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前不久，騰訊領投VIPKID最新一輪融資的消息不脛而走，投資金額約1.5億美元。更早之前，市場傳言DaDa將被好未來收購，而平安戰(zhàn)略投資iTutorGroup也已塵埃里落定。兜兜轉轉多年，在線少兒英語似乎進入了終局。

近日，騰訊領投VIPKID的消息終于給這個對于教育賽道稍顯暗淡的9月帶來一次市場熱議。早在4月時，英國,《金融時報》就曾報道VIPKID在尋求55-60億美元估值的5億美元融資，而此次融資的估值，也相較于4月的傳聞下降了近10億美元，約為45億美元左右。

昔日狂奔的少兒英語，今日何處去

或許是國內成人學英語浪潮的影響，或許是英語在升學考試中的比重不斷加深，又或許是國人逐漸走向世界的影響，英語學習的年齡段從職場英語不斷向前延伸，從出國留學到K12培訓再到啟蒙英語，英語學習基本貫穿了每個人生命的全周期。

然而，面對面的教學在面對全國不斷擴張的大市場時，優(yōu)質教育資源不足，跨地區(qū)教育資源分配不均幾乎是繞不開的話題。正是因為看到了這樣的市場缺口，加之國內互聯(lián)網的蓬勃發(fā)展，懷揣著用互聯(lián)網改變傳統(tǒng)教育夢想的創(chuàng)業(yè)者就這樣踏入了少兒英語的戰(zhàn)場。

當然，面對全新的業(yè)務形態(tài)和雖然發(fā)展迅速但仍然無法滿足需求的技術難題，創(chuàng)業(yè)的風險不可謂不大。恰逢國內的資本市場在互聯(lián)網發(fā)展過程中逐漸形成成熟的體系，創(chuàng)新工場、啟明創(chuàng)投、經緯中國等中國早期的一批風險投資機構也開始陸續(xù)進入教育行業(yè)。

多重因素的疊加下，在線少兒英語賽道開始逐漸啟動，正如今天我們看到的少兒編程、數學思維一樣，新興的企業(yè)和賽道需要一定的市場培育，讓消費者逐漸接受新的業(yè)務內容和形態(tài)之后才談得上發(fā)展和競爭，特別是教育這樣對于人的依賴更重的賽道。因此，在2015年之前，在線少兒英語更多的一個驗證真?zhèn)蔚倪^程。

故事從2015年之后，開始進入跑馬圈地，快速奔跑的階段。根據公開資料顯示，自2015年到2018年，有超過45家少兒英語企業(yè)獲得融資，累計融資金額超過120億元。融資事件數量隨著時間的推移不斷增加，每年的累計融資金額持續(xù)攀升。在線少兒英語在資本的“助力”下，以光鮮亮麗的學生數量、營業(yè)收入中不斷向前沖刺。

2018年6月，5億美金的D+輪融資不僅把VIPKID推向了巔峰，也讓在線少兒英語這個賽道跨過了發(fā)展的頂點。然而，當滴滴穩(wěn)坐國內網約車頭把交椅依然不盈利，當共享單車落下一地雞毛，在線少兒英語這個隨互聯(lián)網發(fā)展起來的賽道所面臨的營利困局也終于擺在了聚光燈下。

5年虧損買來的少兒英語生意經

雖然在線少兒英語相對于很多賽道已經是“成熟的老大哥”，但是目前為止以外教為主要老師、主要針對少兒的教育企業(yè)似乎只有51Talk一家完成上市，成功“上岸”。然而這家以英文全稱China Online Education Group的企業(yè)似乎并未取得市場的認可。

2016年6月上市后，51Talk的股價僅僅在20美元左右徘徊了不到半年，就開始大幅下跌。雖然在2017年第二季度開始股價一度回升，但2017年9月開始51Talk的股價再次開始了不斷下跌的過程。直至今年8月，51Talk的股價一度達到3.68美元，是歷史最高點25.24美元的約七分之一。

股價的下跌與51Talk上市后遲遲未能盈利密不可分。自2013年起，51Talk的虧損從約1780萬元，逐年擴大，到2017年已經達到5.81億元，短短4年凈虧損規(guī)模擴大了約32倍。從歷年的財務信息來看，銷售費用常年高于當期凈營收，基本等于在用預收的學費擴大市場，教育預收方式下雖然現金流優(yōu)質，但很容易讓人忘了后續(xù)仍然需要成本的持續(xù)投入。從這個角度來看，股價下跌似乎沒那么費解。

故事的轉變從2018年開始。2018年伊始，51Talk宣布戰(zhàn)略轉型，業(yè)務重點從成人英語轉向青少兒英語，51Talk品牌將只針對在線青少兒英語業(yè)務，“無憂英語”品牌將承載成人英語業(yè)務。

從結果上而言，這一次的戰(zhàn)略轉型是有效的。2018年，51Talk全年凈營收11.46億元，毛利約7.35億元，全年虧約4.17億元，相較于2017年收窄近30%。2018年銷售費用首次低于了 企業(yè)毛利，盈利似乎變得有一點可以期待。

9月12日，51Talk發(fā)布2019年第二季度財務報告，當期現金收入4.985億元，凈營收3.534億元；毛利率為69.6%，同比增長3.9個百分點；Non-GAAP凈虧損收窄至0.267億元，同比減少60.2%；運營現金流9,920萬元，同比增長7,210萬元。良性的財務表現在股價上亦有所顯。財報公布后，51Talk股價開盤即出現暴漲，瞬間漲幅近28.4%，觸發(fā)暫時停牌。

具體來看，51Talk為在線少兒英語的發(fā)展提供了一條可參考的“財務路徑”。從歷年季度財務數據來看2016年至2019年，51Talk實現的是在營業(yè)收入快速增長的同時，預收款項的更高效的確認。2016年，51Talk的凈營業(yè)收入占營業(yè)收入的總比重還在50%以下徘徊。意味著每一次的預收在當期只能確認不到50%的收入，但當期的銷售費用等成本已經全部支出。

這種情況從2017年開始有所改變。全年51Talk的預收款確認水平穩(wěn)步提升至60%左右，占K12營業(yè)收入的比例接近了80%。2018年的全面轉型在提高K12營業(yè)收入占比的同時，當期凈營業(yè)收入水平占營業(yè)收入的比重基本穩(wěn)定在了70%左右。雖然比重有下降趨勢，但當期可確認的經營業(yè)收入在3億左右的水平處逐漸穩(wěn)定。

2019年以來，當期可確認凈營業(yè)收入逐漸增長，占當期營業(yè)收入比重再次出現增加態(tài)勢。也因此，股票市場給出了關于未來更高的預期。從實際的經營情況而言，營業(yè)收入確認比例的增加一定程度上反映著51Talk的消課率在不斷提升。再深入而言對于學生來說，51Talk的課程一定水平上激發(fā)了學生的學習興趣，讓學生有學習的欲望，從而在當期能夠快速消費剩余的課程。

從目前的形態(tài)而言，51Talk找到了一個在線少兒英語的平衡點。在其年報定義中，活躍學生為至少購買過1次付費課程且不包含在線公開課形式課程的學生，而付費學生定義為購買過課程包且不包含在線公開課形式課程的學生。

從51Talk公布的數據來看，其活躍學生數量保持了相對穩(wěn)定的快速增長，基本以每年50%的速度增長?；钴S學生數量的穩(wěn)定增加，幫助51Talk劃定了相對精準的客戶群體并為下一步轉化提高了規(guī)模。

另一方面，51Talk的付費學生數量在2018年戰(zhàn)略性調整為K12學生之后，呈現出數量進入相對穩(wěn)定的階段，基本在17萬左右的數量徘徊。在2018年，51Talk的付費學生的轉化率基本在55%左右。相較于每年快速增長的活躍學生數量，付費學生數卻相對穩(wěn)定，或許，在線少兒1對1英語市場已經進入了“平臺期”。

而從師資供給的角度來看，51Talk主打的菲律賓外教從在2016年之前，增長相對緩慢，在上市之后進入到快速增長期。從7700人增長至2.1萬人，幾乎每年是翻倍增長的狀態(tài)。而老師與付費學生的生師比也從2016年的16.94逐年下降至2018年的8.07。

可以預見，若一個學生的學習時間在1個小時左右，目前51Talk的老師基本可以實現每天向負責的學生提供服務。對于少兒年齡段的學生而言，如果是每天半小時的直播學習，則也能實現每天向學生提供服務。或許這也是51Talk在目前能夠實現在財務當期，促進學生消課從而在當期盡可能多確認收入的原因之一。

當浪潮退去，剩下的是什么

通過互聯(lián)網解決教育資源的質量和分配不均的問題是自互聯(lián)網出現以后最可行的方案之一。因此也出現了包括教育信息化，在線教育，甚至是目前熱門的人工智能+教育。毫無疑問，創(chuàng)新的初衷是對的。

伴隨創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新而來的機會與風險無法避免，當資本的“橄欖枝”進入時，雖然可以在一段時間內抵御外部風險，但卻難以長久持續(xù)。舉一個并不恰當的例子，資本在某些情況下或許與“止痛藥”類似，按量服用可以起到止痛的效果，當劑量過大時則會讓人產生依賴。

正如在線少兒英語的發(fā)展一樣，在早期資本的助力下，企業(yè)和行業(yè)欣欣向榮蓬勃發(fā)展。一切似乎都十分美好。然而，當資本開始冷靜，當市場開始成熟，擁有獨特且高壁壘的獨自造血能力才是在終局之戰(zhàn)中的幸存者。

在創(chuàng)業(yè)的過程中，創(chuàng)業(yè)者要學的不應該是簡單的如何拿錢，而是如何利用好資本的周期，完成對企業(yè)自身造血功能的搭建和完善。或許學會了這些，才能在資本的浪潮退去的時候，企業(yè)仍然是一個優(yōu)秀的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者依然能實現自己的初心。

本文轉載自“億歐網”，作者逯瑤，原標題《在線少兒英語的終局在哪里？》。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場，轉載請聯(lián)系原作者。