圖片來源：攝圖網(wǎng)

2017年，民辦學(xué)歷教育開啟了扎堆赴港上市的“熱潮”，不僅上市公司數(shù)量大大增多，而且，在港股還形成了純正的學(xué)歷教育板塊。2018年，除了多家還在等候排隊(duì)上市的教育公司外，培訓(xùn)類公司也有望在港股實(shí)現(xiàn)上市。不得不說，港股教育板塊離“百花齊放”又更進(jìn)了一步。

4月11日，為完善內(nèi)地與香港兩地股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開放。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)同意擴(kuò)大互聯(lián)互通每日額度，將滬股通及深股通每日額度分別調(diào)整為520億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調(diào)整為420億元人民幣，自2018年5月1日起生效。

目前看來，港交所上市共有8只教育股，6只教育股納入了滬港通。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近1個(gè)月，教育股港股通持股比例均實(shí)現(xiàn)正向發(fā)展，截至4月13日，新高教集團(tuán)漲幅2.19%，中教控股漲幅為1.41%。

自建+投資，助力公司步入擴(kuò)張快速道

明天剛好是新高教集團(tuán)上市滿1周年。梳理其一路走來的發(fā)展歷程，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)亮點(diǎn)不少。比如，上市4個(gè)月以后就被納入為恒生綜合指數(shù)系列中的恒生綜合小型股指數(shù)；今年3月，正式進(jìn)入港股通名單。全年股價(jià)最高漲幅為53.7%。

其實(shí)，除了這些亮眼的數(shù)據(jù)以外，新高教集團(tuán)相對(duì)低調(diào)的擴(kuò)張發(fā)展模式也更值得研究。新高教集團(tuán)最早成立于1999年，目前已經(jīng)有19年的辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)，是一家主打“應(yīng)用型”屬性的高等教育機(jī)構(gòu)。

截至目前，集團(tuán)旗下?lián)碛?所高?！颇瞎ど虒W(xué)院、貴州工商職業(yè)學(xué)院、湖北民族學(xué)院科技學(xué)院、哈爾濱華德學(xué)院、新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)商務(wù)學(xué)院、西北工商職業(yè)學(xué)院（籌）、洛陽科技職業(yè)學(xué)院，在校學(xué)生總數(shù)超過7.6萬人。

新高教集團(tuán)旗下7所高校分布

集團(tuán)一直堅(jiān)持以“中西部為重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域”，2012年以前，公司扎根云南、貴州，并穩(wěn)扎穩(wěn)打。

在西南發(fā)展穩(wěn)定以后，開始在“中西部”、“華中”地區(qū)布局，先后投入1.83億元、1.66億元、1.015億元收購(gòu)新疆、甘肅、河南三地民辦學(xué)校，正式在全國(guó)開始布局，公司也成為了去年一年收購(gòu)案例最多的教育上市公司。

眾所周知，高等教育屬于重資產(chǎn)，兼并收購(gòu)成為高等教育集團(tuán)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的有效手段，而新高教集團(tuán)的擴(kuò)張過程不僅符合公司的戰(zhàn)略布局，也有一定現(xiàn)實(shí)意義。

首先，與東部發(fā)達(dá)地區(qū)相比，中西部的毛入學(xué)率較低，提升空間比較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年，我國(guó)高等教育在校人數(shù)達(dá)到2894 萬人，6年間復(fù)合增長(zhǎng)率為3.3%。加上，高等教育持續(xù)擴(kuò)張，高等教育在校生人數(shù)逐年提升，全國(guó)毛入學(xué)率由2010 年的26.5%提高至42.7%，6年累計(jì)提高16.2%。

到2019年，教育部預(yù)計(jì)全國(guó)高等教育的毛入學(xué)率將達(dá)到50%以上，進(jìn)入高等教育普及化階段，因此，未來民辦高等教育的人數(shù)還將持續(xù)增長(zhǎng)。

據(jù)新高教集團(tuán)透露，即便集團(tuán)后續(xù)不擴(kuò)張，隨著現(xiàn)有學(xué)校使用率的增加，也能使入學(xué)人數(shù)保持2位數(shù)的增長(zhǎng)，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

在外延擴(kuò)張中，華中學(xué)校及新疆學(xué)校均為本科學(xué)校，后續(xù)招滿學(xué)生后，集團(tuán)的總學(xué)生人數(shù)還將會(huì)有翻倍的增長(zhǎng)。另外，從學(xué)費(fèi)角度考慮，目前，集團(tuán)的平均學(xué)費(fèi)也低于國(guó)內(nèi)民辦高校的平均水平，未來存在提升的空間。

內(nèi)生+外延，2017年全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)

據(jù)公司最新公布的財(cái)報(bào)顯示，截至2017年底，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.14億元，同比增長(zhǎng)21.53%。凈利潤(rùn)喜人，2017全年公司凈利潤(rùn)為2.33億元，同比增長(zhǎng)111.1%。

在公司總營(yíng)收中，學(xué)費(fèi)收入為3.8億元，同比增長(zhǎng)22.5%；住宿費(fèi)收入為3369.4萬元，同比增長(zhǎng)11.1%。公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)收入，主要來自學(xué)費(fèi)及寄宿費(fèi)，學(xué)校數(shù)量增加及學(xué)生規(guī)模擴(kuò)大，直接為公司帶來收入和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。

另外，來自東北學(xué)校之管理服務(wù)費(fèi)收入上升124%至3030萬元，華中學(xué)校首次獲得管理服務(wù)費(fèi)收入達(dá)1360萬元。

2014-2016年，公司的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到27%，領(lǐng)先同業(yè)，毛利率也穩(wěn)定在48%以上。公司的整個(gè)成本結(jié)構(gòu)非常固定，工資及福利占7成（師生比1:25，工資年薪在10-12萬），折舊開銷占2成，日常開銷占1成。營(yíng)銷費(fèi)用較低，只有1%。

事實(shí)上，就業(yè)率歷來是衡量民辦應(yīng)用型高等教育機(jī)構(gòu)的重要指標(biāo)，目前，新高教在云南和貴州平均就業(yè)率為98%，那么，公司如何能保持如此高的就業(yè)率？

新高教集團(tuán)投資者關(guān)系董事總經(jīng)理柯霆鈞對(duì)i-EDU表示，首先，根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)趨勢(shì)和用人需求，設(shè)計(jì)并調(diào)整學(xué)校的課程和培訓(xùn)計(jì)劃；提供該等考試的培訓(xùn)，將考試內(nèi)容列入日常教學(xué)活動(dòng)，或與獨(dú)立第三方合作提供短期集中培訓(xùn)。

另外，還與多家企業(yè)簽訂協(xié)議，在云南學(xué)校及貴州學(xué)?；蛟摰绕髽I(yè)實(shí)體的場(chǎng)所開展外包。在具體的工作安排上，學(xué)校還和企業(yè)共同制定人才培養(yǎng)方案，共同實(shí)施教學(xué)，企業(yè)專家到學(xué)校兼職授課，學(xué)校教師寒暑假定期到企業(yè)頂崗進(jìn)修。 綜合以上措施，我們?nèi)〉昧巳袠I(yè)領(lǐng)先的畢業(yè)生就業(yè)率。

高等教育的增長(zhǎng)邏輯一是內(nèi)生，另外就是外延。由于大多數(shù)學(xué)校比較穩(wěn)定，因此，外延就會(huì)變成比較重要的一部分。

柯霆鈞表示，之所以會(huì)集中在“中西部”地區(qū)擴(kuò)張，主要是這些地區(qū)較中國(guó)其它經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)具有更巨大的增長(zhǎng)潛力，不僅高等教育需求高，而且政府支持力度大，出生率/生源普遍高于國(guó)家平均水平。

后續(xù)，公司還將瞄準(zhǔn)合適機(jī)會(huì)收購(gòu)，或投資提供本科課程及高質(zhì)量?？普n程，并符合集團(tuán)在校生人數(shù)水平內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)的民辦大學(xué)。

同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)，新高教集團(tuán)在判斷優(yōu)質(zhì)標(biāo)的時(shí)，主要考慮2大因素：一是標(biāo)的提升潛力；二是投后管理能力能否顯著體現(xiàn)。只有符合以上2點(diǎn)，集團(tuán)才可以凸顯出本身的集團(tuán)化辦學(xué)，人才隊(duì)伍統(tǒng)一建設(shè)的優(yōu)勢(shì)，迅速整合新學(xué)校，同時(shí)吸收新學(xué)校優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)外部增長(zhǎng)和內(nèi)生增長(zhǎng)。

比如，此前，新高教在湖北恩施新建的學(xué)校在第2年就實(shí)現(xiàn)盈利，集團(tuán)希望能將這優(yōu)異的管理執(zhí)行力在收購(gòu)目標(biāo)標(biāo)的后有所顯示。

當(dāng)談到今年公司還有哪些新的發(fā)展計(jì)劃時(shí)，柯霆鈞表示，除了內(nèi)生+外延策略，公司還密切關(guān)注產(chǎn)教融合，比如在校園里合作辦養(yǎng)老院等，學(xué)校提供土地及免費(fèi)實(shí)習(xí)生。

云南貴州校區(qū)有大量的護(hù)理專業(yè)學(xué)生，華中學(xué)生有臨床醫(yī)學(xué)學(xué)生，而且這三個(gè)省區(qū)的天氣、空氣和自然環(huán)境都特別適合養(yǎng)老，讓老人家跟年輕人多互動(dòng)并傳授一些知識(shí)比較合適，公司會(huì)考慮參股，讓專業(yè)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)來投資并運(yùn)營(yíng)，并提供戰(zhàn)略資源。

未來，集團(tuán)的校園數(shù)字化系統(tǒng)、線上教育課程，連同運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)都可以考慮向給公辦學(xué)校輸出。

創(chuàng)始人李孝軒的發(fā)展新理念，一型四化+強(qiáng)大高

新高教集團(tuán)創(chuàng)始人李孝軒先生為國(guó)內(nèi)較早投身民辦高等教育行業(yè)的人士，不僅擁有20年的辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)，也是第一批提出“應(yīng)用性大學(xué)”辦學(xué)理念的教育家。他對(duì)i-EDU表示，集團(tuán)上市后，新高教還在內(nèi)部開啟了二次創(chuàng)業(yè)的熱潮，二次創(chuàng)業(yè)的核心可以概括為七個(gè)字：“一型四化”和“強(qiáng)大高”。

“一型”即專注于應(yīng)用型人才培養(yǎng)，倡導(dǎo)高品質(zhì)就業(yè)，保持高于行業(yè)平均水平的就業(yè)率，幫助更多畢業(yè)生實(shí)現(xiàn)名企就業(yè)。

“四化”即集團(tuán)化、數(shù)字化、國(guó)際化和品牌化。“集團(tuán)化辦學(xué)”，圍繞共享、協(xié)同創(chuàng)新和產(chǎn)教融合三個(gè)方面，總部牽頭形成可復(fù)制、可輸出的集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，為投資以及投后管理工作提供保障；“數(shù)字化策略”，通過打造數(shù)字新高教，提升集團(tuán)化辦學(xué)水平、教學(xué)水平、服務(wù)水平及管理層決策水平；“國(guó)際化發(fā)展”，在學(xué)生國(guó)際化、教師國(guó)際化、課程國(guó)際化和中外合作辦學(xué)等方面進(jìn)行持續(xù)探索；“品牌化營(yíng)銷”，積極參與并承辦行業(yè)重大活動(dòng)，在職業(yè)教育及民辦教育等領(lǐng)域發(fā)聲，獲得同業(yè)的認(rèn)同和尊重。

“強(qiáng)大高”，做強(qiáng)教育主業(yè)，實(shí)現(xiàn)在中國(guó)每個(gè)省份都有戰(zhàn)略布局。做大教育輔業(yè)，在全國(guó)高校布局的前提下，挖掘針對(duì)學(xué)生生態(tài)及產(chǎn)教融合的其他增值業(yè)務(wù)盈利點(diǎn)。做教育高科技，通過“科技+教育”實(shí)現(xiàn)未來的輕資產(chǎn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型。

2017 VS 2018港股教育類，公司市值、PE對(duì)比

圖片數(shù)據(jù)：截至2018年4月18日16:00

綜合對(duì)比已經(jīng)在港股上市的8家教育公司的市值可以發(fā)現(xiàn)，目前，在港股上市的教育公司超過百億港元市值的公司共有5家，對(duì)比2017和2018年，中教控股的市值變化最大，也是目前港股市值最大的教育公司，市值為206億港元，其它幾家教育公司的市值也都有不同程度的提高。

另外，從PE來看，2017年港股市盈率多在20左右，最高也不過38倍，但是，今年，港股教育板塊的市盈率整體都有提高，多數(shù)集中在30左右，最高是睿見教育，PE為43。未來，對(duì)于高等教育的發(fā)展，“證券化”和“并購(gòu)”仍然會(huì)成為主旋律。2018年會(huì)有更多的民辦高等院校進(jìn)入資本市場(chǎng)。

此前，在i-EDU第三屆教育產(chǎn)業(yè)投資峰會(huì)上，F(xiàn)rost & Sullivan大中華區(qū)高級(jí)執(zhí)行總監(jiān)張葛建也曾表示，目前，在港股準(zhǔn)備上市的企業(yè)有10家，今年，高等教育資本化率將提高到6.5%，比去年翻了1倍。到2018年底，由上市的教育集團(tuán)控股的高等院?？赡苓_(dá)到33所。

2018年的教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)數(shù)目和并購(gòu)金額提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年以來，港股共發(fā)生12起并購(gòu)事件，并購(gòu)金額超33億元，其中，睿見教育、宇華教育、民生教育、新高教集團(tuán)四家公司上市后宣布7項(xiàng)并購(gòu)事件，楓葉教育在2017年完成的5項(xiàng)學(xué)校并購(gòu)事項(xiàng)。

另外，隨著港股高等教育板塊的形成，一方面，有助于一些好的標(biāo)的浮出水面。但同時(shí)，很多規(guī)模比現(xiàn)在小很多的教育企業(yè)，可能會(huì)存在被并購(gòu)的可能性。

本文轉(zhuǎn)自iEDU投資人俱樂部，作者范敏。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。