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沒有看錯(cuò)，竟然還有估值超過(guò)300億人民幣的托管機(jī)構(gòu)？

在過(guò)去的一年，中國(guó)的資本市場(chǎng)上，頻繁發(fā)生巨額投資于托管教育行業(yè)的事件，包括很多的行業(yè)從業(yè)者和業(yè)外人士都有些意外。為什么一個(gè)存在了30多年的“小飯桌”突然變成了“白天鵝”？

“逐利”是資本的基本屬性，就像絕大多數(shù)人都困惑于連續(xù)虧損的“京東”為什么能夠持續(xù)拿到那么巨額的投資？“滴滴”的燒錢補(bǔ)貼模式是否是投資人的腦子出現(xiàn)了“問(wèn)題”？你看不懂的事情不代表著不存在，在質(zhì)疑和觀望中，有一家美國(guó)的托管明星企業(yè)的市值已經(jīng)超過(guò)了300億。

BFAM是誰(shuí)？

Bright Horizons Family Solutions（NYSE:BFAM） 是一家紐交所上市的美國(guó)托管教育企業(yè)，成立于1986年，1998年在納斯達(dá)克交易所上市，2008年1月公司接受貝恩資本總計(jì)13億美元收購(gòu)?fù)耸小?013年1月24日在紐交所上市，發(fā)行價(jià)22美元，發(fā)行1010萬(wàn)股普通股，融資2.22億美元，高盛、摩根大通和巴克萊擔(dān)任主承銷商。截止美國(guó)東部時(shí)間2017年5月10日，其股價(jià)為80.57美元/每股，總市值48.31億美元（約300億人民幣）。其核心商業(yè)模式是基于與雇主企業(yè)合作，為其員工客戶提供托管教育服務(wù)。BFAM在美國(guó)、英國(guó)、愛爾蘭、荷蘭、加拿大和印度擁有932個(gè)托管教育中心，服務(wù)于約1,000個(gè)雇主企業(yè)、10萬(wàn)名以上兒童，其中包括世界500強(qiáng)企業(yè)中的140家，是美國(guó)和英國(guó)最大的兒童教育服務(wù)提供商。此外公司還為約2800個(gè)簽約家庭提供護(hù)理服務(wù)以及教育咨詢業(yè)務(wù)等。 

BFAM的核心業(yè)務(wù)是什么？

托管業(yè)務(wù)(Full-Service Centers)是BFAM的核心業(yè)務(wù)，并細(xì)分為贊助商模式、租賃模式和管理服務(wù)輸出三種模式。公司通過(guò)運(yùn)營(yíng)托管中心，即在工作日期間，為客戶雇員提供兒童的全日制或者半日制的托管服務(wù)。2014財(cái)年，該業(yè)務(wù)板塊收入為11.57億美元（占比86%），營(yíng)業(yè)收入9223萬(wàn)美元，毛利率為15-25%，平均每個(gè)運(yùn)營(yíng)中心為140-160萬(wàn)美元。一般中心選址在公司內(nèi)部或者周邊，方便員工上下班接送。BFAM提供的服務(wù)內(nèi)容和時(shí)間由客戶自行選擇，服務(wù)價(jià)格取決于服務(wù)兒童的年齡、時(shí)間和地點(diǎn)等。

保姆服務(wù)(Back-up dependentcare) ：2014財(cái)年，該業(yè)務(wù)板塊收入1.63億美元（占比12%），營(yíng)業(yè)收入4932萬(wàn)美元。BFAM與2800多個(gè)家庭護(hù)理中心簽約，照顧在中心的兒童、在家的健康/非健康的兒童、在家的成人/老人、也提供各種護(hù)工的上門服務(wù)。

教育咨詢(Educational Advisory Services)：2014財(cái)年，該業(yè)務(wù)板塊收入3345萬(wàn)美元（占比2%），營(yíng)業(yè)收入5374萬(wàn)美元，包括學(xué)科輔導(dǎo)、教育咨詢等業(yè)務(wù)。利用線下資源，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，向服務(wù)與內(nèi)容提供商延伸，主要覆蓋幼兒學(xué)費(fèi)資助、人力資源咨詢等，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)30%。

BFAM的托管業(yè)務(wù)特點(diǎn)？

目前美國(guó)的兒童托管行業(yè)品牌和集中度高度分散，全美共有近33萬(wàn)家合格的托管機(jī)構(gòu)（同中國(guó)的數(shù)量大體相同），其中90%以上的托管機(jī)構(gòu)的中心數(shù)量少于10家，托管行業(yè)前10名的服務(wù)商市場(chǎng)占有率不足10%。其中BFAM是絕對(duì)的市場(chǎng)巨頭，其業(yè)務(wù)規(guī)模為第二名的5倍以上。

BFAM的托管模式細(xì)分為“贊助商模式”、“租賃模式”和“管理服務(wù)輸出”三種模式。在這其中，BFAM專注于“贊助商”模式。由于其在托管市場(chǎng)深耕多年，經(jīng)驗(yàn)豐富，能夠?yàn)楣椭魈峁┒鄻踊?、高?biāo)準(zhǔn)的托管服務(wù)，以及受到市場(chǎng)和客戶驗(yàn)證的托管教育服務(wù)方案。過(guò)去5年間，BFAM的客戶調(diào)查顯示滿意度高達(dá)95%，過(guò)去10年間，托管中心的企業(yè)客戶留存率高達(dá)97%。因此，通常每次與知名的大型企業(yè)客戶簽訂合約的周期較長(zhǎng)，加之客戶質(zhì)量也相對(duì)較高且穩(wěn)定，就為其提供了良好的經(jīng)營(yíng)狀況。

“贊助商”模式下，也分為“雇主投資型”和“自主投資型”兩種。不同的運(yùn)營(yíng)模式下，BFAM的盈利及支出情況略有不同。

“雇主投資型”主要是由企業(yè)客戶提供經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地，包括場(chǎng)地的租金、裝修費(fèi)用、前期固定資產(chǎn)投資及后續(xù)的運(yùn)營(yíng)支出等，BFAM僅負(fù)責(zé)托管中心的日常運(yùn)營(yíng)。這種模式的毛利率一般在15-25%之間；

“自主投資型”主要是指托管中心的前期投資，通常由BFAM和企業(yè)客戶共同承擔(dān)（BFAM主要在設(shè)備上，企業(yè)客戶主要在場(chǎng)地費(fèi)用上）。期間的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用由BFAM或者企業(yè)客戶聯(lián)合或者獨(dú)自負(fù)擔(dān)，根據(jù)具體負(fù)擔(dān)金額收取不同的管理費(fèi)用，可為一家或者多家不同的企業(yè)客戶提供服務(wù)。這種模式的毛利率一般在17-25%之間。

看不懂的“滴滴”和“京東”早已經(jīng)估值超過(guò)百億美元，并且成為了行業(yè)巨頭。百億人民幣估值的托管明星企業(yè)的誕生還會(huì)遠(yuǎn)嗎？至少?gòu)倪@家美國(guó)的托管明星企業(yè)身上，我們可以參考和借鑒到很多。

作者簡(jiǎn)介：中國(guó)學(xué)后托管教育聯(lián)盟主席。2012年進(jìn)入學(xué)后托管教育行業(yè)，3年間建立200多家學(xué)后托管教育中心。目前專注于學(xué)后托管機(jī)構(gòu)的企業(yè)咨詢、師資培訓(xùn)、投資并購(gòu)、行業(yè)研究、項(xiàng)目植入等。微信：zhw_beijing