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前不久，騰訊領(lǐng)投VIPKID最新一輪融資的消息不脛而走，投資金額約1.5億美元。更早之前，市場(chǎng)傳言DaDa將被好未來(lái)收購(gòu)，而平安戰(zhàn)略投資iTutorGroup也已塵埃里落定。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)多年，在線少兒英語(yǔ)似乎進(jìn)入了終局。

近日，騰訊領(lǐng)投VIPKID的消息終于給這個(gè)對(duì)于教育賽道稍顯暗淡的9月帶來(lái)一次市場(chǎng)熱議。早在4月時(shí)，英國(guó),《金融時(shí)報(bào)》就曾報(bào)道VIPKID在尋求55-60億美元估值的5億美元融資，而此次融資的估值，也相較于4月的傳聞下降了近10億美元，約為45億美元左右。

昔日狂奔的少兒英語(yǔ)，今日何處去

或許是國(guó)內(nèi)成人學(xué)英語(yǔ)浪潮的影響，或許是英語(yǔ)在升學(xué)考試中的比重不斷加深，又或許是國(guó)人逐漸走向世界的影響，英語(yǔ)學(xué)習(xí)的年齡段從職場(chǎng)英語(yǔ)不斷向前延伸，從出國(guó)留學(xué)到K12培訓(xùn)再到啟蒙英語(yǔ)，英語(yǔ)學(xué)習(xí)基本貫穿了每個(gè)人生命的全周期。

然而，面對(duì)面的教學(xué)在面對(duì)全國(guó)不斷擴(kuò)張的大市場(chǎng)時(shí)，優(yōu)質(zhì)教育資源不足，跨地區(qū)教育資源分配不均幾乎是繞不開(kāi)的話題。正是因?yàn)榭吹搅诉@樣的市場(chǎng)缺口，加之國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展，懷揣著用互聯(lián)網(wǎng)改變傳統(tǒng)教育夢(mèng)想的創(chuàng)業(yè)者就這樣踏入了少兒英語(yǔ)的戰(zhàn)場(chǎng)。

當(dāng)然，面對(duì)全新的業(yè)務(wù)形態(tài)和雖然發(fā)展迅速但仍然無(wú)法滿足需求的技術(shù)難題，創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不可謂不大。恰逢國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過(guò)程中逐漸形成成熟的體系，創(chuàng)新工場(chǎng)、啟明創(chuàng)投、經(jīng)緯中國(guó)等中國(guó)早期的一批風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入教育行業(yè)。

多重因素的疊加下，在線少兒英語(yǔ)賽道開(kāi)始逐漸啟動(dòng)，正如今天我們看到的少兒編程、數(shù)學(xué)思維一樣，新興的企業(yè)和賽道需要一定的市場(chǎng)培育，讓消費(fèi)者逐漸接受新的業(yè)務(wù)內(nèi)容和形態(tài)之后才談得上發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)，特別是教育這樣對(duì)于人的依賴更重的賽道。因此，在2015年之前，在線少兒英語(yǔ)更多的一個(gè)驗(yàn)證真?zhèn)蔚倪^(guò)程。

故事從2015年之后，開(kāi)始進(jìn)入跑馬圈地，快速奔跑的階段。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，自2015年到2018年，有超過(guò)45家少兒英語(yǔ)企業(yè)獲得融資，累計(jì)融資金額超過(guò)120億元。融資事件數(shù)量隨著時(shí)間的推移不斷增加，每年的累計(jì)融資金額持續(xù)攀升。在線少兒英語(yǔ)在資本的“助力”下，以光鮮亮麗的學(xué)生數(shù)量、營(yíng)業(yè)收入中不斷向前沖刺。

2018年6月，5億美金的D+輪融資不僅把VIPKID推向了巔峰，也讓在線少兒英語(yǔ)這個(gè)賽道跨過(guò)了發(fā)展的頂點(diǎn)。然而，當(dāng)?shù)蔚畏€(wěn)坐國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車(chē)頭把交椅依然不盈利，當(dāng)共享單車(chē)落下一地雞毛，在線少兒英語(yǔ)這個(gè)隨互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來(lái)的賽道所面臨的營(yíng)利困局也終于擺在了聚光燈下。

5年虧損買(mǎi)來(lái)的少兒英語(yǔ)生意經(jīng)

雖然在線少兒英語(yǔ)相對(duì)于很多賽道已經(jīng)是“成熟的老大哥”，但是目前為止以外教為主要老師、主要針對(duì)少兒的教育企業(yè)似乎只有51Talk一家完成上市，成功“上岸”。然而這家以英文全稱(chēng)China Online Education Group的企業(yè)似乎并未取得市場(chǎng)的認(rèn)可。

2016年6月上市后，51Talk的股價(jià)僅僅在20美元左右徘徊了不到半年，就開(kāi)始大幅下跌。雖然在2017年第二季度開(kāi)始股價(jià)一度回升，但2017年9月開(kāi)始51Talk的股價(jià)再次開(kāi)始了不斷下跌的過(guò)程。直至今年8月，51Talk的股價(jià)一度達(dá)到3.68美元，是歷史最高點(diǎn)25.24美元的約七分之一。

股價(jià)的下跌與51Talk上市后遲遲未能盈利密不可分。自2013年起，51Talk的虧損從約1780萬(wàn)元，逐年擴(kuò)大，到2017年已經(jīng)達(dá)到5.81億元，短短4年凈虧損規(guī)模擴(kuò)大了約32倍。從歷年的財(cái)務(wù)信息來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用常年高于當(dāng)期凈營(yíng)收，基本等于在用預(yù)收的學(xué)費(fèi)擴(kuò)大市場(chǎng)，教育預(yù)收方式下雖然現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)，但很容易讓人忘了后續(xù)仍然需要成本的持續(xù)投入。從這個(gè)角度來(lái)看，股價(jià)下跌似乎沒(méi)那么費(fèi)解。

故事的轉(zhuǎn)變從2018年開(kāi)始。2018年伊始，51Talk宣布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)重點(diǎn)從成人英語(yǔ)轉(zhuǎn)向青少兒英語(yǔ)，51Talk品牌將只針對(duì)在線青少兒英語(yǔ)業(yè)務(wù)，“無(wú)憂英語(yǔ)”品牌將承載成人英語(yǔ)業(yè)務(wù)。

從結(jié)果上而言，這一次的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是有效的。2018年，51Talk全年凈營(yíng)收11.46億元，毛利約7.35億元，全年虧約4.17億元，相較于2017年收窄近30%。2018年銷(xiāo)售費(fèi)用首次低于了 企業(yè)毛利，盈利似乎變得有一點(diǎn)可以期待。

9月12日，51Talk發(fā)布2019年第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告，當(dāng)期現(xiàn)金收入4.985億元，凈營(yíng)收3.534億元；毛利率為69.6%，同比增長(zhǎng)3.9個(gè)百分點(diǎn)；Non-GAAP凈虧損收窄至0.267億元，同比減少60.2%；運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流9,920萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7,210萬(wàn)元。良性的財(cái)務(wù)表現(xiàn)在股價(jià)上亦有所顯。財(cái)報(bào)公布后，51Talk股價(jià)開(kāi)盤(pán)即出現(xiàn)暴漲，瞬間漲幅近28.4%，觸發(fā)暫時(shí)停牌。

具體來(lái)看，51Talk為在線少兒英語(yǔ)的發(fā)展提供了一條可參考的“財(cái)務(wù)路徑”。從歷年季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看2016年至2019年，51Talk實(shí)現(xiàn)的是在營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，預(yù)收款項(xiàng)的更高效的確認(rèn)。2016年，51Talk的凈營(yíng)業(yè)收入占營(yíng)業(yè)收入的總比重還在50%以下徘徊。意味著每一次的預(yù)收在當(dāng)期只能確認(rèn)不到50%的收入，但當(dāng)期的銷(xiāo)售費(fèi)用等成本已經(jīng)全部支出。

這種情況從2017年開(kāi)始有所改變。全年51Talk的預(yù)收款確認(rèn)水平穩(wěn)步提升至60%左右，占K12營(yíng)業(yè)收入的比例接近了80%。2018年的全面轉(zhuǎn)型在提高K12營(yíng)業(yè)收入占比的同時(shí)，當(dāng)期凈營(yíng)業(yè)收入水平占營(yíng)業(yè)收入的比重基本穩(wěn)定在了70%左右。雖然比重有下降趨勢(shì)，但當(dāng)期可確認(rèn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)收入在3億左右的水平處逐漸穩(wěn)定。

2019年以來(lái)，當(dāng)期可確認(rèn)凈營(yíng)業(yè)收入逐漸增長(zhǎng)，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重再次出現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。也因此，股票市場(chǎng)給出了關(guān)于未來(lái)更高的預(yù)期。從實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況而言，營(yíng)業(yè)收入確認(rèn)比例的增加一定程度上反映著51Talk的消課率在不斷提升。再深入而言對(duì)于學(xué)生來(lái)說(shuō)，51Talk的課程一定水平上激發(fā)了學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，讓學(xué)生有學(xué)習(xí)的欲望，從而在當(dāng)期能夠快速消費(fèi)剩余的課程。

從目前的形態(tài)而言，51Talk找到了一個(gè)在線少兒英語(yǔ)的平衡點(diǎn)。在其年報(bào)定義中，活躍學(xué)生為至少購(gòu)買(mǎi)過(guò)1次付費(fèi)課程且不包含在線公開(kāi)課形式課程的學(xué)生，而付費(fèi)學(xué)生定義為購(gòu)買(mǎi)過(guò)課程包且不包含在線公開(kāi)課形式課程的學(xué)生。

從51Talk公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，其活躍學(xué)生數(shù)量保持了相對(duì)穩(wěn)定的快速增長(zhǎng)，基本以每年50%的速度增長(zhǎng)?；钴S學(xué)生數(shù)量的穩(wěn)定增加，幫助51Talk劃定了相對(duì)精準(zhǔn)的客戶群體并為下一步轉(zhuǎn)化提高了規(guī)模。

另一方面，51Talk的付費(fèi)學(xué)生數(shù)量在2018年戰(zhàn)略性調(diào)整為K12學(xué)生之后，呈現(xiàn)出數(shù)量進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的階段，基本在17萬(wàn)左右的數(shù)量徘徊。在2018年，51Talk的付費(fèi)學(xué)生的轉(zhuǎn)化率基本在55%左右。相較于每年快速增長(zhǎng)的活躍學(xué)生數(shù)量，付費(fèi)學(xué)生數(shù)卻相對(duì)穩(wěn)定，或許，在線少兒1對(duì)1英語(yǔ)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了“平臺(tái)期”。

而從師資供給的角度來(lái)看，51Talk主打的菲律賓外教從在2016年之前，增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，在上市之后進(jìn)入到快速增長(zhǎng)期。從7700人增長(zhǎng)至2.1萬(wàn)人，幾乎每年是翻倍增長(zhǎng)的狀態(tài)。而老師與付費(fèi)學(xué)生的生師比也從2016年的16.94逐年下降至2018年的8.07。

可以預(yù)見(jiàn)，若一個(gè)學(xué)生的學(xué)習(xí)時(shí)間在1個(gè)小時(shí)左右，目前51Talk的老師基本可以實(shí)現(xiàn)每天向負(fù)責(zé)的學(xué)生提供服務(wù)。對(duì)于少兒年齡段的學(xué)生而言，如果是每天半小時(shí)的直播學(xué)習(xí)，則也能實(shí)現(xiàn)每天向?qū)W生提供服務(wù)。或許這也是51Talk在目前能夠?qū)崿F(xiàn)在財(cái)務(wù)當(dāng)期，促進(jìn)學(xué)生消課從而在當(dāng)期盡可能多確認(rèn)收入的原因之一。

當(dāng)浪潮退去，剩下的是什么

通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)解決教育資源的質(zhì)量和分配不均的問(wèn)題是自互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)以后最可行的方案之一。因此也出現(xiàn)了包括教育信息化，在線教育，甚至是目前熱門(mén)的人工智能+教育。毫無(wú)疑問(wèn)，創(chuàng)新的初衷是對(duì)的。

伴隨創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新而來(lái)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免，當(dāng)資本的“橄欖枝”進(jìn)入時(shí)，雖然可以在一段時(shí)間內(nèi)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)，但卻難以長(zhǎng)久持續(xù)。舉一個(gè)并不恰當(dāng)?shù)睦?，資本在某些情況下或許與“止痛藥”類(lèi)似，按量服用可以起到止痛的效果，當(dāng)劑量過(guò)大時(shí)則會(huì)讓人產(chǎn)生依賴。

正如在線少兒英語(yǔ)的發(fā)展一樣，在早期資本的助力下，企業(yè)和行業(yè)欣欣向榮蓬勃發(fā)展。一切似乎都十分美好。然而，當(dāng)資本開(kāi)始冷靜，當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始成熟，擁有獨(dú)特且高壁壘的獨(dú)自造血能力才是在終局之戰(zhàn)中的幸存者。

在創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)者要學(xué)的不應(yīng)該是簡(jiǎn)單的如何拿錢(qián)，而是如何利用好資本的周期，完成對(duì)企業(yè)自身造血功能的搭建和完善。或許學(xué)會(huì)了這些，才能在資本的浪潮退去的時(shí)候，企業(yè)仍然是一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者依然能實(shí)現(xiàn)自己的初心。

本文轉(zhuǎn)載自“億歐網(wǎng)”，作者逯瑤，原標(biāo)題《在線少兒英語(yǔ)的終局在哪里？》。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。