（圖片來(lái)源：Pixabay）

芥末堆 Yiwei 1 月 10 日

芥末堆注：根據(jù)美國(guó)教育科技媒體 Edsurge 的統(tǒng)計(jì)， 2010-2015 年間，投資者向 美國(guó)的 K12 教育科技市場(chǎng)砸了超過(guò) 20 億美元，希望改變傳統(tǒng)的學(xué)校。那么，是哪些人在投資這個(gè)領(lǐng)域？他們偏愛(ài)什么樣的教育項(xiàng)目？在這個(gè)領(lǐng)域的投資回報(bào)率又如何？這份報(bào)告《How does money shape the U.S. K-12 edtech ecosystem?》會(huì)告訴你答案。

一、哪些投資者在支撐教育科技公司的發(fā)展？

K12 教育科技市場(chǎng)投資史梳理

2010 年是這一輪教育科技投資浪潮的起點(diǎn)。

Dreamit 和 StartL，開(kāi)始為一些初創(chuàng)公司提供小額的風(fēng)險(xiǎn)投資。之后，2011 年 Imagine K12 孵化器在硅谷成立，非盈利風(fēng)險(xiǎn)基金公司 NewSchools Venture Fund 也開(kāi)始對(duì)一些教育科技創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行小額種子投資(約10萬(wàn)美元)，包括一些對(duì)教育行業(yè)有興趣的天使投資人也開(kāi)始行動(dòng)：如企業(yè)家及慈善家 Mitch Kapor 和他的妻子成立了一家社會(huì)責(zé)任基金會(huì) Kapor Capital。

一直到 2016 年，每年有超過(guò)一百多家初創(chuàng)公司從全美 14 家教育科技孵化器中獲得了資金支持和優(yōu)秀的人才。值得一提的是，在一些投資案例里，“超級(jí)天使人”的投資額可能會(huì)比一家小型風(fēng)投公司投的還要多，例如LinkedIn領(lǐng)英創(chuàng)始人Reid Hoffman，投資了包括師生協(xié)作平臺(tái) Edmodo 和自適應(yīng)學(xué)習(xí)平臺(tái) Knewton 等項(xiàng)目。天使人，超級(jí)天使人，孵化器以及風(fēng)投公司一起在 2010-2015 年為服務(wù)美國(guó)中小學(xué)生研究先進(jìn)科技設(shè)備的公司們投資了 23 億美元。

在美國(guó)歷史上，上一次為科技教育大手筆的投資風(fēng)潮，還是1999到2000年間，各風(fēng)投公司為65個(gè)項(xiàng)目投入資金約10億美元，包括學(xué)校電腦實(shí)驗(yàn)室供應(yīng)商 ZapMe 等等。但2001年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，股市大跌，這些教育公司也就沒(méi)有存活下去。

投資者的演化和組成

隨著越來(lái)越多的投資公司的加入，一些專注于教育行業(yè)投資的基金已募資超過(guò)3億美元，這個(gè)名單包括硅谷的 Reach Capital, Owl Venture, Learn Captial，以及位于紐約的 Rethink Education。創(chuàng)立于2011年的非盈利風(fēng)投基金 NewSchools Venture Fund 分離出為 Reach Capital，運(yùn)營(yíng)5400萬(wàn)美元的資金，在 K12 公立學(xué)校領(lǐng)域投資超過(guò) 200 萬(wàn)美元。同樣，Owl Venture 在2015年向 K12數(shù)據(jù)型教育項(xiàng)目投資超過(guò)1億美元，例如個(gè)性化閱讀平臺(tái) Newsela B輪的1500萬(wàn)美元，為卡片類學(xué)習(xí)軟件 Quizlet A輪的1200萬(wàn)美元。

EdSurge 對(duì)美國(guó) 2015 年教育行業(yè)投資超過(guò) 30 多家公司的投資者們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，超過(guò) 40% 的投資者表示他們的資金來(lái)自個(gè)人。例如，Reach Capial 和 Owl Venture 的絕大部分資金來(lái)自對(duì)教育事業(yè)的個(gè)人貢獻(xiàn)以及專注教育的基金會(huì)；而當(dāng)初在培生教育集團(tuán) Pearson 的幫助下起步的 Learn Capital，也有相當(dāng)數(shù)量個(gè)人的國(guó)際投資者。這個(gè)現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)屬于教育投資的特例，一般來(lái)說(shuō)，基金中只有不到 2% 的資金來(lái)自個(gè)人投資。

投資者最看重的指標(biāo)是收益率

即便是特別注重對(duì)學(xué)校和學(xué)生帶來(lái)價(jià)值的公司 (mission-driven firms) – 如主要利用創(chuàng)始人私人財(cái)產(chǎn)投資成立的 Kapor Capital，最為看重的仍然是公司的可變現(xiàn)能力?！拔覀兿胪ㄟ^(guò)科技改變教育，我們想讓教學(xué)水平更高更有意義，”Kapor 合伙人 Brian Dixon 稱，“但我們也得想法設(shè)法存活下去，初創(chuàng)公司都得這樣。”于是這些投資者們想在初創(chuàng)公司身上看到的是活躍的用戶數(shù)量（并非注冊(cè)用戶）以及更高的利潤(rùn)率。這兩個(gè)指標(biāo)也是一個(gè)初創(chuàng)公司能否長(zhǎng)期存活下去，為學(xué)生老師持續(xù)提供優(yōu)秀產(chǎn)品和服務(wù)的重要元素。相反，調(diào)研顯示，投資者最不看重的，是達(dá)到盈利能力的時(shí)間長(zhǎng)短。

科技教育投資者（前十名）

圖表來(lái)源：EdSurge

二、投資者們都投了啥？

從已有的數(shù)據(jù)來(lái)看，教育投資的資金流向是：絕大多數(shù)的資金流入少數(shù)幾家初創(chuàng)公司。六年里， 15%的初創(chuàng)公司獲得了總投資資金的75%以上（這種現(xiàn)象其實(shí)不少見(jiàn)，不僅在教育科技，其他領(lǐng)域也有發(fā)生，如生物科技）。這些吸納大筆資金的公司并非只在K12領(lǐng)域發(fā)光發(fā)熱，例如自適應(yīng)學(xué)習(xí)平臺(tái) Knewton 和從教材租賃業(yè)務(wù)起步的學(xué)生服務(wù)平臺(tái) Chegg 也在高教市場(chǎng)盈利，連鎖創(chuàng)新性學(xué)校 AltSchool 現(xiàn)也為私立學(xué)校研發(fā)科技產(chǎn)品（AltSchool OS）。

大多數(shù)投資活動(dòng)發(fā)生在公司的種子和早期（天使/A輪）階段。過(guò)去六年，8.87 億美元流入 377 家種子以及早期公司，而 14 億美元流入了 71 家 B 輪及以后的公司。

6年來(lái)投資者所青睞的產(chǎn)品類型

EdSurge公司對(duì)美國(guó)市場(chǎng)上所有教育科技產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行了劃分，得出五個(gè)大類：課程內(nèi)容 (Curriculum Products)，教師工具 (Teacher Needs)，學(xué)校運(yùn)營(yíng) (School Operation)，高教機(jī)構(gòu) (Post-Secondary)，以及其他產(chǎn)品 (Everything Else)。每個(gè)大類又分了從幾個(gè)到幾十個(gè)不等的小類，詳見(jiàn) EdSurge。

2010 至 2015 年間，為學(xué)校及其行政人員服務(wù)的“學(xué)校運(yùn)營(yíng)”類最為活躍，56 家初創(chuàng)公司獲得了7.36 億美元資金，其中最大的成交額案例為連鎖創(chuàng)新性學(xué)校 AltSchool，2015 年融資達(dá) 1 億美元。其他如學(xué)習(xí)管理系統(tǒng)（代表公司 Schoology）和數(shù)據(jù)系統(tǒng)（如 BrightBytes）也吸引大量的用戶和資金。

“教師工具”類是第二大活躍的類別，84家公司共獲得4.8億美元的投資，代表公司有師生協(xié)作平臺(tái) Edmodo，美國(guó)家校通 Remind，以及最近剛成立的在線視頻教育平臺(tái) LearnZillion。該類公司的方向是解決老師和學(xué)生之間的溝通問(wèn)題，其大部分產(chǎn)品是免費(fèi)的或只對(duì)個(gè)別服務(wù)項(xiàng)目收費(fèi)的。

排名第三的是“課程內(nèi)容”類，共有 94 家公司融資 3.87 億美元。

“其他產(chǎn)品”包含了不能歸到前四大類的所有產(chǎn)品，六年里有 7 億美元投入了 111 家初創(chuàng)公司。這其中，有直接面對(duì) C 端用戶收費(fèi)的產(chǎn)品，例如在線輔導(dǎo)平臺(tái) Varsity Tutors 和O2O家教平臺(tái) WyzAnt，以及學(xué)習(xí)資源分享平臺(tái) Course Hero 和 Quizlet。

商業(yè)模型

現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)上產(chǎn)品和服務(wù)按盈利模式來(lái)看，可分為一下四個(gè)類型（按吸金程度由大到小排列）：

• 2B模式：直接銷售給院校和機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品和服務(wù)；

• 2B免費(fèi)增值模式：對(duì)學(xué)生和老師免費(fèi)，對(duì)院校機(jī)構(gòu)收費(fèi)；

• 2C模式：直接銷售給學(xué)生、家長(zhǎng)和老師的產(chǎn)品和服務(wù)；

• 2C免費(fèi)增值模式：學(xué)生、家長(zhǎng)和老師可免費(fèi)試用，個(gè)別項(xiàng)目收費(fèi)。

就前三類模式，投資者更看好那些愿意為教育和學(xué)校產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，同時(shí)展示強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)和盈利空間的公司?，F(xiàn)實(shí)是，目前這個(gè)行業(yè)還沒(méi)有一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模型。“關(guān)鍵問(wèn)題是，到底有沒(méi)有這樣一個(gè)新的商業(yè)模型，來(lái)取代已有的老牌教育集團(tuán)如培生 Pearson？如果沒(méi)有，那所有科技教育公司的最終結(jié)果將是被這些大財(cái)團(tuán)所吞并。”教育行業(yè)咨詢家 John Danner 如是說(shuō)。如何能找到合適的投資方向、盈利模式，讓教育科技形成一個(gè)生機(jī)盎然的生態(tài)系統(tǒng)，便是下一個(gè)值得探索的課題。

三、投資收益如何？

教育科技行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

教育科技公司們會(huì)面臨來(lái)自產(chǎn)品、市場(chǎng)、金融和運(yùn)營(yíng)四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

• 產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品過(guò)于復(fù)雜，不能很好地與學(xué)校和教室融合；沒(méi)有真正解決學(xué)生、老師和學(xué)校所面臨的的問(wèn)題。

• 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈，用戶很難區(qū)分相類似產(chǎn)品；采購(gòu)過(guò)程太繁瑣太緩慢，尤其是2B的產(chǎn)品 。

• 金融風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)樾枰怀鰳I(yè)績(jī)才能成功融資，而導(dǎo)致資金短缺；再者，因?yàn)橥顿Y者已經(jīng)投資過(guò)類此產(chǎn)品或?qū)υ擃I(lǐng)域不感興趣，而找不到投資方。

• 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：缺少可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式；產(chǎn)品的用戶適用性較差。

困難和解決方法

Wireless Generation 創(chuàng)始人之一，Larry Berger，在他所寫(xiě)的一篇教育科技行業(yè)白皮書(shū)中，對(duì)初創(chuàng)公司在這個(gè)行業(yè)艱難的生存環(huán)境作了細(xì)致深入的分析。當(dāng)時(shí)美國(guó) 83%的 K12 教科書(shū)市場(chǎng)被三大出版集團(tuán)所壟斷，營(yíng)收超過(guò)1億美元的公司只有幾家，并且他表示“許多風(fēng)投對(duì) K12 教育敬而遠(yuǎn)之”。他自己的公司就是在天使投資人和管理層自掏腰包的情況下才成立起來(lái)。另外，相對(duì)于其他科技類產(chǎn)品，教育科技產(chǎn)品周期要更長(zhǎng)，英語(yǔ)學(xué)習(xí)評(píng)估平臺(tái) Ellevation 創(chuàng)始人 Jordan Meranus 認(rèn)為，創(chuàng)辦一家優(yōu)秀的教育公司需要花費(fèi) 10 年的時(shí)間，而傳統(tǒng)風(fēng)投公司會(huì)認(rèn)為時(shí)間太長(zhǎng)而放棄投資。

當(dāng)代科技教育界的風(fēng)投公司們（轉(zhuǎn)型為基金組織或者個(gè)人投資者）以此爭(zhēng)取了不少時(shí)間，同時(shí)初創(chuàng)公司們可以通過(guò)孵化器、或采用“風(fēng)投和個(gè)人投資者結(jié)合”的方式多方位融資。

投資一家教育科技公司不僅僅是一項(xiàng)金融投資項(xiàng)目（要求利潤(rùn)回報(bào)），也是一個(gè)社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目（為學(xué)校老師真正解決問(wèn)題、辦實(shí)事）。越來(lái)越多的投資者認(rèn)為這種結(jié)合會(huì)讓他們的理財(cái)組合更有吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。

資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

六年來(lái)，教育科技公司上市的寥寥無(wú)幾：學(xué)生服務(wù)平臺(tái) Chegg (2013年上市)，網(wǎng)絡(luò)學(xué)歷平臺(tái) 2U (2014年上市)，學(xué)習(xí)管理平臺(tái) Instructure (2015年上市)，以及今年上市的K12教育和 Cambium Learning Group。同時(shí)許多資金雄厚的大型科技公司，沒(méi)有選擇并購(gòu)，而做起了自己的產(chǎn)品，如谷歌、亞馬遜、蘋(píng)果、微軟等，帶著自己的產(chǎn)品大規(guī)模進(jìn)軍 K12 市場(chǎng)。過(guò)去 5 年被大型科技、媒體企業(yè)收購(gòu)的教育公司只有 7 家公司，占所有行業(yè)總收購(gòu)案例的 1%。

但這個(gè)行業(yè)在飛速發(fā)展中，中等規(guī)模的公司(收益 1 億美元左右的)可能會(huì)引起一波兼并收購(gòu)潮，三大老牌教育公司 (Pearson, McGraw-Hill, Houghton Mifflin Harcourt) 也會(huì)重新整理其資產(chǎn)組合，在兼并收購(gòu)方面或?qū)⒏踊钴S。