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沒有人能預(yù)計(jì)疫情完全結(jié)束的時(shí)間。更無(wú)法預(yù)測(cè)的是，疫情結(jié)束后素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。因?yàn)?，“能不能撐到那個(gè)時(shí)候還不知道”。 

新冠肺炎疫情的爆發(fā)，對(duì)于線下教學(xué)場(chǎng)景尤為依賴的素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)而言，面對(duì)校區(qū)關(guān)停問題挑戰(zhàn)巨大。一些綜合生存能力不強(qiáng)的素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)將會(huì)面臨撐不下去的困境，從而導(dǎo)致倒閉、關(guān)停。就算是一些綜合生存能力稍強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，也不乏出現(xiàn)高管零薪、員工減薪，乃至裁員的現(xiàn)象。

但令人意外的是，在疫情籠罩下的至暗2月，素質(zhì)教育各賽道中卻仍然有十幾家機(jī)構(gòu)宣布完成融資的好消息。 

據(jù)睿藝統(tǒng)計(jì)，今年2月疫情期間，素質(zhì)教育賽道共計(jì)發(fā)生11起融資事件，其中包括VIPCODE、凱叔講故事、鯨魚外教培優(yōu)等機(jī)構(gòu)。對(duì)比2018年2月的11起融資事件、2019年2月的15起融資事件，今年2月所發(fā)生的融資案例數(shù)上下浮動(dòng)的變化并不大。

從資本市場(chǎng)的角度來看，這個(gè)時(shí)期可能是可以更清楚了解素質(zhì)教育各個(gè)賽道的行業(yè)格局，對(duì)于一些重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)以及應(yīng)對(duì)危機(jī)能力的進(jìn)行判斷時(shí)機(jī)。那這個(gè)時(shí)期，是否存在資本以及為完善業(yè)務(wù)布局的素質(zhì)教育企業(yè)進(jìn)行抄底投資或并購(gòu)的可能？

抄底的最佳時(shí)機(jī)或?qū)⒃谑罴僦螅珒r(jià)值高低卻有待驗(yàn)證

對(duì)于2月份發(fā)生的11起融資事件，小新星國(guó)際教育CEO李穎表示，“近期，大部分對(duì)外公布完成融資、收購(gòu)消息，都是年前敲定或鋪墊好的。雖然現(xiàn)階段教育行業(yè)受疫情影響非常嚴(yán)重，但也不排除有資本抄底的情況。其中，一部分抄底的動(dòng)作，可能會(huì)出現(xiàn)在頭部公司對(duì)業(yè)務(wù)布局的加碼和拓張方面?！?/p>

同時(shí)，對(duì)于資本和企業(yè)方的最佳抄底時(shí)機(jī)，李穎判斷應(yīng)該在暑假之后。“最近還不是抄底的最好時(shí)機(jī)。因?yàn)榻?jīng)過疫情之后，那些具備綜合生存能力、不受現(xiàn)金流影響、能快速恢復(fù)運(yùn)營(yíng)的線下素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)更有被抄底的可能?！?/strong>

圖片來源：STEMedia公眾號(hào)

就李穎的判斷，睿藝對(duì)不久前宣布對(duì)少兒美術(shù)教育機(jī)構(gòu)“蝸牛村·慢美術(shù)” 完成收購(gòu)的貝爾科教也做了收集。收集中，貝爾科教集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)王作冰表示，“我們對(duì)蝸牛村關(guān)注了很久，他們的單體經(jīng)濟(jì)模型已經(jīng)跑通。收購(gòu)蝸牛村的決定在疫情前就已經(jīng)做好了，只是在疫情期間完成了后續(xù)的交割動(dòng)作?！?/p>

“同時(shí)，我們的戰(zhàn)投部圍繞‘少兒素質(zhì)教育全產(chǎn)業(yè)鏈’的集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，一直在關(guān)注少兒素質(zhì)教育賽道的項(xiàng)目。遇到單體經(jīng)濟(jì)模型已經(jīng)跑通，且轉(zhuǎn)介紹、口碑轉(zhuǎn)化率較高的項(xiàng)目，不排除出手投資或并購(gòu)的可能。” 

的確，面對(duì)這次疫情的挑戰(zhàn)，很多的機(jī)構(gòu)都會(huì)出現(xiàn)營(yíng)業(yè)危機(jī)。但是，此次疫情之危，也為素質(zhì)教育賽道帶來了加速競(jìng)爭(zhēng)格局的演化、行業(yè)迭代的周期以及頭部機(jī)構(gòu)建立明顯優(yōu)勢(shì)的潛藏之機(jī)。 

這對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，或許是一個(gè)選擇項(xiàng)目的機(jī)遇。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，想要長(zhǎng)周期把握住趨勢(shì)，取得不錯(cuò)的成績(jī)，一定是堅(jiān)持在未滿足需求的賽道發(fā)掘頭部項(xiàng)目，無(wú)論這個(gè)賽道是面臨短期的挑戰(zhàn)抑或是長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)，都要堅(jiān)持優(yōu)中選優(yōu)的選項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，還要對(duì)被投項(xiàng)目做好投后的支持和管理。 

一村資本也是如此踐行?！拔覀冞@兩年投資了包括秦漢胡同、昂立STEM、易貝樂少兒英語(yǔ)在內(nèi)的一些素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)，在這段時(shí)間我們首要的工作是為被投企業(yè)做投后管理，包括對(duì)接資源、進(jìn)行免費(fèi)課程宣傳等，希望幫助被投企業(yè)渡過難關(guān)?！币淮遒Y本董事總經(jīng)理劉晶說道。

 圖片來源：一村資本公眾號(hào)

同時(shí)，劉晶也坦言，“這個(gè)時(shí)期對(duì)于素質(zhì)教育行業(yè)而言，是檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)能力、應(yīng)對(duì)危機(jī)能力的時(shí)機(jī)。在疫情期間，具備優(yōu)質(zhì)教學(xué)內(nèi)容，且能夠順利調(diào)整教學(xué)、運(yùn)營(yíng)、服務(wù)等環(huán)節(jié)的模式，保持穩(wěn)定現(xiàn)金流的機(jī)構(gòu)，會(huì)得到行業(yè)、家長(zhǎng)以及資本方的認(rèn)可。因此，對(duì)于既有線下教學(xué)和服務(wù)的能力，又有線上特色課程引流和補(bǔ)充的素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)，是我們未來的關(guān)注重點(diǎn)。如果單體經(jīng)濟(jì)模型正常的情況下，我們不會(huì)受疫情影響，會(huì)正常做出投資的選擇?！?/p>

對(duì)于疫情期間的投資和并購(gòu)，東方劍橋教育集團(tuán)副總裁李輝則有著另外的看法：存在抄底機(jī)會(huì)，但是否為機(jī)遇卻還有待驗(yàn)證。 

目前來看，受到這次疫情影響最嚴(yán)重的是小規(guī)模的素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)。因?yàn)?，教育企業(yè)都是預(yù)收款，并且目前還沒有出現(xiàn)大規(guī)模退費(fèi)的現(xiàn)象。所以，疫情對(duì)于規(guī)模體量比較大的素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)而言，雖然影響不小，但還不至于無(wú)法生存。 

素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)不同于學(xué)歷教育機(jī)構(gòu)，學(xué)歷教育機(jī)構(gòu)的校舍、辦學(xué)許可證存在很大的價(jià)值。但是，這些受到疫情沖擊的小規(guī)模素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)中，大部分是租賃場(chǎng)地、使用兼職老師進(jìn)行授課，其最核心的部分是學(xué)生的數(shù)量。因此，現(xiàn)階段抄底收購(gòu)或者投資這類的機(jī)構(gòu)，價(jià)值可能不會(huì)太高。

對(duì)被抄底項(xiàng)目的要求是什么？

誠(chéng)然，眼下各家資本方、賽道頭部企業(yè)都不排除出手投資的可能，但對(duì)于被抄底項(xiàng)目的要求卻有著驚人的一致：有能獨(dú)立自生存(self sufficient )的商業(yè)模式，有良好的品牌，有一定的教研實(shí)力。 

對(duì)此，瑞思教育董事長(zhǎng)、CEO王勵(lì)弘表示，無(wú)論是資本方還是企業(yè)方在選擇標(biāo)的時(shí)，都希望找到一個(gè)有獨(dú)立自生存(self sufficient )商業(yè)模式的素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)，而非靠融資不斷燒錢，或靠預(yù)收學(xué)費(fèi)來維持運(yùn)營(yíng)的機(jī)構(gòu)，這是毋庸置疑的。

教育機(jī)構(gòu)承擔(dān)的責(zé)任重大，有健康的商業(yè)模式是非常重要的。因?yàn)椋枰揽咳谫Y的不斷補(bǔ)血、或是疫情截?cái)喱F(xiàn)金流就無(wú)法生存的商業(yè)模式是不具備持續(xù)性的，這對(duì)于教育機(jī)構(gòu)而言，非常不可取。

另外，對(duì)于素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)的良好品牌和一定的教研實(shí)力，王作冰解釋為，“我們對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的選擇，主要會(huì)關(guān)注這個(gè)項(xiàng)目是否與貝爾科教的體系形成互補(bǔ)。因?yàn)樨悹柨平桃詸C(jī)器人、編程等科技教育起家，目前在中心運(yùn)營(yíng)、平臺(tái)研發(fā)、軟硬件研發(fā)等方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力。因此，對(duì)于其他賽道的項(xiàng)目，我們主要關(guān)注其課程是否研發(fā)得足夠好、足夠成體系化，師資是否足夠?qū)I(yè)。” 

對(duì)于課程、師資足夠?qū)I(yè)的項(xiàng)目，貝爾科教基于豐富的經(jīng)驗(yàn)，在完成收購(gòu)后可以快速對(duì)其進(jìn)行商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)模式的優(yōu)化，并快速進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，這是貝爾科教進(jìn)行戰(zhàn)略收購(gòu)的意義所在。

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對(duì)于資本方而言，選擇抄底項(xiàng)目要從宏觀的市場(chǎng)環(huán)境和微觀的機(jī)構(gòu)個(gè)體兩方面來看。其中，從素質(zhì)教育的宏觀市場(chǎng)環(huán)境來看，目前還處于需求側(cè)紅利的釋放階段，未來2-3年后，才有可能走到釋放供給側(cè)紅利的階段。 

“目前，基于政策的加持以及家長(zhǎng)對(duì)于教育理解的加深，素質(zhì)教育行業(yè)的市場(chǎng)需求正處于不斷增長(zhǎng)和爆發(fā)的階段，未來的1-2年內(nèi)也會(huì)依然如此。這個(gè)時(shí)候，素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)正在享受需求側(cè)的紅利，關(guān)于招生、運(yùn)營(yíng)、口碑轉(zhuǎn)介紹等方面的數(shù)據(jù)非常重要。因此，我們會(huì)將項(xiàng)目標(biāo)的的學(xué)員增長(zhǎng)比例、營(yíng)收增長(zhǎng)比例與其他競(jìng)品機(jī)構(gòu)，乃至整個(gè)行業(yè)來對(duì)比，從而判斷這個(gè)項(xiàng)目是否具有投資的價(jià)值?！眲⒕П硎?。 

從微觀的角度來看，一村資本目前會(huì)更加關(guān)注素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)在優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)這兩方面的能力。因?yàn)榭梢援a(chǎn)出優(yōu)質(zhì)的教學(xué)內(nèi)容，是一家教育機(jī)構(gòu)的根本所在?；趦?yōu)質(zhì)的教學(xué)內(nèi)容，在運(yùn)營(yíng)方面，一村資本則會(huì)重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)化率、完課率、續(xù)費(fèi)率、退費(fèi)率等數(shù)據(jù)。因?yàn)閺倪@些方面的數(shù)據(jù)，可以非常直觀的看到素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)是否有比其他機(jī)構(gòu)更好地抓住需求側(cè)紅利。

而未來的2-3年后，劉晶預(yù)判，素質(zhì)教育賽道將會(huì)步入下一個(gè)發(fā)展階段，這個(gè)階段對(duì)于素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)的要求是能否釋放供給側(cè)的能力。在這期間，資本對(duì)于機(jī)構(gòu)的成本控制、OMO模式探索等方面將會(huì)尤為看重，這些方面的實(shí)力也決定了素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)能夠走多遠(yuǎn)。 

2019年12月，睿藝根據(jù)一定的營(yíng)收規(guī)模、估值水平、品牌知名度等標(biāo)準(zhǔn)出版的素質(zhì)教育行業(yè)圖譜中，一共收錄了87家線上公司（STEM賽道25家、藝術(shù)賽道7家、早幼教賽道9家、綜合體賽道0家、營(yíng)地游學(xué)賽道0家、少兒英語(yǔ)賽道25家、綜合素養(yǎng)賽道10賽道、體育教育賽道1家、大語(yǔ)文賽道10家）、242家線下公司（STEM教育賽道40家、藝術(shù)教育賽道57家、早幼教賽道34家、教育綜合體賽道9家、營(yíng)地游學(xué)賽道29家、少兒英語(yǔ)賽道26家、綜合素養(yǎng)賽道4家、體育教育賽道36家、大語(yǔ)文賽道7家）。

現(xiàn)階段，疫情已經(jīng)在全國(guó)大范圍內(nèi)得到控制，但遠(yuǎn)未完全結(jié)束。當(dāng)疫情完全結(jié)束時(shí)，2020年底我們?cè)倩仡欉@場(chǎng)疫情的影響，素質(zhì)教育各賽道的格局是否會(huì)發(fā)生改變？OMO模式又是否會(huì)成為行業(yè)的普遍形式？

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“睿藝（ID：ruiyi-news）”，作者李志祥。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。