圖源：視覺中國

芥末堆 李梓毅 7月26日

“雙減”政策落地，轉型隨之即來。

7月24日晚，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》（簡稱《意見》），明確規(guī)定，學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；校外培訓機構不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學科類培訓；現(xiàn)有學科類培訓機構統(tǒng)一登記為非營利性機構；線上學科類培訓機構重新辦理審批手續(xù)；線上培訓機構不得提供和傳播“拍照搜題”等惰化學生思維能力、影響學生獨立思考、違背教育教學規(guī)律的不良學習方法；嚴禁聘請在境外的外籍人員開展培訓活動。

《意見》公布之后，資本市場出現(xiàn)大幅波動。7月26日，A股、港股教育股在開市后遭重挫，學大教育、昂立教育、中公教育多個個股出現(xiàn)跌停，截至港股收盤，新東方大跌47%，思考樂下跌45.45%，卓越教育下跌42.45%。好未來盤前下跌31.67%，高途盤前下跌34.94%。

7月25、26日，新東方、好未來、高途、學大教育等多家主營業(yè)務為K12校外培訓的上市公司相繼發(fā)布個股公告，解釋國家“雙減”政策對公司的影響，并介紹公司擬采取的應對措施。

新東方、好未來、高途等公司均表示，預計《意見》的出臺將對公司及其義務教育階段的學科類校外培訓業(yè)務產生重大不利影響，進而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績和前景產生不利影響。

主營成人職教的中公教育在《意見》公布之后也出現(xiàn)股價大跌甚至一度跌停情況。7月26日，中公教育發(fā)布公告表示，公司主營業(yè)務為面向成年人的非學歷職業(yè)就業(yè)培訓服務，不屬于本次調控的 K12 學科類校外培訓行業(yè)，對公司主營業(yè)務不存在重大影響。

相較于傳聞，正式頒布的《意見》還提出了更多更詳細的政策細則。K12教育公司的轉型變得更為迫切。昂立教育、學大教育、豆神教育等在其公告中介紹今后業(yè)務重心的調整，職業(yè)教育、素質教育、智慧教育、國際教育等領域成為K12教育公司們當下所考慮的轉型方向。

新東方、好未來等：將對公司義務教育階段學科類校外培訓業(yè)務產生重大不利影響

新東方、新東方在線分別于7月25日、26日發(fā)布公告：預計該等措施將對公司義務教育學科類校外培訓業(yè)務產生重大不利影響。

新東方7月25日公告：

2021年7月24日, 中共中央辦公廳和國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》?！兑庖姟钒P于課外輔導服務相關要求和限制的高層政策指令，包括：1、各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現(xiàn)有學科類培訓機構統(tǒng)一登記為非營利性機構。對原備案的線上學科類培訓機構，改為審批制；2、外資不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學科類培訓機構，已違規(guī)的，要進行清理整治；3、上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學科類培訓機構資產；4、校外培訓機構不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學科類培訓；5、校外培訓機構必須遵守有關部門制定的培訓收費標準。對面向普通高中學生的學科類培訓機構的管理，參照本意見有關規(guī)定執(zhí)行。

公司在提供教育服務時將遵循《意見》精神，遵守相關規(guī)章制度。公司正在考慮采取適當?shù)暮弦?guī)措施，并預計該等措施將對本公司義務教育學科類校外培訓業(yè)務產生重大不利影響。本公司將積極尋求政府部門的指導并配合遵守《意見》及任何相關規(guī)章制度。

好未來、高途7月25日也在公告中提及《意見》相關要求，并表示：《意見》及公司將采取的合規(guī)措施將對公司義務教育階段學科類校外培訓業(yè)務產生重大不利影響，進而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績和前景產生不利影響。

好未來、高途均在公告中提到：

公司將繼續(xù)在提供教育服務過程中遵守所有相關規(guī)則和法規(guī)，包括根據(jù)《意見》發(fā)布的規(guī)則和法規(guī)。公司正在認真考慮《意見》的規(guī)定并評估其對本公司業(yè)務的影響。公司預計，《意見》相關規(guī)定以及公司將采取的合規(guī)措施將對本公司義務教育階段學科類校外培訓業(yè)務產生重大不利影響，進而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績和前景產生不利影響。本公司將積極尋求政府部門的指導并配合其遵守《意見》及任何相關規(guī)則和法規(guī)。

勤上股份（龍文教育為其全資子公司，主營K12校外培訓）：

勤上股份在7月25日發(fā)布的公告中列舉了《意見》中將對龍文教育的業(yè)務產生重大影響的部分規(guī)定，并介紹，鑒于龍文教育占公司的營業(yè)收入和利潤比重已經(jīng)超過 50%，教育培訓行業(yè)的巨大政策變化將對龍文教育和公司的整體經(jīng)營情況產生重大不利影響?？赡艿木唧w影響和風險包括但不限于：

1、龍文教育是當前公司的主營業(yè)務收入和利潤來源之一，作為現(xiàn)有學科類培訓機構，“非營利性機構”的定位和可能的限價措施都將對龍文教育的盈利能力產生重大不利影響；

2、龍文教育原備案的線上學科類培訓，將按標準重新辦理審批手續(xù)，是否能夠通過審批存在不確定性；

3、龍文教育存在無法新設線下教學點的風險和現(xiàn)存教學點存在不符合新規(guī)要求而無法通過審查而被關閉的風險；

4、由于節(jié)假日、寒暑假、雙休日為傳統(tǒng)學科類培訓的招生和課消核心時段，這一時段不得開展義務教育階段學生的學科類培訓，將對龍文教育現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務產生嚴重影響；

5、政策要求加強管控校外培訓廣告，未來龍文教育的廣告宣傳將受到限制；

6、嚴禁隨意資本化運作，公司可能無法對教育板塊涉及學科類教育培訓領域進行持續(xù)投入，可能會影響龍文教育的業(yè)務發(fā)展。

7、截至 2021 年 06 月 30 日，因并購龍文教育形成的商譽余額 4.43 億元，受此影響未來存在部分或全額減值的可能性。

昂立、學大：布局成人職教、素質教育等領域

多家主營業(yè)務為K12學科類校外培訓的教育公司均表示，《意見》的實施預計將對公司主營業(yè)務收入、利潤等產生一定影響。作為應對，昂立教育、學大教育、豆神教育等在公告中提到，今后業(yè)務重心將有所調整，職業(yè)教育、素質教育、智慧教育、國際教育等領域成為K12教育公司們當下所考慮的轉型方向。

昂立教育7月25日發(fā)布公告稱，將進一步加大職業(yè)教育、國際與基礎教育和素質教育領域業(yè)務的拓展力度，以滿足社會多樣化的教育需求。

昂立教育公告：

上海新南洋昂立教育科技股份有限公司的主要業(yè)務為教育服務，2020 年度，公司教育服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 15.21 億元，占公司營業(yè)收入比例約為 84%，其中，學科輔導類的業(yè)務收入約占公司總收入的 55%。公司堅決擁護中央決策部署，深刻領會《意見》精神，評判《意見》落地實施可能造成的影響并制定相應的措施。

公司目前整體經(jīng)營情況穩(wěn)定，財務狀況穩(wěn)健，各項業(yè)務正常開展，并已主動響應規(guī)范辦學的要求，整合優(yōu)化已有校區(qū)，不斷提升教育質量和服務水平。同時，公司將進一步加大職業(yè)教育、國際與基礎教育和素質教育領域業(yè)務的拓展力度，以滿足社會多樣化的教育需求。

學大教育7月26日發(fā)布公告：提高針對高中的培訓業(yè)務收入占比，在義務教育階段提供素質類、科技類等課程產品和教學服務，探索職業(yè)教育等領域；探索和拓展其他新的業(yè)務增長點。

學大教育表示，公司業(yè)務主要是為國內有輔導需求的學生提供個性化的教育培訓服務，生源主要為義務教育階段以及普通高中階段學生。其中義務教育階段的學科培訓業(yè)務預計將受到影響可能較大。結合公司近年運營情況，公司教育培訓業(yè)務營業(yè)收入占比近99%，其中，高中階段營業(yè)收入占教育培訓業(yè)務收入約60%，義務教育階段營業(yè)收入占教育培訓業(yè)務收入約40%，《意見》的實施預計將對公司主營業(yè)務收入、利潤等產生一定影響。

此外，根據(jù)新的行業(yè)政策，公司在相關學科類教學網(wǎng)點開設、對外融資、培訓內容、培訓時間、培訓收費等方面預計也會受到不同程度影響。

對此，學大教育表示，在擁護政策的同時，還將采取的措施如下：

進一步提高針對普通高中階段的培訓業(yè)務收入占比，規(guī)范義務教育階段學科培訓業(yè)務模式，深化服務質量等，確保合規(guī)經(jīng)營；豐富產品線布局，計劃在義務教育階段提供素質類、科技類等課程產品和教學服務，計劃探索職業(yè)教育等領域業(yè)務等；同時積極探索和拓展其他新的業(yè)務增長點，增強公司持續(xù)經(jīng)營能力，提升公司發(fā)展活力和核心競爭力。

豆神教育7月25日公告：積極通過多業(yè)務線的布局（如“豆神美育”等），緩解此次政策對公司經(jīng)營產生的壓力和影響。

豆神教育在公告中介紹，截至2021年3月31日，豆神教育大語文直營學習中心數(shù)量為98個，加盟學習中心數(shù)量為384個。2021年一季度，大語文學習業(yè)務確認收入12,829萬元，占公司主營業(yè)務收入的53.66%。

豆神教育表示，“考慮到公司現(xiàn)有大語文學習服務業(yè)務收入占公司營業(yè)收入比例逐年增高，‘雙減’政策將對公司營業(yè)收入、利潤產生重大不利影響?！?nbsp;對此，豆神教育發(fā)布風險提示：

1、公司主營業(yè)務收入、利潤下降的風險。 “雙減”政策下學科類培訓業(yè)務將統(tǒng)一登記為非營利性機構，預計公司該部分業(yè)務收入及利潤將大幅下降。

2、學習中心數(shù)及學員數(shù)量下降的風險。“雙減”政策對校外培訓機構證照進行了嚴格的規(guī)定及要求，同時政策指導學校制定及實施課后服務方案、提供免費線上學習服務，預計對公司目前已有的學習中心數(shù)量及學員數(shù)量產生下降風險。

3、中文未來業(yè)績承諾無法實現(xiàn)的風險。公司全資子公司中文未來主要從事大語文學習服務等業(yè)務，2018年和2019年中文未來均超額完成當年業(yè)績承諾，2020年受新冠肺炎疫情對教育行業(yè)的影響，使得其未完成當年業(yè)績承諾，公司對其相關業(yè)績承諾進行了調整。2021年上半年，部分地區(qū)仍受到疫情的影響、本次“雙減”政策落地后，中文未來存在業(yè)績承諾無法實現(xiàn)的風險。

豆神教育擬采取的應對措施：

1、認真分析研究“雙減”政策，做好與監(jiān)管機構以及政府部門的有效溝通和反饋，根據(jù)政策要求積極自查及整改；

2、積極通過多業(yè)務線的布局（如“豆神美育”等），來緩解此次政策對公司經(jīng)營產生的壓力和影響；

3、持續(xù)推進和大力支持智慧教育業(yè)務的創(chuàng)新及發(fā)展，積極探索和實踐與公立校的多元化業(yè)務合作模式。

科德教育7月26日公告：

蘇州科德教育科技股份有限公司堅持以職業(yè)教育為核心的非義務階段學歷教育和美育體育、職業(yè)教育的校企合作，為非義務階段的學生提供良好的職業(yè)發(fā)展綜合解決方案。公司目前主要為非義務階段的學生提供職業(yè)學歷教育及復讀業(yè)務。隨著今年陸續(xù)完成的并購學校項目，職業(yè)教育未來將成為公司的主要業(yè)務。

根據(jù)公司經(jīng)審計的2020年度報告，公司全資子公司陜西龍門教育科技有限公司2020年實現(xiàn)營業(yè)收入49,347萬元，實現(xiàn)歸母凈利潤16,304.33萬元。其中K12課外培訓實現(xiàn)營業(yè)收入15,147萬元，占子公司營業(yè)收入比例為30.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤300.37萬元，占凈利潤比例為1.84%。

公司將配合雙減政策的落地，進一步合規(guī)經(jīng)營，把這部分業(yè)務的影響減至最低。為減少因行業(yè)政策法規(guī)變化帶來的經(jīng)營風險，公司積極拓寬當前教育賽道，2021年通過一系列的對外投資，提高公司現(xiàn)有優(yōu)質資源的邊際效益，業(yè)務拓展到職業(yè)高中、民辦高中和藝體校企合作，并繼續(xù)整合職業(yè)教育領先的內容服務提供商，不斷增強上市公司在職業(yè)教育板塊的發(fā)展。

公司目前主營業(yè)務以非義務階段升學學生為主。根據(jù)已公布的政策，公司經(jīng)營業(yè)務受到行業(yè)政策影響有限。公司將密切關注K12教育行業(yè)政策法規(guī)的變化情況，積極探索布局政策更為鼓勵的職業(yè)教育、素質教育和教育科技等方面的發(fā)展，減少因行業(yè)政策法規(guī)變化帶來的風險。

港股K12教育公司卓越教育、思考樂均于7月26日發(fā)布公告表示：《意見》的執(zhí)行對本集團業(yè)務的影響仍存在不確定性。

卓越教育表示正與監(jiān)管機構溝通，并將于需要時對業(yè)務模式做適當調整，確保遵守新政策，并將推進業(yè)務全方位多元化發(fā)展。

思考樂表示，集團的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營前景可能受相關政策的影響的程度，將在很大程度上取決于《意見》的實施規(guī)則，尤其是集團業(yè)務所在地區(qū)的實施時間及具體細節(jié)。

中公：對公司主營業(yè)務不存在重大影響

主營職業(yè)教育的中公教育在《意見》公布之后也出現(xiàn)股價大跌甚至一度跌停的情況。7月26日，中公教育發(fā)布公告表示，公司主營業(yè)務為面向成年人的非學歷職業(yè)就業(yè)培訓服務，不屬于本次調控的 K12 學科類校外培訓行業(yè)，對公司主營業(yè)務不存在重大影響。

中公教育7月26日公告：

近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》。中公教育科技股份有限公司高度重視并認真分析研究了《意見》的有關內容，從政策導向上看，K12 學科類校外培訓行業(yè)面臨相關監(jiān)管。

公司主營業(yè)務為面向成年人的非學歷職業(yè)就業(yè)培訓服務，主營業(yè)務橫跨招錄考試培訓、學歷提升和職業(yè)能力培訓等 3 大板塊，提供超過 100 個品類的綜合職業(yè)就業(yè)培訓服務。截止目前，公司未開展 K12 階段的學科類校外培訓業(yè)務，對公司主營業(yè)務不存在重大影響。

“雙減”落地后，東吳證券在其研報中提到，“雙減”意見主要集中在K12學科類培訓，素質類和成人職業(yè)類的培訓機構受影響較小，以K12教培為主要業(yè)務的機構未來或許面臨轉型，并預計類似于新東方，好未來等以K12教培為主要業(yè)務的機構，或面臨一定程度的風險，未來或許進行轉型。

平安證券則發(fā)布研報表示，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構的業(yè)務空間幾乎被完全限制，如果各地完全執(zhí)行，則行業(yè)內相關公司將受到徹底打擊（部分機構含成人職教等其他業(yè)務除外）。目前來看，各教培機構已經(jīng)開始積極向素質、成人職教等領域轉型，但是這些領域的用戶畫像、運營模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉型成功有待觀察。