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隨著新民促法出臺，國內優(yōu)質教育標的價格水漲船高。近年來國內教育公司向海外發(fā)展，引進國外的品牌與經驗，或者直接經營海外教育實體。隨著中國企業(yè)走出去的步伐增多，選擇海外標的怎么選？并購交易過程中又有那些“雷”？境外教育資產價格是什么水平？

2018年1月26日，i-EDU香港峰會上，倫敦交易所上市公司，凱帝國際亞洲區(qū)負責人賈瓊女士，從多年教育投資實踐中，分析了境外教育標的的現(xiàn)狀。

并不是出價高就會被青睞

教育產業(yè)在當今的中國是非常新興、非常火熱的產業(yè)，很多中國企業(yè)愿意走出去，購買國際性優(yōu)質教育品牌。近年來亞洲投資者到英國、歐洲、美國收購得很多，但是能收購成功的案例很少。因為整個市場對于亞洲投資者的投資風格缺乏一定的了解。

賈瓊通過一個案例，進一步說明亞洲投資者在國際并購市場中的境況，她說：“兩個月前，一個英國排名前10的幼兒園集團在出售。其中一個投資方是新加坡政府的投資基金，這個基金當時所給出的競標價格，比最后中標的競標價高了10%，可是卻沒有拿到。

究其原因是因為，對于歐洲的賣家而言，雖然誰都想賣一個高價錢，但是更重要的是要保證這個項目可以完成。而很多亞洲投資者是第一次走出海外，但是賣家前期已經支付過各項咨詢費用，保證交易穩(wěn)定的順利完成，比一切都重要，并不一定價高者得。

所以，如果投資者真的想在海外收購標的，最重要的一點是企業(yè)要在海外有賬號。賣家要看到企業(yè)海外是否真的有錢，可不可以在規(guī)定時間內完成交易。這一點非常重要非常?！?/p>

想中標，操作技巧必不可少

當前，英國和歐洲的教育投資異?；鸨?，任何時期都會有大的項目出現(xiàn)在市場上，優(yōu)質的資產出手速度非?？?。對于投資人而言，“價高者得”并不是市場上的唯一法則。

賣家會通過投資咨詢公司了解買家信息，但是如果有投資者最后時刻給出高報價，但是在系統(tǒng)中并未顯示買家做過任何盡職調查，沒有看企業(yè)的財務報表等任何信息的話，同樣有可能不中標，哪怕價格高出20%。

賈瓊表示，如果存在不看企業(yè)財務信息，不做盡職調查就給出高價的話，那么賣家會認為這不是一個嚴肅的賣家，對于標的并不是真的感興趣。

同時她強調，好的資產放在市場上會被非?？焖俚負屪?，每次優(yōu)質資產出售，都會有相應的時間表，第一輪競拍哪天？幾點？投資者一定要按規(guī)定時間把價錢報上去，超時報價即使報價很高，也會給賣家以不嚴肅的感覺。

英國的教育投資有房地產屬性

在英國收購，什么樣的標的好？是一個見仁見智的問題，完全看投資者想要一個什么樣的學校，想達到什么樣的目標。

英國在幼教和K12學歷教育領域非常出名。但是對于投資英國的教育產業(yè)而言，收購并不是簡簡單單的為了品牌效應，還包括對教育企業(yè)的房地產投資。

因為在英國，教育是一個與房產相關聯(lián)的投資。對于投資者而言，英國教育投資會有兩方面的回報率。一是，教育產業(yè)本身的盈利，另一個，則是教育標的所擁有的房產升值。

賈瓊向i-EDU表示，“今天許多中國教育企業(yè)想做IPO，但是在做IPO之前，每個企業(yè)都需要告訴市場一個特殊的故事，即企業(yè)的優(yōu)勢所在，所以這個時候收購一個家優(yōu)質的英國標的，是非常重要的一步，可以建立自己的高端品牌?！?nbsp;            

海外標的重資產，合作有挑戰(zhàn)   

隨著中國各種形式的教育投資興起，很多教育機構將輕資產化定位為企業(yè)的發(fā)展目標，即便是重資產投入的學歷教育、基礎教育也在嘗試通過PPP模式，輸出管理團隊和學校品牌，并不是一味的自建校園。

但是海外出售的教育資產多是重資產，而打包出售的大項目往往不僅是在賣學校的品牌，更重要的是很大一部分是學校地產本身的資產。

賈瓊認為，中國的房地產開發(fā)企業(yè)要的是輕資產，開發(fā)商在海外尋找品牌性的幼兒園、小學、中學，請他們來到中國合作。相對來說，這樣的模式需要的資本金比較輕，比較少。但是，合作起來，也存在困難和挑戰(zhàn)。

海外資產除了“便宜”，還有產權清晰

現(xiàn)在海外的教育資產，從收購的角度來看，相較于國內教育標的而言，如果第一優(yōu)勢是便宜，那么還有一個優(yōu)勢就是產權清晰。目前，英國教育資產平均PE在10倍左右，即使是最優(yōu)質的教育企業(yè)PE也不會超過12倍。但是國內大部分教育標的估值已經達到15倍PE。

與此同時，英國法律體系非常完善，所以投資者對于英國教育產業(yè)的青睞不單單是看英國的教育本身，而是背后對資產所有者的保護。

即使一個海外的投資者，在英國并不會感覺很緊張，也不會認為自己是外國人而在英國被騙。因為所有的東西都是非常透明的，非常規(guī)范的。英國對資產擁有者的所有權非常清晰。

國內外差異，投資沒有一蹴而就

相比于國內近一年來資產證券化（ABS）市場從試點，一步步常態(tài)化不同，ABS在英國一直沒有開展起來，不僅是教育領域，即使是辦公樓、酒店等項目，ABS的模式在英國也一直沒有做起來。

在英國真正有的是REITs(房地產信托投資基金)。 據(jù)有關報道顯示，上交所未來將加快推進REITs規(guī)則研究及試點項目儲備工作、資產證券化法律制度完善問題等相關研究工作。

雖然海外教育資產沒有相關政策限制，且企業(yè)較為優(yōu)質，價格便宜，但是境外收購依然會面臨很多困難。首先就會收到外匯管制，同時不同國家對于教育企業(yè)的稅收政策不同，國內會有的稅收優(yōu)惠在國外并不一定存在。比如在加拿大，只要是營利性學校，與普通企業(yè)相比沒有任何稅收上的優(yōu)惠措施。

所以，對于海外教育資產收購， 吸引力與風險并存，并購本身就想是在尋覓知己，互利共贏固然很好。但是選擇標的要符合企業(yè)未來發(fā)展定位，用一顆做教育的心買全球，用優(yōu)質的海外教育資源，提升國內市場的教育水平，才是最好的。

本文轉自iEDU投資人俱樂部，作者汪菁，原標題《今天我們聊聊境外教育資產收購那些事》。