芥末堆6月24日文  近日，北京新東方學(xué)校優(yōu)能一對一部總監(jiān)小狼回答雪球網(wǎng)友提問，就樸新是不是下一個安博，給出自己的見解。小狼認(rèn)為，樸新吸取了安博的教訓(xùn)，在整合收購機(jī)構(gòu)管理以及收購中抗風(fēng)險能力上，作了充分準(zhǔn)備。此外，小狼提到，樸新教育上市之后，將面臨高素質(zhì)管理人才不足等四方面的運(yùn)營能力的挑戰(zhàn)，需提升創(chuàng)新能力才能有競爭力。

上市前，樸新吸取安博教育的教訓(xùn)

前幾年來，通過資本運(yùn)作，安博教育大肆收購優(yōu)質(zhì)教育機(jī)構(gòu)，卻最終市值縮水98%。小狼認(rèn)為，一方面，安博教育在收購之后，無法為被收購機(jī)構(gòu)產(chǎn)生增效，反而因?yàn)楹弦?guī)成本上升以及創(chuàng)始人動力下降等原因效益下降；另一方面，收購過程中利益分配機(jī)制缺乏抗風(fēng)險能力。被收購機(jī)構(gòu)原管理者的利益過于依賴于股價，而又期待過高。當(dāng)股票波動性下跌導(dǎo)致原管理者信心喪失，最終一個還未成形的帝國就分崩離析了。

《新金融觀察報》曾發(fā)表名為《安博困局：人眾人爆發(fā)離職潮 私有化夭折》的文章，文章指出安博教育在收購后所采取的整合方式?！暗谝唬?dāng)收購一家公司后，這家公司的創(chuàng)始人高層是要被架空或排擠走的；第二先從人力資源、財(cái)務(wù)部門這兩方面由安博委派管理人員直接進(jìn)駐，控制該公司核心的人事權(quán)、財(cái)務(wù)權(quán)；第三則是做滲透，做中層、中高層管理者的培養(yǎng)或者打壓，目的是削弱原有團(tuán)隊(duì)的掌控權(quán)，并進(jìn)行換血。它更像是一個做資本運(yùn)作的公司，而不是真正意義上去做一個事業(yè)?！?/p>

“動用有從業(yè)豐富經(jīng)驗(yàn)的人員接手機(jī)構(gòu)，改善其管理運(yùn)營能力并提升競爭力?！毙±钦J(rèn)為，樸新顯然吸取了安博的教訓(xùn)，降低了上市后利益分配問題的風(fēng)險，收購后逐步撤換掉原創(chuàng)始人。

上市后，樸新仍面臨著四方面挑戰(zhàn)

樸新的商業(yè)邏輯是用2-3倍的價值收購地方機(jī)構(gòu)，然后通過管理賦能使其價值成為收購前的4-5倍，最終在資本市場上定價為初始的9-10倍從而獲利。小狼認(rèn)為，這套商業(yè)邏輯成立的前提是，收購后需有強(qiáng)大的運(yùn)營管理能力。這對于樸新來說，仍存在較大的風(fēng)險。樸新主要面臨以下四點(diǎn)壓力：

1.高素質(zhì)管理人才不足。小狼認(rèn)為，教培行業(yè)本身是高素質(zhì)勞動密集型產(chǎn)業(yè)，管理難度和復(fù)雜度與規(guī)模成幾何倍數(shù)增長。而樸新真正能創(chuàng)造效益（而不僅是努力）的管理者數(shù)量有限，面對后續(xù)不斷增長的收購規(guī)模，將會越來越捉襟見肘。

2.管理成本加大。上市之前，樸新主要靠股票和期權(quán)激勵管理團(tuán)隊(duì)，所以樸新的薪酬水平低于巿場平均、工作強(qiáng)度高于市場平均。上市之后，樸新將面臨薪酬水平逐漸回復(fù)到正常狀態(tài)的挑戰(zhàn)，管理成本和人力成本面臨進(jìn)一步上漲的壓力。

3.上市之后合規(guī)成本上漲。被收購的機(jī)構(gòu)的合規(guī)成本很高，很多機(jī)構(gòu)面臨上市之前有利潤，上市之后為滿足合規(guī)需求反而變?yōu)樘潛p的情況。這在國家近期整頓整培市場的政策下越發(fā)突出，合規(guī)成本的上漲甚至可能超出預(yù)期。

4.面對來自好未來和新東方的壓力和互聯(lián)網(wǎng)教育的挑戰(zhàn)。樸新的管理經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)營打法大多來自北京優(yōu)能，通過把一線城市的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到二三線城市，獲得降維攻擊的能力。小狼直言，樸新缺乏創(chuàng)新能力。一旦來自新東方的打法過時，樸新就可能面臨被動的局面。與此同時，新東方和好未來的擴(kuò)張步伐并沒有停止。這兩家龍頭企業(yè)不僅是市場份額最高，更關(guān)鍵是整個教培行業(yè)的創(chuàng)新幾乎都來自這兩個機(jī)構(gòu)，樸新要想挑戰(zhàn)這兩家機(jī)構(gòu)，必須有自己的創(chuàng)新能力才能在未來有競爭力。