（圖片來源：Pixabay）

芥末堆 Yiwei 1 月 10 日

芥末堆注：根據美國教育科技媒體 Edsurge 的統(tǒng)計， 2010-2015 年間，投資者向 美國的 K12 教育科技市場砸了超過 20 億美元，希望改變傳統(tǒng)的學校。那么，是哪些人在投資這個領域？他們偏愛什么樣的教育項目？在這個領域的投資回報率又如何？這份報告《How does money shape the U.S. K-12 edtech ecosystem?》會告訴你答案。

一、哪些投資者在支撐教育科技公司的發(fā)展？

K12 教育科技市場投資史梳理

2010 年是這一輪教育科技投資浪潮的起點。

Dreamit 和 StartL，開始為一些初創(chuàng)公司提供小額的風險投資。之后，2011 年 Imagine K12 孵化器在硅谷成立，非盈利風險基金公司 NewSchools Venture Fund 也開始對一些教育科技創(chuàng)業(yè)公司進行小額種子投資(約10萬美元)，包括一些對教育行業(yè)有興趣的天使投資人也開始行動：如企業(yè)家及慈善家 Mitch Kapor 和他的妻子成立了一家社會責任基金會 Kapor Capital。

一直到 2016 年，每年有超過一百多家初創(chuàng)公司從全美 14 家教育科技孵化器中獲得了資金支持和優(yōu)秀的人才。值得一提的是，在一些投資案例里，“超級天使人”的投資額可能會比一家小型風投公司投的還要多，例如LinkedIn領英創(chuàng)始人Reid Hoffman，投資了包括師生協(xié)作平臺 Edmodo 和自適應學習平臺 Knewton 等項目。天使人，超級天使人，孵化器以及風投公司一起在 2010-2015 年為服務美國中小學生研究先進科技設備的公司們投資了 23 億美元。

在美國歷史上，上一次為科技教育大手筆的投資風潮，還是1999到2000年間，各風投公司為65個項目投入資金約10億美元，包括學校電腦實驗室供應商 ZapMe 等等。但2001年，互聯(lián)網泡沫破滅，股市大跌，這些教育公司也就沒有存活下去。

投資者的演化和組成

隨著越來越多的投資公司的加入，一些專注于教育行業(yè)投資的基金已募資超過3億美元，這個名單包括硅谷的 Reach Capital, Owl Venture, Learn Captial，以及位于紐約的 Rethink Education。創(chuàng)立于2011年的非盈利風投基金 NewSchools Venture Fund 分離出為 Reach Capital，運營5400萬美元的資金，在 K12 公立學校領域投資超過 200 萬美元。同樣，Owl Venture 在2015年向 K12數(shù)據型教育項目投資超過1億美元，例如個性化閱讀平臺 Newsela B輪的1500萬美元，為卡片類學習軟件 Quizlet A輪的1200萬美元。

EdSurge 對美國 2015 年教育行業(yè)投資超過 30 多家公司的投資者們調研發(fā)現(xiàn)，超過 40% 的投資者表示他們的資金來自個人。例如，Reach Capial 和 Owl Venture 的絕大部分資金來自對教育事業(yè)的個人貢獻以及專注教育的基金會；而當初在培生教育集團 Pearson 的幫助下起步的 Learn Capital，也有相當數(shù)量個人的國際投資者。這個現(xiàn)象應當屬于教育投資的特例，一般來說，基金中只有不到 2% 的資金來自個人投資。

投資者最看重的指標是收益率

即便是特別注重對學校和學生帶來價值的公司 (mission-driven firms) – 如主要利用創(chuàng)始人私人財產投資成立的 Kapor Capital，最為看重的仍然是公司的可變現(xiàn)能力?！拔覀兿胪ㄟ^科技改變教育，我們想讓教學水平更高更有意義，”Kapor 合伙人 Brian Dixon 稱，“但我們也得想法設法存活下去，初創(chuàng)公司都得這樣?！庇谑沁@些投資者們想在初創(chuàng)公司身上看到的是活躍的用戶數(shù)量（并非注冊用戶）以及更高的利潤率。這兩個指標也是一個初創(chuàng)公司能否長期存活下去，為學生老師持續(xù)提供優(yōu)秀產品和服務的重要元素。相反，調研顯示，投資者最不看重的，是達到盈利能力的時間長短。

科技教育投資者（前十名）

圖表來源：EdSurge

二、投資者們都投了啥？

從已有的數(shù)據來看，教育投資的資金流向是：絕大多數(shù)的資金流入少數(shù)幾家初創(chuàng)公司。六年里， 15%的初創(chuàng)公司獲得了總投資資金的75%以上（這種現(xiàn)象其實不少見，不僅在教育科技，其他領域也有發(fā)生，如生物科技）。這些吸納大筆資金的公司并非只在K12領域發(fā)光發(fā)熱，例如自適應學習平臺 Knewton 和從教材租賃業(yè)務起步的學生服務平臺 Chegg 也在高教市場盈利，連鎖創(chuàng)新性學校 AltSchool 現(xiàn)也為私立學校研發(fā)科技產品（AltSchool OS）。

大多數(shù)投資活動發(fā)生在公司的種子和早期（天使/A輪）階段。過去六年，8.87 億美元流入 377 家種子以及早期公司，而 14 億美元流入了 71 家 B 輪及以后的公司。

6年來投資者所青睞的產品類型

EdSurge公司對美國市場上所有教育科技產品和服務進行了劃分，得出五個大類：課程內容 (Curriculum Products)，教師工具 (Teacher Needs)，學校運營 (School Operation)，高教機構 (Post-Secondary)，以及其他產品 (Everything Else)。每個大類又分了從幾個到幾十個不等的小類，詳見 EdSurge。

2010 至 2015 年間，為學校及其行政人員服務的“學校運營”類最為活躍，56 家初創(chuàng)公司獲得了7.36 億美元資金，其中最大的成交額案例為連鎖創(chuàng)新性學校 AltSchool，2015 年融資達 1 億美元。其他如學習管理系統(tǒng)（代表公司 Schoology）和數(shù)據系統(tǒng)（如 BrightBytes）也吸引大量的用戶和資金。

“教師工具”類是第二大活躍的類別，84家公司共獲得4.8億美元的投資，代表公司有師生協(xié)作平臺 Edmodo，美國家校通 Remind，以及最近剛成立的在線視頻教育平臺 LearnZillion。該類公司的方向是解決老師和學生之間的溝通問題，其大部分產品是免費的或只對個別服務項目收費的。

排名第三的是“課程內容”類，共有 94 家公司融資 3.87 億美元。

“其他產品”包含了不能歸到前四大類的所有產品，六年里有 7 億美元投入了 111 家初創(chuàng)公司。這其中，有直接面對 C 端用戶收費的產品，例如在線輔導平臺 Varsity Tutors 和O2O家教平臺 WyzAnt，以及學習資源分享平臺 Course Hero 和 Quizlet。

商業(yè)模型

現(xiàn)美國市場上產品和服務按盈利模式來看，可分為一下四個類型（按吸金程度由大到小排列）：

• 2B模式：直接銷售給院校和機構的產品和服務；

• 2B免費增值模式：對學生和老師免費，對院校機構收費；

• 2C模式：直接銷售給學生、家長和老師的產品和服務；

• 2C免費增值模式：學生、家長和老師可免費試用，個別項目收費。

就前三類模式，投資者更看好那些愿意為教育和學校產生深遠影響，同時展示強勁的收入增長和盈利空間的公司?，F(xiàn)實是，目前這個行業(yè)還沒有一個可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模型?！瓣P鍵問題是，到底有沒有這樣一個新的商業(yè)模型，來取代已有的老牌教育集團如培生 Pearson？如果沒有，那所有科技教育公司的最終結果將是被這些大財團所吞并?！苯逃袠I(yè)咨詢家 John Danner 如是說。如何能找到合適的投資方向、盈利模式，讓教育科技形成一個生機盎然的生態(tài)系統(tǒng)，便是下一個值得探索的課題。

三、投資收益如何？

教育科技行業(yè)風險

教育科技公司們會面臨來自產品、市場、金融和運營四個方面的風險。

• 產品風險：產品過于復雜，不能很好地與學校和教室融合；沒有真正解決學生、老師和學校所面臨的的問題。

• 市場風險：市場競爭太激烈，用戶很難區(qū)分相類似產品；采購過程太繁瑣太緩慢，尤其是2B的產品 。

• 金融風險：因為需要突出業(yè)績才能成功融資，而導致資金短缺；再者，因為投資者已經投資過類此產品或對該領域不感興趣，而找不到投資方。

• 運營風險：缺少可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式；產品的用戶適用性較差。

困難和解決方法

Wireless Generation 創(chuàng)始人之一，Larry Berger，在他所寫的一篇教育科技行業(yè)白皮書中，對初創(chuàng)公司在這個行業(yè)艱難的生存環(huán)境作了細致深入的分析。當時美國 83%的 K12 教科書市場被三大出版集團所壟斷，營收超過1億美元的公司只有幾家，并且他表示“許多風投對 K12 教育敬而遠之”。他自己的公司就是在天使投資人和管理層自掏腰包的情況下才成立起來。另外，相對于其他科技類產品，教育科技產品周期要更長，英語學習評估平臺 Ellevation 創(chuàng)始人 Jordan Meranus 認為，創(chuàng)辦一家優(yōu)秀的教育公司需要花費 10 年的時間，而傳統(tǒng)風投公司會認為時間太長而放棄投資。

當代科技教育界的風投公司們（轉型為基金組織或者個人投資者）以此爭取了不少時間，同時初創(chuàng)公司們可以通過孵化器、或采用“風投和個人投資者結合”的方式多方位融資。

投資一家教育科技公司不僅僅是一項金融投資項目（要求利潤回報），也是一個社會責任項目（為學校老師真正解決問題、辦實事）。越來越多的投資者認為這種結合會讓他們的理財組合更有吸引力和競爭力。

資本市場動態(tài)

六年來，教育科技公司上市的寥寥無幾：學生服務平臺 Chegg (2013年上市)，網絡學歷平臺 2U (2014年上市)，學習管理平臺 Instructure (2015年上市)，以及今年上市的K12教育和 Cambium Learning Group。同時許多資金雄厚的大型科技公司，沒有選擇并購，而做起了自己的產品，如谷歌、亞馬遜、蘋果、微軟等，帶著自己的產品大規(guī)模進軍 K12 市場。過去 5 年被大型科技、媒體企業(yè)收購的教育公司只有 7 家公司，占所有行業(yè)總收購案例的 1%。

但這個行業(yè)在飛速發(fā)展中，中等規(guī)模的公司(收益 1 億美元左右的)可能會引起一波兼并收購潮，三大老牌教育公司 (Pearson, McGraw-Hill, Houghton Mifflin Harcourt) 也會重新整理其資產組合，在兼并收購方面或將更加活躍。