從2010年開始，國務(wù)院及教育部持續(xù)推動“學(xué)前教育三年行動計劃”，鼓勵以多種方式吸引社會力量辦園，并在落實用地、減免稅費(fèi)等方面推出優(yōu)惠政策。此外，《國家教育規(guī)劃綱要》貫徹落實情況總體評估報告顯示，全國各級各類在校生中，民辦學(xué)校學(xué)生占學(xué)前教育的53%、小學(xué)的7%、初中的11％、中職的11%、普通高中的10%、高等教育的23%。

也就是說，民營資本投資民辦幼兒園標(biāo)的在政策層面不受約束，并且從人口數(shù)據(jù)方面也證明學(xué)前教育領(lǐng)域是社會資本進(jìn)入的最佳細(xì)分領(lǐng)域。資本的機(jī)會在這里，民辦幼兒園產(chǎn)業(yè)成為了社會資本眼中的“肥肉”。近幾年，由于投資幼兒園標(biāo)的現(xiàn)金流好、變現(xiàn)快，容易講故事，再加上全面二孩政策紅利的影響，上市公司紛紛布局幼兒園標(biāo)的。

上市公司目前投了哪些幼兒園相關(guān)標(biāo)的？

1、A股公司在幼教領(lǐng)域的布局

• A股典型幼教標(biāo)的公司：威創(chuàng)股份

威創(chuàng)股份在半年內(nèi)先后收購了北京紅纓時代教育科技有限公司和北京金色搖籃教育科技有限公司，成為A股公司里典型的幼教標(biāo)的。

紅纓教育是幼兒園連鎖加盟品牌，主要經(jīng)營模式是連鎖管理，在全國擁有1000多家連鎖幼兒園，為加盟幼兒園提供全面的管理服務(wù)；而金色搖籃以托管式加盟等重度加盟為主，以內(nèi)容為核心競爭力，對相對少數(shù)幼兒園進(jìn)行深入管理。在地域上，紅纓教育與金色搖籃形成互補(bǔ)：金色搖籃加盟園所集中于一二線城市，而紅纓教育則較多分布于二三線城市。

表1：威創(chuàng)股份收購幼教資產(chǎn)情況表

但幼兒園的故事在二級市場似乎講不通了。1月11日，威創(chuàng)股份發(fā)布公告，定增募資25億，進(jìn)一步加強(qiáng)幼教業(yè)務(wù)布局。1月12日，威創(chuàng)股價隨即大跌。幼教領(lǐng)域資深人士表示，紅纓的業(yè)績承諾應(yīng)該很難達(dá)到。而二級市場也有消息稱，威創(chuàng)股份大跌是因為之前市場預(yù)期其將收購新的幼教標(biāo)的，結(jié)果并沒有。

圖1：威創(chuàng)股份股價表現(xiàn)圖

• 其他布局幼教產(chǎn)業(yè)的A股公司：秀強(qiáng)股份、時代出版、和晶科技、陽光城、康佳、拓維信息

秀強(qiáng)股份：擬收購一家國內(nèi)教育標(biāo)的公司100%的股權(quán)，估值約為2億元人民幣，以現(xiàn)金形式支付。收購的標(biāo)的公司主要從事幼教機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)營以及與之相關(guān)的延伸業(yè)務(wù)。

時代出版：有一套基于觸控感應(yīng)與智能交互技術(shù)開發(fā)的幼兒園全媒體電子教材，并且通過股權(quán)合作切入幼兒園運(yùn)營。2015年1月，時代出版全資子公司安徽少兒出版社通過股權(quán)合作與紫荊時代(清華大學(xué)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)旗下幼教品牌)以及貝殼育德教育集團(tuán)(引入美國金寶貝GYMBORE教育理念，目前擁有八家幼兒園)，共同投資成立并控股時代紫荊(北京)教育投資公司，管理和運(yùn)營上述兩個教育集團(tuán)在國內(nèi)的幼兒園，并收購重組一批新的幼兒園和托兒所。

和晶科技： 2014年9月，幼兒園方案提供商智慧樹獲得和晶科技1500萬元投資；之后，2015年11月，智慧樹再次獲和晶科技等1億元投資。和晶科技表示希望借助幼教云平臺這個入口為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)布局。

陽光城：2015年12月23日發(fā)布公告，成立陽光城設(shè)立陽光幼教投資管理有限公司，注冊資本1億。未來或?qū)⒔?yōu)質(zhì)幼教品牌，實現(xiàn)全國加盟與復(fù)制，或存在注入上市公司或進(jìn)行整合的可能。

康佳：投資學(xué)前教育企業(yè)諾貝兒教育。因為其既有線下實體幼兒園，又自主研發(fā)了幼兒園與家庭需要的學(xué)前在線教育內(nèi)容與平臺。其產(chǎn)品鏈包括：線上(幼兒園智能平臺搭建、學(xué)齡前兒童教育應(yīng)用App)+線下(幼教品牌加盟、幼兒園區(qū)角教玩具開發(fā)、幼兒園多媒體課程、幼兒園動漫課件軟件)+體驗(旗下直營示范幼兒園、家庭月遞早教包：包含繪本、父母教育指南、教玩具等)。

拓維信息：2015年4月份，以7.238億元收購幼兒園解決方案提供商長征教育。

2、美股公司在幼教領(lǐng)域的布局：新東方、好未來

• 2013年12月，新東方擬收購幼兒園連鎖品牌湖南萬嬰；2014年，新東方滿天星幼兒園大幅度擴(kuò)張，收購了19家幼兒園，融合了2個品牌。
  

• 2015年4月11日，新東方、好未來共同投資幼兒園方案提供商嘿哈科技。

• 近期，好未來與和君共同投資在線幼教平臺慧沃網(wǎng)C輪。

近期利空頻出，投資幼教產(chǎn)業(yè)的故事在二級市場是否可持續(xù)？

二級市場凡事都會過度，然后也會很快的反應(yīng)；一個主題也許就是兩年的時間就over了。 大家看標(biāo)的根本邏輯是高增長，而近期這種增長跟幼教領(lǐng)域其實不太匹配。

• 利空一：關(guān)于小區(qū)配套幼兒園一律辦成公辦園或普惠性民辦園的相關(guān)政策

近日，在教育部召開的第二期學(xué)前教育三年行動計劃推進(jìn)會上，教育部副部長劉利民表示，要把小區(qū)配套幼兒園一律辦成公辦園或普惠性民辦園。芥末君實地考察后，發(fā)現(xiàn)該政策已于2015年開始就在北京各小區(qū)落地。由此推斷，該政策的執(zhí)行力度可見一斑。

•  利空二：幼兒園投資項目面臨斷檔

表現(xiàn)在：一、二線城市幼兒園標(biāo)的已基本飽和，老的、好的幼兒園一般也都拿不下來；三、四線城市是幼兒園標(biāo)的重要區(qū)域，但其行業(yè)自身整合在加速，缺的并不是資金；而近期的全面二孩政策也處于“培育”階段，所以其實幼教行業(yè)的增長真的沒那么快。

• 利空三：《民辦教育促進(jìn)法》修正案三審后，幼兒園資產(chǎn)或可獨立上市

根據(jù)《民辦教育法》，幼兒園屬于非營利性機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)不能注入上市公司。此前新南洋上市之時曾剝離上海世紀(jì)昂立幼兒園和上海普通新區(qū)民辦世紀(jì)昂立幼兒園，才使得其資產(chǎn)能夠合法的注入上市公司。

而根據(jù)二級市場的消息，《民辦教育促進(jìn)法》修正案三審后，如果營利性的問題得以通過，那么民辦幼兒園相關(guān)的資產(chǎn)或許可以上A股。并且，有關(guān)人士稱通過是大概率的，但是應(yīng)該會給個窗口期一類的來完成，或許會再細(xì)分領(lǐng)域。這樣的市場預(yù)期給很多擁有品牌的民辦幼兒園很大的信心進(jìn)行獨立的資產(chǎn)證券化。但對于想投資有品牌的民辦幼兒園的A股上市公司來說或許將形成利空。

• 利空四：學(xué)前教育公司扎堆上三板

近期，艾的教育、凱米教育等幼教類公司扎堆登陸新三板，在一定程度上也反映了幼教類公司試圖遠(yuǎn)離A股資本，自由發(fā)展業(yè)務(wù)的想法。

幼教領(lǐng)域可參考的投資邏輯：關(guān)注幼兒園后市場的潛力

從上文梳理的上市公司投資幼教標(biāo)的情況來看，在近兩年布局幼教的過程中，上市公司的思路也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。二級市場從對幼兒園渠道公司、幼兒園內(nèi)容公司的收購和投資正在轉(zhuǎn)向?qū)τ變簣@信息化公司、幼兒園服務(wù)解決方案提供商的收購和投資。此外，還有一種二級市場的快錢投資邏輯，就是先投幼兒園，然后把其他內(nèi)容、信息化的已投標(biāo)的裝進(jìn)去。

關(guān)于幼教領(lǐng)域的投資邏輯，讓我們參考下某位資深幼教人士的看法：幼兒園不好做了，幼兒培訓(xùn)會欣欣向榮。幼兒園后市場，比如：幼兒培訓(xùn)和家長的消費(fèi)是需要投資人更加看中的。