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從2018年的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)來看，港股市場(chǎng)成為了教育行業(yè)最有故事的地方，美股市場(chǎng)則是三大市場(chǎng)里最為悲慘的，而A股市場(chǎng)在港美股的襯托下顯得有些“尷尬”，說好不算好，說差倒還有些亮點(diǎn)。

隨著港股和美股市場(chǎng)年報(bào)季的結(jié)束，三大市場(chǎng)的教育行業(yè)在經(jīng)歷了不安穩(wěn)的2018年過后也都交出了各自的答卷。

受到政策的沖擊，從2018年下半年開始教育行業(yè)的上市潮便開始悄然退去，從2018年的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)來看，港股市場(chǎng)成為了教育行業(yè)最有故事的地方，美股市場(chǎng)則是三大市場(chǎng)里最為悲慘的一個(gè)，而A股市場(chǎng)在港美股的襯托下顯得有些“尷尬”，說好不算好，說差倒還有些亮點(diǎn)。

1、敏感的港股——“成也政策，敗也政策”

港股市場(chǎng)上，目前共有22家內(nèi)地教育公司，除神通機(jī)器人教育(08206.HK)、大地教育(08417.HK)和新東方在線(01797.HK)三家公司外，其余19家公司均已披露了2018年年報(bào)。

19家公司中，只有中國(guó)網(wǎng)絡(luò)信息科技(08055.HK)2018年出現(xiàn)虧損，虧損金額為6,923.12萬元，歸母凈利潤(rùn)同比下降18.68%，三年復(fù)合跌幅達(dá)到了116.94%，成為了港股教育股中最慘的一家。

總體情況上，19家公司2018年的平均營(yíng)業(yè)收入為67,415.91萬元，平均凈利潤(rùn)為21,116.76萬元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的平均增速分別為22.26%和20.21%。

雖然整體業(yè)績(jī)看似不錯(cuò)，但19家公司中還是有7家公司的凈利潤(rùn)較2017年有所下滑，降幅最高的博駿教育同比下降56.33%。

此外，作為教育行業(yè)的一大特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額總是要比凈利潤(rùn)高一些。但在19家公司中，民生教育和銀杏教育的凈利潤(rùn)要高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，從兩家公司的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)來看，經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金的大幅變動(dòng)成為了影響兩家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的重要因素。

其中，民生教育2018年經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金1.44億元，占當(dāng)期稅前利潤(rùn)的41.26%，同比下降43.62%;銀杏教育2018年經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金只有71.80萬元，僅占當(dāng)期稅前利潤(rùn)的2.80%，同比下降98.84%。除兩家公司和虧損的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)信息科技外，其余公司的經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金都超過了稅前利潤(rùn)。

對(duì)于教育股來說，2018年可以說是“跌宕起伏”的一年，2016年11月份的新《民促法》讓營(yíng)利性教育機(jī)構(gòu)得到了政策認(rèn)可，也由此開啟了民辦教育公司的上市潮。

然而，2018年8月10日的《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例(修訂草案)(送審稿)》給了教育股當(dāng)頭一棒，隨后的一個(gè)交易日里，港股教育股的單日平均跌幅達(dá)到了19.68%。隨后在11月15日，教育行業(yè)再次迎來重磅消息，《學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》再次引發(fā)港股市場(chǎng)上的教育股大跌，11月16日教育股平均跌幅為7.94%。

在兩次巨大單日跌幅的引導(dǎo)下，整個(gè)港股教育股在2018年下半年平均下跌了39.09%，跌幅最大的楓葉教育跌了75.81%，同期恒生指數(shù)跌幅為4.08%。形成鮮明對(duì)比的是，2018年上半年，恒生指數(shù)下跌4.47%，而教育股平均上漲13.53%，中教控股更是漲了96.96%，接近翻倍。

2、悲慘的中概股——業(yè)績(jī)不敵港股公司，股價(jià)也沒能擺脫政策影響

美股股市場(chǎng)上，目前共有15家中概股教育公司，除新東方(EDU.N)、海亮教育(HLG.O)和華富教育集團(tuán)(WAFU.O)三家公司外，其余12家公司均已披露了2018年年報(bào)。

12家中概股公司和港股公司相比，業(yè)績(jī)上的差距還是比較明顯的，12家中概股公司2018年的平均營(yíng)業(yè)收入為28.15億元，平均凈利潤(rùn)為-1,225.50萬元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的平均增速分別為59.16%和-32.51%。

12家公司中有7家2018年都出現(xiàn)不同程度的虧損，8家公司的凈利潤(rùn)較2017年都出現(xiàn)下滑，其中5家的跌幅都超過100%，下滑最多的達(dá)內(nèi)教育比2017年下降了423.46%。

在股價(jià)表現(xiàn)上，中概股公司沒有像港股公司那樣在單日內(nèi)對(duì)政策作出劇烈反應(yīng)，不過與港股相比，中概股公司在2018年的全年股價(jià)表現(xiàn)都不理想。

2018年上半年，15家中概股教育公司的股價(jià)平均跌幅為5.72%，同期納斯達(dá)克指數(shù)上漲11.13%，標(biāo)普500上漲8.52%;2018年下半年，15家公司平均下跌37.10%，同期納斯達(dá)克指數(shù)下跌13.51%，標(biāo)普500下跌10.99%。

3、尷尬的A股——純正的教育股只有6家，業(yè)績(jī)表現(xiàn)還兩極分化

與港美股的火爆完全不同，A股上真正屬于教育行業(yè)的公司只有6家，這個(gè)數(shù)字還不到中概股的一半。而在業(yè)績(jī)上，6家公司的兩極分化也比較明顯。

中公教育和美吉姆的凈利潤(rùn)較2017年增幅均超過100%，而昂立教育的凈利潤(rùn)卻同比下降了408.30%，從上一年的盈利轉(zhuǎn)入了虧損狀態(tài)。

整體情況上，6家公司2018年平均營(yíng)業(yè)收入為23.33億元，平均凈利潤(rùn)為2.02億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的平均增速分別為27.80%和-43.35%。從數(shù)據(jù)上看，A股公司更像是港股和美股公司的綜合體，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)雖然好看，但是成長(zhǎng)能力令人擔(dān)憂。

股價(jià)表現(xiàn)上，A股公司和中概股公司更為接近，雖然受到了政策的沖擊，但市場(chǎng)反應(yīng)并沒有像港股公司那么激烈，甚至還成為了三大市場(chǎng)中唯一跑贏大盤的。

2018年上半年，6家公司的股價(jià)平均漲幅為0.37%。同期上證指數(shù)下跌13.03%，深證成指下跌16.86%;2018年下半年，6家公司平均下跌19.69%，同期上證指數(shù)下跌13.30%，深證成指下跌21.21%。

圖片來源：圖蟲

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