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2021 年 7 月，「雙減」政策出臺(tái)，「限數(shù)量」、「限時(shí)間」、「限價(jià)格」等監(jiān)管舉措多管齊下，強(qiáng)勢勒停了粗放發(fā)展的 K12 學(xué)科培訓(xùn)。教育行業(yè)風(fēng)向巨變，多家教育上市公司一夜蒸發(fā)數(shù)十億美元市值。學(xué)科培訓(xùn)，作為高考機(jī)制下的「剛需」項(xiàng)目，再難現(xiàn)資本神話。

而此前不溫不火的素質(zhì)教育，被一把推上時(shí)代舞臺(tái)。在政策呼吁和形勢引領(lǐng)下，一批企業(yè)加速入場。據(jù)央視報(bào)道顯示，自「雙減」政策發(fā)布以來，國內(nèi)藝術(shù)類、體育類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)新增 3.3 萬余家，同比暴增 99%。素質(zhì)教育賽道的投資者們，甚至在 A 股市場炒出素質(zhì)教育概念股。

作為教育行業(yè)重要的轉(zhuǎn)型方向之一，資金實(shí)力雄厚的頭部教育機(jī)構(gòu)，也在積極通過投資加碼布局素質(zhì)教育。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近十年時(shí)間，新東方、好未來、精銳教育、卓越教育這四家代表性 K12 上市公司在素質(zhì)教育領(lǐng)域共投資 122 起，累計(jì)投資金額數(shù)十億人民幣，其版圖覆蓋、投資偏好各有不同。

十年，122 起投資，數(shù)十億人民幣，足見頭部 K12 上市公司在素質(zhì)教育領(lǐng)域的精耕深種、布局良久。今日，K12 學(xué)科培訓(xùn)陷發(fā)展困局，借助投資素質(zhì)教育打通破局之路，實(shí)為一盤局中局。

畫投資版圖，頭部“狂奔”

自 2014 年 10 月第一次出手以來，新東方共發(fā)起素質(zhì)教育賽道投資 43 起，覆蓋 34 個(gè)素質(zhì)教育項(xiàng)目。其中，多樂小熊、凱叔講故事、斯芬克、童伴教育、豌豆思維、微語言、優(yōu)貝樂、寓樂灣、掌通家園獲得新東方重復(fù)投資 2 次及 2 次以上，重復(fù)投資事件數(shù)占全部事件數(shù) 44.2%。

從賽道分布來看，新東方明顯更傾向于布局 STEAM 教育和早幼教賽道，投資事件數(shù)占比分別高達(dá) 34.0% 和 27.2%。而從時(shí)間維度觀察，2019 年新東方在素質(zhì)教育領(lǐng)域出手 11 次，2018 年出手 9 次，是新東方動(dòng)作最頻繁的兩年。

在可被追溯的數(shù)據(jù)中，好未來在素質(zhì)教育領(lǐng)域的第一次投資要遠(yuǎn)早于新東方——2012 年 3 月，好未來就聯(lián)合常春藤資本投資了專注營地教育賽道的世紀(jì)明德教育。9 年間，好未來從未停止開拓這片沃土，累計(jì)共發(fā)起素質(zhì)教育領(lǐng)域投資事件 49 起，覆蓋被投教育項(xiàng)目 37 個(gè)。

從投資賽道分析，好未來與新東方同樣將重心偏向了 STEAM 教育（占好未來全部投資事件 34.6%）和早幼教（占好未來全部投資事件 24.4%），累計(jì)投資教育項(xiàng)目 29 個(gè)。2017 年好未來重新調(diào)整公司架構(gòu)時(shí)，就曾前瞻性地將「幼小及素質(zhì)教育」劃為五大事業(yè)群之一，所整合的品牌資源為好未來在素質(zhì)教育領(lǐng)域的發(fā)展提供了重要滋養(yǎng)。

精銳教育作為素質(zhì)教育賽道投資的后起之秀，出手次數(shù)明顯少于新東方和好未來。2016 年至今，精銳教育總共公布了 11 起素質(zhì)教育領(lǐng)域投資事件，覆蓋早幼教、藝術(shù)教育、體育教育、營地教育、國際教育、STEAM 教育等多個(gè)細(xì)分賽道，其中早幼教投資力度居首。

2018 年，教育一級(jí)市場遭遇資本寒冬，而在精銳教育為數(shù)不多的投資中，2018 年發(fā)生的投資案例占比高達(dá) 63.6%。可以看出，素質(zhì)教育是精銳教育 2018 年 3 月在紐交所上市后完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的重要抓手之一。但短暫爆發(fā)后，精銳教育在素質(zhì)教育領(lǐng)域的投資又逐漸趨于沉寂。

卓越教育于 2015 年，也早有投資動(dòng)作「落子」素質(zhì)教育。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，卓越教育在素質(zhì)教育領(lǐng)域共有 19 起投資，涵蓋了體育教育、早幼教、STEAM 教育、少兒英語、營地教育、藝術(shù)教育和綜合素質(zhì)教育多條細(xì)分賽道。值得注意的是，卓越教育重點(diǎn)布局體育教育賽道，投資了賽睿體育、華蒙星體育、東湖棋院等 6 家體育教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，復(fù)投華蒙星體育 1 次，其重視程度可見一斑。

看投資邏輯，各有千秋

橫向?qū)Ρ刃聳|方、好未來、精銳教育、卓越教育這四家 K12 上市公司素質(zhì)教育投資事件在全部教育投資事件中的比例，可以進(jìn)一步厘清素質(zhì)教育在該公司投資戰(zhàn)略中的地位。

數(shù)據(jù)顯示，卓越教育總體投資事件數(shù)雖相對(duì)較少，但其中 73.1% 屬素質(zhì)教育賽道投資。新東方位列其次，在全部 68 起教育領(lǐng)域投資事件中，素質(zhì)教育投資占比高達(dá) 63.2%。精銳教育緊隨其后，在全部可考的 19 起教育投資中，有超過半數(shù)的投資發(fā)生在素質(zhì)教育領(lǐng)域，占比達(dá) 57.9%。好未來在教育投資方面遍地開花，可考的投資事件數(shù)高達(dá) 110 起，但其素質(zhì)教育投資僅占全部教育投資事件數(shù)的 44.6%，相對(duì)來說力度偏弱。

一言以蔽之，從素質(zhì)教育投資事件占比分析來看，卓越教育素質(zhì)教育的投資力度最大，新東方次之，精銳教育、好未來力度偏弱。

對(duì)比四家 K12 上市公司素質(zhì)教育投資的細(xì)分賽道，可以觀察到投資偏好的差異。新東方和好未來均將投資重心放在了 STEAM 教育和早幼教上，分別在這兩條細(xì)分賽道產(chǎn)生了 27 起（占新東方全部投資事件 62.8%）和 29 起（占好未來全部投資事件 59.2%）投資事件，其中又以 STEAM 教育投資為甚。相較于新東方，好未來在其他幾條細(xì)分賽道布局更為平均。精銳教育則更注重早幼教和藝術(shù)教育的投資，分別出手 3 次和 2 次，注資 4 個(gè)素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)。值得關(guān)注的是，早在 2018 年，精銳教育就已經(jīng)率先布局家庭教育賽道。在卓越教育的素質(zhì)教育投資布局中，體育教育則是貫徹「塑造兒童健康力」宗旨的重要抓手，共押注 6 個(gè)項(xiàng)目，占總投資事件的 36.8%。

粗略總結(jié)來說，新東方、好未來素質(zhì)教育投資關(guān)注 STEAM 教育，精銳教育素質(zhì)教育投資注重早幼教，卓越教育素質(zhì)教育投資重視體育教育。

值得注意的是，2015 年至今，新東方和好未來在素質(zhì)教育賽道共達(dá)成 3 次投資合作，分別注資凱叔講故事、科學(xué)隊(duì)長和嘿哈科技，其中 2 家被投企業(yè)屬新東方和好未來重點(diǎn)關(guān)注的 STEAM 教育賽道。精銳教育、卓越教育則均未與其余三者產(chǎn)生任何共同投資。

從投資輪次來看，新東方和好未來在投資輪次分布上呈現(xiàn)出一定的相似性，均將重點(diǎn)放在 Pre-A/A/A+ 輪上，分別產(chǎn)生 9 起（占新東方全部投資事件 20.9%）和 15 起（占好未來全部投資事件 30.6%）投資事件。

整體來看，或許由于大量素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)在被投時(shí)都處于起步階段，新東方、好未來、精銳教育和卓越教育的大部分投資事件都發(fā)生在早期輪次，65.6% 的投資事件發(fā)生在種子輪/天使輪到 Pre-B/B/B+ 輪之間。但相比之下，新東方投資范圍更廣，動(dòng)作也更加激進(jìn)，投資輪次覆蓋早期到中后期全過程，并且相對(duì)后置。

并購方面，好未來的并購案例最多，分別為國際教育賽道的 ACESSAT 唯佳教育和順順留學(xué)、少兒英語賽道的 DaDa 英語和勵(lì)步少兒英語、早幼教賽道的熊貓博士、STEAM 教育賽道的 CodeMonkey 以及體育教育賽道的愛棋道。相比之下，新東方和精銳教育的并購案例很少，新東方分別并購少兒英語賽道的綠光少兒教育和藝術(shù)教育賽道的斯芬克，精銳教育則并購了藝術(shù)教育賽道的蒂比 DIBEE 和素質(zhì)教育綜合體巨人教育。

從投資規(guī)模來看，新東方、好未來、精銳教育和卓越教育達(dá)到數(shù)千萬人民幣規(guī)模的投資事件最多，共有 52 起（占全部投資事件 42.6%）。產(chǎn)生億元以上的投資 24 起（占全部投資事件 19.7%），投資方以新東方和好未來兩家巨頭為主。未產(chǎn)生百萬人民幣規(guī)模以下的投資，另有未透露具體投資金額的事件 35 起。

造教育生態(tài)，順勢而為

順應(yīng)「雙減」大勢，各頭部公司也早已不滿足于單純投資，紛紛自主培育素質(zhì)教育深層業(yè)務(wù)，力圖打造面向未來的素質(zhì)教育新生態(tài)。

6 月 24 日，好未來旗下兒童素質(zhì)教育品牌「勵(lì)步」推出兒童成長中心和系列素質(zhì)教育新產(chǎn)品；8 月初，新東方北京學(xué)校設(shè)立北京新東方素質(zhì)教育成長中心，基于藝術(shù)、體育、文學(xué)、科創(chuàng)、親子等多個(gè)板塊設(shè)置場館；8 月 11 日，精銳教育宣布將在原有的家庭教育、心理輔導(dǎo)、作業(yè)輔導(dǎo)、生涯規(guī)劃基礎(chǔ)上新增技術(shù)賦能，開發(fā)非學(xué)科培訓(xùn)類個(gè)性化家庭教育及托管中心。8 月，卓越教育全面升級(jí)原有校區(qū)，大力培育「周中學(xué)科課程+周末素質(zhì)課程」的教育綜合體。同時(shí)，卓越教育不斷深化探索「素質(zhì)教育+社區(qū)」新模式，為社會(huì)家庭提供個(gè)性、靈活的兒童成長解決方案，以社區(qū)為核心構(gòu)筑兒童成長第三個(gè)空間。

頭部精耕深種、布局良久，又逢政策東風(fēng)，素質(zhì)教育賽道能否真正崛起？

事實(shí)上，早在上世紀(jì) 90 年代，素質(zhì)教育就已備受政策重視，然而三十余年后，這片「藍(lán)?！谷晕吹玫酵耆_發(fā)。據(jù) IT 桔子不完全統(tǒng)計(jì)，2019-2021 年教育行業(yè)共發(fā)生 1191 起投資事件，其中素質(zhì)教育投資 163 起，僅占總數(shù)的 13.7%，其余大部分投資分布在 K12 教培、教育信息化等領(lǐng)域。放眼現(xiàn)在的素質(zhì)教育市場，也仍未出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)的巨頭公司，市場仍處較為零散的分布狀態(tài)。

一方面，素質(zhì)教育「非剛需」的刻板印象難以根除，市場發(fā)展空間有待提升。即使是在政策風(fēng)向大為利好的當(dāng)下，素質(zhì)教育也不敵曾經(jīng)風(fēng)光無兩的 K12 學(xué)科教培。據(jù)艾瑞咨詢《2021 年中國素質(zhì)教育行業(yè)趨勢洞察報(bào)告》預(yù)測，2021 年中國素質(zhì)教育市場規(guī)模將達(dá) 5050 億元，增速將達(dá) 55.8%。然而，國內(nèi) K12 教育培訓(xùn)市場規(guī)模早在 2020 年就已經(jīng)達(dá)到 7845 億元，并且曾被預(yù)測將于 2025 年躍升至 14542 億元。當(dāng)前各方轉(zhuǎn)型急迫，形成混戰(zhàn)，素質(zhì)教育從教育機(jī)構(gòu)的「救命稻草」，到真正成為公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，仍有一段距離。

另一方面，相比學(xué)科類培訓(xùn)，素質(zhì)教育覆蓋更加龐雜的細(xì)分賽道，更注重培養(yǎng)孩子解決現(xiàn)實(shí)問題的邏輯思維能力和實(shí)際操作能力。標(biāo)準(zhǔn)化不足的內(nèi)容與服務(wù)，需重金投入。當(dāng)下，「雙減」文件突出強(qiáng)調(diào)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的非營利性，嚴(yán)禁教育資本化運(yùn)作。政策監(jiān)管之下，素質(zhì)教育賽道的投融資難免受到影響。投融資受到影響，資金補(bǔ)給不足，素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)能否維持穩(wěn)定的業(yè)務(wù)開發(fā)、師資投入、模式探索，也是未知數(shù)。

但不容置疑地是，前有頭部企業(yè)深耕已久，后有新銳公司多點(diǎn)開花，素質(zhì)教育賽道的革新已經(jīng)發(fā)生。行業(yè)中雖仍有眾多亟待解決的難題，但也存在著巨大的發(fā)展機(jī)遇。「雙減」疊加「三孩」生育政策的加持下，素質(zhì)教育呈現(xiàn)積極走向。順勢而為，才大有可為。

（本文數(shù)據(jù)整理自 IT 桔子、天眼查、企查查等媒體新聞平臺(tái)，多鯨編輯）

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