完成入注后，作為騰訊泛文娛體系中的重要一環(huán)，理論上閱文便可以實現(xiàn)IP前端創(chuàng)作到后端開發(fā)的全過程。“IP庫+制作公司”，閱文集團(tuán)擁有了標(biāo)準(zhǔn)好萊塢studio的基礎(chǔ)。

在兩個大文娛集團(tuán)的競爭層面上，閱文與新麗的重組，可能是騰訊疏通整個管道的又一個階段性開始。

對于正處于低迷的影視行業(yè)來說，新麗也稱得上是拐點意義上影視公司資本運作的一個典范。成為文娛傳媒集團(tuán)的重要生產(chǎn)環(huán)節(jié)，可能是未來一段時間內(nèi)影視公司的一條退路。

對于網(wǎng)文第一股閱文而言，好萊塢式的studio模式可能正在成為它對市場講出的新故事。

今天，閱文集團(tuán)宣布擬以不超過155億現(xiàn)金加發(fā)行新股的方式，收購新麗傳媒100%的股權(quán)。其中，騰訊集團(tuán)此前持有的新麗傳媒股份，將轉(zhuǎn)換為不超過52.9億元等價的閱文新股；新麗管理層等股東擁有的股票則在完成業(yè)績對賭的情況下，分期三年、以50%現(xiàn)金+50%新股的方式達(dá)成交易，新麗管理層在2018年-2020年需要完成的年利潤分別為5億、7億、9億。

根據(jù)閱文的披露，新麗傳媒2017年稅前利潤為4.2億元。

如果交易完成，新麗傳媒將會裝進(jìn)閱文集團(tuán)、實現(xiàn)上市夢。等待五年套現(xiàn)未果的諸多股東，包括多位明星股東，和戴樂克思、融高投資、聯(lián)新投資等機構(gòu)股東也終于有機會高位套現(xiàn)。

完成收購后的閱文集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

回過頭推測，騰訊很可能在今年年初就在謀劃新麗集團(tuán)并入閱文集團(tuán)一事。2018年3月，閱文集團(tuán)的控股股東騰訊集團(tuán)曾以33.17億獲得新麗傳媒27.64%股份，同時當(dāng)時估值超過120億的新麗放棄A股IPO。

這一輪大手筆收購中，估值155億的新麗傳媒，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國內(nèi)絕大多數(shù)A股影視公司的市值（目前，慈文集團(tuán)、歡瑞世紀(jì)市值分別為61億、45.7億）。對于正處于低迷的影視行業(yè)來說，新麗也稱得上是拐點意義上影視公司資本運作的一個典范。

成為文娛傳媒集團(tuán)的重要生產(chǎn)環(huán)節(jié)，可能是未來一段時間內(nèi)影視公司的一條退路。過去一段時間，不管是上市和并購政策的收緊，還是影視股價的應(yīng)聲下跌，都在向市場傳遞一個信號，單一的內(nèi)容制作公司對于資本市場來說并不是一個有持續(xù)增長空間的投資標(biāo)的。

完成注入后，作為騰訊泛文娛體系中的重要一環(huán)，理論上閱文便可以實現(xiàn)IP前端創(chuàng)作到后端開發(fā)的全過程。“IP庫+制作公司”，閱文集團(tuán)擁有了標(biāo)準(zhǔn)好萊塢studio的基礎(chǔ)。

相比日漸觸及天花板的網(wǎng)文市場，并購新麗傳媒可以為閱文繼續(xù)講基于IP的泛娛樂版權(quán)開發(fā)做鋪墊。全面裝入新麗傳媒，對于較巔峰值滑落了近300億港幣市值的閱文而言，可能更容易說服資本市場繼續(xù)為這個“中國漫威”買單。畢竟，借由騰訊泛文娛體系中強勢的渠道資源，以及理論上協(xié)同性更強的公司組合，中國漫威的IP到影視化路徑極有可能成功落地。

閱文稱，其豐富的內(nèi)容庫將與新麗傳媒行業(yè)領(lǐng)先的劇本開發(fā)及制作專業(yè)實力實現(xiàn)相互賦能、相輔相成，加速閱文集團(tuán)旗下高質(zhì)量原創(chuàng)IP的影視化開發(fā)，同時通過聯(lián)動進(jìn)一步打通產(chǎn)業(yè)鏈。

“收購新麗對閱文來說是一個能將自身內(nèi)容實力向下游延展的稀缺機會，使閱文能夠進(jìn)一步深入IP價值鏈，優(yōu)化為作家和用戶提供的服務(wù)。我們相信此次聯(lián)合將為閱文股東創(chuàng)造重要的長期戰(zhàn)略價值”，閱文集團(tuán)聯(lián)席CEO梁曉東表示。

兩者的合并，也給騰訊的泛娛樂體系提供了新的故事。目前，在中國迪士尼的誘惑下，建立強勁的IP開發(fā)鏈條既是提供想象力的關(guān)鍵部分，也是所有玩家需要踏出的重要一步。

數(shù)字閱讀作為一門流量生意

2017年11月，閱文集團(tuán)香港上市

目前，在線閱讀仍舊是閱文的主營核心業(yè)務(wù)。2018年上半年，閱文的在線付費閱讀收入規(guī)模為18.5億，占總收入比重81.1%。閱文平臺上擁有超過730萬名作家，自有平臺上擁有1020萬部原創(chuàng)文學(xué)作品、和來自第三方在線平臺的34萬部作品及17萬部電子書。這些內(nèi)容為閱文帶來了占比近50%的活躍用戶。

但付費閱讀市場規(guī)模的有限性顯而易見，這種增長見緩的趨勢已經(jīng)顯示在最新財報中。閱文在2018年上半年的營業(yè)收入同比增長只有18.6%，而在去年收入增長還高達(dá)60.2%。

IP形成的點擊量也不會永遠(yuǎn)是閱文的核心競爭力，更不能長久地支撐起閱文集團(tuán)660多億的市值和罕見的100多倍的市盈率。

一個明顯的趨勢是，網(wǎng)文用戶增長的瓶頸已經(jīng)開始出現(xiàn)，付費市場規(guī)模的增速處于逐年遞減的狀態(tài)。根據(jù)方正證券研究所的數(shù)據(jù)，如果將用戶滲透率、付費率、ARPU值作為關(guān)鍵假設(shè)指標(biāo)對未來網(wǎng)絡(luò)文學(xué)付費市場規(guī)模進(jìn)行測算，2017-2020年網(wǎng)絡(luò)文學(xué)付費閱讀市場規(guī)模分別為64/86/111/137億元，增速將從39.9%逐年遞減到22.9%；網(wǎng)絡(luò)視頻付費市場、網(wǎng)絡(luò)音樂付費市場、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)付費市場長期市場規(guī)模分別為1448/1086/679億元。

閱文財報顯示，其自有平臺及自營渠道的平均月付費用戶在今年上半年同比減少了7%。

在有限的市場中，除了盜版的沖擊，閱文需要面對的還有阿里文學(xué)、掌閱、縱橫文學(xué)等直接競爭者。阿里文學(xué)更專注于軍事、二次元、科技等題材；A股公司掌閱通過差異化運營和與手機廠商的合作，也穩(wěn)坐第二把交椅，目前100多倍的市盈率已經(jīng)與港股閱文不相上下。

新的超級流量入口也會給閱文的在線閱讀業(yè)務(wù)帶來更多的競爭者，因為目前階段下的數(shù)字閱讀本質(zhì)上是一門流量生意。2017年，WiFi萬能鑰匙曾宣布收購網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺逐浪小說網(wǎng)，擁有56.5億次下載量的WiFi萬能鑰匙成為逐浪新的造血機器。用戶在WiFi萬能鑰匙的主頁點擊小說，就會直接跳轉(zhuǎn)到逐浪小說。

關(guān)注這一領(lǐng)域的不僅有百度、阿里巴巴，還有躍躍欲試的今日頭條。QuestMobile《2017年數(shù)字閱讀報告》顯示，隨著頭部作家的簽約和內(nèi)容生態(tài)的完善，書旗小說和百度閱讀的用戶活躍率在2017年得到小幅提升。

傳統(tǒng)線上閱讀平臺之外，對話體、AVG等更具互動性的新型閱讀形式正在蟄伏期。直播、短視頻平臺和漫畫平臺、以及聚焦于年輕人文化的視頻網(wǎng)站也都在搶奪大量的年輕用戶。

隨著資源進(jìn)一步向頭部作者傾斜，維持現(xiàn)狀很可能需要閱文支付更高的成本。閱文集團(tuán)財報顯示，2018年上半年的內(nèi)容成本上漲至7.4億，同比增長32.6%；同期其在線閱讀收入增長13.3%。閱文于香港上市時，聯(lián)席CEO梁曉東曾表示，文化產(chǎn)業(yè)很難做到壟斷，因為永遠(yuǎn)都有新的內(nèi)容產(chǎn)生，閱文只能不斷地挖掘新品類作品和新生代作家，持續(xù)加大在內(nèi)容積累上的投入。

很明顯，在線付費閱讀并不像視頻付費等業(yè)務(wù)具有更大的想象力。乏力的閱文需要新的故事和強勁的收入增長點。

“這是行業(yè)的挑戰(zhàn)，也是閱文的挑戰(zhàn)”

新麗傳媒曾與騰訊影業(yè)針對《慶余年》等項目的開發(fā)達(dá)成長期戰(zhàn)略合作

港股的投資者們一度十分看好閱文的泛娛樂IP戰(zhàn)略，剛上市時的閱文市值也曾一路沖至近千億。

歷經(jīng)起點、盛大等多次網(wǎng)文江湖變遷的閱文集團(tuán)CEO吳文輝，在閱文上市前曾公開表達(dá)過網(wǎng)文價值被低估的觀點。2016年年中，閱文集團(tuán)入選艾瑞最新發(fā)布的《2016年中國獨角獸企業(yè)估值榜》，被估值20億美元，但吳文輝并不買賬。

“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)不只局限于文學(xué)創(chuàng)作，更是泛娛樂戰(zhàn)略最核心的一環(huán)，而目前行業(yè)尚未看到網(wǎng)絡(luò)文學(xué)在泛娛樂鏈條上釋放出的全部價值，這是閱文被嚴(yán)重低估的原因之一?！?/p>

2017年，IP授權(quán)運營曾給閱文帶來3.6億元收入。除了參投影視劇之外，閱文還基于原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)，主導(dǎo)制作了一系列改編動畫，包括《全職高手》《斗破蒼穹》，閱文還圍繞《全職高手》進(jìn)行了主題人物形象的開發(fā)及主題餐廳的開設(shè)。

但是，被寄予未來價值的版權(quán)運營在2017年占比下滑到8.9%，閱文的市值也較巔峰時期減少了近300億港幣。

這讓閱文曾經(jīng)一度遭受市場質(zhì)疑。閱文集團(tuán)副總裁張威6月份接受36氪收集時曾表示，未來閱文的版權(quán)營收會越來越多，“我們希望版權(quán)在其中的占比可以不斷的成長，這是我們的目標(biāo)”。

其半年財報顯示，2018年上半年閱文的確加快了版權(quán)運營的發(fā)展速度，版權(quán)運營收入為3.17億元，占比13.9%，同比上漲103.6%。閱文不僅授出60余部作品的改編權(quán)，還投資了包括《慶余年》《黃金瞳》等10個影視劇，《斗破蒼穹》等10多個動畫項目也相繼上線和開發(fā)中。

不過，授權(quán)的天花板仍舊有限，因為閱文并不擁有所有IP的影視改編權(quán)。而絕對頭部作者如江南、天下霸唱等人都會與合作伙伴成立專門的版權(quán)運營公司，針對某一系列作品做全版權(quán)開發(fā)，把最大的變現(xiàn)價值握在自己手里。在阻礙閱文成為中國漫威的路上，還有類似于豆瓣閱讀這樣的垂直選手，他們正在通過更加精細(xì)化的原創(chuàng)精品IP孵化模式，搶奪成為“中國DC”或“中國漫威”的席位。

自成立以來就在尋求網(wǎng)文價值鏈條化和深度化的閱文到現(xiàn)在都沒有更好的解決方案。2016年，閱文就提出了“IP合伙人”的概念，主張作家、粉絲、影視游戲動漫開發(fā)方、資本方等通過閱文串聯(lián)起來，甚至針對高端IP成立IP運營公司，在視頻、游戲、漫畫等領(lǐng)域進(jìn)行多次開發(fā)和變現(xiàn)。包括新麗傳媒、騰訊影業(yè)等影視和動畫公司因此成為閱文最重要的合作伙伴。閱文希望開放大量的頭部與中部的作品，迅速打通與影視公司的協(xié)同渠道，將這些作品快速影視化。

閱文集團(tuán)副總裁羅立當(dāng)時曾表示，國內(nèi)IP商業(yè)要抓住萬億大未來的風(fēng)口，就需要借鑒漫威模式，“以IP為核心，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同形成新生態(tài)”。

在今年上海電視節(jié)期間，閱文宣布再次升級“IP共營合伙人”制度，強調(diào)“共贏”、“共創(chuàng)”、“共營”，以此將單一的文學(xué)出口覆蓋到影視、動畫、游戲等各個內(nèi)容形態(tài)。比如，閱文旗下?lián)碛腥_發(fā)版權(quán)的《全職高手》，此前已就線下旅游業(yè)、以及實體餐飲和快消模式進(jìn)行多業(yè)態(tài)鏈接。

截至目前，閱文還沒有向市場證明其版權(quán)運營增值的大空間。閱文上市時，吳文輝曾發(fā)表講話稱，閱文甚至互聯(lián)網(wǎng)文學(xué)行業(yè)在這一年里也面臨巨大的挑戰(zhàn)。雖然這一年大家對IP進(jìn)行了進(jìn)一步的拓展，大量的IP被改編成影視劇，但在IP變現(xiàn)方面，市場依舊沒有找到特別完整的商業(yè)模式，國內(nèi)在IP開發(fā)方面的工作還是處在比較粗糙和簡單的時期。

“這是行業(yè)的挑戰(zhàn)，也是閱文的挑戰(zhàn)，比如我們將一些大IP的版權(quán)授權(quán)給游戲、影視公司開發(fā)產(chǎn)品，但該IP后續(xù)的生命力和它的衍生開發(fā)除了我們之外，好像合作伙伴都不太關(guān)心。而我們授權(quán)后，在后續(xù)的開發(fā)中很難再干涉對方的開發(fā)計劃，所以我看到很多好的IP被這樣浪費掉，覺得很可惜，但這就是今天整個行業(yè)遇到的問題。”

吳文輝談到的這種情況讓市場逐漸開始對“IP”和“流量”報以更保守的態(tài)度，影視公司對IP的價值認(rèn)知也開始逐漸回歸理性。

目前情況下，不管是閱文還是騰訊互娛，占有的只是靠點擊量堆起來的IP熱度，但擁有原創(chuàng)、改編、制作能力的制片公司才是整個泛娛樂IP開發(fā)中的核心競爭要素。可以對比的案例是，漫威與迪士尼等六大制片廠的合作，后者的影視開發(fā)能力讓IP得以呈現(xiàn)最大的商業(yè)價值。

閱文急需更加緊密的利益共同體來打造一個典范性IP開發(fā)案例，來重塑市場對于IP和閱文自身的信心。

新麗的加入，可能會成為閱文成為中國漫威的重要助力。“質(zhì)量免檢”的制片公司，新麗傳媒擁有持續(xù)制作頭部影視內(nèi)容的能力，大量編劇、導(dǎo)演、制片等核心人才是這一能力的基礎(chǔ)，理論上最有可能完成IP在視頻環(huán)節(jié)的價值最大化。

閱文也明確表示，收購新麗，將會讓其對改編流程有更大的控制權(quán)，從而給IP流轉(zhuǎn)帶來良性循環(huán)。

根據(jù)雙方協(xié)議，新麗傳媒既有的管理團(tuán)隊將會繼續(xù)負(fù)責(zé)電視劇、網(wǎng)絡(luò)劇和電影制作業(yè)務(wù)，并有權(quán)對原創(chuàng)內(nèi)容進(jìn)行挑選，包括從閱文以外的平臺選取素材。新麗傳媒將在閱文集團(tuán)幫助下，接觸閱文集團(tuán)的內(nèi)容庫、作家平臺及編輯隊伍等資源，為觀眾創(chuàng)造更好的內(nèi)容，實現(xiàn)共融共生。

吳文輝在騰訊新文創(chuàng)生態(tài)大會上

生態(tài)文娛肉搏戰(zhàn)

在兩個大文娛集團(tuán)的競爭層面上，閱文與新麗的重組，可能是騰訊疏通整個管道的又一個階段性開始。

上世紀(jì)以來，通過參股或投資IP公司，迪士尼、華納兄弟等電影公司得以掌握漫畫、文學(xué)等IP源頭，實現(xiàn)了從IP孵化到影視化產(chǎn)出的完整鏈條。2009年，迪士尼曾以42億美元的高價將漫威漫畫公司并購，后者擁有蜘蛛俠、鋼鐵俠、美國隊長、綠巨人等8000多個漫畫形象和角色，并與20世紀(jì)福克斯、索尼影業(yè)合作拍攝了《X戰(zhàn)警》《神奇四俠》《蜘蛛俠》等系列電影。在被迪士尼并購之后，漫威的幾千名漫畫形象被有效地開發(fā)，并經(jīng)由迪士尼的發(fā)行網(wǎng)絡(luò)傳遞到世界各地。

理論上，被并入騰訊互娛的閱文也可能發(fā)揮類似“漫威漫畫”的作用。閱文集團(tuán)是騰訊旗下騰訊互娛五大板塊之一，也是動漫、影業(yè)、游戲、電競四個版塊的內(nèi)容源頭之一?？紤]到社交業(yè)務(wù)、騰訊視頻的加注，和騰訊在新零售領(lǐng)域的布局，疊加了文娛和消費、線上和線下的“迪士尼2.0”傳媒集團(tuán)，理論上可能會成為騰訊的階段性終途。

但即使單單在騰訊互娛內(nèi)部，閱文的“中國漫威”協(xié)同效應(yīng)都很難落實。比如《擇天記》的開發(fā)案例就不算成功。騰訊內(nèi)部在泛文娛體系上的整合也不算順暢，類似騰訊影業(yè)與企鵝影視的各自為政并不鮮見。

在整個泛文娛市場投資速度加快的階段，騰訊如何建立內(nèi)部更為統(tǒng)一和流暢的“大文娛”體系，一直被市場所期待。特別是在游戲生態(tài)非常完整和強勢的前提下，如何打通基于視頻平臺的文化娛樂生態(tài)、高效率調(diào)動資源，也是需要考慮的現(xiàn)實問題。

尤其在文娛產(chǎn)業(yè)逐漸進(jìn)入成熟期之后，大型傳媒集團(tuán)席位的爭奪將會成為接下來行業(yè)競爭的焦點。平臺性公司要做基礎(chǔ)設(shè)施，做開放連接，布局更多的內(nèi)容公司，保證自己在市場上能夠優(yōu)先拿到頭部內(nèi)容，因為精品內(nèi)容是廣告、會員、IP衍生價值的首要條件。

隨著泛娛樂戰(zhàn)略整合今年普遍進(jìn)入攻堅期，多個玩家都已經(jīng)開始實踐IP到制作環(huán)節(jié)不同的運轉(zhuǎn)模式。

在愛奇藝“線上迪士尼”的愿景中，文學(xué)、漫畫、輕小說、網(wǎng)絡(luò)游戲、商城等服務(wù)和內(nèi)容，會通過IP串聯(lián)起來，形成“一魚多吃”的商業(yè)模式。今年4月，愛奇藝投資了二次元小說平臺“輕文輕小說”；到今年5月，愛奇藝的“云騰計劃”已經(jīng)完成了三期，這一計劃致力于向行業(yè)開放愛奇藝文學(xué)的文學(xué)IP進(jìn)行改編。

阿里文學(xué)則聚焦于差異化內(nèi)容的縱深運營，發(fā)力現(xiàn)實主義題材類、熱血軍事類、青春勵志類、二次元小說等品類；今年1月，阿里文學(xué)將其定位調(diào)整為以閱讀平臺和IP聯(lián)動平臺為基礎(chǔ)的綜合性基礎(chǔ)設(shè)施體系，基于阿里大文娛資源，在影視化、IP衍生開發(fā)等方面增加IP的衍生收入；上海電視節(jié)期間，阿里文學(xué)宣布成立IP影視顧問團(tuán)，后者將為阿里文學(xué)的作者創(chuàng)作提供影視化方向的指導(dǎo)和參考意見。

羅立曾強調(diào)，“我們已經(jīng)做好準(zhǔn)備，比肩漫威、迪士尼，向著‘打造世界級產(chǎn)業(yè)集群’的目標(biāo)，去實現(xiàn)全球化的文化大繁榮。”

新麗的注入有可能改變閱文在IP鏈條化開發(fā)環(huán)節(jié)中的被動局面。由同一利益集團(tuán)進(jìn)行分工，理論上會降低IP開發(fā)的溝通成本和制作成本。換句話說，通過制作公司加IP庫的組合搭配，IP的價值耗損就有可能一直維持在最低程度，理論上就有可能成為一個產(chǎn)業(yè)鏈完整、規(guī)模化生產(chǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定的制片公司。

在不同大文娛體系就IP開發(fā)的不斷調(diào)試之間，真正壁壘的建立取決于IP在各個環(huán)節(jié)中流通和增值的速度有多快。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“三聲”，作者邵樂樂、黃云騰。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。