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截至2020年2月2日，新型冠狀病毒已確診14380例，疑似病例19544例。部分省市政府已發(fā)文延期開學(xué)、禁止線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)寒假培訓(xùn)。截至目前，武漢、深圳、上海、北京、天津、蘇州、大連等城市已出臺(tái)了嚴(yán)禁寒假培訓(xùn)的通知。

我們認(rèn)為新型冠狀病毒對(duì)教培企業(yè)2020年影響如下：

（1）短期線下培訓(xùn)業(yè)態(tài)春招停滯，中小企業(yè)存在陷入現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。此次疫情爆發(fā)正值線下培訓(xùn)春季招生階段，且由于市場(chǎng)情緒所致，后續(xù)恢復(fù)運(yùn)營(yíng)或不如常規(guī)狀態(tài)，運(yùn)營(yíng)成本又相對(duì)剛性，加上潛在的退費(fèi)擠兌行為，都將加劇線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

（2）市場(chǎng)行為客觀上將加速提高在線教育的滲透率和嘗試，中長(zhǎng)期將大大加速在線教育的發(fā)展進(jìn)程和下沉進(jìn)度。面臨此次疫情，新東方、好未來、卓越教育等企業(yè)均提出線下課程平移至在線的方案。大量線下機(jī)構(gòu)也積極試水在線教育自救，加之消費(fèi)者選擇受限短期容忍度提升。客觀上都將加速提高近年已獲得初步驗(yàn)證的在線教育的滲透率和認(rèn)知度。

（3）線下機(jī)構(gòu)停課危機(jī)隨著疫情緩和將逐步減弱，預(yù)計(jì)短期2個(gè)月影響較大，中長(zhǎng)期來看對(duì)業(yè)績(jī)的影響有限。師資、教研、運(yùn)營(yíng)等教育核心環(huán)節(jié)的深耕仍是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。細(xì)分行業(yè)來看：對(duì)于早教托育、素質(zhì)教育、K12學(xué)科培訓(xùn)等領(lǐng)域的線下業(yè)態(tài)由于停課、市場(chǎng)緊張情緒所致，需求恢復(fù)需要一定的時(shí)間，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊張，全年業(yè)績(jī)有下降風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)科培訓(xùn)等剛需型的業(yè)態(tài)可能要好于其他非剛需性的業(yè)態(tài)。對(duì)于各細(xì)分領(lǐng)域在線教育來說，本次疫情停課不停學(xué)更會(huì)加速家長(zhǎng)和學(xué)生對(duì)在線教育產(chǎn)品的嘗試，是滲透率提升的加速期，尤其是學(xué)科培訓(xùn)等剛需性的在線培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。學(xué)校類資產(chǎn)、教育信息化等領(lǐng)域目前暫無重大影響。

預(yù)計(jì)本次新冠病毒疫情短期對(duì)線下中小教培企業(yè)的影響巨大。由于目前疫情對(duì)學(xué)校類資產(chǎn)、教育信息化等教育子行業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)影響不大，因?yàn)槲覀儾蛔鲞^多討論。2020年我們對(duì)線下中小教培企業(yè)的應(yīng)對(duì)建議：

（1）當(dāng)下最關(guān)鍵的就是務(wù)必保證現(xiàn)金流健康，能夠支持未來3-6月的開支。把控好用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流擴(kuò)張的節(jié)奏，儲(chǔ)備退費(fèi)資金，積極尋求金融機(jī)構(gòu)支持。如有需要企業(yè)可盡早做好2020年融資計(jì)劃或借貸安排。

（2）有實(shí)力的中小機(jī)構(gòu)可積極嘗試在線教育模式，短期可借助成熟的第三方直播/錄播工具。但需要注意的是，工具只是一方面而非全部，在線教學(xué)是一個(gè)系統(tǒng)性工程。企業(yè)務(wù)必結(jié)合自身的優(yōu)劣勢(shì)，不要貿(mào)然地全面轉(zhuǎn)型線上。尤其是部分特殊的素質(zhì)教育品類，需尤其重視在線模式與教學(xué)課程、師資的適配性。

（3）延遲開課對(duì)于部分中小微機(jī)構(gòu)也不失一種次優(yōu)選擇，但其間積極保持家長(zhǎng)學(xué)生溝通交流，比如可以通過線上做一些班級(jí)群內(nèi)打卡互動(dòng)，復(fù)習(xí)，公開課等有效服務(wù)來保持客戶的黏性。同時(shí)爭(zhēng)取靈活薪酬制等機(jī)制促發(fā)員工與企業(yè)共度難關(guān)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新型冠狀病毒性肺炎疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、教培企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

1.新型冠狀病毒目前情況介紹和預(yù)估

根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布信息，截至2020年2月2日，新型冠狀病毒已確診14380例，疑似病例19544例、死亡304人，治愈328人。根據(jù)衛(wèi)健委專家判斷，新型冠狀病毒是一種傳染性強(qiáng)、致病率較高、致死率較非典低的病毒。根據(jù)1月26日廣東省疾病預(yù)防控制中心（CDC）發(fā)表的《2019年新型冠狀病毒的傳播動(dòng)力學(xué)（2019-nCoV）》文章，新冠病毒R值為2.90和2.92，即平均每個(gè)新冠病毒患者要傳染近3個(gè)人。根據(jù)鐘南山院士1月29日收集稱，10到14天是疫情很好的隔離觀察期，潛伏期過去了，發(fā)病的及時(shí)治療基本就控制住了。雖然很難絕對(duì)地估計(jì)疫情什么時(shí)候達(dá)到高峰，但應(yīng)該在一周或者十天左右達(dá)到高峰。如按鐘南山院士預(yù)計(jì)2月中旬前達(dá)到高峰。

據(jù)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長(zhǎng)-李迅雷先生分析，本次新型冠狀病毒疫情對(duì)第三產(chǎn)業(yè)影響最大，全年影響幅度估計(jì)在一個(gè)百分點(diǎn)左右，對(duì)應(yīng)GDP增速負(fù)影響或超過0.5個(gè)百分點(diǎn)。從影響時(shí)間段看，主要發(fā)生在第一季度，一季度GDP一般占全年20%左右。

2.預(yù)計(jì)本次新型冠狀病毒對(duì)教育行業(yè)的影響

根據(jù)目前疫情進(jìn)展來看，長(zhǎng)期不會(huì)促成經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)，但短期對(duì)2020年一季度的宏觀經(jīng)有一定影響。參考2003年非典時(shí)期，我國(guó)四個(gè)季度GDP增速分別為11.1%、9.1%、10%和10%，其中非典主要影響了二季度的GDP增速，使其比前后兩個(gè)季度平均增速低1.5個(gè)百分點(diǎn)左右。從行業(yè)影響程度角度來看，預(yù)計(jì)新型冠狀病毒疫情對(duì)于線下教育培訓(xùn)、餐飲、旅游、酒店、電影娛樂、交運(yùn)等第三產(chǎn)業(yè)影響廣泛，特別是中小企業(yè)的影響尤為巨大。

2.1總體影響：短期線下教培業(yè)態(tài)春招停滯、資金愈緊，影響投資情緒，也將是在線教育滲透率提升的重要契機(jī)

各省市延期開學(xué)、禁止線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)寒假培訓(xùn)。教育部1月27日發(fā)布《關(guān)于2020年春季學(xué)期延期開學(xué)的通知》，要求各地各校推遲2020年春季學(xué)期開學(xué)時(shí)間，從目前各個(gè)省市發(fā)布的具體通知來看，學(xué)校開學(xué)日期普遍延長(zhǎng)至2月16日及之后。此外截至2020年1月31日，武漢、深圳、上海、北京、天津、蘇州、大連等城市已出臺(tái)了嚴(yán)禁寒假培訓(xùn)的通知且恢復(fù)上課時(shí)間待定。

短期來看，線下培訓(xùn)業(yè)態(tài)春招停滯，后續(xù)或存在陷入現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一個(gè)線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)來說，一年重大招生時(shí)間主要是1-2月的春季招生以及7-8月的秋季招生，另每年寒暑假前期的招生工作。此次疫情爆發(fā)時(shí)間，正值線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)寒假班授課、春季招生準(zhǔn)備的重要階段。假使疫情控制良好后恢復(fù)線下教培機(jī)構(gòu)上課，但正式開班預(yù)計(jì)也會(huì)滯后一定時(shí)間。此外，由于市場(chǎng)緊張情緒所致，招生情況或不如常規(guī)狀態(tài)。而機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)剛性，線下租金、人力兩大成本短時(shí)間難以減少以適應(yīng)招生不達(dá)預(yù)期的情況。加上消費(fèi)者潛在的退費(fèi)擠兌行風(fēng)險(xiǎn)，都將進(jìn)一步加劇近期線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資金鏈緊張情況。

線下業(yè)態(tài)受限情況下，市場(chǎng)行為客觀上將加速提高在線教育的滲透率。面臨此次疫情危機(jī)，新東方、好未來、卓越教育等原來教培行業(yè)頭部企業(yè)，均提出了將“原老師、原時(shí)間、原內(nèi)容”的課程平移至在線的應(yīng)對(duì)方案。另外部分未曾有在線業(yè)務(wù)的線下機(jī)構(gòu)也在積極試水在線教育，嘗試通過在線教育轉(zhuǎn)化已有線下用戶，以達(dá)到停課不停學(xué)穩(wěn)定學(xué)生用戶的效果。市場(chǎng)上各類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的自救行為、加之消費(fèi)者的選擇受限，短期客觀上將加速提高在線教育的滲透率。

線下機(jī)構(gòu)的停課危機(jī)隨著疫情緩和將逐步減弱，短期影響較大，中長(zhǎng)期來看對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。師資、教研、運(yùn)營(yíng)等教育核心環(huán)節(jié)的深耕仍是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。短期也會(huì)嚴(yán)重影響投資情緒。

在此次疫情中，從各類線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)情況來看，應(yīng)對(duì)相對(duì)自如主要有兩類機(jī)構(gòu)：

（1）OMO模式已有成果的頭部企業(yè)新東方、好未來等。一方面保留延遲開班、退費(fèi)等線下常規(guī)措施，另一方面線下課程“無差別”轉(zhuǎn)移至線上授課，減輕陷入停課的窘迫。并且通過各自旗下的“新東方在線”和“學(xué)而思網(wǎng)?！毖杆僬{(diào)集在線教育資源向全國(guó)學(xué)生提供學(xué)校同步課程。

（2）純?cè)诰€教育機(jī)構(gòu)。一方面，在線授課不受限制，仍可以持續(xù)進(jìn)行寒假班授課和春節(jié)招生。且作為目前唯一能進(jìn)行課外培訓(xùn)的方式，向全國(guó)極大的普及了在線學(xué)習(xí)方式。另一方面，部分機(jī)構(gòu)通過捐款、免費(fèi)課程等公益行為大大提高了品牌知名度，也相對(duì)降低了獲客成本。

2.2教育各子行業(yè)的具體影響：線下培訓(xùn)業(yè)態(tài)全年業(yè)績(jī)有下降風(fēng)險(xiǎn)，在線教育滲透率將加速提升

2.2.1線下培訓(xùn)業(yè)態(tài)：短期現(xiàn)金流緊張，全年業(yè)績(jī)有下降風(fēng)險(xiǎn)

諸如早教托育、線下K12學(xué)科培訓(xùn)、線下素質(zhì)教育、線下職業(yè)培訓(xùn)等業(yè)態(tài)：

（1）1-2月份的停課會(huì)對(duì)其短期現(xiàn)金流和確認(rèn)收入產(chǎn)生較大的影響，而成本項(xiàng)的相對(duì)剛性導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)有下降風(fēng)險(xiǎn)。

（2）基于健康安全的考慮，后續(xù)疫情逐步緩和之后家長(zhǎng)和學(xué)生在新增報(bào)課緊迫性方面也會(huì)有一定的慎重，需求恢復(fù)也需要一定的時(shí)間。相對(duì)而言，學(xué)科培訓(xùn)等剛需型的業(yè)態(tài)要好于其他非剛需性的業(yè)態(tài)。

（3）較強(qiáng)的單店盈利能力可平攤?cè)觑L(fēng)險(xiǎn)，早教托育、線下素質(zhì)教育等業(yè)態(tài)盈利能力普遍弱于K12學(xué)科培訓(xùn)，可能面臨更大的現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)，但不排除部分企業(yè)在強(qiáng)運(yùn)營(yíng)水平下保持高于市場(chǎng)水平的凈利率。按市場(chǎng)一般水平，早教托育的單店凈利率約10%-15%，線下素質(zhì)教育單店凈利率約15-25%，線下K12學(xué)科培訓(xùn)單店凈利率約15%-30%。

2.2.2線上培訓(xùn)業(yè)態(tài)：在線教育滲透率將加速提升

2018年-2020年在線教育本來就處于一個(gè)商業(yè)模式已驗(yàn)證，滲透率提升的加速期，本次疫情停課不停學(xué)更會(huì)加速家長(zhǎng)和學(xué)生對(duì)在線教育產(chǎn)品的嘗試和認(rèn)知，尤其是跟誰學(xué)、學(xué)而思網(wǎng)校、新東方在線、猿輔導(dǎo)等K12學(xué)科培訓(xùn)等剛需性的在線培訓(xùn)機(jī)構(gòu)更為受益。

2.2.3其他業(yè)態(tài)：學(xué)校類資產(chǎn)、教育信息化等細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)目前暫無重大實(shí)際影響，短期股票市場(chǎng)的波動(dòng)主要是市場(chǎng)情緒所致

（1）民辦高教和K12學(xué)校等學(xué)校類資產(chǎn)一般提前一年預(yù)收學(xué)費(fèi)，且退學(xué)概率低，預(yù)計(jì)此次疫情事件并不會(huì)造成實(shí)際業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)。

（2）教育信息化企業(yè)多為年度采購(gòu)計(jì)劃，疫情變化并不會(huì)影響學(xué)校常規(guī)采購(gòu)，且一般春季是傳統(tǒng)淡季。

3.對(duì)教育企業(yè)的一些建議：高度重視現(xiàn)金流健康、視情況嘗試在線教育、積極與家長(zhǎng)學(xué)生及員工溝通

預(yù)計(jì)本次新冠病毒疫情短期對(duì)線下中小教培企業(yè)的影響巨大。由于目前疫情對(duì)學(xué)校類資產(chǎn)、教育信息化等教育子行業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)影響有限，我們不做過多的建議討論。因此接下來，我們重點(diǎn)探討一些對(duì)線下中小教培企業(yè)的應(yīng)對(duì)建議：

（1）高度重視現(xiàn)金流健康！2020年把控好用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流擴(kuò)張的節(jié)奏，儲(chǔ)備退費(fèi)資金，積極尋求金融機(jī)構(gòu)支持。

健康可持續(xù)的單店模型是企業(yè)的根基，教育是現(xiàn)金流最好的行業(yè)之一，但現(xiàn)金流斷裂也是過往歷史中教育企業(yè)倒閉的第一大原因。教育行業(yè)歷年來受益于預(yù)收款制度，不乏用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流加速擴(kuò)張的案例。但預(yù)收款本質(zhì)是企業(yè)負(fù)債，濫用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流擴(kuò)張也極易導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂而破產(chǎn)。2018-2019年期間有報(bào)道提到的47家倒閉教育企業(yè)中，有12家是因?yàn)楝F(xiàn)金流斷裂破產(chǎn)。2018年以來受整體宏觀經(jīng)濟(jì)影響和教培整頓影響，就不乏部分教育門店經(jīng)營(yíng)不善倒閉，其中還包括成立了20多年的老牌知名機(jī)構(gòu)韋博英語(yǔ)破產(chǎn)倒閉。

在本次疫情的影響下，線下教育培訓(xùn)普遍遭遇停課危機(jī)，潛在的退費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)突出，此時(shí)正是考驗(yàn)各家企業(yè)單店盈利模型健康程度的關(guān)鍵時(shí)刻。2020年把控好經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流擴(kuò)張的節(jié)奏，打磨良好的單店模型將疫情風(fēng)險(xiǎn)平攤至全年是線下教培企業(yè)的生死關(guān)鍵。

除了本身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的穩(wěn)定健康外，也可積極尋求金融機(jī)構(gòu)的支持，有需要的企業(yè)可盡早做好和提前啟動(dòng)2020年融資計(jì)劃或借貸安排。2003年新東方遭遇非典危機(jī)時(shí)，同樣面臨了財(cái)務(wù)困境和退費(fèi)危機(jī)，除了本身賬面資金保留外，俞敏洪還找來了700萬資金救急，并引入了老虎基金戰(zhàn)略投資。獲得資本的支持，不僅是和平時(shí)擴(kuò)張的助力，也是危機(jī)時(shí)生存的救命稻草。有需要的企業(yè)可盡早做好并提前啟動(dòng)2020年融資計(jì)劃或借貸安排，關(guān)注各自領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)動(dòng)向。以素質(zhì)教育為例，活躍在該領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，包括但不限于典型的早期機(jī)構(gòu)如真格基金、藍(lán)象資本、北塔資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、洪泰基金等，中后期機(jī)構(gòu)如紅杉資本中國(guó)、經(jīng)緯中國(guó)、涌鏵投資、達(dá)晨創(chuàng)投等。產(chǎn)業(yè)資本如好未來、新東方等。

（2）有實(shí)力的中小機(jī)構(gòu)可積極嘗試在線教育模式，短期可借助相對(duì)成熟的第三方直播/錄播工具

有實(shí)力的中小機(jī)構(gòu)可積極嘗試在線教育模式，短期可借助成熟的第三方工具輔助開展教學(xué)。但需要注意的是，直播/錄播工具只是一方面而非全部，在線教學(xué)是一個(gè)系統(tǒng)性工程，不僅僅是線下教育業(yè)態(tài)的簡(jiǎn)單平移。建議企業(yè)注意兩點(diǎn)：一是要結(jié)合自身的優(yōu)劣勢(shì)，選擇適宜的方式，匹配好線下課程和師資與在線模式的銜接，建議可以優(yōu)先選擇少量成熟的優(yōu)勢(shì)課程先行先試，而非將所有正課全部轉(zhuǎn)成線上；二是不要貿(mào)然全面轉(zhuǎn)型線上。將自身機(jī)構(gòu)原有學(xué)生盲目轉(zhuǎn)移到線上，嚴(yán)重不達(dá)預(yù)期的話可能會(huì)嚴(yán)重影響用戶口碑，損失用戶續(xù)費(fèi)。同時(shí)，對(duì)于大多數(shù)中小企業(yè)而言，線上的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)很激烈。

（3）對(duì)一般的中小微教培機(jī)構(gòu)而言，延遲開課也不失一種次優(yōu)選擇，期間積極保持家長(zhǎng)學(xué)生溝通交流，爭(zhēng)取靈活薪酬制等機(jī)制促發(fā)員工與企業(yè)共度難關(guān)

對(duì)于一般的中小微教培企業(yè)而言，純?cè)诰€化教學(xué)若并未準(zhǔn)備好，過于倉(cāng)促效果不一定好，還不如延遲開課?？梢葬槍?duì)少量課程做一定的種子用戶嘗試，建議不要貿(mào)然全面轉(zhuǎn)型線上。但需通過多種有效渠道安撫好學(xué)生家長(zhǎng)用戶情緒避免誤會(huì)，降低集體退費(fèi)等惡性事件發(fā)生的可能性。比如可以通過線上做一些班級(jí)群內(nèi)打卡互動(dòng)，復(fù)習(xí)，公開課等有效服務(wù)來保持客戶的黏性。同時(shí)做好春季招生工作，等疫情結(jié)束之后及時(shí)復(fù)課。尤其是諸如早教托育、素質(zhì)教育等領(lǐng)域，B端在線工具、平臺(tái)類公司較少，如舞蹈、美術(shù)等品類對(duì)直播環(huán)境的硬性要求高，K12普適的在線系統(tǒng)是否匹配存疑。

此時(shí)不如提供部分免費(fèi)或低價(jià)在線通識(shí)課程保持用戶溝通和互動(dòng)，積極做好家長(zhǎng)學(xué)生溝通等待正式線下開學(xué)。如早教龍頭美吉姆自1月24日起停止線下授課服務(wù)，但推出英文兒歌課、親子互動(dòng)課、手偶故事課3門在線課程，對(duì)于會(huì)員免費(fèi)開放，非會(huì)員按照99元/門價(jià)格購(gòu)買。此外，除了家長(zhǎng)學(xué)生等用戶端的溝通交流外，教培行業(yè)中人力成本是最大的成本項(xiàng)，還需積極與員工保持溝通，爭(zhēng)取共度難關(guān)，通過靈活的薪酬制度等方式降低短期人工成本和人員流動(dòng)性。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

新型冠狀病毒性肺炎疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、教培企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“  廣證恒生新三板研究極客”。原標(biāo)題《新冠疫情影響之教育板塊：短期線下中小教培機(jī)構(gòu)影響巨大，中長(zhǎng)期將加速提升在線滲透率》。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。