圖片來源：Unsplash

2月24日，在線職業(yè)教育公司尚德機(jī)構(gòu)向紐交所提交上市申請(qǐng)，首次募資金額約3億美元。

過去一年，美股市場表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。博實(shí)樂教育、紅黃藍(lán)、瑞思學(xué)科英語、四季教育紛紛赴美上市，2010年，中國教育機(jī)構(gòu)也曾掀起一波赴美上市潮，學(xué)而思、學(xué)大教育、安博教育、環(huán)球雅思浮出水面。 

最近這一波教育赴美上市潮，讓美股市場見證了更多中國教育企業(yè)的崛起。那么，是什么推動(dòng)了一波又一波的赴美上市潮，中國教育公司在美國資本市場表現(xiàn)如何？

 教育公司赴美上市潮

尚德機(jī)構(gòu)于北京時(shí)間2月24日凌晨正式向紐交所提交上市申請(qǐng)。此前據(jù)彭博社披露，尚德機(jī)構(gòu)首次募資金額約3億美元。

這是2017年以來中國首個(gè)在線教育機(jī)構(gòu)赴美上市。尚德機(jī)構(gòu)成立于2003年，主要為年齡介于18~40 歲的城市用戶提供證書培訓(xùn)、學(xué)歷培訓(xùn)等職業(yè)教育課程。2008年謀劃互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。2014年6月，尚德機(jī)構(gòu)宣布全面向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，面授招生全部停止。

自2017年以來，已經(jīng)有博實(shí)樂教育、紅黃藍(lán)、瑞思學(xué)科英語、四季教育先后于2017年5月、8月、9月、11月赴美上市，涉及幼教、K12培訓(xùn)、英語培訓(xùn)、職業(yè)教育等細(xì)分領(lǐng)域。值得一提的是，安博教育于2017年8月遞交了上市申請(qǐng)書，這是其第二次申請(qǐng)美股上市，它曾于2010年8月在美國紐交所掛牌上市，2014年5月退市。但至今未成功IPO。

這一波上市高潮因何而起？國金證券分析師吳勁草曾向藍(lán)鯨教育分析道：“14年開始，教育行業(yè)經(jīng)過了一些整合，現(xiàn)在有許多公司的規(guī)范化程度、整合程度、規(guī)模均已達(dá)到了上市需求，所以，教育公司赴美上市潮的出現(xiàn)是一個(gè)自然演進(jìn)的現(xiàn)象，但也跟美股市場比較好以及美股估值情況較好有關(guān)。”

據(jù)了解，2017年7月，在紐交所上市的教育公司好未來總市值超過新東方，以127.4億美元?jiǎng)?chuàng)下教育行業(yè)中概股市值新高。目前，新東方和好未來兩大教育巨頭正處于你追我趕的膠著狀態(tài)。中國教育公司在美股的良好表現(xiàn)，讓美股市場與機(jī)構(gòu)投資人對(duì)中國教育機(jī)構(gòu)有所了解，這也是許多中國教育機(jī)構(gòu)紛紛赴美上市的動(dòng)力之一。

不過，A股上市的高要求，也是令許多教育機(jī)構(gòu)放棄A股，選擇赴美上市的原因。據(jù)尚德機(jī)構(gòu)招股書披露，2015年、2016年公司凈收入分別為1.59億元、4.19億元，凈虧損分別為3.18億元、2.54億元。2017年上半年，尚德的凈收入為3.61億元、凈虧損2.32億元，其盈利情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到A股指標(biāo)。

更早在2010年掀起的中國教育公司赴美上市潮，彼時(shí)上市的學(xué)而思、學(xué)大教育、安博教育、環(huán)球雅思之后的境遇完全不同，學(xué)大教育、安博教育、環(huán)球雅思紛紛退市，學(xué)而思改名好未來，逐漸發(fā)展成為中國教育巨頭之一。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》分析，推動(dòng)2010年這一波上市熱潮的因素在于，人們對(duì)中國父母為孩子支付的教育資金的預(yù)期日益高漲。根據(jù)國際數(shù)據(jù)中國公司(IDC China)數(shù)據(jù)，中國教育領(lǐng)域2008年課后輔導(dǎo)支出就達(dá)823.1億元。IDC預(yù)計(jì)，到2013年，該領(lǐng)域支出將增至1273.7億元。安博教育在當(dāng)時(shí)的招股說明書中表示，中國政府的獨(dú)生子女政策“促成了眾所周知的’小皇帝’現(xiàn)象，推動(dòng)了對(duì)兒童教育的強(qiáng)勁需求”。

自2006年9月新東方在美股上市以來，中國教育機(jī)構(gòu)先后掀起兩次赴美上市高潮，這些公司也逐漸在美國資本市場得到認(rèn)可。那么，中國教育機(jī)構(gòu)在美股具體表現(xiàn)情況如何呢？

資本市場表現(xiàn)兩極分化

經(jīng)藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)，20多年來，共有18家中國教育企業(yè)登陸美國資本市場，涉及到幼教、K12課后輔導(dǎo)、英語培訓(xùn)、遠(yuǎn)程教育、職業(yè)教育等細(xì)分領(lǐng)域。

但是，也有企業(yè)因發(fā)展不順而退市，2011年底至2012年上半年，先后有環(huán)球天下、中國教育集團(tuán)、雙威教育退市，2014年年中，弘成教育、安博教育、諾亞舟三家公司集中退市，2016年6月學(xué)大教育退市，總計(jì)有7家教育公司在美股退市。目前，美股市場上共有11家中國教育公司。若安博教育、尚德教育順利上市，屆時(shí)美股將有13家中國教育公司。

目前這11家中國教育公司在美股資本市場的表現(xiàn)也大不相同，基本呈現(xiàn)出兩極分化的狀態(tài)。

經(jīng)藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)，截至到2018年2月17日，好未來與新東方兩家巨頭公司的市值分別為184、144億美元，均過百億美元大關(guān)，而其他9家教育公司，僅兩家教育公司過10億美元，呈現(xiàn)兩極分化狀態(tài)。另外，好未來比市值第三的博實(shí)樂教育市值高逾8倍，比ATA高逾149倍，差距甚大。

從估值來看，除好未來外，新東方、博實(shí)樂、海亮教育、瑞思學(xué)科英語、紅黃藍(lán)、四季教育五家公司估值均在60倍左右，而更早上市的達(dá)內(nèi)教育與正保遠(yuǎn)程則在20倍左右，相差3倍。51Talk、ATA則處于虧損狀態(tài)。

從上市以后股價(jià)表現(xiàn)來看，四季教育、51Talk、ATA等股價(jià)表現(xiàn)均呈低迷狀態(tài)。四季教育發(fā)行價(jià)10美元，首日上市開盤漲幅2%，在漲幅擴(kuò)大至近7%后迅速跳水，轉(zhuǎn)為下跌，收盤時(shí)報(bào)9.50美元，低于發(fā)行價(jià)5%；51Talk發(fā)行價(jià)為19美元，但之后不斷走低，目前股價(jià)為9.81美元，僅為發(fā)行價(jià)的一半；ATA發(fā)行價(jià)為9.5美元，目前股價(jià)為5.29美元，同樣僅為發(fā)行價(jià)的一半。

那么，在中概教育股兩極分化嚴(yán)重的情況下，在美股上市還是中國教育機(jī)構(gòu)的一個(gè)好選擇嗎？

在美股上市有利有弊，優(yōu)勢在于美股IPO審批速度快，且擁有海外合作優(yōu)勢，但缺點(diǎn)是估值波動(dòng)大，且對(duì)上市公司長期經(jīng)營要求近乎嚴(yán)苛。

普華永道中國審計(jì)部合伙人周喆認(rèn)為，新形勢下教育企業(yè)回歸A股是大勢所趨?！?strong>在歷經(jīng)美股和香港上市后，中概股回歸、A股并購重組甚至教育企業(yè)直接通過IPO登陸A股，將是未來的發(fā)展趨勢?！?/strong>

新東方董事長俞敏洪在2017年的一次演講中表示，期待A股解決VIE結(jié)構(gòu)問題，并稱，除了新東方在線，新東方集團(tuán)旗下還有分管不同教育領(lǐng)域的三四家子公司，一旦政策允許，新東方準(zhǔn)備拆分三到四家子公司回國上市。

不過，鑒于A股對(duì)于公司的盈利有明確財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，許多計(jì)劃上市的新型互聯(lián)網(wǎng)教育公司一時(shí)無法滿足A股上市要求，如尚德教育、51Talk只能選擇海外上市。

話說回來，好公司不懼在任何一個(gè)資本市場上市。目前，教育公司在美股和A股的估值差距也已經(jīng)逐漸縮小，隨著時(shí)間的推動(dòng)，每一個(gè)公司都會(huì)得到應(yīng)有的估值。

本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者甄祥晴。