2015年一年，中國的44家教育科技公司共獲得了17億美元的融資，如此活躍的市場，激發(fā)了世界投資人的矚目。

那么，外國投資人眼中的中國市場究竟是怎樣的呢，它的未來又如何呢？

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原文作者Todd Maurer ，他是Educated Ventures的合作伙伴和3/1 Global Research的創(chuàng)始人，芥末堆編譯。

毫無疑問的是，去年中國教育科技公司的融資額度創(chuàng)造了新的歷史，44家公司共獲得了17億美元的融資，這讓世界看到了一個(gè)最為活躍的教育市場，這里人們對于高質(zhì)量的資源有著強(qiáng)烈的需求，激發(fā)了一波極具社會影響力的投資浪潮。但是，我們已經(jīng)能夠在其中發(fā)現(xiàn)潛在的失敗信號。中國教育市場是一個(gè)高度競爭的市場，公司必須通過高額的投入和快速增長占領(lǐng)市場份額（這里就不提早期的天使也正在尋求快速地退出）。事實(shí)上，中國許多的在線教育公司已經(jīng)面臨著一個(gè)嚴(yán)峻的問題 —— 盡管2015年整個(gè)中國在線教育市場的銷售額超過了200億美元，但僅有5%的在線教育公司盈利。

最近走向公開市場的案例是51Talk，這個(gè)在線英語學(xué)習(xí)平臺，他們采用Uber“共享經(jīng)濟(jì)”模式，雇用來自菲律賓的外教，為中國學(xué)生提供一對一線上英語課程。前不久，這家公司向美國證監(jiān)會遞交了IPO申請書，首次公開發(fā)行，預(yù)計(jì)融資4500萬美元（其母公司為中國在線教育集團(tuán)），但是IPO 尚未完成，就已經(jīng)有多家媒體就其招股書提出了質(zhì)疑：

首先并沒有可信的數(shù)據(jù)支持“51Talk是中國最大的在線教育機(jī)構(gòu)”，同時(shí)”最大”一詞難以界定；

其次，使用“毛營收”去表示學(xué)生的學(xué)費(fèi)收入，但是并沒有包含退費(fèi)率和續(xù)約率?？偨灰最~中并沒有涵蓋退費(fèi)率和續(xù)約率，正常情況下，這兩部分應(yīng)該在交易額中占有一定的比例；

再次，由于獲取用戶成本不斷地提高，雇傭費(fèi)用的延期，51talk 一直在虧損（2015年虧損5050萬美元，2016年Q1季度虧損1540萬美元），經(jīng)營的可持續(xù)性存疑；同時(shí)， 51Talk還存在稅務(wù)繳納不合規(guī)，員工工資拖欠，社保未繳納等財(cái)務(wù)問題。

當(dāng)然，時(shí)間會解釋所有的疑問。這里值得注意的是，中國的教育企業(yè)有別于其他國家，有其特殊的歷史背景。因此，我們會在下面進(jìn)行討論。

中國教育市場的先驅(qū)者

首先，隨著小學(xué)入學(xué)人數(shù)的下降，中國教育市場的人口基數(shù)將有別于本世紀(jì)初。在 2000 年至 2012年間，入學(xué)人數(shù)激增：K-12入學(xué)人數(shù)從2.33億上升到2.51億，高等教育入學(xué)人數(shù)也從 500 萬陡然增加到 2400 萬。

學(xué)生數(shù)量的快速增加，創(chuàng)造了消費(fèi)者對教學(xué)輔導(dǎo)，出國留學(xué)，高等教育和英語學(xué)習(xí)等前所未有的需求。大量未被滿足的需求，再加上處于高峰的K-12人口，短缺的大學(xué)資源，此外大量城市居民對教育游戲、私立學(xué)校以及留學(xué)項(xiàng)目等相關(guān)服務(wù)購買和付費(fèi)能力的提高，都為中國教育創(chuàng)業(yè)的先鋒軍帶去了不少盈利的機(jī)會。

第二，盡管中國教育市場經(jīng)歷了這樣的增長，但消費(fèi)者規(guī)模依然難以量化。中國教育巨頭新東方對外宣稱他們提供的托福或其他海外考試培訓(xùn)占據(jù)了大額的市場份額，課后輔導(dǎo)類僅占市場份額的1-2%。這里我們暫時(shí)不討論課后輔導(dǎo)市場的競爭者，要注意的是，7.5萬家機(jī)構(gòu)占據(jù)了98%英語培訓(xùn)類市場。

因?yàn)槭袌鲞吔绲牟幻鞔_，這使得投資者難以預(yù)測中國教育這個(gè)超級巨大的市場。幾家在美國上市的中國教育公司，都受到了嚴(yán)重的規(guī)?？s減。例如，安博教育就因?yàn)樨?cái)務(wù)問題和信任危機(jī)，被媒體報(bào)道后，股票暴跌至停牌；雙威，為高校提供衛(wèi)星交互式遠(yuǎn)程教育網(wǎng)絡(luò)的公司，由于被指控行政腐敗而迅速退出公眾視野；弘成教育，在線高校教育服務(wù)商，由于多年來業(yè)務(wù)增長緩慢以及固定客戶群的限制，只能選擇退出美股市場；由印度APTECH公司和北大強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合創(chuàng)立的北大青鳥集團(tuán)，曾經(jīng)是IT培訓(xùn)領(lǐng)域的寵兒，然而經(jīng)過幾年激烈的角逐，北大青鳥也逐漸沒落，不在如當(dāng)年般興盛。

這樣就導(dǎo)致了第三點(diǎn)：當(dāng)一家公司市場占有量穩(wěn)定， 財(cái)務(wù)收入清晰的情況下 ，往往會選擇將自己的品牌拓展到其他細(xì)分的教育領(lǐng)域，保持它原先在行業(yè)里的主導(dǎo)地位。例如，新東方推出了在線學(xué)習(xí)平臺新東方在線，將業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展到在線輔導(dǎo)領(lǐng)域。好未來發(fā)力早期教育科技投資，另外還通過投資美國的Minerva和Knewton兩家公司，將觸角延伸到了美國高等教育。網(wǎng)龍也通過收購英國老牌在線教育公司Promethean，從網(wǎng)游業(yè)進(jìn)軍在線教育。因此，正如圖1所展示的，這些公司的早期投資者在IPO之后，收獲了豐厚的回報(bào)，然而，不得不承認(rèn)，這樣的公司畢竟為數(shù)不多。

尋找中國下一只獨(dú)角獸

第四點(diǎn)，不同于十年前，現(xiàn)在的和新興的中國獨(dú)角獸們是由小的創(chuàng)業(yè)公司成長起來的，并且他們都拿到了專注于教育領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資（見圖2）。當(dāng)然，這其中有 一個(gè)重要的原因：面向消費(fèi)者的蓬勃市場變得更加富有，更加移動(dòng)化，技術(shù)驅(qū)動(dòng)，同時(shí)也比過去任何時(shí)候都要國際化。這在一些新的領(lǐng)域產(chǎn)生了新的機(jī)會，例如：英語語言培訓(xùn)、國際學(xué)分認(rèn)證、虛擬現(xiàn)實(shí)和基于游戲的學(xué)習(xí)產(chǎn)品。正如Educelerate上面報(bào)道的，如此巨大的前景，吸引了目前中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，例如阿里巴巴和騰訊，紛紛對直接面對消費(fèi)者的教育科技初創(chuàng)公司拋去了橄欖枝，或者是建立自己獨(dú)立的教育方向子公司。

正如我曾經(jīng)講過的一樣，亞洲正在成為新興的世界級教育科技“實(shí)驗(yàn)室”，而中國正處在這個(gè)實(shí)驗(yàn)室最為核心的位置。那些能夠快速應(yīng)用合適的技術(shù)，傳遞給中國消費(fèi)者穩(wěn)定的服務(wù)質(zhì)量，同時(shí)給投資者和學(xué)生帶來持續(xù)正向回報(bào)的公司，則會成為未來世界教育市場的領(lǐng)路人。

伴隨著這么高的期望到來的是有點(diǎn)寒冷的秋天。到目前為止，只有少部分的教育公司證明了他們能夠很好地處理好新投資者和應(yīng)對美國證券機(jī)構(gòu)的公開審查。但是沒有關(guān)系，這一輪，我們至少能夠以史為鑒。