Makeblock完成C輪融資3億元，貝爾科教完成數(shù)億元B輪融資，兩者合計已占據(jù)行業(yè)融資額的大半。

2.3創(chuàng)客教育：新入局者不斷，投融資仍集中于早期

創(chuàng)客教育投融資持續(xù)升溫，競爭格局尚不清晰，整體復(fù)投率低。從融資數(shù)量來看，2018年創(chuàng)客教育領(lǐng)域錄得投資案例共28起，占當(dāng)年總?cè)谫Y案例的36.36%；從融資輪次來看，2018年創(chuàng)客教育投融資仍以早期為主，A輪及以前融資占比高達96%，在三個細(xì)分領(lǐng)域中最高；從融資金額來看，創(chuàng)客教育領(lǐng)域募資約5.66億元（+100.6%），占行業(yè)25%，單筆投融資金額小幅上升7.47%至2022萬元；從復(fù)投率來看，2018年創(chuàng)客教育領(lǐng)域整體復(fù)投率為39%，其中18%獲得3次以上融資，11%獲得4次以上融資。

科學(xué)課成明星細(xì)分領(lǐng)域，募資能力遠(yuǎn)超其他領(lǐng)域。2018年至2019年4月，創(chuàng)客教育領(lǐng)域共發(fā)生30項投融資事件，其中14項集中在科學(xué)課企業(yè)，占比47%，為各細(xì)分領(lǐng)域最高。同期3000萬元以上投融資案例12項，其中科學(xué)課領(lǐng)域10項，占比83%。其中，九天微星和神奇科學(xué)堂獲得億元以上融資，前者專注航天STEAM教育，后者專注兒童科學(xué)教育，兩者均屬于科學(xué)課領(lǐng)域。

3.投資邏輯

3.1少兒編程：頭部企業(yè)加速賽跑，完善教學(xué)閉環(huán)強化用戶忠誠度

少兒編程：頭部企業(yè)加速賽跑，看好教研能力突出、具備教學(xué)閉環(huán)的企業(yè)。同時，具備差異化產(chǎn)品渠道優(yōu)勢的新銳機構(gòu)也值得關(guān)注。一級市場可關(guān)注編程貓、小碼王、核桃編程、編玩編學(xué)、傲夢編程、代碼星球等企業(yè)。少兒編程仍處在發(fā)展初期，專業(yè)師資缺失、教學(xué)資料有待開發(fā)、教學(xué)模式仍待探索，因此教研能力突出、率先建立起教學(xué)閉環(huán)的企業(yè)將更有可能贏得廣泛的用戶群體。此外，由于少兒編程產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，因此具備差異化產(chǎn)品渠道的新銳企業(yè)有望突圍。一級市場2018年獲得機構(gòu)投資的少兒編程企業(yè)如編程貓、小碼王、核桃編程、編玩編學(xué)、傲夢少兒編程等都是具備教研能力、課程體系相對完善的。除小碼王外，少兒編程企業(yè)大多專注于線上，但線上獲客成本高企，各家少兒編程機構(gòu)紛紛在線下開設(shè)網(wǎng)點，加速自身教學(xué)體系的閉環(huán)建設(shè)。此外，諸如代碼星球等新銳企業(yè)，以差異化產(chǎn)品或渠道的優(yōu)勢突圍而出，有望進一步發(fā)展。

3.2機器人教育：機器人+教培，軟硬結(jié)合共筑壁壘

機器人教育：看好軟硬件結(jié)合、具備系統(tǒng)性輸出STEAM教育解決方案的企業(yè)，一級市場可關(guān)注Makeblock、貝爾科教、慧昱科技、魔塊智能Robobloq、鯨魚機器人等。機器人教育領(lǐng)域經(jīng)過多年發(fā)展，已較為成熟，硬件提供商逐步向教培領(lǐng)域延伸。成功建立起教培體系的硬件生產(chǎn)商將極具發(fā)展?jié)摿?，一方面，硬件廠商可以在產(chǎn)品設(shè)計階段考慮教培計劃，開發(fā)更具針對性和學(xué)習(xí)場景的機器人；另一方面，具有配套STEAM教育方案的機器人產(chǎn)品競爭門檻更高、更難以被替代。

3.3創(chuàng)客教育：2B2C聯(lián)動，差異化明星產(chǎn)品突破C端

創(chuàng)客教育：看好在2B2C聯(lián)動，并具有差異化產(chǎn)品的企業(yè)，建議關(guān)注寓樂灣、神奇科學(xué)堂、鯊魚公園、科學(xué)隊長、孩教圈等。相對于B端建設(shè)創(chuàng)客實驗室的強需求，C端創(chuàng)客教育培訓(xùn)需求非剛性，未來C端是否有望迎來大發(fā)展值得持續(xù)跟蹤?？春庙樌黄艭端實現(xiàn)2B2C聯(lián)動的企業(yè)。此外，由于創(chuàng)客教育企業(yè)普遍存在產(chǎn)品線眾多，個性特色產(chǎn)品較少的情況，因此看好具有差異化產(chǎn)品特色的創(chuàng)客企業(yè)。

4.風(fēng)險提示

（1）市場發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險

以STEAM教育為代表的新興素質(zhì)教育在我國發(fā)展時間不長，廣證恒生預(yù)估當(dāng)前我國STEAM教育培訓(xùn)的滲透率僅為1.5%。未來市場增長的空間主要在于滲透率的提升，滲透率每提升1%，對應(yīng)市場空間提升約150億。未來滲透率有望持續(xù)提升的核心邏輯在于G端政策推廣力度空前和C端家庭教育理念不斷優(yōu)化。國家教育政策鼓勵校外發(fā)展素質(zhì)教育作為校內(nèi)教育的有力補充，而非強化應(yīng)試教育。但如果滲透率提升不達預(yù)期，可能導(dǎo)致STAME教育市場發(fā)展不及預(yù)期。

（2）持續(xù)經(jīng)營能力不確定的風(fēng)險

素質(zhì)教育屬于近幾年快速發(fā)展起來的新興領(lǐng)域，然而目前近90%的項目依舊分布在A輪及之前，即便是目前暫時領(lǐng)跑的頭部企業(yè)，大部分其規(guī)模和體量也都不大，還處于嘗試各種商業(yè)模式的階段，營收規(guī)?；拯c還沒有到來，利潤規(guī)模化拐點更是遠(yuǎn)沒到來，持續(xù)經(jīng)營能力不確定性較大。市場競爭格局的演變充滿不確定性，加之資本短期大量涌入，行業(yè)競爭加劇。若企業(yè)無法根據(jù)市場發(fā)展的變化、客戶需求及時調(diào)整商業(yè)模式、提升自身核心競爭力，將面臨市場份額下降甚至失敗的風(fēng)險。

數(shù)據(jù)支持：鄧益萌