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對(duì)AI公司來(lái)說(shuō)，融資已不稀奇，投資更有深意。

9月12日，商湯又融資了。在當(dāng)天宣布獲軟銀中國(guó)10億美元投資后，商湯估值已達(dá)60億美元。

但更值得玩味的是1個(gè)月前商湯對(duì)外投資的消息：8月7日，商湯領(lǐng)投影譜科技13.6億元D輪融資，創(chuàng)下人工智能影像生產(chǎn)領(lǐng)域單輪最高融資紀(jì)錄；今年6月21日，商湯還領(lǐng)投了醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)公司禾連健康7500萬(wàn)美元B輪融資，禾連健康投后估值近10億美元——獨(dú)角獸開(kāi)始造小獨(dú)角獸了。

其實(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮中，都不乏公司發(fā)展到一定階段進(jìn)行對(duì)外投資的現(xiàn)象。但不同的是，AI公司對(duì)外投資的動(dòng)作明顯提前。 

對(duì)比互聯(lián)網(wǎng)公司，即使是現(xiàn)在被戲稱(chēng)為“投資機(jī)構(gòu)”的騰訊，也是在2011年，即其成立的第13年，自身發(fā)展已相對(duì)成熟時(shí)才啟動(dòng)對(duì)外投資，阿里也是到2006年才成立投資部門(mén)。而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)公司，如近日上市的美團(tuán)，雖是在成立第4年的2014年就成立了投資部，并到現(xiàn)在還處于虧損狀態(tài)，但美團(tuán)已初具壟斷之勢(shì)，滴滴亦是如此。

目前已開(kāi)始出手投資的人工智能公司，如商湯、思必馳、Aibee等，整體上還處于公司生命周期的初期階段——成立時(shí)間不長(zhǎng)、造血能力尚未論證、市場(chǎng)份額仍待開(kāi)拓，均還依賴(lài)后續(xù)融資維持研發(fā)、商業(yè)化的高投入。

為何一邊燒著別人的錢(qián)，一邊開(kāi)始給別人燒錢(qián)？ 

據(jù)AI財(cái)經(jīng)社今年4月的一篇報(bào)道，彼時(shí)商湯已投資了6個(gè)項(xiàng)目，計(jì)劃投資的項(xiàng)目還有10多個(gè)。去年底還傳出消息，商湯科技與鼎暉擬籌建規(guī)模為30億人民幣的AI專(zhuān)項(xiàng)投資基金。 

曠視科技也曾于2018年4月全資收購(gòu)了艾瑞思機(jī)器人；同月，曠視還宣布領(lǐng)投了AI+文娛公司Video++3.49億元的B輪融資。 

語(yǔ)音交互領(lǐng)域的頭部公司思必馳也于2016年成立人工智能產(chǎn)業(yè)基金馳星創(chuàng)投，專(zhuān)注于投資人工智能交互領(lǐng)域的早期項(xiàng)目。截止目前，思必馳及馳星創(chuàng)投已成功孵化并投資了車(chē)蘿卜、深聰、鹿馬、先聲教育、AITEK、愛(ài)醫(yī)聲等14家人工智能初創(chuàng)公司。 

最近的一則消息是，明略數(shù)據(jù)和比特大陸聯(lián)合領(lǐng)投了2011年成立的視頻大數(shù)據(jù)技術(shù)提供商千視通科技。

Aibee創(chuàng)始人林元慶則向「甲子光年」透露，Aibee馬上也要完成一筆對(duì)外投資，被投對(duì)象是在某細(xì)分賽道市場(chǎng)占有率超過(guò)50%的一家傳統(tǒng)行業(yè)公司，Aibee將和這家公司一起研發(fā)和落地AI整體解決方案，推動(dòng)該行業(yè)的AI升級(jí)。 

甚至還有人提出了“AI公司技術(shù)VC化”的設(shè)想，直接把投資作為AI團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值的一種商業(yè)模式：即同一班技術(shù)人馬，一邊投資，一邊為被投項(xiàng)目技術(shù)賦能，以分享被投項(xiàng)目的增長(zhǎng)紅利。

尚在成長(zhǎng)期的AI公司頻頻投資，究竟是不務(wù)正業(yè)還是勢(shì)在必行？是“AI估值泡沫”的體現(xiàn)，還是其中蘊(yùn)含著AI行業(yè)不同以往的獨(dú)特商業(yè)化路徑？

「甲子光年」收集了曠視科技、Aibee、中科視拓、Video++等多家已開(kāi)始對(duì)外投資或明確表示有意投資的公司，AI公司旗下產(chǎn)業(yè)基金合伙人和傳統(tǒng)VC投資人，深入探尋“AI公司VC化”趨勢(shì)背后的真正動(dòng)因和未來(lái)趨勢(shì)。 

我們看到了“快資本”與“慢落地”的焦灼，“深挖洞”和“廣積糧”的平衡，以及“加速泡沫”和“加速落地”的雙面影響。

怎么用好資本這把雙刃劍，已成為所有AI公司都必須關(guān)注的重要議題。

快資本與慢落地

縱觀全局，對(duì)外投資的AI公司可分為兩類(lèi)，一類(lèi)是已具備一定體量、堆積了巨額融資的AI獨(dú)角獸，如商湯科技、曠視科技、思必馳等，另一類(lèi)則是體量相對(duì)較小或公司處于更早期階段的創(chuàng)業(yè)公司如中科視拓（成立于2016年）、Aibee（成立于2017年底）等。 

從投資輪次上看分兩種：AI獨(dú)角獸已領(lǐng)投某些細(xì)分領(lǐng)域處于B輪、C輪甚至D輪的“小獨(dú)角獸”；而小體量公司則專(zhuān)注于投資天使輪、Pre-A輪的早期項(xiàng)目。

從投資形式上看也分兩種：一種是AI公司本身成立投資部門(mén)直投項(xiàng)目，如商湯、曠視；另一種則是與傳統(tǒng)VC、PE等機(jī)構(gòu)聯(lián)合成立產(chǎn)業(yè)基金，如商湯、思必馳、中科視拓、Aibee等，這樣可以募集到外部資金，補(bǔ)充資金池。

從投資標(biāo)的上看則分為三種：一種是在某細(xì)分領(lǐng)域已建立起行業(yè)場(chǎng)景、占據(jù)一定地位的行業(yè)AI公司，如商湯領(lǐng)投的影譜科技、禾連健康；二是在某傳統(tǒng)行業(yè)已深耕多年，積累了大量的客戶(hù)資源、銷(xiāo)售渠道，占據(jù)一定市場(chǎng)份額但受某種局限一直“長(zhǎng)不大”的傳統(tǒng)公司；三是一些具備了一定的行業(yè)認(rèn)知、客戶(hù)資源，但技術(shù)不夠強(qiáng)的初創(chuàng)科技公司。

“AI獨(dú)角獸對(duì)外投資或收購(gòu)，本質(zhì)上是消化過(guò)多融資，實(shí)際業(yè)務(wù)場(chǎng)景太小、太少，支撐不了估值。”多位行業(yè)內(nèi)人士對(duì)「甲子光年」表達(dá)了這樣的看法。他們把“AI公司VC化”理解成一種“估值管理”的方式，有的公司是主動(dòng)選擇，有的則是為了撐起高估值，不得已而為之。

以商湯為例，一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)「甲子光年」的說(shuō)法是，2017年商湯收入在3億人民幣：“商湯的實(shí)際銷(xiāo)售額沒(méi)有公布過(guò)，但圈內(nèi)都知道，3個(gè)億只是合同收入，但to B領(lǐng)域合同收入和實(shí)際收入又是兩回事，有賬期和壞賬?！钡讣鬃庸饽辍挂擦私獾搅硪环N說(shuō)法：2017年商湯的年收入在1億美元左右。 

如果按照1億美元來(lái)計(jì)算，2017年底，商湯估值已達(dá)30億美元，則PS（市銷(xiāo)率，總市值比銷(xiāo)售額）高達(dá)30倍。

“一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，怎么撐起這么高的估值？要不我自己干到這個(gè)業(yè)績(jī)，要不我買(mǎi)一家干到這個(gè)收入?！边@是另一位持相似觀點(diǎn)的AI業(yè)內(nèi)人士對(duì)商湯投資邏輯的分析。 

其玩法，實(shí)際上是利用AI賽道和頭部公司的高PS和強(qiáng)資本撬動(dòng)力，去投資、控股那些估值溢價(jià)較低，但現(xiàn)金流較好的公司來(lái)提升收入或“講故事”，以進(jìn)一步撐起估值，并繼續(xù)融資。

這很像二級(jí)市場(chǎng)的市值管理，一位AI從業(yè)者給「甲子光年」做了個(gè)類(lèi)比：“恒大購(gòu)買(mǎi)FF 91的股份，它市值的增長(zhǎng)肯定比它投FF 91花的錢(qián)多，是一個(gè)穩(wěn)賺的生意?！?nbsp;

不論這種被外界解讀為“做收入”的投資，是否是商湯等公司的真實(shí)考量，但它確實(shí)反映了目前AI公司的一個(gè)普遍現(xiàn)象：估值與實(shí)際收入不成比例。 

一邊是高估值，大量希望快速獲得回報(bào)的資本涌入賽道；一邊是慢落地，到了2018年，從業(yè)者和投資人都越發(fā)清晰地意識(shí)到，AI的商業(yè)化進(jìn)程不會(huì)像滴滴、美團(tuán)這類(lèi)to C新經(jīng)濟(jì)公司那樣“摧枯拉朽”，快速被資本喂大。

這就是“快資本”與“慢落地”之間的焦灼。 

兩重因素疊加，構(gòu)成了“AI公司VC化”的驅(qū)動(dòng)力：外在驅(qū)動(dòng)力是資本對(duì)AI的追捧；內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力是AI技術(shù)的特性和商業(yè)化落地方式。

首先是外在驅(qū)動(dòng)力。高估值、高融資、手里有錢(qián)，是AI公司對(duì)外投資的前提。

2018年，資本寒冬、大型錢(qián)荒的慘淡情形正在上演，但AI賽道仍相對(duì)是高融資、高估值領(lǐng)域，頭部公司更是從不缺資本青睞： 

就在今年，商湯相繼獲得了6億美元的C輪融資和6.2億美元的C+輪融資，近日又獲得10億美元的D輪融資，加上之前幾輪，商湯目前總?cè)谫Y額已近30億美元；曠視目前的融資額也近12億美元；而2017年底成立的Aibee更是以1.65億人民幣的天使輪融資額刷新了中國(guó)AI初創(chuàng)企業(yè)的融資記錄。

在一些細(xì)分領(lǐng)域，融資額破記錄的故事更是屢屢發(fā)生。據(jù)投中研究院發(fā)布的《2018AI產(chǎn)業(yè)投融資研究報(bào)告》顯示，2018年上半年人工智能領(lǐng)域的融資額已經(jīng)超過(guò)2017年全年。另一份VC SaaS發(fā)布的《2018年第一季度一級(jí)市場(chǎng)最全投融資報(bào)告》顯示，人工智能尤其是人工智能在醫(yī)療健康領(lǐng)域內(nèi)的應(yīng)用項(xiàng)目融資額突出。資本的大量積聚，使AI公司在發(fā)展早期便有一定的資金去做對(duì)外投資。 

AI公司VC化的內(nèi)驅(qū)力則是AI的賦能特性和其to B的商業(yè)模式： 

AI的目標(biāo)是替代人類(lèi)實(shí)現(xiàn)識(shí)別、認(rèn)知、分類(lèi)和決策等多種功能，本身并不包含直接的應(yīng)用解決方案，這使得AI必須融入各行各業(yè)，深度改造已有產(chǎn)業(yè)才能創(chuàng)造價(jià)值。換句話(huà)說(shuō)，AI技術(shù)是“大腦”，沒(méi)有四肢就無(wú)法獨(dú)立行走。 

這種“賦能”特性，進(jìn)一步導(dǎo)致目前AI公司的主要商業(yè)模式是to B提供技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)，AI公司的客戶(hù)是行業(yè)里掌握?qǐng)鼍暗钠髽I(yè)客戶(hù)。

而to B天然又是一個(gè)快不起來(lái)的生意，相比此前中國(guó)VC、PE投了多年的、能快速形成規(guī)模效應(yīng)的to C互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，尤其慢。 

多家AI公司CEO向「甲子光年」訴說(shuō)了其在業(yè)務(wù)落地過(guò)程中的艱難：

“在交付、實(shí)施上花費(fèi)了巨大的努力，但獲得的收入不成正比，收益cover不了成本?！?/p>

“我們有技術(shù)，但不懂傳統(tǒng)行業(yè)，而這不是短期能學(xué)來(lái)的，是靠長(zhǎng)期積累來(lái)的。” 

“AI公司的CEO往往是技術(shù)人員，對(duì)于to B運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)中涉及的銷(xiāo)售管理、人情世故、復(fù)雜系統(tǒng)、團(tuán)隊(duì)管理等等是很難理解的?！?/p>

AI公司有高薪養(yǎng)博士，卻做著低客單價(jià)的技術(shù)服務(wù)的尷尬，且相比創(chuàng)業(yè)背景多元、草根的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，AI公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中多高知科學(xué)家、技術(shù)專(zhuān)家，他們?cè)谶m應(yīng)中國(guó)的營(yíng)商環(huán)境上，要付出更大努力。

深挖洞與廣積糧

在落地慢、落地難的實(shí)際情況下，從消極或負(fù)面角度想，成長(zhǎng)期AI公司對(duì)外投資，是“苦撐估值”，加劇泡沫的行為。

但另一方面，公司對(duì)資本畫(huà)餅也無(wú)可厚非，萬(wàn)一路真的走通了呢? 

AI公司的VC化，也可以理解為在AI落地慢且難的實(shí)際情況下，摸索出來(lái)的一條加速AI落地、加速AI賦能進(jìn)程的戰(zhàn)略性路徑。 

從正向角度來(lái)說(shuō)，AI公司對(duì)外投資有兩個(gè)出發(fā)點(diǎn)：橫向買(mǎi)場(chǎng)景，即“廣積糧”；縱向深入上下游，即“深挖洞”。二者同樣服務(wù)于布局交叉生態(tài)、形成戰(zhàn)略協(xié)同的目的。 

首先是橫向買(mǎi)賽道、買(mǎi)場(chǎng)景，廣積糧。 

一位有意開(kāi)展對(duì)外投資的AI公司CEO對(duì)「甲子光年」講述了他對(duì)場(chǎng)景重要性的理解：純粹的AI并不產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值，因此AI本身并非獨(dú)立的主營(yíng)業(yè)務(wù)，但場(chǎng)景中的非AI因素一般在（商業(yè)化）初期占比更大。

這樣就有兩條路線(xiàn)：一是先深耕少數(shù)幾個(gè)場(chǎng)景；二是同時(shí)切入多個(gè)不同場(chǎng)景。頭部公司多選擇第二條路，商湯是個(gè)代表。 

但在切入不同場(chǎng)景時(shí)，AI技術(shù)落地慢，需要與場(chǎng)景深度融合的特點(diǎn)，使AI公司光憑自己的力量，無(wú)法快速cover多個(gè)場(chǎng)景和賽道，這時(shí)投資就是一個(gè)加速手段。

比如曠視科技全資收購(gòu)艾瑞思機(jī)器人，是為了進(jìn)軍智能機(jī)器人服務(wù)領(lǐng)域；商湯投資禾連健康和影譜科技，則是為了加強(qiáng)自己在醫(yī)療行業(yè)和娛樂(lè)行業(yè)的實(shí)力。 

“有些場(chǎng)景現(xiàn)在還沒(méi)有精力去做或者其商業(yè)化落地還需要假以時(shí)日，但也不能等到市場(chǎng)起飛了再去做。把有限的人才跟精力先集中在一兩個(gè)場(chǎng)景，讓AI技術(shù)像針一樣深深扎進(jìn)具體應(yīng)用，但也不能蒙著眼睛不去看其他場(chǎng)景?！睍缫暱萍纪顿Y方，啟明創(chuàng)投執(zhí)行董事周志峰告訴「甲子光年」。

第二個(gè)出發(fā)點(diǎn)則是投資上下游企業(yè)，在某個(gè)場(chǎng)景、行業(yè)“深挖洞”。

由思必馳成立的馳星創(chuàng)投合伙人楊曉敏告訴「甲子光年」，他們的投資邏輯是“火車(chē)頭策略”。就是指在基金建立伊始，思必馳就是基金投資的火車(chē)頭，通過(guò)梳理智能交互產(chǎn)業(yè)鏈，掃描細(xì)分賽道，判別產(chǎn)業(yè)鏈全線(xiàn)上哪些點(diǎn)可以產(chǎn)生“化學(xué)反應(yīng)”，并收斂出基金的Value Map支撐投資。通過(guò)這樣一套篩選流程，所投項(xiàng)目既有較好的質(zhì)量，又能使得思必馳的影響力擴(kuò)展到上下游更深的領(lǐng)域。 

Aibee創(chuàng)始人林元慶告訴「甲子光年」，接下來(lái)，Aibee會(huì)著重考察對(duì)行業(yè)有深刻認(rèn)知、掌握?qǐng)鼍暗膫鹘y(tǒng)公司：“我們公司的定位本身就是AI升級(jí)傳統(tǒng)行業(yè)，我們要進(jìn)入到一個(gè)行業(yè)中搭建AI整體解決方案，就需要和能深刻理解這個(gè)行業(yè)的公司合作。我們出技術(shù)、錢(qián)，他們出渠道、客戶(hù)資源。”

林元慶也向「甲子光年」透露，Aibee近期會(huì)完成一筆對(duì)外投資，被投對(duì)象是在某細(xì)分賽道市場(chǎng)占有率超過(guò)50%的一家傳統(tǒng)行業(yè)公司，Aibee會(huì)和這家公司一起推動(dòng)該行業(yè)的AI升級(jí)。此前Aibee接受K11集團(tuán)鄭志剛的投資也是同一個(gè)邏輯，精準(zhǔn)零售和旅游是目前Aibee會(huì)花大力氣深耕的兩個(gè)行業(yè)。

所以，即使不做對(duì)外投資，AI公司本來(lái)就與各行各業(yè)有或深或淺的合作，這也是AI公司投資方中為什么會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多戰(zhàn)略投資者身影的原因。 

而具備一定資本、技術(shù)能力的公司對(duì)有行業(yè)積累的公司進(jìn)行投資，這是比普通合作更為深度的綁定方式。除了獲取資源、渠道外，財(cái)務(wù)收益也能一定程度上緩解之前提到的收益無(wú)法cover成本的問(wèn)題。

在實(shí)際操作中，“廣積糧”和“深挖洞”常常同時(shí)使用，對(duì)資金量大、行業(yè)地位高的頭部公司來(lái)說(shuō)尤其如此。 

如曠視科技就對(duì)「甲子光年」表示，他們的主要投資方向有兩個(gè)，一是和曠視現(xiàn)有業(yè)務(wù)強(qiáng)相關(guān)，通過(guò)投資和收購(gòu)，提升曠視的技術(shù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；二是應(yīng)用場(chǎng)景，訴求是形成完整數(shù)據(jù)閉環(huán)提升技術(shù)，逐步控制幾個(gè)關(guān)鍵應(yīng)用場(chǎng)景；除此之外，還有一些曠視暫時(shí)不做的AI賽道，對(duì)于其中一些潛力領(lǐng)域如醫(yī)療、汽車(chē)等行業(yè)，他們會(huì)選擇與行業(yè)大客戶(hù)合作。 

不管是“廣積糧”還是“深挖洞”，其目的都是為了更好地利用資本放大技術(shù)的影響力，部分解決短期內(nèi)技術(shù)本身不帶來(lái)巨大商業(yè)營(yíng)收的痛點(diǎn)。

最頭部的公司，如商湯，已經(jīng)開(kāi)始考慮用投資構(gòu)建生態(tài)布局。

圍繞其原創(chuàng)底層深度算法平臺(tái)與計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)，商湯提出了“1+1+X”的商業(yè)戰(zhàn)略模型，第一個(gè)1代表研發(fā)，第二個(gè)1代表技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，而X則代表著“賦能百業(yè)合作伙伴”。在宣布對(duì)影譜科技的投資時(shí)，商湯表示：“商湯逐步通過(guò)對(duì)外投資等方式，吸引更多與商湯存在業(yè)務(wù)協(xié)同和互補(bǔ)性的公司加入人工智能生態(tài)中，用資本策略放大商湯的技術(shù)影響力。商湯通過(guò)領(lǐng)先的技術(shù)形成時(shí)間窗口，并快速布局行業(yè)，傾力打造與合作伙伴共贏的人工智能生態(tài)?！?/p>

思必馳也采用了生態(tài)布局式的投資方式。楊曉敏告訴「甲子光年」，馳星創(chuàng)投成立的背景正是思必馳在開(kāi)放DUI語(yǔ)音交互平臺(tái)過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)他們的開(kāi)發(fā)者除了需要技術(shù)支持外，還需要資本和行業(yè)資源的支持。因此，思必馳和元禾母基金聯(lián)合發(fā)起了馳星創(chuàng)投，為智能交互領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者提供幫助，通過(guò)“專(zhuān)業(yè)技術(shù)支持、產(chǎn)業(yè)資源加速、培訓(xùn)孵化服務(wù)”來(lái)創(chuàng)建生態(tài)。

其他不講“生態(tài)”故事的公司，也都會(huì)強(qiáng)調(diào)投資后帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)。

如前所述，AI公司在商業(yè)化落地中，有技術(shù)人員不懂業(yè)務(wù)，服務(wù)周期長(zhǎng)、回款慢，短期無(wú)法積累起行業(yè)知識(shí)、資源等困難，“這個(gè)時(shí)候找到一些具有這些特質(zhì)的小團(tuán)隊(duì)去投資獲得戰(zhàn)略協(xié)同與互補(bǔ)是個(gè)很好的策略。”一位有投資意向的AI公司CEO告訴「甲子光年」。

改變“傳統(tǒng)創(chuàng)投”的新方法論

AI的賦能特性和資本助推，加速了AI公司的投資進(jìn)程，加上之前的兩大投資出發(fā)點(diǎn)，形成了AI公司與傳統(tǒng)VC截然不同的“投資方法論”。

具體而言，其不同之處有三個(gè)方面：

一是在項(xiàng)目來(lái)源上， AI公司通過(guò)實(shí)際的業(yè)務(wù)合作，能接觸到許多上下游或行業(yè)里的好公司和被忽視的投資標(biāo)的，比如曠視投資Video++就是在業(yè)務(wù)合作過(guò)程中發(fā)現(xiàn)彼此的戰(zhàn)略協(xié)同性然后再進(jìn)行投資的；

二是在項(xiàng)目評(píng)估上，AI公司本身有豐富的技術(shù)人才，至少在技術(shù)盡調(diào)上頗有優(yōu)勢(shì)，如Video++聯(lián)合創(chuàng)始人兼COO董慧智對(duì)「甲子光年」所說(shuō)，“他們更識(shí)貨”；

三是在投后管理上，AI公司不追求短期的財(cái)務(wù)收益，而是要做“長(zhǎng)期陪跑者”。

項(xiàng)目來(lái)源上和項(xiàng)目評(píng)估上，上文所提的馳星創(chuàng)投的“火車(chē)頭策略”就充分發(fā)揮了思必馳本身對(duì)智能交互行業(yè)的深度了解和實(shí)踐優(yōu)勢(shì)。 

楊曉敏告訴「甲子光年」，一個(gè)現(xiàn)象側(cè)面反映了馳星找到好項(xiàng)目的能力：在智能交互領(lǐng)域，馳星創(chuàng)投不投的項(xiàng)目，傳統(tǒng)VC大多不會(huì)再投，一定程度上，馳星已成為傳統(tǒng)VC投資智能交互領(lǐng)域的參考標(biāo)桿。 

投后管理上，AI公司投資其他公司會(huì)更加注重之后的合作關(guān)系，這是戰(zhàn)略投資的邏輯，所以會(huì)“長(zhǎng)期陪跑”。

楊曉敏還對(duì)「甲子光年」提到了他們的“集團(tuán)軍打法”，就是在清晰賽道之后，不是像大多VC一樣投資經(jīng)理單兵作戰(zhàn)，而是在項(xiàng)目源發(fā)展與維護(hù)、投資價(jià)值分析、盡調(diào)技術(shù)與創(chuàng)業(yè)者、投后服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)都有專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)，并與思必馳聯(lián)合出擊。 

投資輪次集中于天使輪與Pre-A輪的中科視拓也有類(lèi)似的“強(qiáng)投后”做法。

中科視拓CEO劉昕告訴「甲子光年」，他認(rèn)為懂不懂技術(shù)其實(shí)是偽命題，AI公司去投資，真正的價(jià)值在于“能做出來(lái)”。

“技術(shù)VC，把各種crazy idea 基于公共的技術(shù)平臺(tái)最快地落地實(shí)踐；或者快速?gòu)?fù)制風(fēng)口上的項(xiàng)目。如果說(shuō)看得懂技術(shù)就能解決投AI投的準(zhǔn)不準(zhǔn)的問(wèn)題，VC找點(diǎn)AI的博士教授當(dāng)顧問(wèn)是不是就能解決問(wèn)題呢？一樣不能。做產(chǎn)品需要把手弄臟，下一線(xiàn)，不是看得懂就能解決問(wèn)題的。這就是技術(shù)VC的價(jià)值，生過(guò)孩子，可以幫被投企業(yè)生猴子?！?/p>

一些純財(cái)務(wù)的VC機(jī)構(gòu)已感到了“技術(shù)VC”的壓力，特別是對(duì)出手闊綽的頭部企業(yè)有所忌憚。 

德聯(lián)資本高級(jí)副總裁肖然對(duì)「甲子光年」說(shuō)：“他們本身就是行業(yè)中的獨(dú)角獸，對(duì)技術(shù)、行業(yè)有著比我們更深的理解，能夠快速地發(fā)展項(xiàng)目源；就資金體量來(lái)說(shuō)，30億美元的融資額，可以動(dòng)用的投資資金超過(guò)很多傳統(tǒng)VC。”

不過(guò)也有投資人表示所謂“技術(shù)VC”和傳統(tǒng)VC暫時(shí)“井水不犯河水”。

順為資本執(zhí)行董事孟醒告訴「甲子光年」：“目前觀察AI創(chuàng)業(yè)公司的基金還在探索期，已知投資的項(xiàng)目在行業(yè)里面偏小眾?！彼J(rèn)為，現(xiàn)在AI公司在選投資標(biāo)的時(shí)，和傳統(tǒng)VC之間的重合性不大，“公司要到一定規(guī)模體量，圍繞自身生態(tài)的投資才會(huì)和市場(chǎng)化的基金有頻繁的交集。小米、頭條這樣規(guī)模的創(chuàng)業(yè)公司差不多是分界線(xiàn)，自此以上，對(duì)市場(chǎng)有影響，自此以下，基本忽略?！?/p>

盡管看起來(lái)有一定優(yōu)勢(shì)，但并非所有AI公司都能做對(duì)外投資。 

綜合各方目前的投資行為來(lái)看，「甲子光年」認(rèn)為具備投資能力的公司至少應(yīng)具備以下兩方面特質(zhì)中的一個(gè)：

首先是公司本身具備平臺(tái)型屬性或者說(shuō)是生態(tài)型公司。目前對(duì)人工智能公司的分類(lèi)大概可以分為三種：核心人工智能公司、應(yīng)用人工智能公司、行業(yè)人工智能公司。

而能夠進(jìn)行對(duì)外投資的公司是中間一層的應(yīng)用人工智能公司，即搭建了自己的技術(shù)平臺(tái)，能夠?yàn)楹献骰锇樘峁┑讓蛹夹g(shù)支持的公司——不是幫別人做面包，而是為別人提供面粉。比如思必馳的DUI語(yǔ)音交互平臺(tái)、曠視科技的Face++、商湯科技的SenseAR平臺(tái)、中科視拓的SeeTaaS。

其次是公司本身要具備品牌溢價(jià)，能夠提升投資標(biāo)的的價(jià)值。比如商湯、曠視、思必馳已經(jīng)是行業(yè)內(nèi)的明星公司，而Aibee則有林元慶個(gè)人實(shí)力背書(shū)，中科視拓則是中科院背景。

加速泡沫，還是加速落地？

毫無(wú)疑問(wèn)，投資行為確實(shí)是推動(dòng)目前AI創(chuàng)新局勢(shì)的加速器，但到底是加速泡沫還是加速落地？

不妨從一些已公布的投資項(xiàng)目的具體進(jìn)展中尋找蛛絲馬跡。

被曠視收購(gòu)的艾瑞思機(jī)器人，目前已在無(wú)人倉(cāng)儲(chǔ)上有一些落地項(xiàng)目。如2017年，艾瑞思機(jī)器人就曾攜手科捷物流做了菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)和富士康的智慧倉(cāng)項(xiàng)目。而曠視也已與菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)、閃送、便利蜂等有物流需求的公司有過(guò)深度合作。唐文斌曾透露，收購(gòu)艾瑞思之后，將大規(guī)模復(fù)制機(jī)器人智能倉(cāng)儲(chǔ)。

今年5月，馳星創(chuàng)投投資的車(chē)蘿卜發(fā)布的車(chē)蘿卜小蜜智能手機(jī)支架、車(chē)蘿卜水滴AR-HUD、車(chē)蘿卜智能車(chē)機(jī)三款新品，均采用了思必馳雙麥陣列及全套語(yǔ)音技術(shù)方案。車(chē)蘿卜聲稱(chēng)要盡快突破100萬(wàn)銷(xiāo)量，不過(guò)一個(gè)季度過(guò)去后，尚未看到具體銷(xiāo)量數(shù)字。

Video++聯(lián)合創(chuàng)始人及COO董慧智告訴「甲子光年」，他們自主研發(fā)的ASMP-AI 情景營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)背后，就糅合了Face++的底層算法：“在產(chǎn)品改進(jìn)、客戶(hù)聯(lián)系、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、線(xiàn)下新零售等方面，未來(lái)可期?！?/p>

其實(shí)，AI公司VC化的現(xiàn)象未來(lái)到底是加速泡沫還是加速行業(yè)落地，關(guān)鍵就看“資本補(bǔ)給”和“技術(shù)落地能力”的動(dòng)態(tài)平衡。

換言之，在資本無(wú)法或不愿再為夢(mèng)想買(mǎi)單前，AI公司能不能跑通自我造血之路。

如果未來(lái)資本持續(xù)輸血的意圖變少，AI領(lǐng)域的投資鏈條將更加清晰：聚集了大量資金的頭部AI公司，出手可能更頻繁，而許多已難以讓VC感興趣的中小AI公司，也許會(huì)因單點(diǎn)技術(shù)、行業(yè)資源等特性而被這些頭部AI公司收購(gòu)或投資。 

頭部AI公司出手的輪次也將更加多樣化，不一定是早期項(xiàng)目，如商湯已經(jīng)開(kāi)始領(lǐng)投D輪融資。 

傳統(tǒng)行業(yè)公司將繼續(xù)成為AI公司偏好的投資標(biāo)的。除Aibee明確地以傳統(tǒng)公司為投資標(biāo)的外，中科視拓也表示會(huì)考察一些傳統(tǒng)行業(yè)。原因如前所述，AI本身并不產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值，而必須深度嵌入到各行各業(yè)中才有價(jià)值，投資這種更為深度的綁定方式可能被越來(lái)越多具備投資能力的公司采納。 

但萬(wàn)一體量最大的公司都沒(méi)人接盤(pán)了呢？災(zāi)難性后果可能出現(xiàn)，至少是對(duì)行業(yè)士氣的極大打擊。

一位擔(dān)任多家AI公司顧問(wèn)的業(yè)內(nèi)資深人士告訴「甲子光年」，投資太多肯定有“炸雷”風(fēng)險(xiǎn)。他以二級(jí)市場(chǎng)的情況做類(lèi)比： 

“你去看看靠收購(gòu)度日的上市公司，市值暫時(shí)上去了，但因高杠桿收購(gòu)造成的商譽(yù)高達(dá)數(shù)十億，隨時(shí)炸雷。這幾年我一直在跟蹤一家上市公司，商譽(yù)30億，一旦計(jì)提，就是巨雷。凈資產(chǎn)全部虧掉，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。” 

當(dāng)然，所有懷著抱負(fù)、理想和使命感投入目前這輪以AI、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為核心的創(chuàng)新浪潮的人，都想看到另一種結(jié)局：技術(shù)跑贏資本，在外界停止輸血之前，AI公司盡快實(shí)現(xiàn)自我造血。

若是如此，如今AI公司的VC化會(huì)產(chǎn)生有益AI行業(yè)，甚至有益更廣泛產(chǎn)業(yè)的作用：

第一，AI的商業(yè)化落地將加快。無(wú)論是頭部AI公司還是中小AI公司，其對(duì)外投資都有戰(zhàn)略協(xié)同與互補(bǔ)的效應(yīng)，是生產(chǎn)力與生產(chǎn)資源的優(yōu)化配置，最終會(huì)使得AI更快地嵌入到傳統(tǒng)行業(yè)中去。 

第二，“AI+行業(yè)”創(chuàng)業(yè)的門(mén)檻將降低。平臺(tái)型AI公司如思必馳的對(duì)外投資為開(kāi)發(fā)者們提供了行業(yè)技術(shù)、資金、資源的支持，無(wú)疑會(huì)降低他們創(chuàng)業(yè)的門(mén)檻。過(guò)去AI創(chuàng)業(yè)一定要高精尖人才，現(xiàn)在通過(guò)調(diào)用技術(shù)應(yīng)用平臺(tái)的外腦資源，一樣可以創(chuàng)業(yè)。

第三，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，AI公司VC化，會(huì)加速傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)、裂變，走向更加智能化的發(fā)展階段。

短期來(lái)說(shuō)，甚至可能對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)公司的市場(chǎng)價(jià)值有立竿見(jiàn)影的提升。比如傳統(tǒng)的監(jiān)控?cái)z像頭提供商?？低?，近年來(lái)切中安防智能化升級(jí)的浪潮，在組建自己的AI團(tuán)隊(duì)后，2017年股價(jià)漲幅近150%，市值一度逼近3500億元。不同的是更多的傳統(tǒng)公司無(wú)力自建團(tuán)隊(duì)，那么接受AI公司的投資提升自身的想象空間會(huì)是很好的選擇。

再進(jìn)一步說(shuō)，AI公司為傳統(tǒng)行業(yè)注入了技術(shù)，改造了現(xiàn)有產(chǎn)品，他們一旦完成轉(zhuǎn)型之后，過(guò)去不被資本看好的傳統(tǒng)公司可能獲得更多投資，很多多年長(zhǎng)不大的傳統(tǒng)公司完全有可能做成上市公司。

在這個(gè)資本依然看好AI賽道，且AI公司逐漸證明自己商業(yè)能力的“良性循環(huán)”設(shè)想中，AI公司與傳統(tǒng)VC聯(lián)合發(fā)起產(chǎn)業(yè)基金也將成為一個(gè)趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)基金能將AI公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與傳統(tǒng)VC的投資優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)。除已成立產(chǎn)業(yè)基金的思必馳，去年底，商湯曾傳出與鼎暉共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的消息；目前，林元慶也表示Aibee正在籌備產(chǎn)業(yè)基金。

AI公司、傳統(tǒng)行業(yè)、投資機(jī)構(gòu)多贏的局面當(dāng)然美妙，但好的結(jié)果唯有靠每一段過(guò)程的步步為營(yíng)，靠每一個(gè)參與者的不忘初心。

在圍繞AI公司VC化收集了大量公司、機(jī)構(gòu)后，「甲子光年」并不認(rèn)同在成長(zhǎng)期、融資期就對(duì)外投資一定是“不務(wù)正業(yè)”的表現(xiàn)。

但正如巴菲特的老師格雷厄姆的名言：市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱(chēng)重機(jī)。投資效果，長(zhǎng)期看資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。 

對(duì)許多自詡AI商業(yè)化推進(jìn)者、甚至沒(méi)少吐槽“資本短視”的公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)他們也切換身份，成為投資人時(shí)，也許最該問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題：每一分投出去的錢(qián)，是否對(duì)得起心中的那臺(tái)稱(chēng)重機(jī)。