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沒有看錯，竟然還有估值超過300億人民幣的托管機構？

在過去的一年，中國的資本市場上，頻繁發(fā)生巨額投資于托管教育行業(yè)的事件，包括很多的行業(yè)從業(yè)者和業(yè)外人士都有些意外。為什么一個存在了30多年的“小飯桌”突然變成了“白天鵝”？

“逐利”是資本的基本屬性，就像絕大多數(shù)人都困惑于連續(xù)虧損的“京東”為什么能夠持續(xù)拿到那么巨額的投資？“滴滴”的燒錢補貼模式是否是投資人的腦子出現(xiàn)了“問題”？你看不懂的事情不代表著不存在，在質疑和觀望中，有一家美國的托管明星企業(yè)的市值已經超過了300億。

BFAM是誰？

Bright Horizons Family Solutions（NYSE:BFAM） 是一家紐交所上市的美國托管教育企業(yè)，成立于1986年，1998年在納斯達克交易所上市，2008年1月公司接受貝恩資本總計13億美元收購退市。2013年1月24日在紐交所上市，發(fā)行價22美元，發(fā)行1010萬股普通股，融資2.22億美元，高盛、摩根大通和巴克萊擔任主承銷商。截止美國東部時間2017年5月10日，其股價為80.57美元/每股，總市值48.31億美元（約300億人民幣）。其核心商業(yè)模式是基于與雇主企業(yè)合作，為其員工客戶提供托管教育服務。BFAM在美國、英國、愛爾蘭、荷蘭、加拿大和印度擁有932個托管教育中心，服務于約1,000個雇主企業(yè)、10萬名以上兒童，其中包括世界500強企業(yè)中的140家，是美國和英國最大的兒童教育服務提供商。此外公司還為約2800個簽約家庭提供護理服務以及教育咨詢業(yè)務等。 

BFAM的核心業(yè)務是什么？

托管業(yè)務(Full-Service Centers)是BFAM的核心業(yè)務，并細分為贊助商模式、租賃模式和管理服務輸出三種模式。公司通過運營托管中心，即在工作日期間，為客戶雇員提供兒童的全日制或者半日制的托管服務。2014財年，該業(yè)務板塊收入為11.57億美元（占比86%），營業(yè)收入9223萬美元，毛利率為15-25%，平均每個運營中心為140-160萬美元。一般中心選址在公司內部或者周邊，方便員工上下班接送。BFAM提供的服務內容和時間由客戶自行選擇，服務價格取決于服務兒童的年齡、時間和地點等。

保姆服務(Back-up dependentcare) ：2014財年，該業(yè)務板塊收入1.63億美元（占比12%），營業(yè)收入4932萬美元。BFAM與2800多個家庭護理中心簽約，照顧在中心的兒童、在家的健康/非健康的兒童、在家的成人/老人、也提供各種護工的上門服務。

教育咨詢(Educational Advisory Services)：2014財年，該業(yè)務板塊收入3345萬美元（占比2%），營業(yè)收入5374萬美元，包括學科輔導、教育咨詢等業(yè)務。利用線下資源，擴展產業(yè)鏈，向服務與內容提供商延伸，主要覆蓋幼兒學費資助、人力資源咨詢等，復合年增長率超過30%。

BFAM的托管業(yè)務特點？

目前美國的兒童托管行業(yè)品牌和集中度高度分散，全美共有近33萬家合格的托管機構（同中國的數(shù)量大體相同），其中90%以上的托管機構的中心數(shù)量少于10家，托管行業(yè)前10名的服務商市場占有率不足10%。其中BFAM是絕對的市場巨頭，其業(yè)務規(guī)模為第二名的5倍以上。

BFAM的托管模式細分為“贊助商模式”、“租賃模式”和“管理服務輸出”三種模式。在這其中，BFAM專注于“贊助商”模式。由于其在托管市場深耕多年，經驗豐富，能夠為雇主提供多樣化、高標準的托管服務，以及受到市場和客戶驗證的托管教育服務方案。過去5年間，BFAM的客戶調查顯示滿意度高達95%，過去10年間，托管中心的企業(yè)客戶留存率高達97%。因此，通常每次與知名的大型企業(yè)客戶簽訂合約的周期較長，加之客戶質量也相對較高且穩(wěn)定，就為其提供了良好的經營狀況。

“贊助商”模式下，也分為“雇主投資型”和“自主投資型”兩種。不同的運營模式下，BFAM的盈利及支出情況略有不同。

“雇主投資型”主要是由企業(yè)客戶提供經營場地，包括場地的租金、裝修費用、前期固定資產投資及后續(xù)的運營支出等，BFAM僅負責托管中心的日常運營。這種模式的毛利率一般在15-25%之間；

“自主投資型”主要是指托管中心的前期投資，通常由BFAM和企業(yè)客戶共同承擔（BFAM主要在設備上，企業(yè)客戶主要在場地費用上）。期間的運營費用由BFAM或者企業(yè)客戶聯(lián)合或者獨自負擔，根據(jù)具體負擔金額收取不同的管理費用，可為一家或者多家不同的企業(yè)客戶提供服務。這種模式的毛利率一般在17-25%之間。

看不懂的“滴滴”和“京東”早已經估值超過百億美元，并且成為了行業(yè)巨頭。百億人民幣估值的托管明星企業(yè)的誕生還會遠嗎？至少從這家美國的托管明星企業(yè)身上，我們可以參考和借鑒到很多。

作者簡介：中國學后托管教育聯(lián)盟主席。2012年進入學后托管教育行業(yè)，3年間建立200多家學后托管教育中心。目前專注于學后托管機構的企業(yè)咨詢、師資培訓、投資并購、行業(yè)研究、項目植入等。微信：zhw_beijing