“全世界擁有資本的人都在關(guān)注教育產(chǎn)業(yè)，這是由該行業(yè)的天然特質(zhì)所決定的?！庇鳦airneagle Associates的合伙人及教育業(yè)務聯(lián)席主管巴克萊（Rupert Barclay）如此說道。

私立教育可以被看作是一款高級產(chǎn)品，依靠不斷擴大的中產(chǎn)階級的強力需求作為支撐，也擁有極具誘惑力的長期回報。

支持這一理論的證據(jù)層出不窮。去年由Parthenon-EY制作的一份報告發(fā)現(xiàn)，新興市場中教育產(chǎn)業(yè)的并購活動自2000年以來增加了6倍。

成為聚焦點的國際教育產(chǎn)業(yè)

報告的共同作者、Parthenon-EY的總監(jiān)阿索木爾（Ashwin Assomull）預測，當把私立教育當作投資模式后，來自全球私募股權(quán)基金的投資將“變得井然有序”。

對于投資者來說，如今教育行業(yè)每個方面的機會密集度都很高。2014年底Baird Global Investment Banking曾指出，單單在歐洲教育界就有50個潛在的兼并機會，并預測歐洲會出現(xiàn)新一波以盈利為目的的教育投資熱潮。

其中大部分的兼并都針對國內(nèi)教育領(lǐng)域，然而也有很大一部分有關(guān)國際教育。Baird的報告特別挑出了劍橋教育集團（CEG），該公司在2013年被Bridgepoint收購前，曾為前所有者Palamon Capital Partners帶來了14.6倍的投資回報，這也從側(cè)面展示了該行業(yè)所擁有的價值水平。

眾所周知，新興國家的中產(chǎn)階級都渴望為孩子未來投資，而國際學校、語言學校、預科課程運營者和私立高等教育供應商都在乘著這波浪潮而蓬勃發(fā)展。

“數(shù)以百萬計的人突然有了大量可支配收入，從私立教育供應商的角度來說，這突然間創(chuàng)造了很多機遇?！盋EG的主席布朗利（Fergus Brownlee）說道。

（CEG在被收購前曾為所有者帶來了14.6倍的投資回報）

私募股權(quán)投資的2.0時代

國際教育中的私人投資雖然一直存在，但如今正在提速：直到最近的10年中，專注向私企注資或收購公共業(yè)務的私募股權(quán)公司對國際教育的興趣才真正開始轉(zhuǎn)化為貨真價實的投資。

除了人口變化和私有產(chǎn)業(yè)的強勁增長，另一個值得關(guān)注的是資產(chǎn)規(guī)模。

普華永道的教育策略主管科克斯福德（Ian Koxvold）表示，私募股權(quán)很難對低于一千萬美元的生意感興趣，投資小型企業(yè)只是特例而已。

如今該領(lǐng)域正在迎來第二波投資熱潮。根據(jù)觀察機構(gòu)ISC Research的報告，國際學校的數(shù)量將會在未來10年中翻番達到16000家，年營業(yè)額達到890億美元。

例如僅阿聯(lián)酋的國際學校招生人數(shù)就超過了50萬，私募股權(quán)正在助長這一熱潮：在過去兩年中，巴林國家投資機構(gòu)Gulf Capital、 Fajr Capital、 GFH Capital、 Al Najah Education 和Bahrain Mumtalakat Holding都在國際學校上都投入了大量資金。

巴克萊估計約有30-40個類似HIG Capital、BXR、International School Partnerships這樣的投資集團也希望打造國際學校，因此這一領(lǐng)域最能描繪私募股權(quán)的2.0時代。

他表示如今的投資大軍除了私募股權(quán)基金，還有數(shù)量迅速增加的私人國際投資者。

聚焦點1：預科課程

幫助國際學生升學并和學校緊密合作的預科課程運營商一直力求進軍更廣泛的市場，因此它們也是私募資金非常關(guān)注的一個領(lǐng)域。

最近幾年中這類課程滲透到了全球各地，去年Study Portals與劍橋英語合作的一份報告估計以英語授課的預科課程市場每年的市值達8.25億美元。

目前包括Kaplan Internation Colleges、INTO University Partnerships、CEG和Study Group在內(nèi)的，已獲得私募股權(quán)投資的教育巨頭都擁有著幾何級的增長。

因此越來越多的投資者渴望擠入這一獲利豐厚的領(lǐng)域。例如牛津國際教育集團（OIEG）于2014年將小部分股權(quán)出讓給了Bowmark Capital來進一步促成其發(fā)展計劃，該計劃的重點是預科課程和第六學級課程（Sixth Form）。

預科課程吸引投資者的原因之一是校內(nèi)授課為主的商業(yè)模式。阿索木爾指出，對投資者來說，由于利用了合作大學的校園基礎設施，預科課程相對學校和大學的運營支出要低得多。

聚焦點2：英語培訓

與此同時還有大量投資正在進入語言教學行業(yè)，特別是英語培訓行業(yè)（ELT）。

此前因為規(guī)模太小，非連鎖的英語學校較難吸引私募投資基金的注意，但由于該行業(yè)正處在快速鞏固的階段，大批投資仍接踵而來。

幫助推銷英國學校的專業(yè)顧問迪克西（James Dixey）表示，目前英國估計有900家多ELT學校，在未來的3-5年中該數(shù)字會因為關(guān)閉和出售減少到約300家。

加拿大也有同樣的情況。向?qū)W校提供出售服務的Halladay Education Group主席哈拉戴（Douglas Halladay）表示，來自亞洲、愛爾蘭和澳大利亞的大型運營商正在將小規(guī)模學校逐個買下，從而鞏固自己的投資組合且“不把雞蛋都放在一個籃子中”。這種現(xiàn)象如今也出現(xiàn)在北美。

而對于規(guī)模較大的語言學校來說，其所提供的規(guī)模經(jīng)濟——即降低行政管理和學生招收的財務負擔比例，以及可以在不同的地域分散風險的特點則讓它們更受歡迎。

“他們可以雇傭?qū)Ｂ毴藛T來處理行政事務，分攤到每個學生身上的成本也可以降到只有5%?！睅椭鷮⒂Z言品牌 British Study Centres出售給Real Experience Group的克利佛（Simon Cleaver）說道。

（收購之后，Real Experience Group集團的Experience English品牌也將歸入British Study Centres下，兩個品牌將整合成為英國最大的優(yōu)質(zhì)語言學校集團。）

聚焦點3：學校并購

和大型企業(yè)或者私募股權(quán)基金一直在考慮“兼并”不同，很少有學校的所有者知道如何出售自己的學校。

迪克西表示，多數(shù)學校運營者只會經(jīng)營學校，以及如何向?qū)W生推銷學校，但將學校作為一門生意出售給投資者則是完全不同的另一件事。

利用經(jīng)紀人可以幫助學校拿得最好的價格，并能在交易完成前不為人所知。但迪克西警告說，若做不到這點也能毀了整個生意，多數(shù)人都害怕讓中介知道學校正在找下家接手，這會讓學生和家長失去信心，帶來突然的銷售和預訂下滑。

在接手之前，盡職調(diào)查也是流程中另一個關(guān)鍵部分。通常企業(yè)會雇傭一到兩個公司來對資產(chǎn)進行商業(yè)、財務和法律等方面的徹底調(diào)查。

以Parthenon-EY為例，作為其針對性盡職調(diào)查的一部分，團隊將會花費高達1-1.5萬鎊的資金用來調(diào)查相關(guān)市場，了解出售企業(yè)聲稱的“擁有不同定位”是否屬實。

“賣家常常會說他們擁有差異化的管理團隊。我們的工作是與買家進行測試，來了解是否真的存在差異化?！盤arthenon-EY的總經(jīng)理羅博（Matthew Robb）解釋道。

“文化沖突”

當然被收購也并非是所有人的選擇。擁有全球語言集團OISE的金斯（Till Gins）明確表示，雖然不斷有基金和其他投資者表示出興趣，但他永遠不會將資產(chǎn)出售給私人資本。

他認為這類投資者的目的是找到更好的增值方法和退出途徑來實現(xiàn)盈利，與他們團隊想要尋找更好的方法幫助學生學習的教育目標不甚一致。

“我認為任何企業(yè)都應根據(jù)自己的定義來運作，這也是我們所做的事情，”他表示不認同一些學校所有者因為背后有資金支持就希望冒險的想法，“他們的冒險可能讓很多人失去工作，這將是人們經(jīng)常聽到的結(jié)果，也不是教育本身的目的?！?/p>

金斯并不是唯一一個反抗私人投資浪潮、擔心這些投資背后短期主義觀點的學校所有者。

主攻知識產(chǎn)業(yè)投資的 Leeds Equity主席利茲（Jeffrey Leeds）則堅持認為基金的投資方法是“高度合作的”。他表示Leeds Equity投資留學機構(gòu)INTO所產(chǎn)生的收益，正是源于INTO對其國際學生“非常高的照顧標準”。

忙于縱向布局的中介們

當供應商間的收購和兼并方興未艾時，招生領(lǐng)域的格局仍然處在嚴重的碎片化狀態(tài)。

韓國最大的教育中介iae Global Group全球管理和發(fā)展主管盧卡斯（Mark Lucas）表示，很多投資者仍然難以認清中介的實際商業(yè)結(jié)構(gòu)，也就是事實上中介并不提供傳統(tǒng)教育服務。

該集團在2014年完成了與東京私募公司New Horizon Capital的兼并，但所有人金（OJ Kim）表示，尋找戰(zhàn)略合作伙伴的過程足足花費了10年。

該集團是得到私募基金青睞的少數(shù)中介之一。盧卡斯表示，大多數(shù)中介企業(yè)都規(guī)模很小，難以估值或被利用來為進一步增長服務。

此外還有不少來自中國的投資進入了美國和其他受歡迎的留學目的地地區(qū)。

例如特朗普曾就讀的紐約軍事學院在2016年夏天被中國房天下控股（SouFun Holdings）支持的一個非營利集團以1580萬美元的價格收購，后者在競價中還打敗了另一個中國買家。

經(jīng)濟學家、3/1 Global Research的管理合伙人莫伊雷爾（Todd Maurer）預測該學校將會變成主要針對中國學生的預科學院或?qū)W校。

他表示很多中國中介想要在市場中占有一席之地，因為它們本身就輸送了很多學生。雖然目前這還只是初級階段，但這些企業(yè)的確希望在美國等地擁有自己的立足之處，從而向身在海外的中國學生提供服務。

迪克西還透露稱，這一趨勢在英國也逐漸顯露，很多中國和俄羅斯買家表示出了對英語語言學校的興趣。

迪克西表示，最近他經(jīng)手出售的三家學校都有收到來自海外中介的出價，市場目前正在經(jīng)歷一個縱向一體化過程，而整個流程都受中介們控制。這也是該領(lǐng)域整合的另一種形式，且這種趨勢還將會持續(xù)一段時間。

本文轉(zhuǎn)載自英國教育周刊 作者 喬敦