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今年至今，已有八家教育公司在港股上市，分別為思考樂、中匯教育、向中國際、嘉宏教育、中國科培、銀杏教育、中國東方教育、新東方在線。

美股則有三家教育公司，分別為跟誰學、網(wǎng)易有道、ACG(借殼)。

回顧教育行業(yè)上市過程可以發(fā)現(xiàn)，2006年-2010年是全美股，包括新東方和好未來。2013年-2017年港股開始發(fā)力甚至超過美股，以楓葉教育登陸港股為標志。2018年A股也開始發(fā)力，出現(xiàn)更多的純正教育股。

到了2019年，資本寒冬之下，上市潮不再。但港股美股依舊是上市公司們備受青睞的主力。

在這十一家教育上市新銳中，其背后的神秘投資客又是怎樣的?哪家投資客又極具投資眼光?

學歷教育背后投資客

港股教育大多為學歷教育企業(yè)，家族企業(yè)，股權架構簡單，也無需依靠VC/PE融資輸血。

比如，銀杏教育創(chuàng)始人在上市之前持有97.75%的股權，一股獨大。嘉宏教育同樣是典型的家族企業(yè)。

在這十一家教育上市新銳中，尤為矚目的是華南K12教育公司思考樂，年初至今已經(jīng)猛漲了171.16%。

股票的猛漲，與向好的業(yè)績有極大關系。思考樂上半年營收2.95億元，同比增長25.2%;毛利1.27億元，同比增長47.4%;凈利潤為3347.3萬元，同比下降1.4%;經(jīng)調(diào)整凈利潤為6017.9萬元，同比增長63.2%。

如此顯著的業(yè)績，自然就有眾多投資者關注。思考樂教育Pre-IPO的投資者華創(chuàng)煜耀，持有15%的股份。華創(chuàng)煜耀為華潤集團間接持有，華潤集團旗下業(yè)務包括大消費、大健康、城市建設與運營、能源服務、科技與金融五大板塊，并且在華南地區(qū)深耕多年，有著強大的資源整合能力。

華創(chuàng)煜耀負責人表示，投資思考樂是因為看好企業(yè)的長期發(fā)展。而這一筆投資在短期內(nèi)也已經(jīng)獲得了回報。上市4個月，思考樂股價較IPO時累漲171%。

投資方與被投資方二者也因此做到了深度融合。由于股東華潤集團的影響，思考樂得以與華潤萬家(一家擁有近22萬雇員的國有企業(yè)，零售商及商業(yè)物業(yè)營運商，在中國超過240個城市建立起一個擁有超過3100間零售店的成熟且廣泛的業(yè)務網(wǎng)絡)合作，并于2019年10月10日訂立租賃協(xié)議，租賃深圳及江門兩個物業(yè)，分別為了開發(fā)和運營新的學習中心。

而中國科培，作為新上市的一家公司，市值便已超越老牌港股企業(yè)楓葉教育等。旗下共有兩所學校，分別為廣東理工學院和肇慶學校。廣東理工學院成立于2005年，提供本科、大專及成人教育課程;肇慶學校成立于2000年，提供中等職業(yè)教育。

其中，公司基石投資者為國調(diào)招商并購基金及COMSMF，基石投資者共認購公司股份9423.2萬股，對應資金約2.34億港元，占募集比例約26.7%及公司總股本4.7%(超額配售權行使前)。

其中，國調(diào)招商并購基金為招商局資本旗下基金，招商局資本是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，總部設于香港，亦被列為香港四大中資企業(yè)之一。實力雄厚。

2018年4月30日，公司與Skyline Miracle Limited(蘭馨亞洲)簽訂了可轉(zhuǎn)債認購協(xié)議，蘭馨亞洲認購公司對應金額3.3億人民幣的可轉(zhuǎn)債，上市前可轉(zhuǎn)債全部金額將轉(zhuǎn)化為公司股份，對應占發(fā)行后股份約7.33%(超額配售權未行使前)。

蘭馨亞洲這家VC，成立于1993年，是首批投資中國的國際私募股權機構之一，目前基金資產(chǎn)規(guī)模約30億美元，其中知名項目為荔枝FM。

其次，值得關注的則是中匯教育。中匯是一家典型的家族企業(yè)，股權結構十分簡單。值得一提的是，其引入邱德根家族的Ariana Capital Investment作為基石投資者，認購了價值2700萬美元的股份。邱德根其人，是前亞洲電視董事局主席，被譽為“亞視之父”。依靠“亞視之父”的保駕護航，中匯教育自上市以來已經(jīng)猛漲56.49%。

如今港股教育市值第一的中國東方教育也就是新東方烹飪學校母公司，其控股股東為吳俊保家族。除了控股中國東方教育外，這一家族還控股此前已登陸港股的新華教育。

放在整個教育行業(yè)來看，營收中，新華教育+東方教育排第四，僅次于新東方、好未來和中公教育。

這一龐大的家族企業(yè)，在籌備東方教育上市時，引入了香港投資公司晨曦投資管理有限公司(Anatole Investment Management)作為基石投資者。

晨曦投資本成立于2016年，其創(chuàng)始人楊曉帆曾為知名基金經(jīng)理。楊曉帆曾在惠理基金擔任基金經(jīng)理，在2010年Extel亞太區(qū)調(diào)查中，在所有買方個人基金經(jīng)理“一般股票/策略”及領先買方個人基金經(jīng)理─亞洲區(qū)組別獲得了冠軍。在投資高手點睛后，機構投資者紛紛入場，反應火爆。

跌幅最慘者當屬向中國際，上市首日收盤跌幅便達32.03%。如今距離上市不到半個月，跌幅已達55.47%。

向中國際的創(chuàng)始人和實際控制人為亓向中，持有51.6%的股份。除此之外，港股上市公司中國互聯(lián)網(wǎng)投資(00810.HK)也持有向中國際10.5%的股份。當初中國互聯(lián)網(wǎng)投資的投資金額為1270萬港元。然而，由于沒有基石投資保駕護航，目前對于向中國際的投資前景堪憂。

在線教育背后投資客

除了學歷教育，其余幾家上市公司多為在線教育公司。也是今年教育行業(yè)重點關注的對象。

新東方在線的上市，讓港交所教育板塊逐漸多元化起來。

自成立以來，新東方在線共獲得了三輪融資。2016年獲得騰訊的5087.68萬美元A輪融資，估值3.8億美元;2018年5月獲得B輪9269.96萬美元融資，其中Dragon Cloud投資7345.32萬美元，ChinaCity Capital投資1924.64萬美元，此時估值10.97億美元。Dragon Cloud由百億老牌私募巨頭景林資產(chǎn)創(chuàng)始人蔣錦志夫人所有。景林資產(chǎn)第一持倉美股就是新東方(去年末清倉好未來轉(zhuǎn)投新東方)，合計持有市值約4.23億美元，持有的美股教育企業(yè)還有達內(nèi)、精銳。此外，景林資產(chǎn)還是中教控股、天立教育等港股教育上市公司的基石投資者。

由于長期跟投新東方在線，上市后，PE/VC們獲得了豐厚的回報。比如10月18日前后，新東方在線(01797.HK)第三大股東Auspicious Oriental Limited在場內(nèi)進行了減持套現(xiàn)，賣出股份數(shù)量為820.65萬股，每股均價14.06港元(最高價15.7港元)，合計套現(xiàn)約1.15億港元。減持后，其持股比例將由5.69%下降至4.82%。同時也將退居為第四大股東，第三大股東變?yōu)镈ragon Cloud，持有5.5%。

而首家規(guī)模盈利的K12在線教育公司跟誰學，其盈利的招股書一經(jīng)發(fā)布便引爆了整個教育圈。

不同于以往的在線教育公司，跟誰學的投資輪次較為簡單。在天使輪獲得啟賦資本的融資后，第二年開年又獲高榕資本領投的5000萬美元。自此，跟誰學再無融資。

在IPO前的股權和董事會結構中，第一大股東為陳向東，持股51.1%;第二大股東為員工持股平臺，持股14%;第三大股東為其聯(lián)合創(chuàng)始人張懷亭，持股6.7%;第四大股東為A輪領投方高榕資本，持股6.5%。同時，高榕資本創(chuàng)始合伙人張震為跟誰學董事。

IPO后，第一大股東陳向東持股46.8%;第四大股東便為高榕資本持股6%，擁有投票權1.1%。

事實上，啟賦資本由傅哲寬創(chuàng)建，傅哲寬自2000年起在達晨創(chuàng)投工作了13年，負責過南方片區(qū)和北方片區(qū)，個人貢獻率在50%以上。先后主導了60多家公司的投資，曾幫助14家公司成功上市。目前，啟賦資本管理19只基金。

后經(jīng)傅哲寬證實，事實上，通過天使輪和A輪之后，啟賦資本旗下幾只基金股權總和大于高榕資本，所以高榕資本是第四大股東。招股書未體現(xiàn)是因為基金較分散緣故。

也就是說，在天使輪便已押注跟誰學的高榕、啟賦，成為了最大贏家。

臨近年末，網(wǎng)易有道成功登陸港股。

IPO后，控股股東網(wǎng)易將直接持有58.4%股權;第二大股東周楓持股18.2%;持股第三的是A系列投資者，也就是清華控股旗下的慕華投資和聯(lián)想旗下的君聯(lián)資本部分，合計持有6.1%;持股第四的是3名高管和5名個人股東，合計持有5.6%;持股第五的是網(wǎng)易最大機構股東Orbis基金，持有5%，即網(wǎng)易最大的機構投資者。

從其背后的資方來看，除了創(chuàng)始團隊、控股股東外，慕華投資和君聯(lián)資本也成功因此分得一杯羹。

今年中國海外藝術教育服務提供商ACG公司借由ATA的收購成功登陸美股。在上市之前，ACG共獲得四輪融資，分別為眾樂投資、同系資本的A輪融資;長方集團1億元的戰(zhàn)略投資;勇珞資本、中締資本的戰(zhàn)略融資，以及光點資本的3000萬元定增。隨著ACG的借殼上市，這些公司皆獲得了退出的機會。

本文轉(zhuǎn)載自“藍鯨教育”，作者周繼鳳。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者。