圖源：視覺中國

芥末堆 李梓毅 7月26日

“雙減”政策落地，轉(zhuǎn)型隨之即來。

7月24日晚，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》（簡稱《意見》），明確規(guī)定，學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作；校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)；現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)；線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)重新辦理審批手續(xù)；線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得提供和傳播“拍照搜題”等惰化學(xué)生思維能力、影響學(xué)生獨(dú)立思考、違背教育教學(xué)規(guī)律的不良學(xué)習(xí)方法；嚴(yán)禁聘請?jiān)诰惩獾耐饧藛T開展培訓(xùn)活動。

《意見》公布之后，資本市場出現(xiàn)大幅波動。7月26日，A股、港股教育股在開市后遭重挫，學(xué)大教育、昂立教育、中公教育多個個股出現(xiàn)跌停，截至港股收盤，新東方大跌47%，思考樂下跌45.45%，卓越教育下跌42.45%。好未來盤前下跌31.67%，高途盤前下跌34.94%。

7月25、26日，新東方、好未來、高途、學(xué)大教育等多家主營業(yè)務(wù)為K12校外培訓(xùn)的上市公司相繼發(fā)布個股公告，解釋國家“雙減”政策對公司的影響，并介紹公司擬采取的應(yīng)對措施。

新東方、好未來、高途等公司均表示，預(yù)計(jì)《意見》的出臺將對公司及其義務(wù)教育階段的學(xué)科類校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響，進(jìn)而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績和前景產(chǎn)生不利影響。

主營成人職教的中公教育在《意見》公布之后也出現(xiàn)股價大跌甚至一度跌停情況。7月26日，中公教育發(fā)布公告表示，公司主營業(yè)務(wù)為面向成年人的非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，不屬于本次調(diào)控的 K12 學(xué)科類校外培訓(xùn)行業(yè)，對公司主營業(yè)務(wù)不存在重大影響。

相較于傳聞，正式頒布的《意見》還提出了更多更詳細(xì)的政策細(xì)則。K12教育公司的轉(zhuǎn)型變得更為迫切。昂立教育、學(xué)大教育、豆神教育等在其公告中介紹今后業(yè)務(wù)重心的調(diào)整，職業(yè)教育、素質(zhì)教育、智慧教育、國際教育等領(lǐng)域成為K12教育公司們當(dāng)下所考慮的轉(zhuǎn)型方向。

新東方、好未來等：將對公司義務(wù)教育階段學(xué)科類校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響

新東方、新東方在線分別于7月25日、26日發(fā)布公告：預(yù)計(jì)該等措施將對公司義務(wù)教育學(xué)科類校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。

新東方7月25日公告：

2021年7月24日, 中共中央辦公廳和國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》。《意見》包含關(guān)于課外輔導(dǎo)服務(wù)相關(guān)要求和限制的高層政策指令，包括：1、各地不再審批新的面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)。對原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，改為審批制；2、外資不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體等方式控股或參股學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，已違規(guī)的，要進(jìn)行清理整治；3、上市公司不得通過股票市場融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)；4、校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)；5、校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)必須遵守有關(guān)部門制定的培訓(xùn)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。對面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的管理，參照本意見有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

公司在提供教育服務(wù)時將遵循《意見》精神，遵守相關(guān)規(guī)章制度。公司正在考慮采取適當(dāng)?shù)暮弦?guī)措施，并預(yù)計(jì)該等措施將對本公司義務(wù)教育學(xué)科類校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。本公司將積極尋求政府部門的指導(dǎo)并配合遵守《意見》及任何相關(guān)規(guī)章制度。

好未來、高途7月25日也在公告中提及《意見》相關(guān)要求，并表示：《意見》及公司將采取的合規(guī)措施將對公司義務(wù)教育階段學(xué)科類校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響，進(jìn)而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績和前景產(chǎn)生不利影響。

好未來、高途均在公告中提到：

公司將繼續(xù)在提供教育服務(wù)過程中遵守所有相關(guān)規(guī)則和法規(guī)，包括根據(jù)《意見》發(fā)布的規(guī)則和法規(guī)。公司正在認(rèn)真考慮《意見》的規(guī)定并評估其對本公司業(yè)務(wù)的影響。公司預(yù)計(jì)，《意見》相關(guān)規(guī)定以及公司將采取的合規(guī)措施將對本公司義務(wù)教育階段學(xué)科類校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響，進(jìn)而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績和前景產(chǎn)生不利影響。本公司將積極尋求政府部門的指導(dǎo)并配合其遵守《意見》及任何相關(guān)規(guī)則和法規(guī)。

勤上股份（龍文教育為其全資子公司，主營K12校外培訓(xùn)）：

勤上股份在7月25日發(fā)布的公告中列舉了《意見》中將對龍文教育的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的部分規(guī)定，并介紹，鑒于龍文教育占公司的營業(yè)收入和利潤比重已經(jīng)超過 50%，教育培訓(xùn)行業(yè)的巨大政策變化將對龍文教育和公司的整體經(jīng)營情況產(chǎn)生重大不利影響。可能的具體影響和風(fēng)險包括但不限于：

1、龍文教育是當(dāng)前公司的主營業(yè)務(wù)收入和利潤來源之一，作為現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，“非營利性機(jī)構(gòu)”的定位和可能的限價措施都將對龍文教育的盈利能力產(chǎn)生重大不利影響；

2、龍文教育原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)，將按標(biāo)準(zhǔn)重新辦理審批手續(xù)，是否能夠通過審批存在不確定性；

3、龍文教育存在無法新設(shè)線下教學(xué)點(diǎn)的風(fēng)險和現(xiàn)存教學(xué)點(diǎn)存在不符合新規(guī)要求而無法通過審查而被關(guān)閉的風(fēng)險；

4、由于節(jié)假日、寒暑假、雙休日為傳統(tǒng)學(xué)科類培訓(xùn)的招生和課消核心時段，這一時段不得開展義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類培訓(xùn)，將對龍文教育現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生嚴(yán)重影響；

5、政策要求加強(qiáng)管控校外培訓(xùn)廣告，未來龍文教育的廣告宣傳將受到限制；

6、嚴(yán)禁隨意資本化運(yùn)作，公司可能無法對教育板塊涉及學(xué)科類教育培訓(xùn)領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)投入，可能會影響龍文教育的業(yè)務(wù)發(fā)展。

7、截至 2021 年 06 月 30 日，因并購龍文教育形成的商譽(yù)余額 4.43 億元，受此影響未來存在部分或全額減值的可能性。

昂立、學(xué)大：布局成人職教、素質(zhì)教育等領(lǐng)域

多家主營業(yè)務(wù)為K12學(xué)科類校外培訓(xùn)的教育公司均表示，《意見》的實(shí)施預(yù)計(jì)將對公司主營業(yè)務(wù)收入、利潤等產(chǎn)生一定影響。作為應(yīng)對，昂立教育、學(xué)大教育、豆神教育等在公告中提到，今后業(yè)務(wù)重心將有所調(diào)整，職業(yè)教育、素質(zhì)教育、智慧教育、國際教育等領(lǐng)域成為K12教育公司們當(dāng)下所考慮的轉(zhuǎn)型方向。

昂立教育7月25日發(fā)布公告稱，將進(jìn)一步加大職業(yè)教育、國際與基礎(chǔ)教育和素質(zhì)教育領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展力度，以滿足社會多樣化的教育需求。

昂立教育公告：

上海新南洋昂立教育科技股份有限公司的主要業(yè)務(wù)為教育服務(wù)，2020 年度，公司教育服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 15.21 億元，占公司營業(yè)收入比例約為 84%，其中，學(xué)科輔導(dǎo)類的業(yè)務(wù)收入約占公司總收入的 55%。公司堅(jiān)決擁護(hù)中央決策部署，深刻領(lǐng)會《意見》精神，評判《意見》落地實(shí)施可能造成的影響并制定相應(yīng)的措施。

公司目前整體經(jīng)營情況穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，各項(xiàng)業(yè)務(wù)正常開展，并已主動響應(yīng)規(guī)范辦學(xué)的要求，整合優(yōu)化已有校區(qū)，不斷提升教育質(zhì)量和服務(wù)水平。同時，公司將進(jìn)一步加大職業(yè)教育、國際與基礎(chǔ)教育和素質(zhì)教育領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展力度，以滿足社會多樣化的教育需求。

學(xué)大教育7月26日發(fā)布公告：提高針對高中的培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入占比，在義務(wù)教育階段提供素質(zhì)類、科技類等課程產(chǎn)品和教學(xué)服務(wù)，探索職業(yè)教育等領(lǐng)域；探索和拓展其他新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

學(xué)大教育表示，公司業(yè)務(wù)主要是為國內(nèi)有輔導(dǎo)需求的學(xué)生提供個性化的教育培訓(xùn)服務(wù)，生源主要為義務(wù)教育階段以及普通高中階段學(xué)生。其中義務(wù)教育階段的學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將受到影響可能較大。結(jié)合公司近年運(yùn)營情況，公司教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比近99%，其中，高中階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約60%，義務(wù)教育階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約40%，《意見》的實(shí)施預(yù)計(jì)將對公司主營業(yè)務(wù)收入、利潤等產(chǎn)生一定影響。

此外，根據(jù)新的行業(yè)政策，公司在相關(guān)學(xué)科類教學(xué)網(wǎng)點(diǎn)開設(shè)、對外融資、培訓(xùn)內(nèi)容、培訓(xùn)時間、培訓(xùn)收費(fèi)等方面預(yù)計(jì)也會受到不同程度影響。

對此，學(xué)大教育表示，在擁護(hù)政策的同時，還將采取的措施如下：

進(jìn)一步提高針對普通高中階段的培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入占比，規(guī)范義務(wù)教育階段學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)模式，深化服務(wù)質(zhì)量等，確保合規(guī)經(jīng)營；豐富產(chǎn)品線布局，計(jì)劃在義務(wù)教育階段提供素質(zhì)類、科技類等課程產(chǎn)品和教學(xué)服務(wù)，計(jì)劃探索職業(yè)教育等領(lǐng)域業(yè)務(wù)等；同時積極探索和拓展其他新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，增強(qiáng)公司持續(xù)經(jīng)營能力，提升公司發(fā)展活力和核心競爭力。

豆神教育7月25日公告：積極通過多業(yè)務(wù)線的布局（如“豆神美育”等），緩解此次政策對公司經(jīng)營產(chǎn)生的壓力和影響。

豆神教育在公告中介紹，截至2021年3月31日，豆神教育大語文直營學(xué)習(xí)中心數(shù)量為98個，加盟學(xué)習(xí)中心數(shù)量為384個。2021年一季度，大語文學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入12,829萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的53.66%。

豆神教育表示，“考慮到公司現(xiàn)有大語文學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入比例逐年增高，‘雙減’政策將對公司營業(yè)收入、利潤產(chǎn)生重大不利影響。” 對此，豆神教育發(fā)布風(fēng)險提示：

1、公司主營業(yè)務(wù)收入、利潤下降的風(fēng)險。 “雙減”政策下學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)將統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)公司該部分業(yè)務(wù)收入及利潤將大幅下降。

2、學(xué)習(xí)中心數(shù)及學(xué)員數(shù)量下降的風(fēng)險。“雙減”政策對校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)證照進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)定及要求，同時政策指導(dǎo)學(xué)校制定及實(shí)施課后服務(wù)方案、提供免費(fèi)線上學(xué)習(xí)服務(wù)，預(yù)計(jì)對公司目前已有的學(xué)習(xí)中心數(shù)量及學(xué)員數(shù)量產(chǎn)生下降風(fēng)險。

3、中文未來業(yè)績承諾無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險。公司全資子公司中文未來主要從事大語文學(xué)習(xí)服務(wù)等業(yè)務(wù)，2018年和2019年中文未來均超額完成當(dāng)年業(yè)績承諾，2020年受新冠肺炎疫情對教育行業(yè)的影響，使得其未完成當(dāng)年業(yè)績承諾，公司對其相關(guān)業(yè)績承諾進(jìn)行了調(diào)整。2021年上半年，部分地區(qū)仍受到疫情的影響、本次“雙減”政策落地后，中文未來存在業(yè)績承諾無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險。

豆神教育擬采取的應(yīng)對措施：

1、認(rèn)真分析研究“雙減”政策，做好與監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及政府部門的有效溝通和反饋，根據(jù)政策要求積極自查及整改；

2、積極通過多業(yè)務(wù)線的布局（如“豆神美育”等），來緩解此次政策對公司經(jīng)營產(chǎn)生的壓力和影響；

3、持續(xù)推進(jìn)和大力支持智慧教育業(yè)務(wù)的創(chuàng)新及發(fā)展，積極探索和實(shí)踐與公立校的多元化業(yè)務(wù)合作模式。

科德教育7月26日公告：

蘇州科德教育科技股份有限公司堅(jiān)持以職業(yè)教育為核心的非義務(wù)階段學(xué)歷教育和美育體育、職業(yè)教育的校企合作，為非義務(wù)階段的學(xué)生提供良好的職業(yè)發(fā)展綜合解決方案。公司目前主要為非義務(wù)階段的學(xué)生提供職業(yè)學(xué)歷教育及復(fù)讀業(yè)務(wù)。隨著今年陸續(xù)完成的并購學(xué)校項(xiàng)目，職業(yè)教育未來將成為公司的主要業(yè)務(wù)。

根據(jù)公司經(jīng)審計(jì)的2020年度報告，公司全資子公司陜西龍門教育科技有限公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49,347萬元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16,304.33萬元。其中K12課外培訓(xùn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15,147萬元，占子公司營業(yè)收入比例為30.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤300.37萬元，占凈利潤比例為1.84%。

公司將配合雙減政策的落地，進(jìn)一步合規(guī)經(jīng)營，把這部分業(yè)務(wù)的影響減至最低。為減少因行業(yè)政策法規(guī)變化帶來的經(jīng)營風(fēng)險，公司積極拓寬當(dāng)前教育賽道，2021年通過一系列的對外投資，提高公司現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)資源的邊際效益，業(yè)務(wù)拓展到職業(yè)高中、民辦高中和藝體校企合作，并繼續(xù)整合職業(yè)教育領(lǐng)先的內(nèi)容服務(wù)提供商，不斷增強(qiáng)上市公司在職業(yè)教育板塊的發(fā)展。

公司目前主營業(yè)務(wù)以非義務(wù)階段升學(xué)學(xué)生為主。根據(jù)已公布的政策，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)受到行業(yè)政策影響有限。公司將密切關(guān)注K12教育行業(yè)政策法規(guī)的變化情況，積極探索布局政策更為鼓勵的職業(yè)教育、素質(zhì)教育和教育科技等方面的發(fā)展，減少因行業(yè)政策法規(guī)變化帶來的風(fēng)險。

港股K12教育公司卓越教育、思考樂均于7月26日發(fā)布公告表示：《意見》的執(zhí)行對本集團(tuán)業(yè)務(wù)的影響仍存在不確定性。

卓越教育表示正與監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，并將于需要時對業(yè)務(wù)模式做適當(dāng)調(diào)整，確保遵守新政策，并將推進(jìn)業(yè)務(wù)全方位多元化發(fā)展。

思考樂表示，集團(tuán)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營前景可能受相關(guān)政策的影響的程度，將在很大程度上取決于《意見》的實(shí)施規(guī)則，尤其是集團(tuán)業(yè)務(wù)所在地區(qū)的實(shí)施時間及具體細(xì)節(jié)。

中公：對公司主營業(yè)務(wù)不存在重大影響

主營職業(yè)教育的中公教育在《意見》公布之后也出現(xiàn)股價大跌甚至一度跌停的情況。7月26日，中公教育發(fā)布公告表示，公司主營業(yè)務(wù)為面向成年人的非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，不屬于本次調(diào)控的 K12 學(xué)科類校外培訓(xùn)行業(yè)，對公司主營業(yè)務(wù)不存在重大影響。

中公教育7月26日公告：

近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》。中公教育科技股份有限公司高度重視并認(rèn)真分析研究了《意見》的有關(guān)內(nèi)容，從政策導(dǎo)向上看，K12 學(xué)科類校外培訓(xùn)行業(yè)面臨相關(guān)監(jiān)管。

公司主營業(yè)務(wù)為面向成年人的非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，主營業(yè)務(wù)橫跨招錄考試培訓(xùn)、學(xué)歷提升和職業(yè)能力培訓(xùn)等 3 大板塊，提供超過 100 個品類的綜合職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。截止目前，公司未開展 K12 階段的學(xué)科類校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)，對公司主營業(yè)務(wù)不存在重大影響。

“雙減”落地后，東吳證券在其研報中提到，“雙減”意見主要集中在K12學(xué)科類培訓(xùn)，素質(zhì)類和成人職業(yè)類的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)受影響較小，以K12教培為主要業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)未來或許面臨轉(zhuǎn)型，并預(yù)計(jì)類似于新東方，好未來等以K12教培為主要業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，或面臨一定程度的風(fēng)險，未來或許進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

平安證券則發(fā)布研報表示，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)空間幾乎被完全限制，如果各地完全執(zhí)行，則行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司將受到徹底打擊（部分機(jī)構(gòu)含成人職教等其他業(yè)務(wù)除外）。目前來看，各教培機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始積極向素質(zhì)、成人職教等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但是這些領(lǐng)域的用戶畫像、運(yùn)營模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉(zhuǎn)型成功有待觀察。